$科大訊飛(SZ002230)$ 科大訊飛，樹上花開？
2021 03/08 08:30
人工智能公司科大訊飛正處于變化之中。
2月7日，該公司發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)劉慶峰自2月8日辭去總裁職務(wù)，并聘任吳曉如為總裁，負(fù)責(zé)常規(guī)經(jīng)營(yíng)管理工作，任期自2月8日起至第五屆董事會(huì)屆滿之日止。劉慶峰辭去總裁職務(wù)后，繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員、提名委員會(huì)委員。
除了高管變動(dòng)以外，科大訊飛去年1月高位發(fā)布定增公告，擬向公司實(shí)控人劉慶峰及其控制的企業(yè)言知科技募集20-26億元資金，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公告顯示，證監(jiān)會(huì)已受理這一預(yù)案。
近期，科大訊飛再次迎來(lái)機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研。事實(shí)上，科大訊飛作為人工智能“國(guó)家隊(duì)”之一，一直處于輿論的焦點(diǎn)，但由于此前長(zhǎng)期“增收不增利”，加上業(yè)務(wù)復(fù)雜度高，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例并不高。
與廣闊的行業(yè)前景相比，科大訊飛的千億市值看起來(lái)中規(guī)中矩。
01
“樹上的花”和“心里的花”
國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘2014年提出了“花的理論”，即：股票價(jià)格不是樹上的花，而是人們心里的花；股票價(jià)格反映的不是客觀世界，而是人們的內(nèi)心世界。
這個(gè)理論后來(lái)又被延展為“三朵花”：樹上的花，是客觀世界；心里的花，是內(nèi)心世界；紙上的花，是人類區(qū)別于一般動(dòng)物而特有的、以文字和語(yǔ)言為載體的符號(hào)世界，符號(hào)是人與人之間溝通交流的渠道。
黃燕銘的理論在證券分析師圈子里引起了非常大的反響。盡管有人批評(píng)“三朵花”理論陷入到博弈思維中，但不得不承認(rèn)這個(gè)框架在解釋現(xiàn)實(shí)方面有強(qiáng)大的說(shuō)服力。
不同的行業(yè)對(duì)“樹花”和“心花”的權(quán)重不同，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)“樹花”的影響更高一些；在科技行業(yè)，“心花”的影響則要大得多，而一旦“樹花”開了，就容易形成戴維斯雙擊。
科大訊飛身處人工智能熱門賽道，投資者“心中的花”早已含苞待放，奈何“樹上的花”遲遲未開。
02
后臺(tái)科大訊飛
大部分人知道科大訊飛是一家人工智能公司，但對(duì)于它的業(yè)務(wù)并不十分了解。加之其主營(yíng)業(yè)務(wù)分散繁多，這讓投資者對(duì)其定位造成了難度。
人工智能是工具，只有和具體場(chǎng)景結(jié)合到一起才能發(fā)揮其價(jià)值?？拼笥嶏w一直在探索應(yīng)用場(chǎng)景，對(duì)一家2B業(yè)務(wù)為主的企業(yè)來(lái)講，場(chǎng)景意味著營(yíng)收。
2019年，科大訊飛營(yíng)收排在前五的業(yè)務(wù)板塊分別是智慧教育24%、消費(fèi)者產(chǎn)品20%、智慧城市20%、智慧政法13%、開放平臺(tái)12%。
2016年以來(lái)，營(yíng)收占比下降幅度最大的是智慧城市業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)較快的是教育業(yè)務(wù)和開放平臺(tái)，消費(fèi)者業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。
值得注意的是，教育業(yè)務(wù)中既有針對(duì)學(xué)校、教育主管部門的產(chǎn)品，也有針對(duì)C端用戶的產(chǎn)品。
目前，投資者期待最高的是教育板塊業(yè)務(wù)。既2019年底中標(biāo)蚌埠、青島西海岸新區(qū)兩筆總額超24億元的智慧教育大單后，2020年再次拿下昆明市五華區(qū)人工智能因材施教示范區(qū)項(xiàng)目、宣城市旌德縣智慧教育大項(xiàng)目。
2020年上半年在其他板塊收入增速紛紛下滑的情況下，教育板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)。
無(wú)論如何，2B業(yè)務(wù)（含2G）在科大訊飛的營(yíng)收中均占據(jù)絕大部分份額。即便把教育板塊中2C業(yè)務(wù)歸入消費(fèi)者業(yè)務(wù)中，2019年公司2C業(yè)務(wù)占比也只有32.3%，其余近7成是2B業(yè)務(wù)。
在人工智能領(lǐng)域，科大訊飛大多數(shù)時(shí)候扮演的是賦能者的角色，為某一個(gè)具體的行業(yè)或管理者降本提效?？梢哉f(shuō)，科大訊飛是這些行業(yè)的后臺(tái)。
03
如何“立地”？
與同行的競(jìng)爭(zhēng)我們放在一邊，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)行業(yè)從業(yè)者不需要科大訊飛的賦能，而去自己開發(fā)人工智能產(chǎn)品的情況呢？科大訊飛又該如何避免種情況的發(fā)生？
回頭看一看科大訊飛主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，教育、醫(yī)療、政法、城市管理……這些業(yè)務(wù)有一個(gè)共同的特征：民生屬性強(qiáng)，服務(wù)主體以公營(yíng)機(jī)構(gòu)為主，沒有完全市場(chǎng)化或根本沒有市場(chǎng)化。
而在人工智能被廣泛應(yīng)用的智能音箱、商品或資訊的智能推薦等領(lǐng)域，科大訊飛都不是主要玩家。
“頂天立地”是科大訊飛的發(fā)展戰(zhàn)略，“頂天”指保持核心技術(shù)的全球領(lǐng)先，“立地”指技術(shù)必須能夠產(chǎn)業(yè)化。離開了“立地”，“頂天”將無(wú)用武之地。
2017年的貴州數(shù)博會(huì)上，馬云、馬化騰和李彥宏三人關(guān)于人工智能曾有過(guò)一個(gè)非常有意思的“爭(zhēng)論”。馬云認(rèn)為，數(shù)據(jù)最重要，數(shù)據(jù)是人工智能時(shí)代的原材料；李彥宏認(rèn)為，數(shù)據(jù)不重要，技術(shù)和創(chuàng)新更重要；馬化騰則稱，場(chǎng)景比數(shù)據(jù)和技術(shù)更重要，有了場(chǎng)景數(shù)據(jù)自然會(huì)產(chǎn)生，也會(huì)驅(qū)動(dòng)技術(shù)再發(fā)展。
事實(shí)上，馬云、馬化騰和李彥宏所談?wù)摰恼侨斯ぶ悄墚a(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，包括基礎(chǔ)層的數(shù)據(jù)、技術(shù)層的算法和應(yīng)用層的解決方案，這幾個(gè)環(huán)節(jié)缺一不可。（當(dāng)然，他們沒有提到算力，這正是中國(guó)被“卡脖子”的環(huán)節(jié)。）
站在行業(yè)框架中，算力不是科大訊飛的主營(yíng)業(yè)務(wù)，算法能力毋庸置疑，數(shù)據(jù)及場(chǎng)景則是影響科大訊飛未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。
在某些領(lǐng)域，科大訊飛可能永遠(yuǎn)不可能占據(jù)優(yōu)勢(shì)，如電商和資訊的“千人千面”，而在有些領(lǐng)域科大訊飛正在完成“卡位”，這是科大訊飛未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
智慧教育是科大訊飛最有希望占據(jù)領(lǐng)先的領(lǐng)域，因此也是投資者最期待的領(lǐng)域?？拼笥嶏w目前在智慧教育領(lǐng)域正是通過(guò)算法優(yōu)勢(shì)進(jìn)入場(chǎng)景，在這一過(guò)程中積累數(shù)據(jù)再對(duì)算法進(jìn)行優(yōu)化，鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，形成“算法-場(chǎng)景-數(shù)據(jù)”的發(fā)展路徑。
在上述過(guò)程中，科大訊飛的競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷強(qiáng)化。
而要增強(qiáng)業(yè)績(jī)的確定性，科大訊飛就必須掌握更多數(shù)據(jù)——更大的數(shù)據(jù)量和更多維的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。2C業(yè)務(wù)非常重要，也是科大訊飛從后臺(tái)走向前臺(tái)的依托，教育和醫(yī)療的最有希望。
2019年，劉慶峰稱人工智能進(jìn)入了2.0時(shí)代，判斷依據(jù)包括3點(diǎn)：第一要有能看得見、摸得著的真實(shí)案例，而不是憑空想象。第二，相應(yīng)案例應(yīng)具備規(guī)?；茝V能力，而不是面子工程和樣板工程。第三，要有能夠用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明的應(yīng)用成效的。
概括劉慶峰的觀點(diǎn)，人工智能1.0時(shí)代的主要任務(wù)是場(chǎng)景探索，2.0時(shí)代則是規(guī)?；瘧?yīng)用。規(guī)?；瘧?yīng)用則意味著營(yíng)收的放大。
果然，劉慶峰年初豪言在人工智能2.0時(shí)代要實(shí)現(xiàn)科大訊飛的千億收入，帶動(dòng)萬(wàn)億的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，成為中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
從實(shí)控人高位包攬定增到高管變動(dòng)、機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，再到喊出千億收入的目標(biāo)……也許，科大訊飛“樹上的花”真的要開了。
【重要聲明：本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議?！?/p>
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