下圖是中證500的十年歷史ROE，平均7.6%，比滬深300低了不少，約為滬深300歷史ROE平均值的58%。
二、指數(shù)市盈率估值的變化
滬深300的PE從2009年8月31日的24.8倍下降到2019年8月31日11.8倍，下降了約54%。
中證500的PE從2009年8月31日的78.7倍下降到2019年8月31日的24.4倍，下降了約69%。
10年以來(lái)中證500的市盈率比滬深300下降的更多，因此，估值變化并非滬深300跑不贏中證500的原因。
三、指數(shù)盈利的變化
這里的凈利潤(rùn)增速是利用指數(shù)價(jià)格和估值變化反推得到，表示從初期持有單位份額指數(shù)到末期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，即盈利變化倍數(shù)=價(jià)格變化倍數(shù)/市盈率變化倍數(shù)。
下圖是滬深300年的凈利潤(rùn)增速：
中證500的年凈利潤(rùn)增速：
從凈利潤(rùn)增速的走勢(shì)看，滬深300的凈利潤(rùn)增速波動(dòng)小，而中證500的凈利潤(rùn)增速波動(dòng)大，但絕對(duì)值要高一些。
從復(fù)合增長(zhǎng)率看，滬深300的凈利潤(rùn)年化復(fù)合增長(zhǎng)率為10%，中證500的年化復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，中證500的成長(zhǎng)性比滬深300好得多。
因此，十年來(lái)中證500的跑贏滬深300的主要原因就是中證500的成長(zhǎng)性要比滬深300好。
從市值上看，滬深300中大都千億市值以上的大盤、超大盤股票，而中證500大都一兩百億市值的中小盤股票為主，經(jīng)濟(jì)情況較好時(shí)，小規(guī)模公司容易實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
從企業(yè)的發(fā)展階段看，中證500中的中小公司更多處于成長(zhǎng)期，盈利波動(dòng)大，但也容易實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；
而滬深300中的大公司更多處于成熟期，盈利較穩(wěn)定，卻不容易保持較快的增速，這也是中證500估值高于滬深300的原因之一。
當(dāng)然過(guò)去的成長(zhǎng)不代表未來(lái)，對(duì)過(guò)去的數(shù)據(jù)不能進(jìn)行過(guò)度外推，從世界范圍來(lái)看，強(qiáng)者恒強(qiáng)是個(gè)總體的趨勢(shì)。
寫在最后：
總之，一個(gè)股票的估值一定要與其成長(zhǎng)相匹配，高成長(zhǎng)往往是不可持續(xù)的，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，要特別注意其盈利的可持續(xù)性；
而對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)秀的大白馬而言，即使，因?yàn)橛姆€(wěn)定性和確定性使之存在一定的估值溢價(jià)，那也不能脫離業(yè)績(jī)這個(gè)地心引力，過(guò)高估值勢(shì)必會(huì)透支未來(lái)的漲幅。
that's all.
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