投資就是一個發(fā)現(xiàn)無知的過程。在對股市不斷的分析與總結中，越來越覺得其實生活中身邊接觸到的往往潛藏著許多機會，只是自己的無知與偏見而錯過了。所以想到先從身邊城市的上市公司（經(jīng)營地址）著手了解，由于想一天寫一篇，所以僅能初步粗淺的介紹上市公司，所用數(shù)據(jù)會盡量客觀但自我結論有極高概率是錯誤的，所以想投資的則務必進一步深入研究?？垂倌源藶橥顿Y建議，自己的錢袋子自己負責！
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公司名：匯川技術 代碼：300124
公司簡介與行業(yè)地位
公司業(yè)務分為：通用自動化業(yè)務、電梯電氣大配套業(yè)務、新能源汽車電驅&電源系統(tǒng)業(yè)務、工業(yè)機器人業(yè)務、 軌道交通業(yè)務。產(chǎn)品包括：變頻器、伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、一體化專機、高性能電機、編碼器、工業(yè)機器人、精密機械、電 驅&電源總成系統(tǒng)、牽引系統(tǒng)等產(chǎn)品與解決方案，廣泛應用于工業(yè)領域的各行各業(yè)。其中：
通用自動化業(yè)務主要競爭對手是外資品牌，目前市場份額相對不大，具有較大的成長機會，屬于成長型業(yè)務。2020 年公司低壓變頻器產(chǎn)品在中國市場的份額位于前三名，占比約 12.1% （排名第一、二位的廠商及市占率分別是：ABB，14.3%；西門子，13.0%）；通用伺服系統(tǒng)在中國市場份額位于前四名（前四 名廠商及市占率分別是：安川，11%；三菱，11%；松下，10%；匯川，10%）。公司低壓變頻器、通用伺服系統(tǒng)產(chǎn)品的市場占有率逐年提升，且均位居內(nèi)資品牌第一名。
電梯電氣大配套業(yè)務發(fā)展受到房地產(chǎn)市場影響較大，且公司的電梯一體化控制器、人機界面的市場占 有率較高，所以電梯電氣大配套業(yè)務屬于成熟型業(yè)務。根據(jù)中國電梯協(xié)會的統(tǒng)計顯示，2020 年國內(nèi)電梯產(chǎn)量達 106 萬臺，國內(nèi)電梯總量全年實現(xiàn) 8%增速。通過 2019 年收購上海貝思特，2020 年，公司在電梯行業(yè)累計銷售一體化控制器及變頻器約為40 萬臺。在電梯整梯企業(yè)中，以奧的斯、通力、迅達、蒂森克虜伯為代表的歐洲電梯以及以三菱、日立、東芝、富士達為代表的日本電梯占據(jù)了全球絕大部分市場，并占據(jù)了 60%-65%的國內(nèi)市場份額。
新能源汽車電驅&電源系統(tǒng)業(yè)務還處于市場發(fā)展的初期階段，市場規(guī)模還比 較小，公司新能源乘用車業(yè)務處于戰(zhàn)略投入期。未來，新能源乘用車業(yè)務有望成為公司新的增長點。報告期內(nèi)，公司整體新能源汽車業(yè)務實現(xiàn)銷售收入 11.02 億元，同比增長約 69%。公司的主要競爭對手是外資品牌供應商。據(jù) NE 時代統(tǒng)計，2020 年公司的電控產(chǎn)品市占率約為 10.6%，排名第二。據(jù)東吳證券的研報顯示：2021 年電動車補貼溫和退坡， 2021-2022 年雙積分趨嚴、補貼延期提振新能源汽車銷量，預計2021/2022 年國內(nèi)新能源乘用車銷量分別達到約 242/321 萬輛，同比增長81%/33%。長期來看，在雙積分考核進一步趨嚴等政策推力的背景下，預計2025 年國內(nèi)新能源汽車銷量超過700萬輛，2020年-2025 年復合增速接近40%。
工業(yè)機器人業(yè)務處于戰(zhàn)略投入期，未來有著較大的發(fā)展?jié)摿?。?jù) GGII 統(tǒng)計，2020 年公司 SCARA 機器人銷售臺數(shù)在國內(nèi)市場排名第三名，且為內(nèi)資第一名。公司在 SCARA 機器人領域的主要競爭對手為 EPSON、YAMAHA。
軌道交通業(yè)務與其他業(yè)務的模式不同，屬于項目型的工程交付業(yè)務。城市軌道交通目前仍然以地鐵制式為主，按照一公里配列車進行計算，預計 2020-2023 年牽引招標總公里數(shù)約 4480 公里，牽引系統(tǒng)市場總容量約 282 億（每列車按照 500 萬預估）。自注：算下來全國平均每年也就70億左右，還有這么公司競標，此項目分到公司的營收占比不會大。
公司大部分產(chǎn)品是通過分銷方式進行銷售，即通過 代理商/經(jīng)銷商/系統(tǒng)集成商將產(chǎn)品銷售給客戶。而對少數(shù)采購量大、產(chǎn)品個性化要求較高的戰(zhàn)略客戶則采取直銷方式。從產(chǎn)品服務的領域來看，一般來說在工業(yè)自動化、工業(yè)機器人、電梯領域，公司的銷售方式以分銷為主，直銷為輔。在新能源汽 車、軌道交通領域，公司的銷售方式主要為直銷模式。
自注：以上四大業(yè)務市占率已排前三的說明公司想再進一步增大營收規(guī)模將越來越難。
所處的產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)
公司盈利能力（營收，毛利率與凈利率）營收急劇增長（規(guī)模增加？）毛利率增速放緩，凈利率漸回歸均值。
人均及員工數(shù)據(jù)
人均總收入一直未達到過100萬，而人均凈利與人均薪酬近三年基本保持一個水平。前面這兩點說明公司2020年雖然營收激增但盈利能力真的很一般，匹配不上激增的營收。研發(fā)人員近兩年基本沒有增長。
應付賬款&應付票據(jù)：周轉天數(shù)近五年逐步加快是否對上游議價能力減弱？規(guī)模增大的原因？主要是去年疫情后全球原材料緊張？
三項費用率：2018年開始管理費用急劇下降正常嗎，好還壞？研發(fā)投入占比在收縮看看絕對額的變化。
三項費用絕對額是增長的，但比率是下降的。
問題：三項費用與所占比率背離那么是其它什么科目的比率在提升？
應收賬款&應收票據(jù)：周轉天數(shù)加快主要是2020年下游需求旺盛，變相加強了對下游的議價能力。
歸屬于母公司普通股股東的扣非ROE(近十年）待查2019年的特殊情況？是否收購上海貝斯特造成的？
公司近十年可能減值項目數(shù)據(jù)：2020年應收賬款+商譽接近50億。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的對比圖，為什么常年凈利潤大于經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額？（待查）
公司前五大客戶17.05%及供應商14.13%，這個沒有問題。但說明未來競爭要自身很夠硬。
PE-TTM & PS-TTM均顯示分位點較高，預示目前估值稍高。
技術圖形及股東戶數(shù)趨勢看：
娛樂一下。
小結：公司2021年度經(jīng)營目標：銷售收入同比增長30%- 50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長30%-50%。
公司四大業(yè)務大部分市占率已排前三前四甚至第一，盈利能力與激增的營收不匹配，說明公司哪怕想再進一步增大營收規(guī)模及同樣的增速也將越來越難，研發(fā)人員去年也未增長，主要手段是控制了三項費用率等加強了運營效率，芯片與大宗材料的漲價，公司能維持原有地位保持原有增速就不錯了，難有太高的成長性。
個人觀點股價預期未來兩個月高概率是繼續(xù)反彈100-117區(qū)間，隨后月份股價開始回落回歸合理估值（例如PE20-40之間）；中概率是100左右開始回落，最低概率是突破前高至140區(qū)間。
函待探尋的問題：
1. 應付賬款&應付票據(jù)周轉天數(shù)近五年逐步加快是否對上游議價能力減弱？規(guī)模增大的原因？
2. 為什么常年凈利潤大于經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額？
3. 競爭對手及替代品的研究。
4. 應收賬款與商譽減值風險，如2019年收購的上海貝斯特是否能完成業(yè)績等？這里個人不太看好電梯業(yè)務未來的增長持續(xù)性，房地產(chǎn)調(diào)控政策，對房地產(chǎn)投資造成一定影響，從而影響電梯行業(yè)需求。仍待觀察。
5. 三項費用與所占比率背離那么是其它什么科目的比率在提升？
所用數(shù)據(jù)會盡量客觀但自我結論有極高概率是錯誤的，所以想投資的則務必進一步深入研究?？垂倌源藶橥顿Y建議，自己的錢袋子自己負責！
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