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混跡于風(fēng)起云涌的資本市場(chǎng)中，你是否曾希望像投資大師一樣掌握投資準(zhǔn)則，以幫助你更好地進(jìn)行投資？
以下便是美國(guó)金融資產(chǎn)管理公司Clarity Financial首席資產(chǎn)策略師Lance Roberts總結(jié)的10條基本的投資規(guī)則，長(zhǎng)期以來(lái)令投資者能遠(yuǎn)離麻煩。雖然這些不是唯一準(zhǔn)則，但是出自歷來(lái)眾多投資大師之口。
不像沃倫·巴菲特執(zhí)掌公司并可以影響金融市場(chǎng)的方向——你期望買的股票可以在未來(lái)賣出一個(gè)更高價(jià)格。而且，你是用辛苦賺的錢來(lái)做投資。假如你去問大多數(shù)人，是否愿意賭上自己的退休儲(chǔ)蓄金押注在賭城的撲克牌上，答案肯定是“不”。若你再問為什么，他們會(huì)告訴你他們沒有在撲克中獲勝的技能。可是，在日常生活中，也正是這些人會(huì)去買一個(gè)他們對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或未來(lái)生存能力都毫無(wú)所知的公司的股票，他們買僅僅是因?yàn)殡娨暽嫌腥送扑]他這么做。
投資是一個(gè)能在未來(lái)產(chǎn)生盈余或收入的資產(chǎn)或項(xiàng)目。在當(dāng)前相互高度關(guān)聯(lián)的世界上，股票資產(chǎn)之間的差異所剩無(wú)幾。當(dāng)高頻交易和資金流向推動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)往一個(gè)方向運(yùn)行，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)一致上行或下行。這就是為什么配置其他資產(chǎn)類別，比如可以提供穩(wěn)定收入回報(bào)的固定收益資產(chǎn)，可以減少組合資產(chǎn)的波動(dòng)性。從長(zhǎng)期來(lái)看，低波動(dòng)性的組合資產(chǎn)始終表現(xiàn)優(yōu)異，因?yàn)榭梢詼p少巨大資產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)的情緒性錯(cuò)誤。
大多投資者擅長(zhǎng)“買”，但不擅長(zhǎng)“賣”。原因是主要被“貪婪”和“恐懼”的情緒所驅(qū)動(dòng)。就像給公園修剪和除雜草，定期獲利了結(jié)、賣出劣質(zhì)資產(chǎn)、重新平衡資產(chǎn)分配，隨著時(shí)間推移，將可以構(gòu)建一個(gè)更健康的資產(chǎn)組合。
更重要的是，從短期 “賬面盈利”看你可能“擊敗了市場(chǎng)”，但只有當(dāng)這些收益兌現(xiàn)時(shí)才能產(chǎn)生“可支配的財(cái)富”。
大多數(shù)人會(huì)告訴你他們是“長(zhǎng)期投資者”。但是，波士頓研究機(jī)構(gòu)Dalbar的研究反復(fù)驗(yàn)證了，投資者更多時(shí)候是被情緒所驅(qū)動(dòng)。問題是，個(gè)人投資者雖然有長(zhǎng)期投資的意愿，但最終被“貪婪”驅(qū)動(dòng)著去追逐去年市場(chǎng)上的熱門資產(chǎn)。可這些資產(chǎn)在接下來(lái)一年大多會(huì)表現(xiàn)差勁，這些投資者將虧損出場(chǎng)，并在之后重復(fù)這一過程。
正如許多撲克玩家所知，一旦你用完了籌碼，你就出局了。這也是為什么知道“何時(shí)” “投資多少”對(duì)于贏得一場(chǎng)游戲非常重要。大多數(shù)投資者面臨的問題是他們往往是“在任何時(shí)候，一次性全部下注”。
對(duì)錯(cuò)過市場(chǎng)上漲的“恐懼”逐漸導(dǎo)致了投資組合過度的風(fēng)險(xiǎn)積累。這也違背了“高賣”的這一簡(jiǎn)單規(guī)則。
事實(shí)上，市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)就如在紐約的出租車一樣多。
但試圖不顧風(fēng)險(xiǎn)而彌補(bǔ)資本損失是一件更艱難的事。
自本世紀(jì)以來(lái)，理論上投資者已從過去兩次大熊市中緩過神來(lái)。15年之后，投資者最終又回到了他們2000年時(shí)候的狀況。
但考慮到為退休做準(zhǔn)備的15年就這樣永久的過去了，這是一場(chǎng)虛無(wú)的勝利。
讓投資者回到盈虧平衡的狀態(tài)并不是一個(gè)投資策略。我們都是“儲(chǔ)蓄者”，只有有限的時(shí)間來(lái)為退休后的生活存錢。假如我們?cè)?000年時(shí)離退休還有15年的時(shí)間，我們現(xiàn)在只能拿著和十多年前一樣多的儲(chǔ)蓄來(lái)面對(duì)退休后的生活。不要低估了在你投資策略中“時(shí)間”的價(jià)值。
華爾街有一句古老的格言——“做趨勢(shì)的朋友”。不幸的是，投資者反復(fù)地認(rèn)為當(dāng)前趨勢(shì)一直持續(xù)下去。在2007年，當(dāng)投資者持續(xù)涌入市場(chǎng)頂部時(shí)，他們預(yù)期市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)上漲。在2008年底，個(gè)人投資者堅(jiān)信市場(chǎng)將歸于零。市場(chǎng)不總是極端的。
記住“做趨勢(shì)的朋友”這句話很重要。這意味著，你只需要關(guān)注趨勢(shì)，并尊重市場(chǎng)趨勢(shì)的方向。若與趨勢(shì)作對(duì)，那么它將成為你最糟糕的敵人。
人們進(jìn)入大學(xué)成為醫(yī)生、律師，甚至是馬戲團(tuán)的小丑。但每天，仍有個(gè)人投資者未受過任何教育而用他們掙的錢，涌入到這星球上最最復(fù)雜的游戲中去。
對(duì)大多數(shù)人來(lái)說，市場(chǎng)上漲之時(shí)的成功令他們變得自信。市場(chǎng)上漲的越久，就有越多投資者將他們的成功歸咎于個(gè)人的技術(shù)。但事實(shí)是，上漲的市場(chǎng)掩蓋了許多投資者的錯(cuò)誤決策，他們承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，選擇了劣質(zhì)資產(chǎn)，且管理能力差勁。這些錯(cuò)誤，會(huì)在接下來(lái)的市場(chǎng)修正過程中浮現(xiàn)出來(lái)。
Howard Marks曾寫道：
“抵抗——并以逆勢(shì)者的身份獲得成功——并不容易。多因素綜合起來(lái)使得這很艱難，包括自然的羊群效應(yīng)，與市場(chǎng)不合拍帶來(lái)的痛苦，因?yàn)槭袌?chǎng)動(dòng)能在短期內(nèi)往往令順周期行動(dòng)者看起來(lái)是正確的。（這也是為什么有必要記住“比時(shí)代領(lǐng)先太多，與錯(cuò)誤沒什么區(qū)別。”）
基于未來(lái)的不確定性，孤獨(dú)的逆勢(shì)交易者需要堅(jiān)信自己的部位是正確的——特別在價(jià)格逆向而行的時(shí)候，這非常具有挑戰(zhàn)性?！?/p>
最好的投資者大多是在與人群的逆行中塑造出來(lái)的。若是沒有一個(gè)很強(qiáng)的投資紀(jì)律、管理協(xié)議和勇氣決心，就很難做到在市場(chǎng)貪婪時(shí)賣出，市場(chǎng)恐懼時(shí)買入。實(shí)際上，大多數(shù)投資者被媒體信息流所淹沒，不能為自己作出有邏輯的理智的投資決策。不幸的是，根據(jù)媒體信息所做的投資結(jié)果往往不如人意。
能為你的投資組合做的最好的一件事就是放棄對(duì)隨機(jī)游走的市場(chǎng)指標(biāo)的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，這完全沒有考慮你的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力與時(shí)間維度。
在金融領(lǐng)域，比較是客戶容易失去耐心的主要原因，這會(huì)讓他們?cè)趺词娣趺磥?lái)。他們?cè)谕顿Y中因?yàn)楸容^而止步，忘了自己關(guān)注的焦點(diǎn)。
如果你告訴客戶他們的賬戶盈利12%，他們會(huì)很開心。但如果隨后告訴他們“其他所有人”盈利了14%，這會(huì)令他們非常沮喪。整個(gè)金融服務(wù)行業(yè)，正如現(xiàn)在這樣，是建立在讓人沮喪的基礎(chǔ)上的，這樣人們才會(huì)在狂亂中轉(zhuǎn)移資金。資金的轉(zhuǎn)移產(chǎn)生了費(fèi)用和傭金。越來(lái)越多的基準(zhǔn)和風(fēng)格指標(biāo)只會(huì)產(chǎn)生更多的對(duì)比，這令客戶持續(xù)處于狂亂的狀態(tài)。
唯一對(duì)你有意義的指標(biāo)，應(yīng)該是為達(dá)到你未來(lái)退休目標(biāo)所需要的年化收益。如果該收益率是4%，那么試著去掙6%的收益，而非將你目前的風(fēng)險(xiǎn)翻倍來(lái)掙取那個(gè)收益率。承擔(dān)必要風(fēng)險(xiǎn)以外的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)一些不可避免的意外發(fā)生時(shí)，將最終使你偏離目標(biāo)。
前財(cái)政部長(zhǎng)Robert Rubin 改變了Roberts對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法，他寫道：
“當(dāng)我回想過去幾年，四個(gè)原則指導(dǎo)了我做決定。第一，唯一能確定的就是不確定性。第二，每個(gè)決定最終都是在衡量可能性。第三，盡管有不確定性，但我們必須決策和行動(dòng)。第四，不僅要判別決策的結(jié)果，還要反思決策的過程。
大多數(shù)人拒絕接受不確定性。他們認(rèn)為自己很幸運(yùn)，并能預(yù)測(cè)那些不可測(cè)的東西。這讓算命師、心理師和股票經(jīng)紀(jì)人的生意變得紅火，但這是處理不確定性的一個(gè)糟糕的方式。如果沒有絕對(duì)，所有的決定其實(shí)就是對(duì)不同結(jié)果、成本和收益概率的一個(gè)判斷，在此基礎(chǔ)上，你可以做一個(gè)好的決定?！?/p>
有一點(diǎn)很明確，對(duì)不確定性誠(chéng)實(shí)的評(píng)估將有利于作出更好的決定，但Rubin的方法所帶來(lái)的好處不止于此。對(duì)于投資新手來(lái)說，這雖然看起來(lái)有些矛盾，但擁抱不確定性將會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，而否認(rèn)不確定性則增加風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)“承認(rèn)不確定性”的好處是，它讓你變得誠(chéng)實(shí)。對(duì)待不確定性的健康態(tài)度，以及對(duì)可能性的關(guān)注，將讓你始終不滿足于自己的結(jié)論。它驅(qū)使你尋找更多的信息，質(zhì)問傳統(tǒng)的思想，并持續(xù)精練你的判斷，同時(shí)認(rèn)識(shí)到，確定性和可能性之間可以有截然不同的效果。
事實(shí)上，我們無(wú)法控制結(jié)果。我們最多能做的就是影響特定結(jié)果發(fā)生的可能性，這也是為什么每日風(fēng)險(xiǎn)管理和基于概率的投資，而非僅僅是概率，對(duì)于資本保值和長(zhǎng)時(shí)間的投資收益非常重要。
在剛剛過去的一季度，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲13%，創(chuàng)1998年以來(lái)最佳同期表現(xiàn)。但投資者仍需警惕美股潛在下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
在今年2月份，GMO投資組合經(jīng)理兼研究分析員Martin Tarlie 就發(fā)表了一篇關(guān)于當(dāng)前美國(guó)股票市場(chǎng)泡沫的報(bào)告，并討論了這個(gè)泡沫目前到底有沒有被刺破的問題。文中寫道：
“一個(gè)新的模型解釋了這種價(jià)格表現(xiàn)和基本面一分為二的現(xiàn)象，認(rèn)為美國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫起于2017年早期，并持續(xù)發(fā)酵至2018年第三季度。但是，第四季度起指標(biāo)顯示這個(gè)泡沫開始消退。當(dāng)泡沫逐漸消退時(shí)，通常會(huì)伴隨著劇烈波動(dòng)?！?/p>
最重要的前提是“均值修復(fù)”，特別是從過高價(jià)格水平上的修復(fù)。這些修復(fù)是在牛市期間僅由于過剩的流動(dòng)性所造成的。下圖顯示了自1871年以來(lái)經(jīng)通脹調(diào)整后（截至今年2月），市場(chǎng)的長(zhǎng)周期。正如Martin提及，當(dāng)前估值盡管低于2000年時(shí)的峰值，但仍處于一個(gè)歷史罕見的高位。新的“長(zhǎng)周期下”的牛市不會(huì)從這樣的高位中開啟。
Martin總結(jié)道：
“泡沫模型告訴我們，當(dāng)市場(chǎng)好的時(shí)候，估值高并且投資者期望變得更高，情緒發(fā)生積極變化，泡沫就開始形成；當(dāng)情緒發(fā)生消極變化——不是變得中性，泡沫就開始破滅。
當(dāng)市場(chǎng)估值仍然很高同時(shí)投資組合倉(cāng)位也相應(yīng)很高時(shí)，我們的建議是，在職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)允許的情況下，盡可能少地持有美股?！?/p>
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