市場(chǎng)表現(xiàn)及行業(yè)表現(xiàn)： 指數(shù)方面，本周上證綜指收于 4308.69 點(diǎn)，上漲 2.44%，深證成指上漲 1.48%，滬深 300 指數(shù)上漲 1.30%。成交方面，本周共成交 A 股 70690.83 億元，較上周增加 12478.33億元， 增加幅度為 21.44%；滬深 A 股周換手率為 11.93%， 較上兩周有所提高。板塊方面， 多元金融板塊下跌 1.77%，保險(xiǎn)板塊下跌 2.68%。 非銀行金融板塊， 券商股中國(guó)金證券漲幅最大，達(dá)到 9.76%； 保險(xiǎn)股均下跌，其中新華保險(xiǎn)跌幅最小，跌幅 0.84%；信托股中愛建股份漲幅最大，達(dá)到 14.36%%。
本周觀點(diǎn)：
券商板塊： 我們依然認(rèn)為當(dāng)前板塊整體股價(jià)距離合理估值區(qū)間有 50%以上的空間，在業(yè)績(jī)?nèi)旮咚僭鲩L(zhǎng)的預(yù)期較為充分的前提下，后續(xù)政策的催化將是板塊估值修復(fù)的關(guān)鍵。 1）基本面上來看由于市場(chǎng)交易活躍度在高位之上依然保持了環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，因此我們預(yù)期整個(gè) 5 月份行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然將保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，且券商行業(yè)全年業(yè)績(jī)同比大增的確定性也隨著時(shí)間的推移而增加。而基于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊的估值水平已然極具安全邊際； 2）政策面上來看， 上周央行降息后將進(jìn)一步助力券商行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但根據(jù)媒體報(bào)道，今年行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)將遲于晚年，最終時(shí)點(diǎn)或?qū)⒂?6 月底之前召開，因此在近期之內(nèi)行業(yè)整體性的政策利好出現(xiàn)的概率并不大，仍需靜等一段時(shí)間。 在個(gè)股上，我們維持此前的推薦：一線大中型券商當(dāng)中首推華泰證券、 廣發(fā)證券和招商證券，其次我們認(rèn)為中信證券、海通證券等龍頭券商在估值水平上同樣極具吸引力；在二線券商當(dāng)中，結(jié)合業(yè)績(jī)彈性和互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型及國(guó)企改革等概念，我們繼續(xù)推薦國(guó)元、 太平洋、 西南及國(guó)金。
信托板塊： 我們繼續(xù)看好信托板塊，維持此前的推薦邏輯如下：1）信托行業(yè)近期轉(zhuǎn)型加速，愛建股份參與出資設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)投資中心，將有望深度介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，行業(yè)內(nèi)其他信托公司也紛紛在互聯(lián)網(wǎng)金融布局方面有所動(dòng)作； 2）牛市行情當(dāng)中，信托作為買方機(jī)構(gòu)之一同樣普遍受益，周日降息后基于股債雙牛市延續(xù)的預(yù)期，信托行業(yè)的投資表現(xiàn)同樣可期； 3）目前各地自貿(mào)區(qū)相關(guān)政策的落地預(yù)期開始加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)后續(xù)利好政策將持續(xù)落地，因此信托板塊中繼續(xù)首推擁有自貿(mào)區(qū)和國(guó)企改革雙重概念的愛建股份。個(gè)股推薦上我們繼續(xù)看好愛建股份、 經(jīng)緯紡機(jī)。
保險(xiǎn)板塊： 我們維持保險(xiǎn)行業(yè)的推薦邏輯： 1）按照最新的一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)所調(diào)整之后的估值水平來看，保險(xiǎn)板塊目前屬于明顯的價(jià)值洼地， P/EV 倍數(shù)普遍在 2 倍甚至 1.5 倍以下， 因此雖然過去一周保險(xiǎn)板塊總體漲幅可觀，但基于業(yè)績(jī)存在持續(xù)超預(yù)期的可能性，當(dāng)前的估值水平依然極具吸引力； 2） 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)依然疲弱，后續(xù)保持寬松貨幣政策的預(yù)期較為確定， 并且行業(yè)直接相關(guān)的利好政策預(yù)期同樣比較確定，因此我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力將持續(xù)提升，保費(fèi)收入增幅有持續(xù)超預(yù)期可能； 3）從銷售產(chǎn)品構(gòu)成上看，注重價(jià)值成長(zhǎng)的思路對(duì)應(yīng)著傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品的占比增加， 從今年一季度的表現(xiàn)來看，我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速普遍在兩位數(shù)以上。本周上市險(xiǎn)企 4 月份保費(fèi)數(shù)據(jù)全部公布完畢。 截止今年 4 月底，中國(guó)人壽原保費(fèi)收入為 1738億元（yoy+17.59%， 4 月份單月 yoy+30.77%）；新華保險(xiǎn)原保費(fèi)收入為 573.66 億元（yoy+6.00%， 4 月份單月 yoy-6.64%）；中國(guó)太保旗下人壽及財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入 764.19 億元（yoy+0.94%； 4 月份單月 yoy+2.22%）；中國(guó)平安各項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入 1543.22 億元（yoy+17.65%； 4 月份單月yoy+18.06%）。 從保費(fèi)收入數(shù)據(jù)來看， 人壽及平安的 4 月份單月的保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度保持了強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)，而新華及太保財(cái)險(xiǎn)則同比略有下滑，但總體而言，由于保費(fèi)收入質(zhì)量的提高，保險(xiǎn)公司的價(jià)值增長(zhǎng)依然將保持在一個(gè)高水平的增速上。結(jié)合最新基本面情況和股價(jià)彈性，我們維持推薦順序?yàn)椋褐袊?guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、 中國(guó)太保。
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