農(nóng)之心: $博騰股份(SZ300363)$ $泰格醫(yī)藥(SZ300347)$ $凱萊英(SZ002821)$ 過節(jié)期間仔細(xì)研究了三...
$博騰股份(SZ300363)$ $泰格醫(yī)藥(SZ300347)$ $凱萊英(SZ002821)$ 過節(jié)期間仔細(xì)研究了三家公司的模式和未來戰(zhàn)略
。有幾個觀點(diǎn)
：1,這三家公司都是對標(biāo)老大哥藥明康德
，藥名康德今年IPO上市
，市值可能超越恒瑞醫(yī)藥是大概率事件
，在當(dāng)前階段股價(jià)彈性最大的當(dāng)屬博騰
，其次凱萊
，再其次是泰格
。原因是博騰股份2017年遇到下游大客戶銷售策略意外調(diào)整
，重磅品種有一定庫存
，庫存消化完畢業(yè)績重新恢復(fù)高增長
。同時(shí)
，幾個老外減持導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下挫
，現(xiàn)在減持完畢
，所以股價(jià)相對其他兩家彈性最大
，業(yè)績恢復(fù)后市盈率最低
。 2,三家都受益一致性評價(jià)
，最受益的是泰格
，其次凱萊
，然后博騰
，泰格和凱萊之前都有做國內(nèi)業(yè)務(wù)
，博騰股份是2017年才開啟國內(nèi)市場
，據(jù)互動平臺是拿了10多個訂單了
，據(jù)業(yè)內(nèi)反饋創(chuàng)新藥明星歌禮和博騰合作關(guān)系很深
。3,三家未來都可能有并購訴求
，最值得期待的是博騰
，凱萊
，泰格
。因?yàn)椴v已經(jīng)布局幾年全球資源整合的能力了
，并且目標(biāo)很明確CRO與生物CDMO
，凱萊剛上市
，并購上必須要走彎路培育能力后才可能有大作為
。泰格全球布局合理
，并購的方向應(yīng)該還是在CRO
，這樣的企業(yè)只能接連并購多個小的CRO企業(yè)才奏效
。 4,未來能繼藥名康德后成為國內(nèi)老二老三老四的排名最有可能是博騰
，其次凱萊
，然后才是泰格
。原因是
：a
，從CMO工廠管理過度到CRO實(shí)驗(yàn)室管理非常非常容易
，畢竟CMO臨床工藝研究就是實(shí)驗(yàn)室完成的
。但是要從CRO實(shí)驗(yàn)室管理過度到CMO工廠管理幾乎難于登珠峰
，因?yàn)镃MO工廠體系的建立及能力起碼需要5年以上才能建立
。所以泰格醫(yī)藥的成長空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及 博騰和凱萊
，同時(shí)
，泰格研發(fā)完成藥品后就可能都丟客戶
，沒有粘性
。b
，再說說博騰和凱萊
，博騰過去采用的是大客戶模式
，這個模式是雙刃劍
，比如大客戶對索菲布韋銷售策略調(diào)整
，就影響了博騰短期收益
。目前博騰采用了大客戶+模式
，也就是說大客戶的合作關(guān)系會慢慢成為戰(zhàn)略關(guān)系
，并且可能從中間體的業(yè)務(wù)過渡到原料藥的業(yè)務(wù)
，這個可以保證公司在藥品專利保護(hù)期內(nèi)持續(xù)合作持續(xù)有利潤
，大客戶+ 加號的這部分直接是對標(biāo)凱萊現(xiàn)在的模式
。所以從模式上看博騰的模式會越來越強(qiáng)
，凱萊的模式在當(dāng)前會很穩(wěn)定高增長
，但是未來經(jīng)營會越來越艱辛
，當(dāng)競爭對手直面競爭時(shí)
，凱萊的毛利率會往下走
。
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