價(jià)投有時(shí)也需要關(guān)注其未來釋放現(xiàn)金流的能力，不能僅看PE，當(dāng)然不能太瘋。
1、定性是道，定量上術(shù)。以道馭術(shù)是也。
2、最看重“船”（商業(yè)模式，如經(jīng)濟(jì)特許權(quán)），當(dāng)然還要配好“般長”，最好是哥倫布式的，劉禪式的后主不要。
3、行業(yè)內(nèi)要么贏家通吃，要么占山為王。等其相對勝出之時(shí)，最好是能夠看出來，誰是未來的秦始皇再投。
4、巴菲特引伊索寓言說，一鳥在手，勝過兩鳥在林。這當(dāng)然是對的。但是我發(fā)現(xiàn)巴、芒也預(yù)測林中鳥。比如平臺(tái)生態(tài)壟斷型，就是一個(gè)很好的商業(yè)模式。有時(shí)雖然手中的鳥并不多，但是如果我們能夠預(yù)測出林中的鳥，也可以去投資的。5、股票市場的“定價(jià)系統(tǒng)”，核心是談到資本市場定價(jià)系統(tǒng)的超前性，說明白點(diǎn)，我們既要重視現(xiàn)在的自由現(xiàn)金流，同時(shí)也要看重其未來釋放現(xiàn)金流的能力。我認(rèn)為，看明白了這一點(diǎn)，價(jià)投有時(shí)也能夠上升到新境界。
……
如果說到股票市場的“定價(jià)系統(tǒng)”，其實(shí)這個(gè)話題就可以再展開點(diǎn)了。
太遠(yuǎn)的例子，還用舉嗎？比如，美國的亞馬遜，為什么在它們的早期階段是“燒錢”的，市場卻給它了它那么高的估值水平呢（截至今天亞馬遜市盈率257倍）？國內(nèi)企業(yè)的例子，如騰訊、阿里巴巴也曾經(jīng)歷過同樣的過程。如果說我大A股概念炒作之風(fēng)一直較為流行，市場的定價(jià)系統(tǒng)有時(shí)短期會(huì)錯(cuò)得離譜兒的話，要知道它們可是在相對成熟的美股、港股呢！
其實(shí)說穿了，這就涉及到股票市場“定價(jià)系統(tǒng)“的超前性，或者叫提前反應(yīng)。如果說，股票市場有些奧秘的話，這就當(dāng)算其中之一。
從理論上說，一家企業(yè)的成長就像人的一生一樣，可以分為價(jià)值初創(chuàng)期、價(jià)值擴(kuò)張期、價(jià)值成熟期，而不同階段市場給出的市盈率估值水平是不同的。依格力電器為例，雖然我是她的長持者，但是卻從不寄希望于市場給予它30倍以上的估值水平，對標(biāo)日本的大金，或許市盈率在15-20倍之間更為公允。同樣，對通策醫(yī)療這樣利潤點(diǎn)、成長點(diǎn)還未完全釋放的企業(yè)，這樣的企業(yè)可能更像是一個(gè)青年人一樣正處于朝氣蓬勃期，自然我們有時(shí)就很難以等到20倍以下市盈率買入的機(jī)會(huì)。或許將來有一天，通策醫(yī)療這樣的企業(yè)發(fā)展差不多到了天花板，這就像一個(gè)人一樣已經(jīng)成長到“大叔級”的階段了，此時(shí)哪怕它的自由現(xiàn)金流相當(dāng)豐富，而市場或許就不再給予它太高的市盈率估值了。
當(dāng)然，一家企業(yè)有時(shí)究竟處于哪個(gè)生命階段，并不像人的一生這樣清晰可見的，這需要投資者具有一定的商業(yè)洞察力。而且，就有的企業(yè)來講，可能生命階段還能夠因?yàn)槟承└母锒l(fā)生改變，比如，從一個(gè)相對成熟的階段，反而經(jīng)過轉(zhuǎn)型進(jìn)入又一個(gè)快速發(fā)展階段。
當(dāng)然，我們在衡量一家企業(yè)的未來價(jià)值之時(shí)，“唯一的邏輯手段”（巴菲特語）還是依靠DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。但是有一點(diǎn)需要補(bǔ)充的是，在運(yùn)用這一估值模型思維時(shí)（更為重要的是思維方式），更為本質(zhì)的考慮還是要研判一家企業(yè)的商業(yè)模式優(yōu)劣，同時(shí)，在估算其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，不僅是要考察一家企業(yè)的現(xiàn)在的自由現(xiàn)金流情況，更為重要的是還要研判其未來釋放現(xiàn)金流的能力。換句話說，唯有如此，方能更好地運(yùn)用好股票市場定價(jià)系統(tǒng)“超前反應(yīng)”的這一特征。
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