1.1隱形的決策鏈
人們的決策鏈的先后順序及強(qiáng)度就是沿著“事實(shí)、信息、觀點(diǎn)、判斷、理念、信仰”這幾個層次逐漸展開并且自我認(rèn)同越來越強(qiáng)大的。熟練的投資者善于區(qū)分不同階段并能理性地循序漸進(jìn)地推進(jìn)最終的決策形成。而缺乏經(jīng)驗(yàn)的人則往往草率地對待決策，比如在缺乏足夠事實(shí)和信息支撐下，貿(mào)然得出某個觀點(diǎn)。
事實(shí)：沒有充分和確鑿證據(jù)證明和被驗(yàn)證的信息不能被認(rèn)為是事實(shí)。事實(shí)雖然是真實(shí)的，但事實(shí)本身也往往具有模糊性和片面性的特點(diǎn)。
信息：我們從某個著名券商研報(bào)中看到說“某個公司的運(yùn)營成本是最低的”，這是信息，需要去驗(yàn)證一下是否屬實(shí)，但很多時候這會被直接作為一個事實(shí)采納。因此，信息具有豐富性和真實(shí)性不明的特點(diǎn)，一些信息還具有時效性。
觀點(diǎn)：事實(shí)和信息是客觀存在的，而“觀點(diǎn)”是主觀的，是可以改變的，甚至是可以遠(yuǎn)離事實(shí)的。在投資中，預(yù)設(shè)一個立場及觀點(diǎn)后再去論證其正確性，是非常常見的一種決策失誤的原因。
判斷：“判斷”狀態(tài)是我們進(jìn)行后續(xù)高強(qiáng)度行為的支撐基礎(chǔ)，缺乏這個環(huán)節(jié)，我們無法將思維轉(zhuǎn)化為行動，或者就算達(dá)到行動狀態(tài)也可能非常脆弱敏感而易變。到達(dá)判斷這個環(huán)節(jié)，實(shí)際上我們已經(jīng)完成了一個完整的決策鏈。
理念：理念具有比“判斷”層更強(qiáng)大的自我內(nèi)核，判斷可能被一個直接反證信息所推翻，但理念很可能在面對多個直接反證信息之后依舊牢固。理念既具有克服暫時性困局的強(qiáng)大堅(jiān)韌力，又可能失去糾錯的彈性而被固執(zhí)的陰云所籠罩。
信仰：信仰本質(zhì)上是“不可以道理計(jì)的無條件忠誠”，而這種傾向?qū)崬橥顿Y的大忌。價值投資本身也是在不斷的質(zhì)疑和再思考中發(fā)展前進(jìn)的，投資可以沒有信仰，但必須具有理性。
1.2讓大腦有效運(yùn)作
有效決策的基本前提是保持理性。為什么非常精明和學(xué)識高超的人卻作出了愚蠢的決斷？下列因素的綜合作用使得保持理性和客觀變得不那么容易：
先入為主的想當(dāng)然：比如某公司的“行業(yè)龍頭”地位，實(shí)際上可能只是在一個高度分散的市場中銷售額的暫時領(lǐng)先而已。既不代表其享有超額收益，更不代表其擁有牢不可破的競爭優(yōu)勢。避免“想當(dāng)然” 的方法就是深入事實(shí)，特別側(cè)重用數(shù)字說話。
屁股決定腦袋：當(dāng)我們持有一個企業(yè)較長時間并獲得很好回報(bào)后，會產(chǎn)生一種錯覺，好像“我們了解它的一切”。而當(dāng)不利消息出現(xiàn)后，我們往往難以保持冷靜分析狀態(tài)，而有意無意地去選擇有利于我們的信息。投資者永遠(yuǎn)不要向任何一個企業(yè)表示衷心！用開放的心態(tài)來看待各類信息。
真實(shí)的偏頗：一個事物的全貌往往是由多個“真實(shí)”拼接出來的，不要貿(mào)然因?yàn)槟骋粋€局部的真實(shí)而對整體草率地下結(jié)論。耐心地多接觸一些真實(shí)然后再得出結(jié)論，并且保持持續(xù)的觀察和修正錯誤的能力。
超出能力圈的復(fù)雜判斷：對于復(fù)雜的失誤不要自以為是地輕易建立邏輯關(guān)系。任何邏輯都是依托在特定的假設(shè)條件之上，一長串邏輯推理中的任何重要變量出現(xiàn)錯誤，都可能得出一個“邏輯嚴(yán)密的錯誤”。尋找那些在能力圈內(nèi)或者經(jīng)營變量更少、更加容易理解的生意。
專業(yè)自負(fù)與“燈下黑”：投資中經(jīng)常出現(xiàn)一個現(xiàn)象：對自己所從事的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)，通常都不去投資。因?yàn)榻^大多數(shù)專業(yè)人士正因?yàn)橐囵B(yǎng)專業(yè)性，所以必須在一個足夠細(xì)的分工領(lǐng)域上看問題，這大大阻礙了其看待企業(yè)和行業(yè)整體的視野。多從不同的渠道獲取更多的聲音，善于將具體問題放在企業(yè)價值的合適位置。
頑固的心理弱點(diǎn)：1）盈利與虧損的刺激：所謂“三根K線改三觀”，其實(shí)并不夸張。要克服這種弱點(diǎn)，需要認(rèn)識到投資的收益與什么有關(guān)？認(rèn)識基本的投資原理是基礎(chǔ)，更重要的是“知行合一”。2）錨定效應(yīng)：股市中一只不漲的股票沒人感興趣，但一旦成為大牛股之后，價格回調(diào)一點(diǎn)就會被認(rèn)為“介入良機(jī)”。克服錨定效應(yīng)就是要克服慣性思維，首先必須養(yǎng)成向前看的習(xí)慣，具有前瞻意識，其次就是避免價格和走勢的干擾。3）推脫責(zé)任：從來不正視自己的失敗，總是習(xí)慣性地尋找外部的借口。承認(rèn)失敗的原因來自自身可能會帶來一時的挫敗感，但這種行為也帶來了改善的希望。4）自命不凡：我們總是過高地估計(jì)對于某個事物的認(rèn)識程度、過低地估計(jì)環(huán)境中不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。要克服這個弱點(diǎn)，最重要的是記下自己最不懂的東西，并且認(rèn)真地記錄下自己的每一筆錯誤。用“概率和賠率”、“安全邊際”思考問題。5）羊群效應(yīng)：羊群效應(yīng)來自兩種原因：一是與群體意見的不一致往往帶來更大的社會壓力；二是由于與群體的選擇不同而懷疑自己的判斷。不被群體意見所左右必須建立在學(xué)識超過市場平均水準(zhǔn)之上。
投資世界中的三座知識高峰：投資史及社會發(fā)展變遷史、專業(yè)財(cái)務(wù)及證券分析、行為金融學(xué)及心理學(xué)。
1.3跨過信息的羅生門
利益與立場的干擾：信息發(fā)布的成本非常低而且對于主觀非真實(shí)信息的處罰難度很大。我們要對信息與發(fā)布者之間的利益關(guān)系保持一種敏感性。更重要的是，盡量確保一筆投資決策是建立在一個基本面的長期趨勢上，而非碎片性信息的組合 ，這樣更不容易被突發(fā)事件和不明信息所干擾。
保持信息的客觀完整：如果我們的信息只反映了事物的部分情況，而遺漏了對于這個事物形成判斷的其他部分，就可能形成一個“真實(shí)但片面”的判斷。大多數(shù)內(nèi)部消息不如沒有，當(dāng)然有些信息是公開資料沒辦法披露的，卻可能很有意義。比如一個企業(yè)對待員工的態(tài)度、客戶對企業(yè)產(chǎn)品服務(wù)的感受、管理層對行業(yè)發(fā)展問題的理解，企業(yè)家的一些創(chuàng)業(yè)故事。
解讀能力的天壤之別：已知的信息：通過大量地閱讀和信息收集，充分掌握已知的重要內(nèi)容和線索，對事實(shí)和狀況了然于胸。可知的信息：通過對已知信息的有效組合和分析，進(jìn)而可根據(jù)商業(yè)及財(cái)務(wù)的一般規(guī)律掌握更多的可知信息。未知的信息：在已知和可知的信息基礎(chǔ)上，對位置的重要信息進(jìn)行高度邏輯性及謹(jǐn)慎地推斷和演算。
更好利用信息一個前提是能將信息進(jìn)行合理的分類，可以將所有企業(yè)的信息分成三種情況：生意屬性（招股書；年度財(cái)報(bào)；研報(bào)）：能描繪出其最本質(zhì)的特征的信息。重大影響（新聞報(bào)道；行業(yè)期刊、網(wǎng)站；年度財(cái)報(bào)；研報(bào)）：可能明顯改變對企業(yè)的認(rèn)識或影響到未來經(jīng)營的信息。加深認(rèn)識（年度財(cái)報(bào)；投資者關(guān)系網(wǎng)站；現(xiàn)場調(diào)研）：幫助我們更好地理解、觀察公司業(yè)務(wù)進(jìn)展或經(jīng)營情況的信息。生意屬性接近一次性的工作，因?yàn)槠髽I(yè)的生意特性不可能兩年就變化一次；而重大影響和加深認(rèn)識方面，就必然要持續(xù)性地進(jìn)行了。
從信息碎片到框架分析：克服認(rèn)識偏差和決策鏈過程中的信息扭曲的根本方法可能在于以下兩點(diǎn)：前者能讓我們避免在陌生的地方犯錯誤，后者幫助我們從信息海洋中找到最關(guān)鍵的線索。第一，搞清楚并強(qiáng)化自己的能力圈，堅(jiān)持待在自己的能力圈范圍內(nèi)。第二，建立起一套有效評估企業(yè)價值的方法體系，對生意、企業(yè)、投資建立起框架性的思維方法。
投資的專業(yè)性就體現(xiàn)在，投資者是否掌握了對大量信息進(jìn)行有序組織、構(gòu)造的思維框架。僅僅對企業(yè)的基本面進(jìn)行大量地收集遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上企業(yè)價值分析——價值分析必須首先明白價值是怎么創(chuàng)造和毀滅的，然后才去搜尋相關(guān)信息。企業(yè)分析不是不需要細(xì)節(jié)，而是需要找到根本之后去填充。就像要先有樹干再長樹葉。樹干是“企業(yè)價值分析框架”，樹葉是“各種信息和細(xì)節(jié)”。優(yōu)秀的投資者并非對所投資的企業(yè)方方面面都事無巨細(xì)的了解，但它們有個共同點(diǎn)，就是對企業(yè)經(jīng)營的要害和未來是否值得投資的關(guān)鍵點(diǎn)非常清晰。
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