政府引導(dǎo)基金：通常由地市級以上政府牽頭，聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)發(fā)起成立，以財政資金為劣后，起到通過少量財政資金的“種子”作用，撬動金融和社會資本，達(dá)到基金放大效果，擴(kuò)大基金對項(xiàng)目投入的規(guī)模和力度。
一、政府引導(dǎo)基金典型案例解析
1.相關(guān)支持政策
財政部印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》。該辦法共三十五條，由國務(wù)院財政部門負(fù)責(zé)解釋，自2015年11月12日起實(shí)施。
該辦法對政府投資資金的設(shè)立、運(yùn)作和風(fēng)險控制、終止和退出、預(yù)算管理、資產(chǎn)管理及監(jiān)督管理進(jìn)行了規(guī)范。重點(diǎn)支持四大領(lǐng)域（創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)）的投資，并引人七大投資領(lǐng)域“負(fù)面清單”（從事融資擔(dān)保以外的擔(dān)保、抵押、委托貸款；二級市場股票、期貨、房地產(chǎn)、證券投資基金、評級AAA以下的企業(yè)債；向任何第三方提供贊助、捐贈；吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資金拆借；承擔(dān)無限連帶責(zé)任的對外投資；發(fā)行信托或集合理財產(chǎn)品募集資金；其他法律法規(guī)禁止的）。
該辦法規(guī)定，投資基金按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的原則運(yùn)作，各出資方利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。為更好地發(fā)揮政府出資的引導(dǎo)作用，政府可適當(dāng)讓利，但不得向其他出資人承諾投資本金不受損失，不得承諾最低收益。
2.國家層面的PPP融資支持基金
中國政府和社會資本合作（PPP）融資支持基金是在2016年3月10日，按照經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的中國政府和社會資本合作融資支持基金籌建方案，財政部聯(lián)合建行、郵儲、農(nóng)行、中行、光大、交通、工行、中信、社保、人壽10家機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立的，同時成立專業(yè)基金管理公司——中國政企合作投資基金股份有限公司，負(fù)責(zé)基金管理和運(yùn)行。
項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)：一是納人國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)規(guī)劃的重大項(xiàng)目；二是納人財政部PPP綜合信息平臺項(xiàng)目庫；三是項(xiàng)目總投資不低于30億元；四是在一個項(xiàng)目中最高投資額不能超過項(xiàng)目總投資的10%。
截至目前，已洽談重點(diǎn)項(xiàng)目136個，涉及總投資規(guī)模達(dá)14741億元。其中，具有初步投資意向的項(xiàng)目20個，涉及項(xiàng)目總投資規(guī)模2170億元，基金投資占比約為5%-8%。
3.省級引導(dǎo)基金
截至2016年，國內(nèi)共成立880只政府引導(dǎo)基金，基金規(guī)模達(dá)3萬億元，其中各省已經(jīng)紛紛成立各種引導(dǎo)基金。
引導(dǎo)基金基本模型圖
（1）湖北省——長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金
湖北省成立“湖北省長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金”?；鹜ㄟ^結(jié)構(gòu)化設(shè)計，以400億元的政府出資和部分其他風(fēng)險偏好較高的LP出資作為劣后投資，撬動銀行資金或險資作為優(yōu)先資金進(jìn)人基金，最終募集規(guī)模2000億元母基金。母基金再通過發(fā)起子基金或直接投資的方式實(shí)現(xiàn)對外投資，力爭放大到4000億元，最終帶動約10000億元的社會投資。
產(chǎn)業(yè)基金采取有限合伙制，設(shè)立湖北省長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合伙企業(yè) （有限合伙）作為產(chǎn)業(yè)基金的基金實(shí)體,其執(zhí)行事務(wù)合伙人為湖北省長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司。分期母基金采取有限合伙制，由基金管理人通過非公開方式募集，分若干期設(shè)立，每期根據(jù)不同投資人的特點(diǎn)，對存續(xù)期、結(jié)構(gòu)化、決策機(jī)制等進(jìn)行差異化安排。
（2）江蘇省——PPP融資支持基金
①基金成立的目的。一是體現(xiàn)激勵引導(dǎo)作用，通過政府性的PPP融資支持基金對江蘇省PPP項(xiàng)目的投入，發(fā)揮引導(dǎo)示范效應(yīng)，吸引更多的社會資金、民間資本進(jìn)入江蘇省PPP領(lǐng)域，增強(qiáng)社會資本的投資信心，二是擴(kuò)大投資規(guī)模，通過少量財政資金的“種子”作用，撬動金融和社會資本，達(dá)到基金10倍的放大效果，擴(kuò)大基金對項(xiàng)目投人的規(guī)模和力度。三是發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的職能作用，通過金融機(jī)構(gòu)多元化的投融資服務(wù)和項(xiàng)目管理，強(qiáng)化風(fēng)險管控，規(guī)范 PPP融資支持基金的投向使用，加大對重點(diǎn)項(xiàng)目的支持力度。四是推動PPP模式廣泛運(yùn)用。
②基金的基本結(jié)構(gòu)。基金采用信托制基金，通過政府購買服務(wù)的方式委托有資質(zhì)的機(jī)構(gòu)管理運(yùn)作?；鹨?guī)模100億元，分為五只母基金（每只20億元）: 基金期限為10年，10年到期后如仍有項(xiàng)目未退出，經(jīng)出資人同意可延長。
基金出資人構(gòu)成主要是省財政廳和部分市財政局作為劣后方，若干家銀行機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級出資人，省市財政發(fā)起出資共10億元，其余由銀行認(rèn)繳出資。
基金的投資范圍：將用于江蘇省PPP項(xiàng)目，優(yōu)先投入省級以上試點(diǎn)項(xiàng)目及參與出資市、縣的項(xiàng)目。
基金的投資模式：基金以股權(quán)、債權(quán)等方式投人PPP項(xiàng)目，市場化運(yùn)作，專業(yè)化管理，綜合運(yùn)用多種金融工具，實(shí)現(xiàn)基金保值增值和可持續(xù)發(fā)展。采取股權(quán)投資方式的，每一個項(xiàng)目基金投入不超過資本金的20%。
基金的投資期限：基金所投資具體項(xiàng)目期限不超過10年（包括回購期）。實(shí)行股權(quán)投資的，到期優(yōu)先由項(xiàng)目的政府方或社會資本方回購，并寫人項(xiàng)目的PPP合作協(xié)議中；實(shí)行債權(quán)投入的，由借款主體項(xiàng)目公司按期歸還。
4.市級引導(dǎo)基金
徐州市——現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展（引導(dǎo)）基金。
徐州市及相關(guān)縣區(qū)財政出資70億元成立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展（引導(dǎo)）基金，采取“引導(dǎo)基金、母基金、子基金”三層架構(gòu)，通過與金融資本、社會資本合作，發(fā)起設(shè)立若干產(chǎn)業(yè)投資母基金，母基金再發(fā)起設(shè)立若干子基金，層層放大基金規(guī)模，最終形成母基金300億元、總規(guī)模1000億元以上產(chǎn)業(yè)基金群。期望“用產(chǎn)業(yè)基金來引導(dǎo)和撬動社會資本，并結(jié)合產(chǎn)業(yè)資本、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來共同管理，助推徐州市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級。”
現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展（引導(dǎo)）基金具 有幾大特點(diǎn)：一是政策集成支撐。二是堅持市場運(yùn)作，專業(yè)化管理。政府主管部門只做裁判員，不做運(yùn)動員，依據(jù)權(quán)力清單、負(fù)面清單、合伙協(xié)議對各只基金實(shí)行間接式管理，實(shí)現(xiàn)資金來源、投資決策、激勵機(jī)制、退出機(jī)制市場化。三是運(yùn)作機(jī)制靈活。體現(xiàn)為設(shè)立靈活，母基金可根據(jù)自身特點(diǎn)采取有限合伙制、公司制或契約制等不同形式分別設(shè)立，引導(dǎo)基金參股母基金比例原則上不超過30%，母基金可采取參股設(shè)立子基金，或直接投資方式進(jìn)行投資。四是退出機(jī)制靈活。
二、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金典型案例解析
產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金：通常由金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本（運(yùn)營方、施工方）共同發(fā)起設(shè)立，投向某一類產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；下面重點(diǎn)分析“某一類城市基礎(chǔ)設(shè)施類”產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。
某信托公司聯(lián)合某施工央企，組建智慧城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，總規(guī)模50億元，專注于投資某省智慧城市產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
智慧城市產(chǎn)業(yè)基金基本模型表
交易結(jié)構(gòu)圖
三、促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的對策舉措
1．監(jiān)管建議
（1）建立一個多層次的產(chǎn)業(yè)投資基金管理體系。建立和完善投資基金監(jiān)管體制是產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)健康發(fā)展的必要保證，產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管的重要目的是保護(hù)基金投資者的利益。根據(jù)我國的具體情況，并結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金本身的特點(diǎn)，有必要建立全國統(tǒng)一的、多層次的投資基金市場監(jiān)管體系。第一層次是全國性的、權(quán)威的、專門的基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)；第二層次是投資基金行業(yè)自律組織，第三層次是社會監(jiān)督機(jī)制。
（2）重點(diǎn)加強(qiáng)對基金管理公司的監(jiān)督和管理。基金管理公司處于投資基金運(yùn)行的核心地位，相應(yīng)地，對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)管就主要體現(xiàn)為對基金管理公司的監(jiān)督和管理。首先是基金管理公司“進(jìn)入”資格的審查。其次是對基金管理公司“日常運(yùn)行”的監(jiān)管。最后是對基金管理公司“退出”的監(jiān)管。
2．風(fēng)險控制建議
產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險體現(xiàn)在投資決策、投資籌措、投資使用與投資收益各個階段，但投資決策風(fēng)險控制是整個投資風(fēng)險控制的核心與關(guān)鍵。努力避免投資決策失誤，是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)基金投資風(fēng)險控制的中心環(huán)節(jié)。
產(chǎn)業(yè)投資基金在設(shè)立之初，就應(yīng)該建立完善的投資風(fēng)險管理過程，形成從風(fēng)險分析（包括風(fēng)險的辯識、衡量和評價）到風(fēng)險措施管理（包括風(fēng)險的處理和控制）的有效循環(huán)。通過風(fēng)險分析，達(dá)到充分認(rèn)識風(fēng)險來源、風(fēng)險性質(zhì)、風(fēng)險可能性、風(fēng)險程度、風(fēng)險承受力和風(fēng)險處理?xiàng)l件的目的。然后針對風(fēng)險分析的結(jié)果和主體的主客觀條件，制定具體的風(fēng)險管理的計劃措施以及相關(guān)的組織和資源安排。
3．其他建議
（1）加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的引導(dǎo)
首先要對產(chǎn)業(yè)基金投資方向進(jìn)行引導(dǎo)。產(chǎn)業(yè)投資基金作為按市場原則運(yùn)作的商業(yè)性投融資主體，政府不宜干預(yù)其具體運(yùn)作，但有責(zé)任通過相應(yīng)的財政金融政策加以必要的扶植與引導(dǎo)，以適應(yīng)通過財政金融杠桿“完善產(chǎn)業(yè)政策”和促進(jìn)“區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展”的要求。
其次要引導(dǎo)設(shè)計合理基金規(guī)模。無論是設(shè)計基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金、支柱產(chǎn)業(yè)基金，還是高科技產(chǎn)業(yè)基金、企業(yè)重組基金，都應(yīng)以投資方向及相應(yīng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所要達(dá)到的基本投資量為測算基金規(guī)模最低資金量的依據(jù)。
（2）實(shí)行基金管理人市場準(zhǔn)入制度
現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的競爭關(guān)鍵是人才的競爭，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展也不例外。經(jīng)驗(yàn)表明，基金管理人的整體素質(zhì)是產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵之一。只有基金管理人中的整體素質(zhì)提高，把基金經(jīng)營好，才能贏得更多的投資者，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展才有活力和前途。因此，現(xiàn)在急需的是加快培育大量專門人才，為產(chǎn)業(yè)基金的健康順利發(fā)展創(chuàng)造前提條件。
一、PPP基金典型案例剖析及方案比較
1.市政道路類基金的實(shí)務(wù)解析
（1）背景分析
本案例位于四川省某地級市，2015年市級財政地方一般公共預(yù)算收人完成130億元、實(shí)施主體為（省級）經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會，政府方出資代表為某新城建設(shè)投資有限公司）（以下簡稱“新城建投”）。
新城建投成立于2012年11月，是為推進(jìn)園區(qū)建設(shè)而設(shè)立的市級投融資平臺，在經(jīng)開區(qū)建設(shè)工作中發(fā)揮“融資主體”、“項(xiàng)目主體”的重要功能，公司注冊資本2.5億元，為國有獨(dú)資企業(yè)（市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會為其唯一股東）。
（2）交易結(jié)構(gòu)
華信基金與某施工企業(yè)成立投標(biāo)聯(lián)合體，通過競爭性磋商取得市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)某PPP項(xiàng)目的投資建設(shè)運(yùn)營權(quán)利。
華信基金牽頭成立城市發(fā)展基金，隨后以城市發(fā)展基金的名義與政府方投資主體（新城建投）成立PPP項(xiàng)目公司。市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)與PPP項(xiàng)目公司簽訂《PPP合同》，由PPP項(xiàng)目公司以BOT的形式完成某PPP項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營。
PPP項(xiàng)目公司通過“政府購買服務(wù)”的方式回收成本并獲得利益，合作期限10年，市財政出具資金安排函，市人大對此安排出具決議。
（3）四層法律關(guān)系解析
四層法律關(guān)系表
（4）參與主體分析
項(xiàng)目實(shí)施主體：BZ市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會（招標(biāo)主體）
政府出資方：BZ新城建設(shè)投資有限公司（政府授權(quán)）
社會資本：華信基金 某施工企業(yè)（投標(biāo)聯(lián)合體）
（5）合同體系分析
PPP合同體系實(shí)際上就是PPP中第三個P的重要表現(xiàn)形式，按照時間順序?yàn)椋郝?lián)合體協(xié)議一PPP框架合同（PPP合作協(xié)議）一公司章程（或合股經(jīng)營合同）一PPP合同一施工合同、運(yùn)營合同、保險合同、監(jiān)理合同、物資設(shè)備采購合同等。
合同體系圖
（6）費(fèi)用支付方式——兩項(xiàng)服務(wù)費(fèi)
支付主體為市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，支付類別包括可用性服務(wù)費(fèi)和運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)。
可用性服務(wù)費(fèi)是指為使用“符合驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)的公共資產(chǎn)”而支付的費(fèi)用，中標(biāo)價是基金收益按8. 8%/年測算，支付年限8年。
運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)是指購買項(xiàng)目公司為維持項(xiàng)目可用性所需的運(yùn)營維護(hù)服務(wù)（符合績效要求的公共服務(wù)），支付期8年（從竣工驗(yàn)收起開始支付）。
（7）全壽命周期績效考核
設(shè)置可用性績效考核指標(biāo)和運(yùn)營維護(hù)期績效考核指標(biāo)，并從不同的方面量化各個指標(biāo)，每筆支付均需要與績效考核指標(biāo)相匹配。
可用性服務(wù)費(fèi)的績效指標(biāo)：建設(shè)工期（提前獎，滯后罰；但不影響可用性服務(wù)費(fèi)的支付起始時間）；最終的工程造價（超10%以上時，項(xiàng)目公司需要承擔(dān)一定比例）。
運(yùn)營維護(hù)費(fèi)的主要績效指標(biāo)：實(shí)行打分考核方法，績效考核分?jǐn)?shù)總分為 100分，每個考核項(xiàng)目具體分?jǐn)?shù)占比為：道路管理20%、市容環(huán)衛(wèi)15%、園林綠化15%、排水設(shè)施20%、照明設(shè)施15%、交通設(shè)施15%。具體考核中，每個考核項(xiàng)目按照100分進(jìn)行考核，然后乘以相應(yīng)分?jǐn)?shù)占比后得出每半年績效考核分?jǐn)?shù)當(dāng)期考核分?jǐn)?shù)取每半年績效考核分?jǐn)?shù)的平均值。
（8）投資者分層設(shè)計表
（9）多層增信措施選擇和效應(yīng)
目前常用的增信措施主要有以下幾種方式，按照監(jiān)管層的要求，只有第一層級的合規(guī)，第二層級雖然常規(guī)都需要合作，但有合規(guī)風(fēng)險。
第一層級（必須）——陽光下。
市財政局對資金安排納人財政預(yù)算出具函件。
市人大常委會決議件：可用性服務(wù)費(fèi)和運(yùn)營績效服務(wù)費(fèi)納人跨年度的財政預(yù)算。
市國資集團(tuán)（公開評級AA)提供劣后資金；股權(quán)質(zhì)押、收益權(quán)質(zhì)押。
第二層級（默許）——常規(guī)。
財政對優(yōu)先級基金份額的本息做兜底安排。
劣后級（或另一平臺公司）對優(yōu)先級基金份額的本息提供無限責(zé)任擔(dān)保。
第三層級（禁止）——爭取。
劣后級（或另一平臺公司）對基金收益做兜底安排（回購、兜底）。
土地抵押。
財政對基金本息做兜底安排。
2.棚戶區(qū)改造類PPP項(xiàng)目基金的落地要點(diǎn)
（1）基本結(jié)構(gòu)
施工企業(yè)（央企）與金融機(jī)構(gòu)成立基金管理公司，發(fā)起成立PPP基金。施工企業(yè)持有劣后級、金融機(jī)構(gòu)持有優(yōu)先級。施工企業(yè)一般要求，出劣后級或中間級不超過10%，要求不合并報表，也不提供擔(dān)保。施工企業(yè)根本目的是拿到工程施工，獲取施工利潤。
（2）注冊資本金與項(xiàng)目資本金
注冊資本金1億元，占總投資的5%；項(xiàng)目資本金4億元（1億元 3億元），占總投資的20%；股東借款與銀行貸款同比例退出（但每筆退出時均劣后銀行同期本息）。
這樣做在稅收籌劃上有一定優(yōu)勢：資本金融資在注冊資本金部分的利息需以項(xiàng)目公司利潤繳納25%的企業(yè)所得稅后通過分紅的方式支付，而股東借款部分的利息可在稅前支付。且注冊資本金過高，在后期股權(quán)轉(zhuǎn)讓或減資時存在困難。
（3）收益分析
項(xiàng)目采取“股 債”模式進(jìn)行投入，以政府平臺公司所持有的項(xiàng)目公司股權(quán)及項(xiàng)目公司對政府的收款權(quán)作為質(zhì)押為項(xiàng)目貸款提供增信。
項(xiàng)目公司資本金按年化7. 5%的投資冋報率測算，其余借款或貸款按年化6%計息。
本項(xiàng)目總投資20億元，其中建安費(fèi)用約14億元，施工合同簽定后施工單位可以通過工單位可以通過工程預(yù)付款的形式（如預(yù)付20%），收冋資金2. 8億元，此后每月進(jìn)度款按80%支付，施工利潤率為12%。
3.地下綜合管廊類項(xiàng)目基金的落地要點(diǎn)
（1）基本情況
某市新建地下綜合管廊7.1 km，斷面尺寸8. 8mx5.11m，三艙；同步建設(shè)監(jiān)控中心一處，建筑面積1600㎡。項(xiàng)目總投資6. 2億元，其中建安費(fèi)5.1億元；合作期10年，其中建設(shè)期2年，運(yùn)營期（即回購期）8年。
（2）基本模型
“產(chǎn)業(yè)基金 項(xiàng)目貸款 政府購買服務(wù)”，施工央企聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)、成立某城市發(fā)展（綜合管廊）PPP基金”，規(guī)模1.1億元隨后成立雙層SPV：
基金（占大股） 施工企業(yè)（小股） 政府平臺= PPP項(xiàng)目公司SPV
施工企業(yè) 政府平臺= PPP項(xiàng)目公司SPV2
SPV1以BOT的方式建設(shè)并運(yùn)營地下綜合管廊，政府購買服務(wù)（支付可用性服務(wù)費(fèi) 維護(hù)服務(wù)費(fèi)），合作期10年。
SPV2以委托運(yùn)營的方式，經(jīng)營并管理地下綜合管廊，按照收取的“人廊費(fèi)用 人廊建設(shè)基金”計提運(yùn)營管理費(fèi)，剩余部分上交財政。政府對基礎(chǔ)的運(yùn)營管理費(fèi)予以缺口補(bǔ)貼。
（3）注冊資本金與項(xiàng)目資本金
注冊資本金4000萬元，占總投資的6.45%；
項(xiàng)目資本金12640萬元（4000萬元 8640萬元），占總投資的20. 4%；
股東借款與銀行貸款同比例退出（但每筆退出時均劣后銀行同期本息）。
4.PPP項(xiàng)目基金常見方案的比較
以下六個案例的交易結(jié)構(gòu)各有特點(diǎn)，沒有“好與壞之分”，都是階段性確商和博弈的結(jié)果。
案例1：施工單位不進(jìn)基金管理公司，不做SPV股東，只是在基金中占次級，在“二標(biāo)并一標(biāo)”的操作中有合規(guī)的風(fēng)險。
案例2：注重項(xiàng)目資本金與注冊資本金的不同，施工企業(yè)可以在基金和SPV公司中同時出現(xiàn)。
案例3：雙層SPV設(shè)汁，將準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目打造成非經(jīng)營性項(xiàng)目。
案例4：施工單位迸基金管理公司，發(fā)起基金作為SPV股東。
案例5：施工單位直接作為SPV股東2，金融機(jī)構(gòu)發(fā)起成立基金作為SPV的股東3。
案例6：施工單位和金融機(jī)構(gòu)直接作為SPV股東，金融機(jī)構(gòu)發(fā)起成立基金對SPV貸款或者爭取外部機(jī)構(gòu)（如保險、銀行）的信貸資金，如圖所示：
二、基礎(chǔ)設(shè)施類基金的焦點(diǎn)思考
1.焦點(diǎn)思考——真假PPP之惑
2015年6月25日，財政部57號文要求嚴(yán)防偽PPP，嚴(yán)禁“保底承諾、 回購安排、明股實(shí)債％隨后各省市也相應(yīng)出臺落實(shí)政策，如貴州出臺的《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行〈預(yù)算法〉嚴(yán)禁違法違規(guī)提供擔(dān)保承諾的通知》，口氣強(qiáng)硬地提出“二、嚴(yán)格實(shí)施監(jiān)督懲罰。各級財政部門要會同審計等相關(guān)監(jiān)管部門，建立健全違法違規(guī)舉債擔(dān)保的監(jiān)督懲罰機(jī)制各地要將違法違規(guī)舉債擔(dān)保部門（單位）作為財政監(jiān)督檢查重點(diǎn)，對違法違規(guī)集資的部門（單位）及違法違規(guī)提 供融資的相關(guān)債權(quán)人應(yīng)依法移送金融監(jiān)管等部門處理；對不按規(guī)定方式舉借政府債務(wù)、違法對單位和個人舉借債務(wù)提供擔(dān)保行為，依照《預(yù)算法》等對負(fù) 有直接責(zé)任的主管人員和其他直接責(zé)任人員追究行政責(zé)任，依法給予降級、撤 職、開除的處分；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”。
那么在當(dāng)前PPP模式下，政府能不能兜底，哪些方式是可以采取的？下面用表羅列一下目前常見的政府兜底方式：
政府兜底之感
2.焦點(diǎn)思考——如何規(guī)避PPP項(xiàng)目公司的資本利得的稅收
按照政府購買服務(wù)的規(guī)定，固定資產(chǎn)折舊要按照20年來做。但政府支付的“可用性服務(wù)”卻是8年期，再加上常規(guī)做法是施工單位給PPP項(xiàng)目公司一定的讓利，將使PPP項(xiàng)H公司的年度所得稅基數(shù)巨大。
常見的解決辦法有以下三種：
①項(xiàng)目公司收取的可用性服務(wù)費(fèi)的75%左右是用于償還股東借款的，所以真正的利潤也不多。
②所得稅享受相關(guān)優(yōu)惠政策。
③施工單位的下浮采取其他方式（如認(rèn)繳中間級基金、承諾購買一定份額的優(yōu)先級資管計劃從而降低優(yōu)先級的成本、承諾給予提供優(yōu)先級資金的銀行提供一定的定期存款等方式）。
3.焦點(diǎn)思考——如何吸引優(yōu)先級資金
要搞清楚優(yōu)先級資金方的業(yè)務(wù)偏好，優(yōu)先級資金的提供方一般是銀行、保險及其他金融資本，它們的業(yè)務(wù)偏好一般是三類項(xiàng)目：一是項(xiàng)目特別好；二是GP好或劣后好；三是剛剛符合人門門檻，但收益好、再融資能力強(qiáng)。
對第三類的偏好，目前常用的方式是承諾定向認(rèn)購部分優(yōu)先級、承諾給予銀行存款、資金監(jiān)管、當(dāng)?shù)刈畲髧笞隽雍蟮取?/span>
4.焦點(diǎn)思考——基金形式的設(shè)計
基金結(jié)構(gòu)設(shè)計時要考慮是否一定要在當(dāng)?shù)卦O(shè)立基金管理公司，基金形式使用契約制還是合伙制，稅收方面有無不同。
①基金管理公司不一定要在當(dāng)?shù)卦僭O(shè)立，可以用自己現(xiàn)有的基金管理公司。但要考慮“近約束、風(fēng)險隔離，稅收優(yōu)惠”等因素，一事一議、沒有定式。
②有限合伙型和契約型均不是納稅主體，不會重復(fù)納稅，但有限合伙型的先分后稅，管理人有代扣代繳義務(wù)，而契約型也是先分后稅，但管理人暫時沒有代扣代繳的義務(wù)。
5.焦點(diǎn)思考——政府支持性文件
符合條件的PPP項(xiàng)目，政府跨年度財政支出責(zé)任將納人中期財政規(guī)劃，經(jīng)本級人民政府審核后報人大審議。當(dāng)然要保證項(xiàng)目的合規(guī)性（項(xiàng)目應(yīng)是公共服務(wù)領(lǐng)域），“嚴(yán)禁以PPP項(xiàng)目名義舉借政府債務(wù)”，不得采用BT方式，不得約定由政府股東或政府指定的其他機(jī)構(gòu)對社會資本方股東的股權(quán)進(jìn)行回購安排。
政府支持性文件中要明確：項(xiàng)目已經(jīng)被確認(rèn)為政府與社會資本合作項(xiàng)目 (PPP項(xiàng)目），列人到年度預(yù)算資金安排，并列人滾動預(yù)算和中長期預(yù)算規(guī)劃。
三、私募基金發(fā)展概況及當(dāng)前各類機(jī)構(gòu)的角色創(chuàng)新
1.金融大融合背景下的金融機(jī)構(gòu)角色創(chuàng)新
第一，聯(lián)手政府，參與或主導(dǎo)政府引導(dǎo)基金（投、管）。第二，整合運(yùn)營，打造某一類產(chǎn)業(yè)的特色基金。第三，與施工企業(yè)、運(yùn)營企業(yè)緊密合作，以項(xiàng)目基金形式主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營，分享PPP項(xiàng)目的多段收益。第四，整合金融資源，以咨詢進(jìn)入頂層設(shè)計。第五，布局資本市場——①培植適合裝入上市公司的資產(chǎn)；②PPP金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化；③運(yùn)營機(jī)構(gòu)的資本市場之路。
如國開系和各商業(yè)銀行除了搶占基礎(chǔ)設(shè)施的傳統(tǒng)信貸市場以外，紛紛組建基金管理公司，強(qiáng)力介人PPP商業(yè)銀行主導(dǎo)PPP基金的模式如圖所示：
2.施工企業(yè)的角色創(chuàng)新
第一，聯(lián)手政府，參與或主導(dǎo)政府引導(dǎo)基金（投、建、管）。第二，整合運(yùn)營，打造某一類產(chǎn)業(yè)的特色基金。第三，與金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)營企業(yè)緊密合作，以項(xiàng)目基金形式主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營，獲得施工收益。第四，與專業(yè)性運(yùn)營公司建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，適時行業(yè)整合。
施工企業(yè)主導(dǎo)PPP基金模式如圖所示：
政府平臺公司主導(dǎo)PPP基金如圖所示：
3.運(yùn)營機(jī)構(gòu)的角色創(chuàng)新
第一，以運(yùn)營能力主導(dǎo)經(jīng)營性項(xiàng)目。第二，整合金融資源，打造某一類產(chǎn)業(yè)的特色基金。第三，與施工企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)緊密合作，以項(xiàng)目基金形式主導(dǎo)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營，分享多段收益。第四，整合金融資源，以咨詢進(jìn)人頂層設(shè)計。第五，布局資本市場——①培植適合裝人上市公司的資產(chǎn)；②運(yùn)營機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)市場之路。
4.各類中介機(jī)構(gòu)的角色創(chuàng)新
第一，PPP咨詢——組建咨詢團(tuán)隊(duì)，跑馬圈地。第二，整合金融資源、運(yùn)營資源、施工資源，分享多段收益。第三，整合政府資源，介入頂層設(shè)計。第四，尋找直接投資機(jī)會。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前全國各地的各類政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金和PPP 基金已經(jīng)超過1萬億元，再加上政策的密集出臺和強(qiáng)力推進(jìn)，基金的春天真的來了。
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