七）估值思維（投資思維）問(wèn)答
1、宏觀思維（47）
2、思考的邏輯一（48）
3、思考的邏輯二（49）
4、理性和平常心一（50）
A．平常心內(nèi)涵
B．平常心是道
C. 理性是投資的基石
4、理性和平常心一
A．平常心的內(nèi)涵
01. 網(wǎng)友：段大哥，本分和平常心能不能寫(xiě)個(gè)續(xù)集??？希望寫(xiě)一個(gè)關(guān)于平常心的（2011-05-28）
段：
有空再想想可不可以寫(xiě)多些。（2011-05-28）
網(wǎng)友：段大哥，看你的博客2年了，看了大部分你的評(píng)論和大家的提問(wèn)。發(fā)現(xiàn)我們大多數(shù)人（包括我在內(nèi)，不是刻意攻擊大家哈）是缺乏獨(dú)立思考的能力，其實(shí)也就是缺乏你說(shuō)的“回到事物本源的心態(tài) ”，不知道理解是否正確？
段：平常心實(shí)際上就是不平常心，對(duì)誰(shuí)都不是件容易的事(2012-02-08)。（博文：《本分和平常心（1）》2010-03-24）
02. 網(wǎng)友J：段總，讀完
段：所以馬云說(shuō)平常心就是不平常心哈。
網(wǎng)友Y：平常心很多時(shí)候就是一顆粒童心，人長(zhǎng)大了，童心被社會(huì)濁氣染污了，所以人要尋找圣潔之＂地＂，清新＂氣＂，純凈之＂水＂，不斷洗滌心靈以保持初生之純潔。
段：平常心指的是理性思考，平常人多不理性。（博文：【轉(zhuǎn)載】段永平談“經(jīng)營(yíng)、投資與慈善”（09）2014-05-03）
03. 網(wǎng)友；平常心也就是平和吧！好像最早是諸葛亮說(shuō)的，和段總的胸?zé)o大志一個(gè)意思？（2011-03-26）
段：平常心指的是回到事物本源的心態(tài)。
“胸?zé)o大志”指的是要一心一意做好該做的事而不是好高騖遠(yuǎn)。
“胸?zé)o大志”和“志存高遠(yuǎn)”并不矛盾。
就企業(yè)而言，“胸?zé)o大志”多用在“如何把事情做對(duì)”上面，而“志存高遠(yuǎn)”則指的是“愿景”。
有很多話看起來(lái)很相反，其實(shí)并不一定矛盾，關(guān)鍵是你如何理解他，比如“慈不帶兵”和“愛(ài)兵如子”，又比如“三思后行”和“當(dāng)機(jī)立斷”等等。（博文：【引用】平常心是道2011-03-25）
04. 網(wǎng)友：“只有回到原點(diǎn)思考，才能帶來(lái)一個(gè)企業(yè)基本的邏輯”《對(duì)話王石：千億萬(wàn)科的原點(diǎn)》
我覺(jué)得這樣的公司，政府越來(lái)越緊的調(diào)控可能會(huì)對(duì)它的短期業(yè)績(jī)（比如近一兩年）產(chǎn)生不太好的影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其實(shí)越調(diào)控對(duì)它越有利。這不僅僅是企業(yè)策略的作用，而是強(qiáng)大的企業(yè)文化的作用。關(guān)注未來(lái)10年（而不是“明年”）能賺多少錢(qián)的投資者，現(xiàn)在可能是“逆市而為”的好機(jī)會(huì)。
段：我們常說(shuō)的“平常心”其實(shí)也是這個(gè)意思，就是凡事要回到原點(diǎn)去考慮。平常人往往很難有平常心
05. 網(wǎng)友：段總，李嘉誠(chéng)“建立自我，追求無(wú)我”是不要太看重別人想法，而要追求自己內(nèi)心真正想要的東西的意思嗎
段：錯(cuò)不多吧，還有就是要“平常心”的意思。（博文：《阿里巴巴》2010-05-18）
06. 網(wǎng)友：請(qǐng)問(wèn)大道：判斷事物的時(shí)候，要客觀理性，完全沒(méi)有感性成分。
既不關(guān)心別人怎么看，也不受自身的情感影響。
就像一把尺子，一桿秤。是多少就是多少。
排除情感的影響之后，干擾就會(huì)減少，就會(huì)凈下來(lái)，也就能看得更清了。
投資沒(méi)有心態(tài)，只有對(duì)事物的透徹理解。理解了，心態(tài)自然就好了。（無(wú)論成?。┎恢@是否就是“平常心”？（2013-03-28）
段：差不多吧?！捌匠Ｐ摹焙?jiǎn)單講就是回到事物的本源，知道什么是“事物的本源”不是件容易的事。比如投資，買(mǎi)的就是公司未來(lái)的凈現(xiàn)金流，別的都是沒(méi)關(guān)系的。但要搞明白公司未來(lái)的凈現(xiàn)金流是件非常困難的事情。在搞不清公司未來(lái)現(xiàn)金流的前提下的投資買(mǎi)的到底是什么呢？在搞不清公司未來(lái)凈現(xiàn)金流的情況下的“投資”多數(shù)情況下會(huì)變成投機(jī)。所以投資是簡(jiǎn)單但很難的事情，因?yàn)槊總€(gè)人能搞懂的公司非常少，尤其是在這個(gè)變化很快的世界里。搞不懂的公司怎么辦？別碰就是了。什么叫“懂了”？當(dāng)你“懂了”的時(shí)候你就懂了。（博文：【轉(zhuǎn)載】關(guān)于“善”的十個(gè)難題2013-03-19）
07. 博文：《關(guān)于段永平的學(xué)位和學(xué)歷》（2006-11-14）
本人最高學(xué)位是工學(xué)學(xué)士,于1983年7月在浙江大學(xué)無(wú)線電系(現(xiàn)信電系)獲得。
1988年7月中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)系研究生班畢業(yè)，由于沒(méi)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)交論文故無(wú)碩士學(xué)位。
補(bǔ)充一點(diǎn)：我還在中歐讀過(guò)EMBA，好像是2000年入校的。由于沒(méi)有完成所有課程，也沒(méi)有學(xué)位。中歐有不少課程都很好，但也有些課程是我不需要的（和老師講的好壞沒(méi)關(guān)系），所以逃課了
網(wǎng)上亂傳的博士，碩士都不對(duì)。特此說(shuō)明。
網(wǎng)友：您這膽量可真不一般。是不是做成點(diǎn)事的人都要有一定的膽量呢？尤其還是80年代，敢不寫(xiě)論文，然后沒(méi)學(xué)位，您當(dāng)時(shí)害怕過(guò)么，想過(guò)后果么，怎么處理和應(yīng)對(duì)的，我覺(jué)著對(duì)我們挺有幫助的，能說(shuō)說(shuō)么？(2010-05-24)
段：我比較理性，膽子不大。
我有畢業(yè)證，也找到工作了，學(xué)位證還有什么用？
再說(shuō)，我對(duì)自己還是有點(diǎn)信心的，不怕找不到工作
B. 平常心是道
01. 網(wǎng)友：段總認(rèn)為巴菲特的個(gè)人投資理念有什么獨(dú)到之處,雖然價(jià)值投資的理念很簡(jiǎn)單,世界上也有很多人在做價(jià)值投資,但是能做到巴菲特這樣的成就不多,巴菲特肯定有其過(guò)人之處吧?您是接觸過(guò)他的,分享一下吧.（2010-04-06）
段：我覺(jué)得他就是堅(jiān)持的好。（博文：《企業(yè)文化》2010-04-04）
02. 博文：【引用】平常心是道 (2011-03-25)
平常心是道，無(wú)造作，無(wú)是非，無(wú)取舍，無(wú)斷常，無(wú)凡無(wú)圣。只今行住坐臥，應(yīng)機(jī)接物，盡是道。——馬祖道一禪師
有一個(gè)人曾經(jīng)問(wèn)慧海禪師：“禪師，你可有什么與眾不同的地方呀？”
慧海禪師答道：“有！”?！澳鞘鞘裁矗俊边@個(gè)人問(wèn)道。
慧海禪師回答：“我感覺(jué)餓的時(shí)候就吃飯，感覺(jué)疲倦的時(shí)候就睡覺(jué)?！?/p>
“這算什么與眾不同的地方，每個(gè)人都是這樣的呀，有什么區(qū)別呢？”這個(gè)人不屑地說(shuō)。
慧海禪師答道：“當(dāng)然是不一樣的了！”。
“這有什么不一樣的？”那人問(wèn)。
慧海禪師說(shuō)：“他們吃飯的時(shí)候總是想著別的事情，不專(zhuān)心吃飯；他們睡覺(jué)的時(shí)候也總是做夢(mèng)，睡不安穩(wěn)。而我吃飯就是吃飯，什么也不想；我睡覺(jué)的時(shí)候從來(lái)不做夢(mèng)，所以睡得安穩(wěn)。這就是我與眾不同的地方?！?/p>
慧海禪師繼續(xù)說(shuō)道：“世人很難做到一心一用，他們總是在利害得失中穿梭，囿于浮華的寵辱，產(chǎn)生了‘種種思量’和‘千般妄想’。他們?cè)谏谋韺油Ａ舨磺埃@成為他們最大的障礙，他們因此而迷失了自己，喪失了‘平常心’。要知道，生命的意義并不是這樣，只有將心融入世界，用平常心去感受生命，才能找到生命的真諦?！?/p>
在禪宗看來(lái)，一個(gè)人能明心見(jiàn)性，拋開(kāi)雜念，將功名利祿看穿，將勝負(fù)成敗看透，將毀譽(yù)得失看破，就能達(dá)到時(shí)時(shí)無(wú)礙、處處自在的境界，從而進(jìn)入平常的世界。
網(wǎng)友D：吃飯時(shí)便是吃飯，睡覺(jué)時(shí)便是睡覺(jué).....明白這個(gè)道理已很難，尤其是喜歡思考的兄弟，碰到一個(gè)問(wèn)題，吃飯時(shí)也會(huì)想，睡覺(jué)時(shí)也會(huì)想，半夜有時(shí)候會(huì)爬起來(lái)又想一番，此種情況通常被譽(yù)為好勤奮啊。
好在現(xiàn)在開(kāi)始有點(diǎn)明白這個(gè)道理了.....不過(guò)，實(shí)證更難，比如吃飯時(shí)想吃飯就是吃飯，事情沒(méi)想了，但還是在想“不要想”。睡覺(jué)不做夢(mèng)吧，干脆就沒(méi)辦法了，睡著了誰(shuí)能控制，日常生活心不平常則有夢(mèng)吧。
心無(wú)所住而生其心----其所生可稱(chēng)之平常心也。（2011-03-25）
段：其實(shí)我覺(jué)得這個(gè)和尚（實(shí)際上是那個(gè)作者）在為了說(shuō)明什么是平常心時(shí)說(shuō)了假話，因?yàn)榛钊耸遣豢赡懿蛔鰤?mèng)的。所以有平常心很難啊。
網(wǎng)友B：老段真的是很謙和.我聽(tīng)一個(gè)老和尚說(shuō),他在修行幾十年后已經(jīng)很少做夢(mèng)了,在八十歲之后就沒(méi)有夢(mèng)了.夢(mèng)應(yīng)該是跟思慮有關(guān),修行得道的人萬(wàn)緣放下,可能就沒(méi)有夢(mèng)了.我覺(jué)得'如心'的一段話講得很好,網(wǎng)名也好,取的是'恕'的意思.老段的這個(gè)博客里有好多老師, '白云'老師也是我敬仰的,在這里學(xué)習(xí)很受用.冒昧地說(shuō)一句: 老段本人在這里也能學(xué)到點(diǎn)滴.
段：
“夢(mèng)”的定義一定要搞清楚啊。有些夢(mèng)80歲以后是一般不會(huì)有了，但20多歲的和尚是一定會(huì)有的，和他們的修行的道行是無(wú)關(guān)的
03. 網(wǎng)友：我把能找到的有關(guān)老段的資料看了十幾二十遍了,特別是采訪視頻, 我放在iphone上,閑下來(lái)就看一段.感覺(jué)上老段為人行事暗合佛理常在定中. 只是老段是個(gè)無(wú)神論者,所以不敢冒昧,今天正好老段轉(zhuǎn)了一個(gè)說(shuō)佛理的帖子,斗膽講幾句,請(qǐng)老段指正.
佛學(xué)講戒定慧.因戒得定,因定開(kāi)慧.這跟價(jià)值投資的道理頗有共通之處.投資里面有很多不能做的事情,堅(jiān)決不要去做,這就是'戒',比如不借錢(qián)不做空不買(mǎi)不懂的業(yè)務(wù).只有了解和領(lǐng)悟到很多事情不能做,然后心里才會(huì)'定', 不會(huì)受指數(shù)的影響,不會(huì)受某一條無(wú)關(guān)大局的正面或負(fù)面消息的影響,不會(huì)因?yàn)檠胄械呢泿耪叨淖兞送顿Y策略,不會(huì)因股價(jià)的短期漲跌壞了心情等等,心里安定了,就能洞察事情的本質(zhì),看得長(zhǎng)遠(yuǎn),也就是生了智慧,佛理上講的'清凈心生智慧'.
世間好多道理都是相通的,像高爾夫,橋牌,斯諾克這些運(yùn)動(dòng)和游戲跟投資就有相通之處,能否勝出關(guān)鍵是減少犯錯(cuò)特別是不要犯大的錯(cuò)誤,難怪Buffett喜歡打橋牌,老段喜歡高爾夫.
扯遠(yuǎn)了,就老段轉(zhuǎn)貼中的平常心來(lái)說(shuō),其實(shí)有平常心的人已經(jīng)不是常人了,老段就不是常人.
段：平常人都難有平常心，包括我自己在內(nèi)，所以要隨時(shí)提醒自己。
我個(gè)人理解，佛理其實(shí)就是這么多年來(lái)很多人對(duì)智慧的總結(jié)，平常人如果努力的話，也是可以悟出佛理的，因?yàn)榉鹄肀緛?lái)就是以前的平常人悟出來(lái)的。千萬(wàn)不要神化神，因?yàn)樯窬褪潜簧窕鰜?lái)的。（博文：【引用】平常心是道2011-03-25)
04. 博文：《golf和投資》（2012-12-20）
一直想把自己的體會(huì)寫(xiě)下來(lái)，先寫(xiě)個(gè)標(biāo)題，以后慢慢加。
golf是18洞的游戲，職業(yè)比賽一般打4場(chǎng)，就是72洞。好的職業(yè)選手一年一般打20多次比賽。
每次比賽的輸贏是按總桿數(shù)計(jì)算的，所以只要打壞幾個(gè)洞總成績(jī)就不好了。golf的成績(jī)實(shí)際上和別的選手成績(jī)無(wú)關(guān)，只管打自己的球，但很多人還是會(huì)受到別的選手的表現(xiàn)的影響。
再好的球手也會(huì)犯錯(cuò)誤，但好的球手錯(cuò)誤的概率低，很少連續(xù)犯錯(cuò)。
沒(méi)有完美的golf，也沒(méi)有完美的投資，人生也一樣。
很好的球手和一般的球手大多數(shù)時(shí)候看不出有多大的區(qū)別，有時(shí)候好球手也有表現(xiàn)不好的時(shí)候，但時(shí)間長(zhǎng)了后會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)兩者區(qū)別巨大。
不管多好的球手，當(dāng)失去平常心時(shí)，一樣會(huì)打得很爛。
球是一桿一桿打的，是一個(gè)洞一個(gè)洞打的，是一場(chǎng)球一場(chǎng)球打的，每一桿都必須認(rèn)真、專(zhuān)注，不然總成績(jī)就會(huì)受到影響。
05. 博文：《回答博友提問(wèn)》2010-09-21）
網(wǎng)友：段老師，那能否分享下你在形成關(guān)于“平常心”，“本分”理念過(guò)程中的一些故事，或者說(shuō)關(guān)于上面理念是如何來(lái)的？來(lái)自家庭？社會(huì)？
段總：可能是來(lái)自于經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)吧，所以和家庭社會(huì)以及自己的悟性都有關(guān)。有空我會(huì)寫(xiě)的。
06. 博文：《復(fù)習(xí)一下》（2013-09-03）
我認(rèn)為一個(gè)人認(rèn)為自己可以戰(zhàn)勝指數(shù)的時(shí)候，他可能已經(jīng)失去平常心了。我覺(jué)得好的價(jià)值投資者心中是不去比的。但結(jié)果往往是好的價(jià)值投資者會(huì)最后戰(zhàn)勝指數(shù)。在任何地方投資真的都一樣的，你不認(rèn)真了解你投的是什么都會(huì)很麻煩。價(jià)值投資只管便宜與否，不管別人的想法，找自己懂的好公司，別的不要太關(guān)心。希臘發(fā)生的事和大家有點(diǎn)8桿子打不著吧？
07. 網(wǎng)友：看到宇宙和星空，想到從宇宙的塵埃到有思想有靈魂的個(gè)體是多么的神奇和偶然，真的沒(méi)有理由不抱有感恩和自由的心。但在生活中卻時(shí)常讓心靈蒙塵，失去對(duì)待事物應(yīng)有的平常心
段：盡量去擁有平常心就好。（博文：【轉(zhuǎn)載】科學(xué)家發(fā)現(xiàn)地球“孿生行星”2013-03-31）
C. 理性是投資的基石
00. 理性的基本特點(diǎn)（來(lái)源：百度百科）
1）冷靜的態(tài)度，對(duì)于緊急的事或物能夠不緊張且熟練的操作和處理不慌張；
2）全面的認(rèn)識(shí)，對(duì)于人、事或物能夠從多個(gè)方面去了解再總結(jié)；
3）詳細(xì)的分析，當(dāng)事態(tài)緊急時(shí)避免事態(tài)擴(kuò)大，防止和避免重復(fù)類(lèi)似的事件；
4）后果的預(yù)知，是從多個(gè)方面進(jìn)行了解和總結(jié)并換位的客觀分析、判斷、推理的結(jié)果；
5）心理素質(zhì)的要求，就是要有自信與勇氣；
6）多種后備計(jì)劃方案；
7）優(yōu)劣的互補(bǔ)，有時(shí)以劣為優(yōu)且以優(yōu)為劣，有時(shí)中性。
01. 博文：《巴菲特忠告：簡(jiǎn)單勝?gòu)?fù)雜》（2010-03-24）價(jià)值投資很簡(jiǎn)單、很好學(xué)，巴菲特就是從導(dǎo)師格雷厄姆那里學(xué)到的，只有三點(diǎn)：“我認(rèn)為，格雷厄姆有三個(gè)基本的思想，這足以作為你投資智慧的根本。我無(wú)法設(shè)想除了這些思想觀點(diǎn)之外，還會(huì)有什么思想能夠幫助你進(jìn)行良好的股票投資。這些思想沒(méi)有一個(gè)是復(fù)雜的，也沒(méi)有一個(gè)需要數(shù)學(xué)才能或者類(lèi)似的東西。格雷厄姆說(shuō)你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細(xì)小的組成部分。要把市場(chǎng)波動(dòng)看作你的朋友而不是敵人，投資盈利有時(shí)來(lái)自對(duì)朋友的愚忠而非跟隨市場(chǎng)的波動(dòng)。在《聰明的投資人》的最后一章中，格雷厄姆說(shuō)出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯：安全邊際。我認(rèn)為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起直到一百年之后，將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石?！?/p>
02. 博文：【引用】本杰明·格雷厄姆警句選錄（2011-04-04）
如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事，你就賺不到錢(qián)。對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要；
每個(gè)人都知道，在市場(chǎng)交易中大多數(shù)人最后是賠錢(qián)的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢(qián)來(lái)?yè)Q取其中的樂(lè)趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者；
投資者與投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上：投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)，投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善保?/p>
對(duì)待價(jià)格波動(dòng)的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石；
對(duì)于投機(jī)者，時(shí)機(jī)具有心理上的重要性，因?yàn)樗朐诙虝r(shí)間內(nèi)獲取大筆利潤(rùn)，在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的，而等待的時(shí)間對(duì)投資者而言則無(wú)關(guān)緊要；
價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當(dāng)價(jià)格大幅下跌后提供給投資者買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，當(dāng)價(jià)格大幅上漲后提供給投資者出售的機(jī)會(huì)；
對(duì)廉價(jià)證券的定義：它是一種建立在事實(shí)分析基礎(chǔ)上，表現(xiàn)出持有比出售更有價(jià)值的證券；
經(jīng)驗(yàn)表明在大多事例中，安全依賴(lài)于收益能力，如果收益能力不充分的話，資產(chǎn)就會(huì)喪失大部分的名譽(yù)（或帳面）價(jià)值；
在能夠信賴(lài)的那些個(gè)別預(yù)測(cè)和受大錯(cuò)支配的那些個(gè)別預(yù)測(cè)之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的，實(shí)際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)原因。廣泛多樣化的流行本身就是“選擇性”迷信被拒絕的過(guò)程。
任何關(guān)于一種股票比其余股票更值得購(gòu)買(mǎi)的分析者的意見(jiàn)，都必須從他個(gè)人的偏好和期待的局限擴(kuò)展到更大的范圍。如果所有的投資者都同意一種特別的股票比其余的股票更好，那么這種股票會(huì)迅速提價(jià)到這樣一種程度以抵消掉它先前的利益；
股票市場(chǎng)上的絕大多數(shù)理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司創(chuàng)造的，是通過(guò)在股票低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣(mài)出創(chuàng)造出來(lái)的；
股市行為必然是一個(gè)令人困惑的行為，否則稍懂一點(diǎn)知識(shí)的人就能獲利。投資者必需著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正在做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/p>
過(guò)去的數(shù)據(jù)并不能對(duì)未來(lái)發(fā)展提供保證，只是建議罷了；
投資方式中的一個(gè)基本原則：一個(gè)正確的概括必需始終將價(jià)格考慮進(jìn)去；
在投資上處于根本地位的是分紅和市場(chǎng)價(jià)，它們是外部股東收回投資的唯一具體的方式，誠(chéng)然---收益、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大及資產(chǎn)增加這些因素對(duì)他們也很重要，但這些只有在立即或最終影響他們的分紅和市場(chǎng)價(jià)時(shí)才顯得那么重要；
在正常條件下，為投資而購(gòu)買(mǎi)的一般普通股，其安全邊際在于大大高于現(xiàn)行債券利率的期望獲利能力；
獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù)；
很多投資人會(huì)把注意力由可見(jiàn)的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到無(wú)形資產(chǎn)上，例如經(jīng)營(yíng)能力和企業(yè)的本質(zhì)，而這會(huì)暗中為投資者帶來(lái)具有風(fēng)險(xiǎn)的思考模式；
如果一只普通股被確定為良好的投資對(duì)象，那么這只股票同時(shí)也是良好的投機(jī)目標(biāo)；
由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來(lái)糾正，市場(chǎng)不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長(zhǎng)久視而不見(jiàn)，一旦這種錯(cuò)誤得到糾正之時(shí)，就是有眼光的投資者獲利之時(shí)；
投資者的注意力不要放在行情機(jī)上,而要放在股權(quán)證明背后的企業(yè)身上.通過(guò)注意贏利情況,資產(chǎn)情況,未來(lái)遠(yuǎn)景等諸如此類(lèi)的因素上,投資者可以對(duì)公司獨(dú)立于其市場(chǎng)價(jià)格的<</SPAN>內(nèi)在價(jià)值>形成一個(gè)概念;
股票市場(chǎng)并非一個(gè)能精確衡量?jī)r(jià)值的<</SPAN>稱(chēng)重計(jì)>,相反它是一個(gè)<</SPAN>投票機(jī)>,不計(jì)其數(shù)的人所做出的決定是一種理性和感性的摻雜物,有很多時(shí)候這些抉擇和理性的價(jià)值評(píng)判相去甚遠(yuǎn).投資的秘訣就是在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資,并且相信市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)回升;
投資者要以購(gòu)買(mǎi)整家公司的態(tài)度來(lái)研究一種股票;
無(wú)法抑制的樂(lè)觀主義能導(dǎo)致狂熱的投機(jī),而其中一個(gè)最主要的特征是它無(wú)法汲取歷史的教訓(xùn);
做個(gè)有耐心的投資者,愿意等到企業(yè)的的價(jià)格變得有吸引力時(shí)才購(gòu)買(mǎi)股票;
無(wú)論華爾街還是別的什么地方，都不存在確定的、輕松的致富之路；
對(duì)一家企業(yè)的狀態(tài)，只有一半是事實(shí)，而另一半?yún)s是人們的觀點(diǎn)；
只有在得到對(duì)企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果的支持的前提下，量化的指標(biāo)才是有用的。
03. 博文：《再說(shuō)對(duì)價(jià)值投資的一些基本理解》（2010-05-25）
我想再簡(jiǎn)單地把我目前對(duì)投資的基本理解寫(xiě)一下：
1. 買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。所以同樣價(jià)錢(qián)下買(mǎi)的公司是不是上市公司并沒(méi)有區(qū)別，上市只是給出了個(gè)退出的方便而已。
2. 公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價(jià)值。
買(mǎi)股票應(yīng)該在公司股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買(mǎi)。至于應(yīng)該是40%還是50%（安全邊際）還是其他數(shù)字則完全由投資人自己的機(jī)會(huì)成本情況來(lái)決定。
3. 未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法，是思維方式，不要企圖拿計(jì)算器去算出來(lái)。當(dāng)然，拿計(jì)算器算一下也沒(méi)什么錯(cuò)。
4. 不懂不做（能力圈）是一個(gè)人判斷公司內(nèi)在價(jià)值的必要前提（不是充分的）。
5. “護(hù)城河”是用來(lái)判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段（不是唯一的）。
6. 企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分。很難想象一個(gè)沒(méi)有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)可以有個(gè)很寬的“護(hù)城河”。
“理性”地面對(duì)市場(chǎng)每天的波動(dòng)，仔細(xì)地檢查每一個(gè)自己的投資理由及其變化是非常重要的。
好像我對(duì)投資的理解就是這么簡(jiǎn)單。但這個(gè)“簡(jiǎn)單”其實(shí)并不是太簡(jiǎn)單，事實(shí)上這個(gè)簡(jiǎn)單實(shí)際上非常難。
04. 博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投資的5+12+8+2法則》2010-05-28）
我的8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)：
1. 必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。
2. 產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。
3. 有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。
4. 經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。
5. 財(cái)務(wù)穩(wěn)鍵。
6. 經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。
7. 資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。
8. 價(jià)格合理。
05. 博文：《引用 轉(zhuǎn)載：笑評(píng)李劍投資語(yǔ)錄》（2011-12-13）
4.在你的投資字典里刪掉那個(gè)賣(mài)字；
同時(shí)在頭腦里刪掉“盈”和“虧”兩字。
網(wǎng)友：在你的投資字典里刪掉那個(gè)賣(mài)字；
同時(shí)在頭腦里刪掉“盈”和“虧”兩字。
————
這人很厲害，說(shuō)話也實(shí)在，我發(fā)現(xiàn)我這段時(shí)間也有提高，好像眼光又能長(zhǎng)那么1-2年了，原來(lái)大概在1-2年的眼光，現(xiàn)在似乎有3-4年，呵呵。（2011-12-13）
段：
06. 網(wǎng)友：段大哥，您好！你曾經(jīng)大手筆和股神午餐，據(jù)說(shuō)為了一個(gè)問(wèn)題?！鞍l(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)后，沒(méi)有現(xiàn)金怎么辦？”今天，我也有很多問(wèn)題想問(wèn)您，可惜我沒(méi)有午餐費(fèi)，呵呵，希望賜教！
您的一個(gè)評(píng)論回復(fù)如下：“如果我買(mǎi)的公司是我很想買(mǎi)的公司，掉的時(shí)候我不會(huì)覺(jué)得心情不好。如果手里還有錢(qián)或還能從別的地方找到錢(qián)，我可能反而會(huì)覺(jué)得興奮，因?yàn)榭梢再I(mǎi)得更便宜。比如我在10塊左右開(kāi)始買(mǎi)GE，后來(lái)一直掉到6塊，我就一直很高興地多買(mǎi)了很多（比前面買(mǎi)的還要多很多）?！蔽蚁雴?wèn)：
1、既然10元開(kāi)始看好GE，為什么你沒(méi)有一次性重倉(cāng)？不敢一次性重倉(cāng)的原因是對(duì)自己股值沒(méi)信心，還是對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)沒(méi)信心？
2、后續(xù)加倉(cāng)的資金是哪里來(lái)的？當(dāng)然憑您的建樹(shù)，融資很容易，但是大多數(shù)人都很難。
3、如果您10元買(mǎi)入之后，手頭已無(wú)任何資金來(lái)源，如何面對(duì)腰斬困境。因?yàn)檫@時(shí)候股票越來(lái)越便宜，對(duì)于您沒(méi)有任何利用價(jià)值。就像巴佬的面包理論，如果我昨天全部買(mǎi)了面包，今天面包跌了，我還能因?yàn)槟芨阋说馁I(mǎi)入面包而高興嗎？
4、如果前面三個(gè)問(wèn)題都是因?yàn)橘Y金分配的錯(cuò)誤，請(qǐng)問(wèn)段大哥，您是如何思考并做好資金分配的呢？
5、好企業(yè)很多，但是能用合適的價(jià)格買(mǎi)到的好企業(yè)不多，如果不做定量分析，怎么判斷合理的價(jià)格？
6、巴佬之所以重倉(cāng)長(zhǎng)期持有某些公司，是不是因?yàn)檫@些公司能給他帶來(lái)持續(xù)的現(xiàn)金流，然后找到好公司，等待合理的價(jià)位建立頭寸，即使下跌，現(xiàn)金流可以不斷“補(bǔ)倉(cāng)”平抑成本，然后自下一個(gè)趨勢(shì)中占據(jù)一個(gè)好的位置。這是巴老成功的秘訣嗎？
很抱歉，一口氣，連發(fā)6彈，只是心中困惑太久，苦于無(wú)人傾訴。盼段大哥能不吝撥冗賜教。順便說(shuō)一句，我是您的校友，浙大經(jīng)濟(jì)學(xué)院2004年研究生畢業(yè)。謝謝！?。?010-05-08）
段：我當(dāng)時(shí)后續(xù)的資金主要是來(lái)源于賣(mài)了其他的股票。我做投資不用融資的。如果沒(méi)錢(qián)了以后股票掉了就不管了。這種事情經(jīng)常發(fā)生，買(mǎi)了想買(mǎi)的股票后，有一半的機(jī)會(huì)他還會(huì)掉一會(huì)。如果為這種事情著急得話，那要著急一輩子。我記得巴菲特講過(guò)，希望剛剛買(mǎi)的股票大漲是一種愚蠢的想法。我很少考慮所謂的資金分配的問(wèn)題，有合適的股票就買(mǎi)，沒(méi)有就閑著。
買(mǎi)股票當(dāng)然要做定量分析，不然怎么搞？
老巴成功的秘訣是他知道自己買(mǎi)的是什么。
有人問(wèn)過(guò)芒格，如果只能用一個(gè)詞來(lái)形容他們的成功，那會(huì)是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有點(diǎn)像我們說(shuō)的平常心。（博文：《Omaha（2）》2010-05-05）
07. 網(wǎng)友：段先生，你投資網(wǎng)易取得了成功，故在此請(qǐng)教一些相關(guān)的問(wèn)題。
我感覺(jué)互聯(lián)網(wǎng)和媒體公司的點(diǎn)擊率（或收視率），盈利能力，市場(chǎng)空間等等要素似乎是很難判斷的。你當(dāng)時(shí)是如何調(diào)研，分析，追蹤網(wǎng)易公司的？謝謝。（2010-04-01）
段：我就玩他們的游戲來(lái)著。
網(wǎng)友：我相信你不是碰運(yùn)氣的。根據(jù)你的答案，我想你是憑直覺(jué)，或是對(duì)丁磊的了解吧。
段：直覺(jué)對(duì)避免錯(cuò)誤和發(fā)現(xiàn)目標(biāo)很重要，但最后的決定要靠理性（rational）。（博文：《巴菲特簡(jiǎn)介》2010-03-31）
08. 網(wǎng)友：最近看到了吳曉波〈 大敗局 〉覺(jué)得作者很多理念也不一定對(duì)，不過(guò)使我了解了當(dāng)年社會(huì)環(huán)境，在當(dāng)時(shí)的背景下企業(yè)作出一些急功近利的事也很正常，特別是當(dāng)年的巨人現(xiàn)在來(lái)看也是做了超出自己能力的事，作者說(shuō)是其局限是零負(fù)債，在我看來(lái)正是負(fù)債過(guò)多。段總當(dāng)年您創(chuàng)立步步高初時(shí)，花那么多錢(qián)做廣告迅速開(kāi)拓了市場(chǎng)，我感覺(jué)有些冒險(xiǎn)，但也覺(jué)得當(dāng)時(shí)可能是最好的選擇了，您能講講當(dāng)年成敗得失嗎？（2012-02-01）
段：我們做自己懂的東西，為什么你說(shuō)是冒險(xiǎn)呢？和我買(mǎi)網(wǎng)易或者蘋(píng)果沒(méi)區(qū)別，可不知道為什么老是有人追著問(wèn)為什么要冒那個(gè)險(xiǎn)。用一塊錢(qián)去買(mǎi)兩塊錢(qián)的東西不叫冒險(xiǎn)，叫理性，只要記得不用margin就行。
網(wǎng)友：您是對(duì)的，投資的方法跟企業(yè)決策一回事，其實(shí)老是追問(wèn)這也是我們平常人潛意識(shí)感覺(jué)，可能就是芒格雙軌分析中的表象。
我還有一個(gè)問(wèn)題，就是記得去年您提到蘋(píng)果iphone的市場(chǎng)占有率,我想在估值的時(shí)候一定要一個(gè)大概能達(dá)到多大的市場(chǎng)份額吧？那要怎么樣來(lái)評(píng)估呢？
段：我認(rèn)為蘋(píng)果最后至少會(huì)有20%+的市場(chǎng)份額，但超過(guò)40%可能就有點(diǎn)不正常了。（博文：《one apple a day keeps the doctor away》2011-01-22）
09. 博文：《巴菲特名言集錦》（2011-03-29）
(151):當(dāng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)與適當(dāng)?shù)闹橇Y(jié)構(gòu)相結(jié)合時(shí)，你就會(huì)得到理性的行為。
網(wǎng)友：(151) 在我看來(lái)，價(jià)值投資的本質(zhì)就是理性投資。適當(dāng)?shù)闹橇Y(jié)構(gòu)當(dāng)然很重要，這會(huì)影響一個(gè)人的成績(jī)大小，但我覺(jué)得一個(gè)人的氣質(zhì)（或者說(shuō)性格）才是決定是否合適走進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)的基本前提。理性的價(jià)值投資似乎需要多一些客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎、自律、專(zhuān)注、獨(dú)立甚至保守、叛逆，而成功的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)需要更加積極、主動(dòng)、熱情、樂(lè)觀、進(jìn)取的特質(zhì)。雖然說(shuō)二者并不矛盾，但似乎很難把這些特點(diǎn)完美地統(tǒng)一到一個(gè)人身上。段總怎么看性格對(duì)投資的影響？什么樣的性格更加適合做價(jià)值投資？（2011-04-05）
段：理性和性格有關(guān)系嗎？我不知道什么性格合適，我甚至不知道我是什么性格，但我知道我的性別
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