一口氣讀完《段永平投資問答錄（投資邏輯篇）》，真是收益良多，茅塞大概又開了25%（
一、投資理念
1、投資信仰
買股票就是買公司（等同于非上市公司或又私有化的公司，買入即擁有，就是這家公司的主人），買公司就是買公司未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。投資就是投資價值，價值就是公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。未來指的是公司的整個生命周期，整個生命周期可以理解成任何賣出的可能（與買入理由有關(guān)），折現(xiàn)相對于機(jī)會成本，等同于無風(fēng)險報酬率，如國債利率（或通脹率）。
其實任何一只股票就只有一個真實的買家，這個買家就是公司自己（理解成非上市公司或只有一個股東）。
2、投資是什么？
做對的事，把事件做對。
投資就是買未來現(xiàn)金流。做對的事——能看懂公司的未來現(xiàn)金流（用二十年及以上的長期思維，想想公司二十年以后的樣子；用至少十年的現(xiàn)金流折現(xiàn)去毛估估，看是否值得投資）；把事情做對——如何看懂未來現(xiàn)金流？生意模式、護(hù)城河、能力圈等等。
3、做對的事，把事情做對
不做錯的事（道），把事情做對（術(shù)）——發(fā)現(xiàn)錯了馬上就改，不管多大代價都是最小代價。
4、不為清單
1）不做空；2）不融資；3）不懂不做；4）不走捷徑（慢就是快）；5）不盲目擴(kuò)大能力圈；6）不頻繁決策（少就是多）；7）不短期投機(jī)（變現(xiàn)容易、進(jìn)出方便是多數(shù)“投資人”虧損的首因；芒格說，牛市是多數(shù)人虧損的原因。語義不同，意思差不多）；8）不重倉負(fù)債公司（經(jīng)營借錢與借錢炒股一樣，大概率會倒在上面，特別是短期借款）。
二、投資理解
投資只有價值投資這一唯一一條出路，不存在其它捷徑和竅門。如想找輕松的路，我保證：那是一條比艱難更長更痛苦的路。
1、對投資的基本理解
1）、買股票就是買公司，與上不上市無關(guān)，上市只是退出方便些而已；2）、內(nèi)在價值就是公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)；3）、安全邊際就是買入折扣；4）、未來現(xiàn)金流是思維方式，不是精確的算法；5）、能力圈，不懂不做是判斷公司內(nèi)在價值的必要前提；6）、護(hù)城河是判斷公司內(nèi)在價值的重要手段；7）、企業(yè)文化是護(hù)城河的重要組成部分；8）、理性對待波動，堅守投資邏輯和買入理由。
2、什么是價值投資
區(qū)分價值投資與偽價值投資（含投機(jī)）最重要、也是唯一的區(qū)別就是“投資者”是不是在買公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。
3、價值投資難嗎？
價值投資最危險的是“投資人”口里天天喊著價值投資，但實際上老在東張西望地投資；從虧錢的角度，價值投資確實有點難，別的虧錢的方法倒是很多；價值投資簡單而枯燥但絕不容易；價值投資難在知行合一、難在看懂公司（做對的事）、難在目光長遠(yuǎn)（把事情做對）；如投資一樣，多數(shù)人難抵短期的誘惑，拒絕去想長遠(yuǎn)的事情。
4、什么人適合做投資？
可以把投資理解成租房的生意（房產(chǎn)、房東），多數(shù)人虧錢是有道理的，原因大概就是無法理解“擁有公司”的確切含義；投資心態(tài)與大小沒有關(guān)系，如果覺得自己是小投資者，那永遠(yuǎn)就是小投資者，巴菲特也是從散戶開始的；小投資者可以試圖去找商業(yè)模式、企業(yè)文化好的自認(rèn)為大有前景的相對市值較小的好公司（巴老所說的搬石頭，這種做法也叫風(fēng)投），成功后相對回報較大。
4、封倉十年
未來現(xiàn)金流的定性分析比定量分析重要的多，從十年及以上的角度看，定量分析很荒唐；長期而言，10年或20年以上，堅持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人愉快，不需要瞎操心，簡言之，投資要想10年、20年以后的事情。
三、打球和投資
1、打球和投資
打球與投資一樣，原則簡單：打球時老會忘記原則，很難保持平常心去堅持原則。
2、看懂一個公司
懂與不懂的標(biāo)準(zhǔn)：懂的意思是大漲的時候你都不想賣，大跌的時候你想到多買進(jìn)的那種，反之亦反。
3、能力圈
能力圈就是你能理解的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)范圍；不懂不做是最好的投資；知道自己的能力圈比能力圈有多大重要，投資人多倒在能力圈外。
4、你懂的才是好生意
如果一個人一輩子能真正看懂一家公司就比95%的人好，如果一個也沒看懂也比85%的人強(qiáng)（相對于不投資，不懂不做）。
5、安全邊際
安全邊際事實上是對公司的生意了解度而不是價錢。
四、財務(wù)理解
1、財務(wù)理解
比較在意的指標(biāo)：負(fù)債、凈現(xiàn)金、現(xiàn)金流、費用、真實利潤、扣除商譽(yù)的凈資產(chǎn)。
2、回購與分紅
所有股票只有一個真正的買家會最終影響股價，其他人對股價的影響都是浮云，這個真正的買家就是公司自己，買股票的錢來自盈利。
3、ROE
在沒有貸款的情況下，ROE高的公司才是好公司，對成長期的公司，初期會很低，關(guān)鍵是公司的未來現(xiàn)金流。
五、估值邏輯
1、現(xiàn)金流思考
我永遠(yuǎn)就一種估值，那就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)；如果一個投資人投資一家公司不知道這家公司的未來現(xiàn)金流至少是多少，那這個人買的是什么呢？
2、估值邏輯
價值是與市場無關(guān)的東西，但價值的實現(xiàn)必須通過價格，價格也不一定是股票價格，否則非上市公司就沒有價值了。估值是一種思維方式，寧要模糊的正確，不要精準(zhǔn)的錯誤（毛估估）。
3、現(xiàn)金流折現(xiàn)案例
以十年賣掉的思維予以十年現(xiàn)金流折現(xiàn)，毛毛估（DCF事實上不如毛算算，DCF也是毛估估）。
4、PE\PB\PEG
歷史PE無意義，重點是未來PE；不看PB、PEG（長期思維，非三、五年思維）。
5、什么時候賣股票？
股票是由每個買家自己定價的，到你自己覺得便宜的時候才買，實際上與市場（別人）無關(guān)；買股票和這只股票過去是多少錢沒關(guān)系，賣股票和買入成本無關(guān)，不要太偏執(zhí)著“不賣”，尤其是發(fā)現(xiàn)買錯了的時候；只要把上市公司想像成一個非上市公司，沒有股價的變化就明白了，事實上，投資不把公司當(dāng)成一個非上市公司，大半是會虧錢的；投資最簡單的定義就是有如有足夠的錢就買下整個公司，然后把他下市。
6、機(jī)會成本
持有等于買入是個事實，不是觀點，買入=持有，持有=買入；價格合適就是你的機(jī)會成本，因人而異。
六、投資方法論
1、如何看待宏觀？
印象中沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)家成為投資大家的，似乎經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不太會投資，不知道他們是不是太過于關(guān)注宏觀了；大盤估值，整個A股的企業(yè)價值（市值+負(fù)債-現(xiàn)金）去對比市值，貴踐自明。
2、牛熊市策略
牛熊市的說法是眼睛看著市場（別人）的表現(xiàn)，與公司的內(nèi)在價值無關(guān)；投資與投機(jī)最簡單的區(qū)別，就是以現(xiàn)在的價格，這家公司不是上市公司你買不買，買就是投資，否則就是投機(jī)；看圖看線只有50%的概率，唯一不確定的是不知哪次是對的；看企業(yè)經(jīng)營歷史很重要，不然無法了解企業(yè)；看圖看線是看股價的歷史，也就是別人如何評價公司的。
3、衍生套利
找個好公司不容易，不建議無風(fēng)險套利（少做）。
4、投資平常心
平常心地呆在自己能力圈里，12%是個可接受的年復(fù)合回報。
5、投資書籍及其它
投資的書要慎重，大部分投資的書會把你帶入溝里；道的東西靠悟，術(shù)的東西可以學(xué)。
七、案例分析
聯(lián)系客服
