日本央行結(jié)束為期兩天的議息會議，宣布一系列大膽寬松貨幣措施，冀結(jié)束長達(dá)15年的通縮困局。既大舉擴(kuò)大購買日本國債的規(guī)模，更徹底改變前任的政策操作框架，對日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一次政策豪賭。
央行每年增加60至70萬億日圓基礎(chǔ)貨幣，每年增購50萬億日圓國債規(guī)模，提前實行無期限的開放式資產(chǎn)購買計劃，買入期限更長的國債，壓低中長期利率，提高銀行體系的流動性，以促進(jìn)信貸擴(kuò)張。與此同時，大手購買風(fēng)險資產(chǎn)，包括增購上市交易所基金及房地產(chǎn)投資信托基金的規(guī)模，銳意降低這些資產(chǎn)的風(fēng)險溢價，以刺激私人部門投資；也打破央行過往的“自我規(guī)定”，把每月購債規(guī)模擴(kuò)大一倍至70,000億日圓。
以如此巨大的貨幣寬松力度，嘗試?yán)咄?，刺激私營部門降低儲蓄擴(kuò)大消費(fèi)；加上圓匯下跌，有助提振出口，據(jù)此推動經(jīng)濟(jì)增長，一舉沖破近20年來的通縮困局。不過，如意算盤能否打響，顯然有相當(dāng)大的不確定性。因為日本人口老齡化嚴(yán)重、生產(chǎn)率下降、有效需求不足，加上財政手段在國債/GDP比率已高逾200%的掣肘下，以貨幣政策為主體的刺激，未必能夠有力扭轉(zhuǎn)乾坤。
短期來看，黑田的貨幣刺激措施，日圓貶值和日股上升之勢預(yù)料持續(xù)下去。但問題關(guān)鍵，在于預(yù)期效應(yīng)可持續(xù)多久。過去半年，日圓兌美元從78水平跌至昨天逾94，貶幅已超過兩成。若繼續(xù)下跌，貿(mào)易競爭對手將無可避免受到壓力，劇化國際間貨幣競爭性貶值的風(fēng)險。
另一方面，日本2月份出口下滑，連續(xù)8個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，貶值效應(yīng)未顯現(xiàn)，貿(mào)易表現(xiàn)欠佳。不過，出口第二季度有機(jī)會好轉(zhuǎn)，貿(mào)易逆差之勢一旦改變，日圓便不易大幅偏離均衡匯率水平，兌美元匯價攀升超越100之勢難免受到阻遏，并為黑田的如意算盤帶來壓力。
照發(fā)展形勢看，當(dāng)前安倍晉三與黑田東彥在政府財政與貨幣政策上的“冒險結(jié)合”，試圖徹底克服流動性陷阱，無疑是對日本經(jīng)濟(jì)前途進(jìn)行一次大注碼賭博。若然政策失效，不僅令經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇再有倒退之憂，更會對日本龐大的債券市場帶來動蕩風(fēng)險?！缎艌蟆?/p>
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