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$民生銀行(SH600016)$ $民生銀行(01988)$
相信很多朋友已經在之前的文章《一批煙蒂，慢慢吸~》里面發(fā)現了有一只股票只有4.4倍市盈率，市凈率也低至0.59倍。
沒錯，這就是民生銀行的H股。
說起民生銀行，我還和他有很長的一份緣分，去翻了一下以前在東財網寫的文章，最早以民生銀行為標題的時間是2009年的3月。
如今已經過去9年。
當時的估值，大約相當于1.55倍市凈率和8.8倍市盈率。
和今天的估值比較，市盈率剛好腰斬，市凈率則是快只有三分之一了。
民生銀行曾經是一家明星銀行股，因為他是唯一的一家民營銀行，股東相互制衡，充分放權經營層管理，一度獲得了非常高速的發(fā)展。
但是在2013年以后遇到了明顯的問題，表現在凈利潤上就是，2013-2017年的凈利潤均只保持了個位數的增長。
2013年民生銀行凈利潤達到423億，在剛剛過去的2017年凈利潤仍然只有498億，四年共計增長17.7%，年復合增長只有4.15%。
而招商銀行同期從517億增長到701.5億，增長35.7%，剛好是民生銀行的兩倍。
雖然增長速度都不快，但是這一倍的差距恰恰是兩家銀行內在修為的高低表現，也是戰(zhàn)略取向的差異帶來的結果。
民生銀行一貫給人以狼性的標簽，而招商銀行則是穩(wěn)健敦實的那一位。
民生銀行以小微企業(yè)作為自己的戰(zhàn)略突破口，而招商銀行卻始終恪守自己的零售能力圈。
在粗放增長年代，民生銀行自然是明星，而這幾年各行各業(yè)越來越向頭部企業(yè)集中，才發(fā)現小微夢并不那么好做，反而是恪守零售圈的招行不斷的增加影響力，如今信用卡交易已經成為業(yè)內第一！
其實這也給我們投資帶來了一個很好的啟發(fā)，到底是圖一時之快，還是穩(wěn)扎穩(wěn)打。
民生銀行這四年無論是業(yè)績還是股價表現之所以差，就是因為當年的小微企業(yè)出現了問題，資產質量直到今天也還留有后患。
與2013年-2017年凈利潤幾無增長相對應的是，民生銀行不良貸款急劇上升。
2014年民生銀行不良貸款211億，同比2013年的134億增長57.7%，更糟糕的是，關注類貸款高達359億，同比增長76.2%！當年也使得民生銀行不良貸款率增加到了1.17%，撥備覆蓋率直接下降到了182%，而在2012年，這一數據為314%，2014年在2013年260%的基礎上繼續(xù)下降78個百分點。
然而這并不是終結，不良貸款繼續(xù)確認，2015年末不良貸款余額328.21億元，比上年末增加117億，增幅高達55.3%；不良貸款率則為1.6%。與此同時，其撥備大幅下降，2015年其撥備覆蓋率為153.63%，下降了28.57個百分點。
2016年這一情況繼續(xù)發(fā)酵，不良貸款已經達到了414億，繼續(xù)增長26%，關注類貸款則是達到了923億，增長22%。
關注類貸款從2014年的359億增加到2016年的923億，不知道這3年里民生銀行的股東們有沒有害怕，我作為一個局外人，都有些心有余悸。
一下子最好的銀行幾乎成了最爛的銀行。
2017年年報顯示，不良貸款479億，增加15.6%，民生銀行關注類貸款達到了1139.5億元，同比增長23.5%，在這樣糟糕的資產質量下，也難怪民生銀行會淪為最低估值的銀行股了。
反觀招商銀行，不良貸款總額574億元，較上年末下降6.10%。關注類貸款572.01億元，較上年末減少16.00%。
這樣來看，招商銀行享受最高的估值，也更有道理了。
我一直都在說一句話，銀行業(yè)不是看誰走得快，而是看誰活得久，是句廢話，卻很有道理，投資也是一樣一樣的。
而要注意的是，在長達5年的周期里，一家銀行的資產質量持續(xù)惡化，一定是內控出現了明顯的問題，這一點在招商銀行身上可以看到一家好銀行的內控是如何的優(yōu)秀。
如果民生銀行內控這樣保持下去，大概率是一個價值陷阱。
無獨有偶，民生銀行2017年年底的分配方案為10股送2股派0.3元，這樣的一個分紅方案對于小股東來說完全就是數字游戲，沒有得到多少現金，當然我體諒民生銀行如今捉襟見肘，不良貸款使得資本金消耗過快，核心資本充足率已經接近監(jiān)管底線，500億可轉債發(fā)行計劃遙遙無期，補充資本還需要等待層層審批，少分紅改送股也是無奈之舉。
而500億可轉債發(fā)行并轉股以后，民生銀行大概率的是加大不良資產確認力度，凈利潤仍然不會有大幅增長好轉，沒有資金分紅，凈資本回報率進一步下滑。
總之，這是一家要小心的銀行。
至少在資產質量沒有看到明顯的見底跡象以前，要小心一些。
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