醫(yī)美概念現(xiàn)在仍然“炒”的火爆，一定要承認(rèn)的是這不是僅僅基于概念的炒作，它的背后是業(yè)績(jī)的支撐，是大眾消費(fèi)力的爆發(fā)。
醫(yī)美概念背后大約有兩塊，一個(gè)是美容護(hù)膚品、一個(gè)是輕醫(yī)美注射，前者和當(dāng)下消費(fèi)升級(jí)、國(guó)貨崛起都有很大聯(lián)系，后者則和技術(shù)進(jìn)步有著很大關(guān)系，單從消費(fèi)升級(jí)的角度來(lái)看我們就應(yīng)該知道它們是有市場(chǎng)的，且將是潛力無(wú)窮的。
上周四我寫了魯商發(fā)展，當(dāng)時(shí)它的市值是145.92億元，然后經(jīng)過現(xiàn)金流折現(xiàn)法算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值為155.71億元，結(jié)果隔一天它便上漲了10cm，正好達(dá)到了155.71億元市值。
截至昨日，魯商漲停了兩次，我們知道它的業(yè)績(jī)和基本面都沒有變，只不過是“主力”來(lái)了就把股價(jià)拉上去了，當(dāng)然，它現(xiàn)在的估值也不算高估，市盈率（ttm）25.87倍，以前僅有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的時(shí)候市盈率達(dá)到40多倍才算高估，所以說(shuō)股價(jià)的波動(dòng)真的挺正常的。
在這里要強(qiáng)調(diào)的是，我們做研究真的和股價(jià)沒關(guān)系，不是為了給莊家做托而說(shuō)它好或不好，這點(diǎn)大家一定要放心。
且我們做的是價(jià)值投資，短期股價(jià)的漲跌我們真的看得很少。
說(shuō)到這補(bǔ)充一點(diǎn)市盈率的知識(shí)：
言歸正傳，我們今天說(shuō)的仍然是一家醫(yī)美概念企業(yè)——華東醫(yī)藥，它和之前說(shuō)到的幾家企業(yè)有些不同，主要體現(xiàn)在它的醫(yī)美業(yè)務(wù)主要是來(lái)自收購(gòu)的國(guó)外企業(yè)，且尚未盈利。
因此我們需要對(duì)被收購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)分析。
一、業(yè)績(jī)未“成”，股價(jià)先動(dòng)
今年春節(jié)假期前后，華東醫(yī)藥發(fā)布公告稱，通過全資子公司英國(guó)Sinclair（簡(jiǎn)稱）擬以6500萬(wàn)歐元股權(quán)對(duì)價(jià)款，收購(gòu)西班牙能量源型醫(yī)美器械公司HighTech公司100%股權(quán)。
之后4月13日，子公司Sinclair，“Ellansé少女針”產(chǎn)品收到國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)少女針正規(guī)產(chǎn)品落地。
很顯然，正是在這兩則消息刺激了華東醫(yī)藥股價(jià)的持續(xù)上漲，自2021年2月18日以來(lái)，華東醫(yī)藥總市值已增長(zhǎng)了300多億元。
不得不說(shuō)，現(xiàn)在華東醫(yī)藥收購(gòu)HighTech公司和少女針在我國(guó)商業(yè)化上市的盈利均未兌現(xiàn)，但股價(jià)提前“預(yù)支”了未來(lái)的業(yè)績(jī)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)/產(chǎn)品的價(jià)值超過了300億元。
在2020年之前，華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)并不算高，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)總收入占比3.72%，子公司Sinclair一年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)只有1個(gè)多億，占總凈利潤(rùn)的4.5%。
二、少女針、醫(yī)美器械是重磅產(chǎn)品嗎？
首先，說(shuō)到少女針便令人想到了愛美客，它是用5款玻尿酸注射產(chǎn)品“蹺起了”1300多億元的市值，它的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了近200倍，遠(yuǎn)高于華東醫(yī)藥的市盈率。
但這不能套用在華東醫(yī)藥身上，因?yàn)槿A東醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)商業(yè)業(yè)務(wù)、化學(xué)制藥業(yè)務(wù)均會(huì)影響著公司的盈利，你給它再高的市盈率它也消化不了，而愛美客的每股收益高，在業(yè)績(jī)的催化下，這個(gè)估值好像并沒有那么離譜。
因此我們?cè)诜治龅臅r(shí)候就不能僅僅看市盈率了，需要下沉到公司的產(chǎn)品層面。
少女針的產(chǎn)品功效在市場(chǎng)是領(lǐng)先的。“Ellansé少女針”屬于長(zhǎng)效抗衰產(chǎn)品，與愛美客的“寶尼達(dá)”有相似之處，它是由聚己內(nèi)酯微球(PCL)和羧甲基纖維素(CMC)制成，前者可進(jìn)行快速填充、后者會(huì)刺激注射部位的皮下膠原蛋白新生，進(jìn)而起到“填充+修復(fù)”的雙重效果。
因此，它的收入將是逐步釋放的，主要對(duì)標(biāo)產(chǎn)品便是愛美客的寶尼達(dá)。根據(jù)愛美客招股說(shuō)明書公布，2019年寶尼達(dá)銷量為2.65萬(wàn)支，出廠價(jià)2500元/支，雖然總銷售額不高，但寶尼達(dá)的出貨量增速很高，2018年、2019年的增速分別為126.56%、82.76%。
最后要說(shuō)到的華東醫(yī)藥收購(gòu)的醫(yī)美器械公司，2019年High Tech母公司
實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2297.2萬(wàn)歐元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)510.5萬(wàn)歐元，凈利率達(dá)到22.22%，產(chǎn)品主要涉及冷凍溶脂產(chǎn)品和激光脫毛產(chǎn)品。
根據(jù)相關(guān)研究，雖然這兩個(gè)市場(chǎng)整體容量不大，2019年全球市場(chǎng)合計(jì)在20億美元左右，但增速較快，2018-2023年全球全球身體塑形和緊膚市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)13%左右，因此也同樣值得期待。
三、總結(jié)一下
總的來(lái)看，雖然我們對(duì)于華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)有一些未知性，但實(shí)際產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，且具有較大的市場(chǎng)空間，是有投資價(jià)值的，這構(gòu)成了華東醫(yī)藥現(xiàn)在的主要看點(diǎn)。
而預(yù)測(cè)這個(gè)活說(shuō)容易也容易，說(shuō)難也難。事實(shí)上，早在華東醫(yī)藥基本面變動(dòng)之后，券商就已經(jīng)發(fā)布了研究報(bào)告了，華東醫(yī)藥300億元市值增長(zhǎng)的背后實(shí)際已反映了醫(yī)美業(yè)務(wù)現(xiàn)在的內(nèi)在價(jià)值，如果你那個(gè)時(shí)候便做研究看到了它，現(xiàn)在就已經(jīng)在車上了。
但我們絕大多數(shù)人會(huì)錯(cuò)過風(fēng)口，如果現(xiàn)在還想獲得較高的回報(bào)率，只能去研究它的業(yè)績(jī)是否能超預(yù)期了，但是產(chǎn)品都還沒盈利，我們又怎么能預(yù)測(cè)準(zhǔn)確呢？
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