本周三開始，銀行股全線發(fā)力，周五張家港行（002839，SZ）再度封漲停，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日漲停，市值超兩萬億的工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行這周也一度上漲超過10%。
整個(gè)市場卻呈現(xiàn)出冰火兩重天，周三創(chuàng)業(yè)板一度重挫1.82%，主板和創(chuàng)業(yè)板，一半是火焰，一半是海水。
每到歲末年初，二級市場被引用最多的一個(gè)詞匯，便是“春季躁動(dòng)”。
出現(xiàn)躁動(dòng)的原因，一個(gè)原因是機(jī)構(gòu)調(diào)倉。
另一個(gè)更重要的原因是，1-2月整個(gè)市場處于一個(gè)政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的空窗期。
大資金的配置往往更加追求確定性，疊加近期金融監(jiān)管以及資管新規(guī)的擔(dān)憂，業(yè)績真空期使得白馬獲得市場偏好。
市場總會(huì)在上漲后尋找理由。比如今天銀行的暴漲，有解釋為過去一年供給側(cè)改革，鋼鐵、煤炭等周期行業(yè)利潤較好，銀行的壞賬率出現(xiàn)拐點(diǎn)。也有認(rèn)為金融監(jiān)管之下，銀行收到影響更小，金融供給側(cè)對四大行更有利。
其實(shí)銀行一直是市場的估值洼地，當(dāng)前的上漲和基本面關(guān)聯(lián)性也未必很大，不必強(qiáng)行給它安加一個(gè)邏輯。
我們更加關(guān)注的是一年之中的主線行情。
春季行情并不意味著“全年行情”，比如2007年春季躁動(dòng)的是ST、殼資源垃圾股；2012年初“眉飛色舞”，誰又能想到那次是周期股最后的狂歡；2013年年初大金融板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是如果錯(cuò)過了當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板超級行情，豈不讓人痛惜；
很多一季度獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，但是全年表現(xiàn)平平。所以，要警惕贏了春天的躁動(dòng)，輸了全年的行情。
隨著大家對白馬的熱捧，市場風(fēng)格“以大為美”，目前主板市場的估值開始抬升。
而另一方面，IPO加速小票不再稀缺，機(jī)構(gòu)配置熱情下降，讓創(chuàng)業(yè)板2017在全球主要指數(shù)表現(xiàn)倒數(shù)。
一個(gè)容易被忽略的事實(shí)是，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速不斷向好，創(chuàng)業(yè)板 2017 年三季報(bào)收入同比增速分別為 32.53%（ 2017H1：29.33%、 2016： 27.45%、 2015：20.48%），凈利潤同比增速為20.77%（ 2017H1：20.12%、2016 ：22.74%、 2015：7.26%）。
經(jīng)過一年的洗澡，目前創(chuàng)業(yè)板絕對估值和相對估值都回到了一個(gè)歷史的低位。
隨著2017年年報(bào)、2018年一季報(bào)的披露，創(chuàng)業(yè)板是否會(huì)出現(xiàn)否極泰來？
近期，幾個(gè)成長性板塊都出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)：
1月11日，中汽協(xié)發(fā)布了2017年新能源汽車全年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，產(chǎn)銷分別完成79.4萬輛和77.7萬輛，同比分別增長53.8%和53.3%。
這個(gè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，顯示整個(gè)行業(yè)都處于一個(gè)良好發(fā)展態(tài)勢。
與之對應(yīng)，我們也統(tǒng)計(jì)了2017年9月12日以來新能源汽車板塊部分代表性公司的漲跌幅及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：
行業(yè)部分公司已經(jīng)公布了2017年年報(bào)預(yù)告，從年報(bào)預(yù)告來看，歸屬凈利潤增速都非常高。
當(dāng)升科技凈利潤預(yù)計(jì)增長131.65%-152.80%，新綸科技凈利潤預(yù)計(jì)增長239%-289%。
增速較快的有上游資源包括鋰、鈷。
2017年碳酸鋰供需緊平衡，2018年鹽湖提鋰、礦石提鋰預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能為5~6萬噸，需求端增加約3萬噸，不排除出現(xiàn)供需拐點(diǎn)的情況。
鹽湖提鋰，受氣候、環(huán)境等諸多因素影響，碳酸鋰價(jià)格維持高位震蕩的可能性大。
鈷方面，目前仍然維持緊平衡，需求略大于供給的狀態(tài)，價(jià)格仍在飆漲。值得關(guān)注的是資源巨頭嘉能的擴(kuò)產(chǎn)意向。
目前三元正極材料市場以NCM523為主，鎳、鈷、錳用料比為5:2:3 。
未來高鎳三元材料的比重將會(huì)增加，過渡到NCM622、NCM811為主，減少對鈷的需求，對應(yīng)硫酸鎳的需求會(huì)增加。
由于能量密度升級的驅(qū)動(dòng)，三元正極材料也保持了較好的彈性，未來政策也會(huì)持續(xù)向高速、高續(xù)航里程傾斜。
當(dāng)升科技、億緯鋰能、格林美中報(bào)及年報(bào)凈利潤預(yù)增都達(dá)到80%甚至150%。
電池組、整車業(yè)績彈性反而較差，國軒高科錄得凈利潤遞減，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)之下，動(dòng)力電池價(jià)格下跌將成為未來一段時(shí)間的常態(tài)。行業(yè)洗牌加劇，未來強(qiáng)者將會(huì)越強(qiáng)。
整體看來，按照1月17日市值計(jì)算，大部分龍頭公司的動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)落在30倍左右，作為一個(gè)高速成長的行業(yè)，并不貴。
但是這個(gè)板塊2017年漲幅巨大，短期內(nèi)再次發(fā)動(dòng)行情的可能性不大，目前市場最大的擔(dān)憂，就是2018年補(bǔ)貼政策遲遲未能落地。尤其是2017年全年銷量非常好的情況下，對政策的擔(dān)憂。
以贛鋒鋰業(yè)為例，2017年最高漲幅達(dá)到251%，但是預(yù)計(jì)全年歸屬凈利潤增速為185%~235%，目前需要時(shí)間來消化，等待業(yè)績增速跟上漲幅。
新能源汽車的銷量出現(xiàn)明顯的翹尾現(xiàn)象，年初銷量慘淡，年末銷量暴漲。而板塊的調(diào)整也出現(xiàn)明顯的季節(jié)性，2016年1月份，鋰電池板塊跌幅也達(dá)到32.2%。
另一個(gè)板塊，消費(fèi)電子也是愁云慘淡，最近電子板塊整體市場情緒特別悲觀。
2017年國內(nèi)手機(jī)出貨量4.91億部，全年下滑12.3%。
事實(shí)上，這個(gè)下滑并不是從四季度開始的，去年前三季度手機(jī)銷量也在下滑。
近兩年全球手機(jī)出貨量都已經(jīng)達(dá)到了15億部峰值，在這個(gè)數(shù)左右徘徊。
2017年前三個(gè)季度電子板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，沒人關(guān)注這些數(shù)據(jù)。當(dāng)市場走弱的時(shí)候，銷量下滑、砍單不絕于耳。
iPhone X調(diào)高了大家的預(yù)期，市場認(rèn)為iPhone X會(huì)大賣，全球手機(jī)銷量突破15億只。
但是iPhone X銷量預(yù)冷，市場又出現(xiàn)一致悲觀預(yù)期，甚至有悲觀到預(yù)計(jì)2018年一季度iPhoneX銷量2000萬部左右，整體不到5000萬部。
就在1月18日，華爾街將蘋果股票評級從“買入”級下調(diào)至“中性”級。
沒必要這么悲觀，事實(shí)上過去幾個(gè)季度蘋果銷量波動(dòng)也在3%左右。
蘋果股價(jià)沒怎么大跌，但是A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子板塊個(gè)股跌的特別厲害：
這里統(tǒng)計(jì)了11月14日來，部分代表性消費(fèi)電子個(gè)股的漲幅。
其中安潔科技跌幅達(dá)到40.99%，其余長盈精密、德賽電池、藍(lán)思科技、水晶光電跌幅也都在30%左右。
這其中確實(shí)有一些基本面發(fā)生了變化，比如長盈精密前三季度歸屬凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長，同比下跌10.63%，全年預(yù)計(jì)下跌15%。
隨著5G、無線充電浪潮的到來，長盈精密的金屬外殼未來不被看好，遭遇股價(jià)和估值的雙殺。
另外，手機(jī)鋰電池紅利期也過去了，屬于欣旺達(dá)、德賽電池的黃金年代漸遠(yuǎn)，雙雄都把目光投向了動(dòng)力電池領(lǐng)域，目前業(yè)績增速也非常疲軟。
對于這些公司，在基本面變好之前，應(yīng)該規(guī)避。
同樣有另一些公司，今年三季度、全年預(yù)計(jì)增速高達(dá)到100%左右。
分別是東尼電子、信維通信、歐菲科技、大族激光。
消費(fèi)電子是一個(gè)坐在火箭上的行業(yè)，變化一日千里，我們投資的一個(gè)重要方向就是把握技術(shù)創(chuàng)新帶來的增量。
從iPhone X看，最大的創(chuàng)新就是無線充電、3D sensing、OLED全面屏。
這幾個(gè)公司或多或少都和這些創(chuàng)新有關(guān)。
OLED、全面屏對切割技術(shù)要求更高，大族激光作為設(shè)備商，2017年是一個(gè)大年，18年仍然會(huì)高增長，但是增速或會(huì)稍放緩，2017年凈利潤增速超過115%難以復(fù)制。
東尼電子2017年的高增長來自金剛石切割線，金剛石切割線的幾個(gè)上市公司，三超新材也發(fā)布了年報(bào)預(yù)告，業(yè)績預(yù)增一倍。
其它如岱勒新材業(yè)績應(yīng)該也在這個(gè)范圍。但是金剛石切割線2018Q1預(yù)計(jì)緊平衡，到Q2Q3，產(chǎn)能集中釋放，開始出現(xiàn)供大于求的局面。
蘋果的無線充電發(fā)射端模組，全部交給立訊精密，立訊精密的線圈又來自東尼電子，所以，未來東尼電子的無線線圈是否能爆量，值得跟蹤。
消費(fèi)電子已經(jīng)出現(xiàn)無孔化、無線化、去金屬的趨勢，無孔來自防水、耐臟需求，包括耳機(jī)、充電線都會(huì)省去，也是防水需求。去金屬是5G、無線充電的需求。
在這個(gè)趨勢的推動(dòng)下，消費(fèi)電子廠商未來有一個(gè)“模組化”趨勢，單一的零件廠商競爭力會(huì)下降。
歐菲科技、信維通信、立訊精密“模組化”的趨勢非常明顯，具體每一家公司情況又比較復(fù)雜，稍后會(huì)專題介紹。
整體來講，這些代表性個(gè)股2017年對應(yīng)PE多數(shù)落在30倍左右，按照增速2018年對應(yīng)PE在25倍以下。
對整個(gè)消費(fèi)電子板塊應(yīng)該保持樂觀，上面提及公司長期能夠維持平均30%以上增速，不少公司會(huì)好于這個(gè)增速。
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