今天是2017年的最后一個(gè)交易日，年初開(kāi)盤(pán)于11.72元，今天收盤(pán)肯定不會(huì)低于這個(gè)數(shù)吧，蹉跎了2017，大開(kāi)發(fā)的2018會(huì)怎樣？股價(jià)是難預(yù)測(cè)的，但營(yíng)業(yè)收入還是可預(yù)期的。今天我只想談?wù)剛€(gè)人對(duì)蘇寧2018年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之預(yù)期和2020年?duì)I收之展望。
大家都知道，蘇寧2018年要新開(kāi)5000家門(mén)店，具體是什么門(mén)店呢？在這次大會(huì)上，孫為民副董事長(zhǎng)講的很清楚：20家蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)、1500家蘇寧小店、3500家蘇寧縣鎮(zhèn)店、200家蘇寧云店、150家紅孩子店、50家蘇鮮生、35家蘇寧體育、20家蘇寧汽車(chē)超市、50家蘇寧極物和50家蘇寧影城，實(shí)際上總共計(jì)劃新開(kāi)5575家。到2020年，蘇寧門(mén)店總數(shù)接近22000家。
在線下零售業(yè)態(tài)都遇到了很大挑戰(zhàn)的情況下，為什么蘇寧敢進(jìn)一步去大力推廣線下的業(yè)態(tài)？蘇寧的運(yùn)營(yíng)方式與眾不同，蘇寧線下的零售業(yè)態(tài)是渠道延展的，跟線上的蘇寧易購(gòu)?fù)耆蛲?h-char unicode="ff0c">，線下門(mén)店在商品銷(xiāo)售和本地互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)落地的同時(shí)，更多的作用是線上引流和會(huì)員發(fā)展，可以與線上的4000萬(wàn)種SKU商品進(jìn)行打通，當(dāng)蘇寧在進(jìn)行商品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，不僅局限于商品本身的價(jià)格、促銷(xiāo)這些手段，更多的是基于會(huì)員、基于蘇寧后臺(tái)的數(shù)據(jù)、物流、金融產(chǎn)品來(lái)支撐店面的營(yíng)運(yùn)。蘇寧有多渠道資源綜合的能力，這才是蘇寧敢于大力擴(kuò)張線下門(mén)店的主要原因。（有興趣的球友可以看看我另一篇文章：https://xueqiu.com/4459946931/98182514）
下面主要測(cè)算一下蘇寧2018年主要新開(kāi)門(mén)店可以貢獻(xiàn)的年收入。
蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)是蘇寧智慧零售“一大、二小、多專(zhuān)”產(chǎn)品族群的一大，是蘇寧的旗艦產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品面積為3萬(wàn)到5萬(wàn)平方米，4層到6層的建筑體量，容納蘇寧十幾種業(yè)態(tài)，大的蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)面積達(dá)到5萬(wàn)到8萬(wàn)平方米。蘇寧以前的大店一般5000平米左右，年銷(xiāo)售額一般可以達(dá)到5000-6000萬(wàn)元，好的可以達(dá)到上億元，現(xiàn)在蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)體量接近大店的10倍，年銷(xiāo)售額達(dá)到4-5億應(yīng)該問(wèn)題不到，假設(shè)為4億，20家就是80億元的年收入。
蘇寧小店是蘇寧智慧零售的兩個(gè)核心產(chǎn)品之一。小區(qū)店面80-200平米，CBD店60-200平米，大客流店20-200平米，年收入100-200萬(wàn)就可以實(shí)現(xiàn)盈利，我們假設(shè)蘇寧小店年收入150萬(wàn)（一天4000多元的流水），1500家就是22.5億元。
蘇寧智慧零售的核心產(chǎn)品之二就是蘇寧易購(gòu)縣鎮(zhèn)店。面積是200-700平米，蘇寧已經(jīng)開(kāi)了2000多家，目前，一般的店可以達(dá)到500-600萬(wàn)元的年收入，好的可以達(dá)到1000萬(wàn)以上，我們保守估計(jì)蘇寧易購(gòu)縣鎮(zhèn)店平均年收入500萬(wàn)元，3500家就是175億。
蘇寧云店目前有1500家，是蘇寧互聯(lián)網(wǎng)改造比較成熟的新門(mén)店，銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)兩位數(shù)以上，根據(jù)市場(chǎng)的不同，有不同的店面面積，一級(jí)市場(chǎng)2000-8000平米，二級(jí)市場(chǎng)2000-5000平米，三級(jí)市場(chǎng)1000-3000平米，我們保守估計(jì)蘇寧云店平均年收入為6000萬(wàn)元，200家就是120億。
紅孩子店專(zhuān)門(mén)針對(duì)母嬰市場(chǎng)，目前有52家，明年新開(kāi)150家，將超過(guò)好孩子100多家線下門(mén)店，成為中國(guó)母嬰市場(chǎng)最多的門(mén)店。紅孩子MALL一般6000平米以上，超級(jí)旗艦店4000-6000平米，旗艦店1500-3000平米，面積與蘇寧云店差不多，我們假設(shè)平均年收入4000萬(wàn)元，150家就是60億元。
蘇鮮生對(duì)標(biāo)盒馬生鮮和永輝“超級(jí)物種”，店面面積在3000~5000平米，這種新的商業(yè)模式是今年新流行的，現(xiàn)在人氣很旺。但目前沒(méi)有具體的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可以參照，我們根據(jù)店面面積暫時(shí)預(yù)估蘇鮮生年銷(xiāo)售收入大約為2000萬(wàn)元，50家共10億元。
后面的35家蘇寧體育店、20家蘇寧汽車(chē)超市、50家蘇寧極物和50家蘇寧影院合計(jì)155家門(mén)店，我們毛估估這四類(lèi)門(mén)店單店平均年收入為600萬(wàn)元，合計(jì)年收入約9.3億元。加上前面六類(lèi)線下門(mén)店的年收入，總共合計(jì)476.8億年收入。這些收入是純線下收入，不包括為線上引流和發(fā)展會(huì)員的線上新增收入。當(dāng)然，這些店面有年初開(kāi)的，也有年底開(kāi)的，我們?cè)俅蛞粋€(gè)五折，這5575家新門(mén)店在2018年為蘇寧線下貢獻(xiàn)238.4億的新增年收入，如下表所示：
在測(cè)算蘇寧2018年的收入增長(zhǎng)之前，我們先預(yù)估一下2017年前年的營(yíng)收。前三季度，蘇寧云商實(shí)現(xiàn)線上自營(yíng)銷(xiāo)售規(guī)模662億，開(kāi)放平臺(tái)銷(xiāo)售規(guī)模145億，合計(jì)線上銷(xiāo)售規(guī)模807億，同比增長(zhǎng)56%，其中第三季度增長(zhǎng)61%；線下門(mén)店前三季度營(yíng)業(yè)收入為738億，同比增長(zhǎng)8%，其中第三季度增長(zhǎng)17%。合計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1319億，同比增長(zhǎng)27%，其中第三季度增長(zhǎng)37%。
2017年雙十一期間，蘇寧全渠道實(shí)現(xiàn)了163%的增長(zhǎng)，根據(jù)最近機(jī)構(gòu)的調(diào)研報(bào)告，蘇寧云商第四季度可以實(shí)現(xiàn)超過(guò)35%的增長(zhǎng)，我們假設(shè)蘇寧第四季度全渠道增長(zhǎng)35%，其中線上自營(yíng)增長(zhǎng)64.7%，銷(xiāo)售規(guī)模為360億，開(kāi)發(fā)平臺(tái)增長(zhǎng)47.4%，銷(xiāo)售規(guī)模為100億，合計(jì)線上實(shí)現(xiàn)460億的銷(xiāo)售規(guī)模，同比增長(zhǎng)60.6%，與第三季度增長(zhǎng)持平。線下?tīng)I(yíng)業(yè)收入287億，同比增長(zhǎng)12.9%，低于第三季度17.5%的增長(zhǎng)。全渠道第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)605億的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)35%。這樣，2017年蘇寧云商全年實(shí)現(xiàn)1924億的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)29.4%，其中線上銷(xiāo)售規(guī)模1267億，同比增長(zhǎng)57.4%，線下收入1050億，同比增長(zhǎng)11.8%。
蘇寧前三季度新開(kāi)門(mén)店105家，關(guān)門(mén)各類(lèi)門(mén)店94家，近幾年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)門(mén)店的凈增加，明年肯定也會(huì)關(guān)?；蛘吒脑觳糠珠T(mén)店，會(huì)減少部分門(mén)店的收入，但今年新開(kāi)的100多家門(mén)店（包括第四季度新開(kāi)門(mén)店）也會(huì)為明年貢獻(xiàn)不少新增收入，我們假設(shè)兩項(xiàng)互相抵消。另外一個(gè)因素是同比門(mén)店收入的增長(zhǎng)，前三季度，蘇寧可比門(mén)店銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)4.39%，我們假設(shè)明年可比門(mén)店同比收入增長(zhǎng)3%，也就是32億，加上2018年新開(kāi)門(mén)店5575家的新增收入238.4億，總共增加線下收入270.4億，是2017年線下總營(yíng)業(yè)收入1050億的25.7%。
我們假設(shè)2018年蘇寧線上保持60%的增長(zhǎng)規(guī)模，線下我們?cè)俅蛞粋€(gè)折扣，只增長(zhǎng)20%（上面測(cè)算是25.7%），這樣測(cè)算下來(lái)的蘇寧雙線增長(zhǎng)就是多少呢？2017年線上自營(yíng)測(cè)算交易規(guī)模是1022億，第三方開(kāi)發(fā)平臺(tái)測(cè)算的交易規(guī)模是245億，合計(jì)1267億線上交易規(guī)模。我們假設(shè)2018年線上自營(yíng)和開(kāi)放平臺(tái)都增長(zhǎng)60%（明年線上平臺(tái)大發(fā)展，應(yīng)該會(huì)接近100%的增長(zhǎng)），線上交易規(guī)?？梢赃_(dá)到2027億（自營(yíng)1635億，平臺(tái)392億），線上合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1437億（自營(yíng)銷(xiāo)售規(guī)?？鄢?7%增值稅，平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入為銷(xiāo)售規(guī)模的10%）。線下2018年增長(zhǎng)20%約合1260億，雙線營(yíng)收合計(jì)2697億，在2017年預(yù)估營(yíng)業(yè)收入1924億的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)40.2%。
以上預(yù)估的40%增長(zhǎng)是在非常保守的情況下測(cè)算的。線上開(kāi)放平臺(tái)2018年增長(zhǎng)肯定超過(guò)60%，貓寧電商明年會(huì)在阿里的支持下也計(jì)劃達(dá)到500億左右的銷(xiāo)售收入（不是GMV），這兩個(gè)因素都沒(méi)有考慮進(jìn)去；二是線下今年可比門(mén)店超過(guò)4%以上，2018年預(yù)估時(shí)只考慮了3%的增長(zhǎng)，而且新開(kāi)門(mén)店476.8億在五折的情況下，又從總增長(zhǎng)25.7%減少為20%。總之，在如此保守假設(shè)的情況下，都能實(shí)現(xiàn)40%的雙線增長(zhǎng)。我自己對(duì)蘇寧明年增長(zhǎng)40%以上的目標(biāo)非常有信心。當(dāng)然，前提條件是蘇寧智慧零售大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略在2018年能夠如期實(shí)現(xiàn)。
最后，我再展望一下蘇寧2020年的總收入。根據(jù)蘇寧大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略計(jì)劃，蘇寧在2018年新開(kāi)5575家門(mén)店，2019年新開(kāi)5805家門(mén)店，2020年新開(kāi)6485家門(mén)店，加上2017年現(xiàn)有的3946家門(mén)店，到2020年底合計(jì)有21811家門(mén)店。根據(jù)孫為民在發(fā)布會(huì)上的表態(tài)，這近22000家門(mén)店的計(jì)劃是一個(gè)非常保守的數(shù)字，實(shí)際上超過(guò)這個(gè)數(shù)字的可能性非常大。
因此，根據(jù)以上大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略計(jì)劃，我預(yù)測(cè)蘇寧今后三年（2018-2020年）蘇寧線上自營(yíng)分別增長(zhǎng)60%，55%和50%，線上開(kāi)發(fā)平臺(tái)三年都增長(zhǎng)60%，線下門(mén)店三年分別增長(zhǎng)20%，25%和30%。如此測(cè)算出來(lái)的2020年蘇寧線上銷(xiāo)售規(guī)模超過(guò)4800億，線下門(mén)店?duì)I業(yè)收入超過(guò)2000億，全渠道總營(yíng)業(yè)收入可達(dá)5400億元，是2017年總營(yíng)收的2.8倍。
（本人持有蘇寧云商，以上蘇寧2017三季度以后的數(shù)據(jù)是基于本人的預(yù)測(cè)，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，特此說(shuō)明）
$蘇寧云商(SZ002024)$ $京東(JD)$ $國(guó)美零售(00493)$ @今日話題
