從宏觀理解金融
從金融理解宏觀
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寫在前面的話
在開啟本系列《流動性寶典（三集）》的學(xué)習(xí)之前，最好能夠先學(xué)習(xí)大表哥發(fā)表于2015年8月的《貨幣金融數(shù)據(jù)分析入門》（上中下全三集）?！度腴T（三集）》全面介紹了貨幣金融分析一些基本方法，有助于迅速建立起研究框架。
貨幣金融數(shù)據(jù)分析入門（上）：讀懂央行資產(chǎn)負(fù)債表（2015-8-14）
而本《流動性（三集）》則在貨幣金融基本知識的基礎(chǔ)上，更進(jìn)一層，更貼近實戰(zhàn)，用于分析不同市場的流動性情況。流動性一詞是我們?nèi)粘９ぷ髦薪?jīng)常接觸的詞，但內(nèi)涵含糊，不同場合、不同市場、不同語境有不同含義，是一個能夠充分展現(xiàn)祖國語言博大精深的例子，比如，有時候我們說資產(chǎn)（股票或債券）的流動性，有時候又說某企業(yè)或機(jī)構(gòu)的流動性。為此，金融大表哥隆重推出《流動性（三集）》，向大家全面介紹流動性問題的來龍去脈。
相關(guān)專業(yè)的同仁可以用于復(fù)習(xí)，而其他非相關(guān)專業(yè)的朋友，也可以用來做一個入門材料，來認(rèn)識這一套人類設(shè)計的、至今為止最為完善但也并非絕對完美的貨幣流動性體系。
上集主要內(nèi)容：
平時說的流動性，有兩種常用用法，一是資產(chǎn)交易時的流動性，二是市場主體自身的流動性。資產(chǎn)交易時的流動性，主要取決于買賣雙方的持幣、持資產(chǎn)情況，以及買賣意愿，其中重點(diǎn)又是跟蹤資金。
而在現(xiàn)行的二級銀行體系下，所謂的“資金”也有兩層含義，即基礎(chǔ)貨幣（央行的負(fù)債、銀行的錢）、廣義貨幣（銀行的負(fù)債、居民的錢），分別影響不同市場的流動性。
因此，有必要全面清晰地認(rèn)識二級銀行體系，也就是認(rèn)識貨幣的發(fā)行與運(yùn)作機(jī)制。
（以下為上集正文內(nèi)容）
一、認(rèn)識流動性
1、什么是流動性
流動性是一個很含糊的詞，含義眾多，用法多樣，不同的人群還有不同的習(xí)語，因此我其實不太贊成平時老用這個詞，應(yīng)使用更精準(zhǔn)的詞。比如，別人向你推銷房子時，你直接說沒錢就行了，不要跟人家說“我沒這么多流動性”，那樣是會被打的。
我們有時說某筆資產(chǎn)的流動性高低，有時則說某個行為主體（企業(yè)、個人或產(chǎn)品）自身流動性的高低，這是兩種用法：
（1）流動性，如果是用來評價資產(chǎn)，一般是指該資產(chǎn)的快速、低折扣的變現(xiàn)能力。也就是，能在一個很快的時間內(nèi)，以合理價格將其轉(zhuǎn)讓出去，換回現(xiàn)金（既然有資產(chǎn)交易行為，那么意味著這里往往存在著資產(chǎn)的市場）。不能很快賣出去的，或者得很大折扣才能很快賣出去的，我們都說這資產(chǎn)流動性不好，甚至一點(diǎn)流動性都沒有。比如，我們會說銀行股流動性好，有些債券則流動性不好，很難快速賣出去。
（2）除評價資產(chǎn)外，有時還會說一個行為主體流動性高低。這時，一般是指這個主體持有現(xiàn)金的多少，或能馬上籌措資金的能力高低。流動性好就意味著能夠很順利地償還所欠債務(wù)，或者用于購買其他東西。手上沒錢，又無法馬上籌措到錢，就說這個主體流動性緊張。
本系列主要關(guān)注第（1）種用法，即資產(chǎn)的流動性。第（2）種用法是財務(wù)管理或資產(chǎn)負(fù)債管理的事情，也就是微觀主體的事情，會在下集中展開。
我們回到資產(chǎn)的流動性。一項資產(chǎn)有它的交易市場，上面有買家又有賣家，而資產(chǎn)要想流動性高，必然是因為有很多買家等著買你這個資產(chǎn)。這里，買的能力，又分兩方面：一是買家們得有錢，二是買家們想買（有意愿），二者缺一不可。這世界上到處都是沒錢的意愿，也有很多沒意愿的錢（比如股民眼巴巴瞅著那么多居民存款來當(dāng)解放軍，但他們是不會全來炒股的），這些都是提供不了流動性的。
然而，意愿這東西，只存在于人們的腦海里，雖然可通過表情或語言表達(dá)出來，但很難量化分析。所以，有錢和有意愿，我們更重點(diǎn)分析有錢這碼事（當(dāng)然，意愿也要盡力去分析，雖然很難）。于是，我們要先弄清楚什么是錢。
2、什么是錢
什么是錢，這似乎是個很深刻的問題。但是，你未必正確理解你深深愛著的那些錢。大家務(wù)必記住，信用貨幣時代，錢就是債權(quán)，就是欠條。它跟一般等價物沒什么關(guān)系，歷史上曾經(jīng)有過關(guān)系，也可能自始自終就沒有過。
比如，我們拿著100元人民幣紙幣（中國人民銀行券），就代表著人民銀行欠我100元錢，這是一張欠條，我是債權(quán)人，人行是債務(wù)人。然后，這張欠條我可以用來當(dāng)錢花，行使貨幣職能。我用這張紙幣購買了一本書，那就是把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給賣家，用以向賣家換來一本我要的書。賣家拿到紙幣，就變成了人行欠他100元。這就是錢。
可以再舉一個例子。我存在工商銀行100元存款，這是工商銀行欠我100元，是欠條，我是債權(quán)人。我支付時，把100元匯到了賣家的賬戶上，變成了工商銀行欠他100元，以此實現(xiàn)了債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。這和上面紙幣的例子，原理是一樣的，都是債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，只是債務(wù)人變了。
為什么賣家會接受這一欠條呢？因為他相信，他也可以拿這個欠條去換回他需要的東西，或者拿去交稅。因此，欠條之所以成為錢，就是所有人都相信它是錢。
所以，只要存在一個買賣雙方都信得過的共同債務(wù)人，就會形成可以轉(zhuǎn)讓的債權(quán)，也就是形成可支付的貨幣。而這個共同債務(wù)人每簽發(fā)一張欠條，就是發(fā)行一張貨幣。這就是信用貨幣時代的樣子，不需要黃金，不需要貝殼，只需要那個大家都信得過的人，在一張票據(jù)上簽字，或者只是在電腦系統(tǒng)里輸入數(shù)字。
所以，我們要想研究某資產(chǎn)在它所屬的市場上的流動性，首先要算清楚這市場上有多少錢，錢會變多還是變少，以及有多少資產(chǎn)，然后再盡可能把買家意愿與賣家意愿的對比也考慮進(jìn)來，就能大致掌握市場的風(fēng)云變化。
為了算清楚市場上有多少錢，我們首先要搞清楚現(xiàn)行的貨幣體系，也就是一整套印錢的體系。我們把這個體系叫做“中央銀行—商業(yè)銀行”二級銀行體系。
二、二級銀行體系
“中央銀行—商業(yè)銀行”二級銀行體系是目前全球最為主流的貨幣體系。在這一體系下，央行不直接發(fā)行全部貨幣，只是發(fā)行金額不多的基礎(chǔ)貨幣，然后商業(yè)銀行再在央行發(fā)行的貨幣的基礎(chǔ)上，發(fā)行更多的廣義貨幣，成為貨幣的主體。央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，是銀行發(fā)行的廣義貨幣的的儲備物，儲備是不足額的（即不是100%儲備），因此是一種不完全儲備制度。所以，這一體系下，說央行超發(fā)貨幣的觀點(diǎn)，并不一定公允。
它的形成有深刻的歷史原因，也是人類不斷嘗試各種貨幣發(fā)行方式后，吃了各種苦頭后，最終慢慢穩(wěn)定下來的一個體系。它說不上完美，但畢竟是人類截止最新能找到的相對還不錯的一個體系。歷史體系演進(jìn)史本文不展開，有興趣的請參閱相關(guān)文獻(xiàn)。
1、理解二級銀行體系
為理解這一套二級銀行體系的運(yùn)作，我們一般用一個虛擬例子，假設(shè)這個體系從無到有剛剛新建。這些知識來自黃達(dá)教授那幾乎人手一冊的《貨幣銀行學(xué)》。比如，一個國家，以前都是物物交換的，現(xiàn)在政府宣布開始馬上新建起一套二級銀行體系。那么，先分別開辦起央行和銀行，分別準(zhǔn)備好了兩張空白的資產(chǎn)負(fù)債表：
然后，央行先開始發(fā)行貨幣，也就是簽發(fā)一張欠條。在二級銀行體系下，一般情況下央行并不直接向居民發(fā)行貨幣（也有些特殊情況下會這樣做，比如央行向非銀行機(jī)構(gòu)投放再貸款，最近一次是2015年央行向證金公司投放再貸款），因此它首先向銀行發(fā)行貨幣。這個貨幣，我們稱之為基礎(chǔ)貨幣。發(fā)行方式，最典型的，是央行向銀行投放一筆再貸款，比如100元，銀行領(lǐng)到這100元，又存回到它開在央行的賬戶上，于是形成了在央行的存款（存放央行）。事實上，根本不存在“銀行領(lǐng)到100元現(xiàn)金然后再把它存回央行”這兩個步驟，而是一次性完成，央行和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋?/p>
這一切全是憑空發(fā)生的，中間用不到什么黃金白銀，只是大家記個賬。上面央行與銀行的報表，幾乎是互為鏡面。通過這一方式，央行向銀行發(fā)行了100元貨幣，也就是銀行持有的100元存放央行（銀行對央行的債權(quán)），它是基礎(chǔ)貨幣的一種。
然后，到目前為止還不涉及居民（指除商業(yè)銀行之外的主體，包括非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)、個人、資管產(chǎn)品等）。這時，有一家企業(yè)來向銀行申請貸款200元。銀行審核后覺得這家企業(yè)很不錯，于是就同意投放了200元貸款。于是，和上面幾乎一模一樣的動作，在銀行與企業(yè)之間發(fā)生一次：企業(yè)領(lǐng)到200元，又存回銀行，形成了200元存款。同樣，這兩步也是一次性完成的。
把上面三張資產(chǎn)負(fù)債表放一起看，就能清晰地表明二級銀行體系的特點(diǎn)。央行與銀行之間是一把“叉”，互為鏡面，這里央行向銀行簽發(fā)基礎(chǔ)貨幣。銀行與居民之間又是一把“叉”，互為鏡面，銀行向企業(yè)也簽發(fā)貨幣，我們稱之為廣義貨幣。
當(dāng)更多企業(yè)來貸款，就會讓銀行資產(chǎn)負(fù)債表左右兩邊的貸款、存款科目數(shù)字不停增加。比如，最后達(dá)到了500元。
這時，銀行持有的貨幣只有100元，即它存在央行的存放央行。而儲戶存在銀行的錢，則有500元。這就是所謂的不完全準(zhǔn)備金制度，銀行是不能應(yīng)付全部儲戶的同時提現(xiàn)的。如果其中有50元來提現(xiàn)，那么銀行也從央行那里取回50元現(xiàn)金，支付給儲戶。這時，上面三張資產(chǎn)負(fù)債表會發(fā)生變化：
這時，居民持有的50元紙幣，是央行直接對居民的負(fù)債（或說居民直接對央行的債權(quán)），中間不再經(jīng)過銀行。但是，在現(xiàn)代銀行結(jié)算體系超級發(fā)達(dá)的背景下，居民手持紙幣或硬幣的必要性越來越小，目前我國M0占整個M2比例僅為5%左右。因此，貨幣的主體，仍然是遵從二級銀行體系的。我們后續(xù)繼續(xù)沿著二級銀行體系分析下去。
但歷史上，提現(xiàn)的人可能比較多，如果儲戶來提現(xiàn)的金額超過100元，那么這家銀行要么向央行申請更多再貸款（也就是拿到更多存放央行款項），要么就只能倒閉了。于是，即使是不完全準(zhǔn)備金制度，準(zhǔn)備金比例也要有個度，不能過低。因此，早期的央行為此規(guī)定一個準(zhǔn)備金比例下限（即法定存款準(zhǔn)備金率），比如10%，那么意味著，如果銀行只有100元準(zhǔn)備金，那么它最多發(fā)放貸款1000元，同時形成1000元存款，不能更多。通過法定存款準(zhǔn)備金率限制，央行就間接控制了廣義貨幣的總量。我們會在中篇中詳細(xì)討論央行對基礎(chǔ)貨幣、廣義貨幣的控制，即貨幣政策。
2、市場的流動性
上面已經(jīng)用一個虛擬的例子說明了二級銀行體系的建立，而且分別有基礎(chǔ)貨幣、廣義貨幣兩種層次?；A(chǔ)貨幣（紙幣不算）是銀行的資產(chǎn)，是銀行的“錢”，而廣義貨幣（紙幣不算）是銀行的負(fù)債，是居民的“錢”。但光有錢還不能研究流動性，還得形成一個用錢來交易資產(chǎn)的市場，才會有資產(chǎn)流動性的概念。為了讓不同主體之間能夠相互交易，我們就必須突破上一節(jié)中“只有一家銀行”的假設(shè)，有兩家銀行，和兩戶居民（有更多銀行和居民時，原理也是如此）。當(dāng)然，央行一直只有一家。
3、基礎(chǔ)貨幣的流動性
這時，細(xì)心的朋友會發(fā)現(xiàn)，如果按法定存款準(zhǔn)備金率10%的要求，銀行2已經(jīng)不達(dá)標(biāo)了。而此時，銀行1準(zhǔn)備金率達(dá)到16.7%，有富余，即有超額存款準(zhǔn)備金。于是，銀行2便提出以一定利率，向銀行1借入基礎(chǔ)貨幣10元，以便滿足監(jiān)管要求。
于是，在不同的銀行之間，會形成一個基礎(chǔ)貨幣的借貸市場，亦稱銀行間市場或貨幣市場。當(dāng)然，只有關(guān)系好的兩家銀行之間（拆出行對拆入行有授信）可以直接借錢，如果關(guān)系一般，則不會直接借錢，而是相互之間通過轉(zhuǎn)讓或抵質(zhì)押資產(chǎn)的方式，來交易基礎(chǔ)貨幣。上表中我們的兩家銀行只持有信貸，但現(xiàn)實中，用于轉(zhuǎn)讓或抵質(zhì)押的資產(chǎn)，更多是銀行持有的債券。
比如上表中，銀行1發(fā)現(xiàn)它的準(zhǔn)備金還是有10元富余，放著浪費(fèi)（各國央行一般不對銀行存入的準(zhǔn)備金支付利息，我國是特例，會付一點(diǎn)利息，利率不高），于是去向國家購買了10元的國債，剛好把超額存款準(zhǔn)備金用完（體現(xiàn)在央行資產(chǎn)負(fù)債表上，則是有10元銀行存入的款項，轉(zhuǎn)移到了財政存款科目，即國庫）。而這時銀行2有客戶來還貸款，還掉了100元（貸款、存款同步減少100元），它變得有10元的準(zhǔn)備金富余了。
這時，如果恰好有客戶來向銀行1申請貸款，由于它已經(jīng)把準(zhǔn)備金比例用足了，不能再投放了。于是，它又去跟銀行2說，我把10元的國債賣給你吧。銀行2覺得自己剛好有富余準(zhǔn)備金，就答應(yīng)了。于是，銀行2向銀行1支付了10元基礎(chǔ)貨幣，把國債買了過來。
這時，銀行1有了10元富余準(zhǔn)備金，就又可以投放100元貸款（并形成100元存款）了。
因此，不同銀行之間的基礎(chǔ)貨幣交易，除直接借貸之外，還可以通過買賣資產(chǎn)（以債券為主，也可以是信貸、黃金、外匯或其他）的方式來實現(xiàn)交易。因此，這里就形成了一個以基礎(chǔ)貨幣為“錢”，以債券為主要交易資產(chǎn)的市場，我們稱之為銀行間債券市場。但由于我國其他交易市場上的債券金額很小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行間債券市場，所以有時不特別指明時，債券市場通常就是指銀行間債券市場。而債券小伙伴們平時談的流動性，一般就是指這個市場的流動性。它的流動性高低，取決于持有基礎(chǔ)貨幣一方的金額與買的意愿、持有資產(chǎn)（債券為主）的總額與賣的意愿。
4、廣義貨幣的流動性
上一節(jié)討論了基礎(chǔ)貨幣市場，主要就是指銀行間市場，央行投放基礎(chǔ)貨幣，以及基礎(chǔ)貨幣在不同銀行之間交易。然后，現(xiàn)在我們來看下一級市場，即居民與銀行之間的廣義貨幣。廣義貨幣的主體是居民存在銀行的存款，即居民對銀行的債權(quán)，這就是居民們?nèi)粘？陬^所謂的“錢”，它對于居民來說是錢，對于銀行來說則是錢的相反面，債務(wù)或欠條。
接著上例，現(xiàn)在有兩戶居民，其資產(chǎn)負(fù)債表分別為：
居民1是一家食品廠，申請了400元貸款，拿到400元存款。然后，他要向居民2買衣服。比如，居民1花100元向居民2買了一套衣服。資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋ū碇衅渌c貨幣體系關(guān)系不大的科目作簡化處理，比如假設(shè)居民2出售衣服后直接形成100元未分配利潤）：
日常生活中，時時刻刻在發(fā)生這些以貨幣為交易媒介的商品交易活動，導(dǎo)致存量貨幣在不同人之間轉(zhuǎn)移，因此最后我們拿到的貨幣的分布數(shù)字，與最初銀行通過發(fā)貸款派生貨幣時的表格，是大相徑庭的。比如，全部銀行最初給居民1、居民2分別發(fā)放400元、500元貸款，形成相應(yīng)金額存款。但過了一段時間，兩戶居民間交易這個交易那個，最后形成的存款分布是面目全非的。
另外一種貨幣轉(zhuǎn)移的更重要的經(jīng)濟(jì)活動，是投資。比如，居民1把200元錢出借或投資入股給居民2，貨幣也會相應(yīng)轉(zhuǎn)移（以出借為例）：
上例為兩戶居民間的直接投資關(guān)系。有時還會通過資產(chǎn)管理產(chǎn)品實現(xiàn)投資行為，那樣會多一步驟，即居民1先購買了200元資管產(chǎn)品（資產(chǎn)管理產(chǎn)品也和企業(yè)、居民一樣，是一個主體，也能畫出資產(chǎn)負(fù)債表），資管產(chǎn)品的管理人決定投資居民2的新發(fā)股票，于是這200元最終還是到了居民2的存款賬戶上。因此，資產(chǎn)管理產(chǎn)品也和直接投資一樣，只是轉(zhuǎn)移存款，不會派生存款，原理不變，但增加了貨幣統(tǒng)計分析的復(fù)雜度，降低了貨幣體系的透明度，成為重點(diǎn)監(jiān)管對象。
居民之間的廣義貨幣交易，交易標(biāo)的可以是消費(fèi)品（商品或服務(wù)），也可以是投資品（資產(chǎn)，包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)），不同的東西會形成不同的市場。雖然每個人持有的廣義貨幣理論上可以參與任何一種他能合法參與的市場，但現(xiàn)實中絕不會如此，每一分貨幣有他自己感興趣的參與市場。比如年紀(jì)大的人可能就把養(yǎng)老金購買極低風(fēng)險的資管產(chǎn)品，年紀(jì)輕的喜歡炒股，從業(yè)人員則不能炒股，只能買基金。有些專業(yè)領(lǐng)域，比如某些細(xì)分行業(yè)的高端裝備，則只有業(yè)內(nèi)人士參與交易。于是，就形成了一個個大大小小的“圈子”，即某類資產(chǎn)的交易市場。看到銀行賬戶里存款很多，或理財產(chǎn)品錢很多就覺得他們會來股市當(dāng)解放軍，是沒有根據(jù)的。
同樣，持有廣義貨幣一方的貨幣金額和購買的意愿，以及持有資產(chǎn)一方的總額和賣出意愿，最終決定了每個“圈子”里面資產(chǎn)的流動性。金額和意愿之間也有相關(guān)性，比如你如果收入微薄就不炒股了，錢多得花不掉可能就會拿一部分炒股。因此，金額和愿意共同構(gòu)成了流動性水平，不同因素需要一個綜合判斷。
最后，我們把上述二級銀行體系及兩層市場總結(jié)為一幅圖：
三、其他關(guān)注點(diǎn)
1、其他派生渠道
在二級銀行體系中，在上例中，央行向銀行發(fā)放再貸款，從而憑空投放了基礎(chǔ)貨幣，銀行再向居民發(fā)放貸款，從而憑空投放了廣義貨幣。其實，央行再貸款、銀行貸款均是特例，事實上，央行、銀行的其他很多種資產(chǎn)業(yè)務(wù)，均能對資產(chǎn)交易對手方派生貨幣。我們以銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)為例（央行業(yè)務(wù)則更簡單些）。
銀行向居民投放信貸是一種資產(chǎn)業(yè)務(wù)，而其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括：購買居民的債券、通過通道（SPV）向居民放款（非標(biāo)）、購買資產(chǎn)管理產(chǎn)品、向居民購買樓房、黃金或外匯等其他資產(chǎn)，或購買服務(wù)（銀行支出費(fèi)用）、捐贈等。這些業(yè)務(wù)，均會在銀行資產(chǎn)負(fù)債表左邊形成一筆資產(chǎn)（或形成費(fèi)用），右邊形成一筆存款（資產(chǎn)業(yè)務(wù)的交易對手方居民在本行的存款），這筆存款就是新派生出來的存款。同樣，存款的消失，也就是通過這些資產(chǎn)業(yè)務(wù)的“逆業(yè)務(wù)”，比如貸款、債券或非標(biāo)到期償還了，或者銀行把樓宇、黃金或外匯賣給了居民。
除了資產(chǎn)業(yè)務(wù)，還有些其他零碎的業(yè)務(wù)會影響廣義貨幣，但平時金額不大，不太關(guān)注。比如銀行發(fā)新股或債券，居民來購買，則銀行資產(chǎn)負(fù)債表右邊，存款科目變成股權(quán)科目或債券發(fā)行科目，廣義貨幣下降。支付股息、支付債券利息、股份回購、債券到期償還則剛好相反。
除了央行、銀行自己的業(yè)務(wù)外，政府收支也會回籠或投放貨幣。在古代，也就是二級銀行體系建立之前，這是主要的貨幣發(fā)放渠道，政府通過發(fā)放工資（薪俸、軍餉）、采購、賞賜等方式投放貨幣，再通過收稅、罰沒等方式回籠貨幣。現(xiàn)在則不是很重要的渠道，因為政府全年下來一般收支基本平衡，盈余或赤字不算大，所以對貨幣的凈投放或凈回籠均不算多。但由于政府收稅或支出有季節(jié)性，因此，在分析月度的貨幣時，這個影響卻不小，需要關(guān)注。
作為每月每年的例行工作，我們會詳細(xì)分解基礎(chǔ)貨幣、廣義貨幣的不同渠道來源的金額，從而掌握這一月或這一年內(nèi)，央行、銀行所完成的業(yè)務(wù)工作內(nèi)容。
2、差點(diǎn)變成三級銀行體系
上述二級銀行體系，是人類現(xiàn)今找到的一種比較不錯的體系，但也說不上完美，還有些小毛病。其中一個毛病，就是銀行數(shù)量畢竟有限，由于種種主客觀原因，服務(wù)也不能說是絕對令人滿意，抱怨的聲音也不少。于是，一些服務(wù)空白點(diǎn)，形成了其他廠商的生存空間。比如，小微金額支付行業(yè)。
各種經(jīng)濟(jì)活動需要支付貨幣，亦即貨幣的交割，包括現(xiàn)金的交付或存款的轉(zhuǎn)移。二級銀行體系下，大多居民在銀行開戶，所謂支付，就是把銀行存款轉(zhuǎn)移到賣家。我們在店里刷銀行卡交易，本質(zhì)也是向店家轉(zhuǎn)移存款。但是，銀行要從中收取手續(xù)費(fèi)，金額雖然不大，也就幾塊錢幾毛錢（一般會有個封底價），但是，如果是賣一瓶礦泉水呢？假設(shè)小店賣一瓶礦泉水2塊錢，利潤估計就幾毛錢，估計還不夠刷卡手續(xù)費(fèi)，如果刷卡交易，顯然很不合算。因此，小額或極小額領(lǐng)域的支付，以前一直是用現(xiàn)金，略有麻煩。
后來，原本耕耘線上支付的第三方支付機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)了這一問題，就開始向線下布局，依然是使用它的備付金賬戶（即客戶開在支付公司的賬戶），在店里用掃碼等方式，實現(xiàn)備付金賬戶余額的轉(zhuǎn)移。這時候，原來的二級銀行體系，就變成三級了。
依然接上例，假設(shè)居民從銀行獲取200元貸款后，形成了200元存款，然后他把這200元存款全存到支付公司的賬戶中，形成備付金。支付公司再按監(jiān)管要求，把這200元錢，再存到銀行。
這時，如果支付公司也能向客戶發(fā)放“貸款”（一般不會用這個名字，但本質(zhì)相同），那么問題就來了：如果支付公司也實施不完全準(zhǔn)備金制度（即它表上的右邊備付金可以大于左邊存款），它存放銀行只有200元，但投放了更多“貸款”，同時在右邊形成更多備付金，那么它也就具備了派生貨幣（這里貨幣是指居民存放它這里的備付金）的能力。那這時候，三級銀行體系就宣告建成，貨幣經(jīng)兩輪派生放大，最后會出來多少貨幣，央行更加難以控制了（二級銀行制度已增加了央行的貨幣控制能力）。
這簡直是要重塑現(xiàn)行貨幣體系??！監(jiān)管層及時發(fā)現(xiàn)了這一問題，及時干預(yù)，要求支付公司把100%的備付金轉(zhuǎn)存銀行，形成完全準(zhǔn)備金制度，于是也就不會派生貨幣了。
可央行后來一想，可能它對銀行也不是100%放心，怕萬一備付金存管銀行監(jiān)督不力，最后又實質(zhì)上形成不完全準(zhǔn)備金制度。于是最后它下令，備付金直接全部統(tǒng)一存到央行。這一操作的效果，和從銀行取現(xiàn)是一樣的，支付公司的錢從銀行上劃至央行，支付公司和央行直接發(fā)生債務(wù)債權(quán)關(guān)系（跟紙幣一樣，是居民和央行直接發(fā)行債務(wù)債權(quán)關(guān)系），銀行則丟了一筆存款。
最后，畫幅圖總結(jié)一下：
（上集完）
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