《安全邊際》導(dǎo)言摘要！
經(jīng)典原文重現(xiàn)：
投資者所采用的投資方法盡管種類繁多，但這些方法幾乎很難帶來(lái)長(zhǎng)期成功，只會(huì)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。它們中不具備合乎邏輯的投資程序，更像是投機(jī)或賭博。投資者經(jīng)常經(jīng)不住想賺快錢的誘惑，結(jié)果成了華爾街短暫瘋狂的犧牲品。
價(jià)值投資是以可觀的折扣買入內(nèi)在價(jià)值低估的證券交易策略，以最小的風(fēng)險(xiǎn)獲得較好的長(zhǎng)期投資回報(bào)。
價(jià)值投資需要做許多艱苦的工作，非同一般的嚴(yán)格紀(jì)律和長(zhǎng)期的投資視角。只有極少數(shù)人愿意和能夠?yàn)槌蔀閮r(jià)值投資人付出大量時(shí)間和精力，而價(jià)值投資人中又只有一小部分擁有較強(qiáng)心理素質(zhì)的人，才能取得成功。
一些投資者的行為就像是初中生學(xué)習(xí)代數(shù)一樣，只記得一些公式和規(guī)則，或者極其膚淺的表面知識(shí)，但對(duì)他們所做之事并未真正通曉。要想跨越資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)周期取得長(zhǎng)期成功，僅僅捧著一些規(guī)則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在投資世界里太多的事情變化迅速，以至于沒(méi)有哪種方法能夠持續(xù)成功。因此，成功的關(guān)鍵是理解規(guī)則背后的基本原理，以便徹底理解為什么依計(jì)行事就能成功，不照章辦理就會(huì)碰壁。
個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者很相似，他們經(jīng)常在需要依據(jù)公司基本面做出長(zhǎng)期投資決定時(shí)表現(xiàn)得相當(dāng)無(wú)能。造成這種局面有如下的原因：機(jī)構(gòu)投資者面臨的成績(jī)壓力，華爾街的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，金融市場(chǎng)的狂熱氣氛。因此，投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者紛紛卷入這場(chǎng)追逐短期相對(duì)業(yè)績(jī)的競(jìng)賽中，短期價(jià)格的波動(dòng)成為決定勝負(fù)的因素。以相對(duì)業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的投資者必然關(guān)注短期業(yè)績(jī)，不可避免地會(huì)被市場(chǎng)的流行時(shí)尚所吸引，并以這種時(shí)尚作為取得卓越相對(duì)業(yè)績(jī)的助推器。賺取快錢的沖動(dòng)是如此強(qiáng)烈，以至于許多投資者發(fā)現(xiàn)要做到與眾不同真是太難了。
有時(shí)，投資者就是自己最大的敵人。舉例而言，當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，貪婪驅(qū)使投資者參與投機(jī)，做出大數(shù)額、高風(fēng)險(xiǎn)的賭博，其依據(jù)僅僅是樂(lè)觀的預(yù)期，以及忽略了風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。而在情緒的另一個(gè)極端，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，對(duì)損失的恐懼讓投資人只注意到股價(jià)繼續(xù)下跌的可能性，而根本不考慮投資標(biāo)的的基本面。許多投資人完全不顧市場(chǎng)環(huán)境，執(zhí)著地依靠一個(gè)公式來(lái)追求成功，但是無(wú)情的現(xiàn)實(shí)是，數(shù)學(xué)等式或計(jì)算機(jī)程序無(wú)法帶來(lái)成功的投資。
大多數(shù)市場(chǎng)人士的關(guān)注點(diǎn)與價(jià)值投資者的關(guān)注點(diǎn)不同。它們首先關(guān)心回報(bào)——它們能賺多少，而甚少關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)——它們會(huì)損失多少。
人們常常用相對(duì)業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)估投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)然，投資者也是如此自評(píng)的。這個(gè)業(yè)績(jī)可以是相對(duì)于市場(chǎng)的，也可以是相對(duì)于市場(chǎng)中的某一板塊的，甚至可能是它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
相反的，價(jià)值投資者第一目標(biāo)是保證資金安全。很自然地，為了避免未來(lái)較大的損失，價(jià)值投資者會(huì)尋找安全邊際，以便為不準(zhǔn)確、壞運(yùn)氣、邏輯上的錯(cuò)誤留下緩沖地帶。由于估值是一項(xiàng)非精確的藝術(shù)，未來(lái)是不可預(yù)測(cè)的，投資者也是人，難免會(huì)犯錯(cuò)，所以安全邊際是萬(wàn)萬(wàn)不可少的。固守安全邊際的理念是區(qū)分價(jià)值投資者和其他不關(guān)心損失的投資者的試金石。
如果投資者能夠預(yù)測(cè)出市場(chǎng)未來(lái)的變動(dòng)方向，那么，它們永遠(yuǎn)也不可能選擇成為價(jià)值投資者。當(dāng)證券價(jià)格穩(wěn)定上升時(shí)，價(jià)值方法通常變成了累贅；那些失寵的股票其漲幅要小于那些大眾情人。當(dāng)市場(chǎng)估值偏向過(guò)分高估的時(shí)候，價(jià)值投資者又會(huì)賣出太早而陷入尷尬的境地。
價(jià)值投資者的黃金時(shí)間是市場(chǎng)下跌的時(shí)候。這時(shí)候，下跌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，而其他投資人正在擔(dān)憂，那些過(guò)度樂(lè)觀的產(chǎn)物中哪些能夠幸免。價(jià)值投資者則以安全邊際作為護(hù)身符，勇敢地進(jìn)入下跌的市場(chǎng)中大膽投資。
那些能夠預(yù)測(cè)未來(lái)的投資者應(yīng)該在市場(chǎng)即將啟動(dòng)時(shí)滿倉(cāng)，甚至是借錢買入，而在市場(chǎng)即將下跌時(shí)及時(shí)撤出。不幸的是，這些聲稱能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向的投資者常常顯得口氣比力氣大。（迄今為止，擁有預(yù)測(cè)能力的人我一個(gè)也沒(méi)見(jiàn)過(guò)）我們自認(rèn)為無(wú)法預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)，我們接受勸告從事價(jià)值投資，這是一種在所有投資環(huán)境下都是安全的和成功的投資策略。
我認(rèn)為價(jià)值投資是一種刺激的、挑戰(zhàn)智力的、動(dòng)態(tài)變化的，同時(shí)，也是有財(cái)務(wù)回報(bào)的方法。
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