巴菲特經(jīng)典投資理念
1.“研究我們過去對子公司和普通股的投資時，你會看到我們偏愛那些不太可能發(fā)生重大變化的公司和產(chǎn)業(yè)?！薄敖?jīng)驗表明，盈利能力最好的企業(yè)，經(jīng)常是那些現(xiàn)在的經(jīng)營方式與五年前甚至十年前幾乎完全相同的企業(yè)?！薄L期穩(wěn)定的老字號公司，依然擁有最好的盈利能力，未來不會有太多變數(shù)。
2.“一座城堡似的堅不可摧的經(jīng)濟特許權(quán)正是企業(yè)持續(xù)取得超額利潤的關(guān)鍵所在?！薄耙豁椊?jīng)濟特許權(quán)的形成，來自于具有以下特征的一種產(chǎn)品或服務(wù)：
①它是顧客需要或者希望得到的;
②被顧客認定為找不到很類似的替代品;
③不受價格上的管制。
以上三個特點的存在，將會體現(xiàn)為一個公司能夠?qū)λ峁┑漠a(chǎn)品與服務(wù)進行主動提價，從而賺取更高的資本報酬率。”——公司經(jīng)營領(lǐng)域的排他性，確保未來壟斷利潤的長期獨享。
3.“對于投資來說，關(guān)鍵不是確定某個產(chǎn)業(yè)對社會的影響力有多大，或者這個產(chǎn)業(yè)將會增長多少，而是要確定所選擇的任何一家企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而且更重要的是確定這種優(yōu)勢的持續(xù)性。那些所提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強競爭優(yōu)勢的企業(yè)能為投資者帶來滿意的回報?！薄热艘徊降母偁巸?yōu)勢是未來的保障。
4.“我們持續(xù)受惠于這些所持股公司的超凡出眾的經(jīng)理人。他們品德高尚、能力出眾、始終為股東著想，我們投資這些公司所取得的非凡的投資回報，恰恰反映了這些經(jīng)理人非凡的個人品質(zhì)。”——有人品擔保，公司至少不會誤入歧途。
5.“我們從來不看什么公司戰(zhàn)略規(guī)劃，我們關(guān)注而且非常深入分析的是公司資本分配決策的歷史記錄。”“一旦成為CEO，他們需要承擔新的責任，他們開始必須進行資本配置決策，這是一項至關(guān)重要的工作?！薄媱澸s不上變化，一個人的習慣不容易改變，公司的經(jīng)營習慣也是如此。
6.“真正能夠讓你投資賺大錢的公司，大部分都有相對偏高的利潤率。通常它們在業(yè)內(nèi)有最高的利潤率?！薄呃麧櫬时ＷC企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流用于發(fā)展。(有了以上5條準則，公司的盈利能力高于業(yè)內(nèi)平均利潤率的既定事實一般會持續(xù)很長時間。)
7.“對公司經(jīng)營管理業(yè)績的最佳衡量標準，是能否取得較高的權(quán)益資本收益率，而不是每股收益的增加。”——衡量內(nèi)在價值，即權(quán)益資本收益率， 是未來公司創(chuàng)造價值的核心。
8.“在這個巨大的股票拍賣場中，我們的工作是選擇具有如下經(jīng)濟特性的企業(yè)：每一美元的留存收益最終能夠轉(zhuǎn)化成至少一美元的市場價值?！薄找孓D(zhuǎn)化成市場價值，企業(yè)才有更好的未來。
9.“內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業(yè)的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段?！薄皟?nèi)在價值可以簡單地定義如下：它是一家企業(yè)在其存續(xù)期間可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值?！薄F(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，所依據(jù)的標準就是國債利率。
10.“我們在買入價格上堅持留有一個安全邊際。如果我們計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格，那么我們不會對買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——本·杰明·格雷厄姆尤其強調(diào)這一點——是投資成功的基石?！薄扔谑钦蹆r買入國債!利用市場先生的錯誤，是巴菲特投資思想的一個重點。
巴菲特對于他持股公司的營運狀況，和他自己的私人公司了解得一樣清楚。巴菲特的注意力集中在這些公司的銷售、盈余、利潤和資本轉(zhuǎn)投資的需求上，每天的股市成交價對他完全不重要。照巴菲特的說法，就算股票市場關(guān)閉10年，他也不會在乎。
格雷厄姆經(jīng)典投資理念
格上理財
1.
實行動態(tài)的組合投資策略：
首先，這種策略是指在所有投資資金中，債券與股票分別所占的比例，如果債券資金的比例在25%～75%之間，股票資金的比例相應(yīng)就在75%～25%之間，兩相權(quán)重，就讓債券和股票各占50%吧。其次，投資于股票中的資金（也許還有債券）也應(yīng)當遵循這種避險策略，而且選擇的股票種類越多，受同一種股票變化的影響就越小。最后，根據(jù)市場環(huán)境的變化還需要做動態(tài)的調(diào)整。
為什么要讓股票和債券各占50%？我想是為了降低風險：債券收益的利率固定（后來發(fā)現(xiàn)衍生品真是多，也存在浮動利率的債券），但是對通貨膨脹的適應(yīng)性可沒那么好；股票的收益是變化的，就會對通貨膨脹的適應(yīng)性比較好。如果利率上升，債券的收益相對下降，其中的邊際資金就會向股票流動，反之亦然。但是，由于債券依靠的是債務(wù)主體的信用，如果發(fā)行債券的公司經(jīng)營狀況不好，既會導致股價下跌，也會由于償債能力的下降導致債券貶值。
所以，從某種程度上，高等級債券（比如說：有政府信用擔保）和股票收益也許具有“對沖”的特征（如果是其他債券，那或許是求償權(quán)高于普通股，如果公司破產(chǎn)，清償價值首先要支付債務(wù)吧），這就可以減少投資者面對的風險，同樣，也會降低損失或收益——這好像是值得的。
2.
普通股的投資規(guī)則：
（通常情況下，投資的好像都是普通股）
A.持有的股數(shù)應(yīng)當適當?shù)灰^分分散化，可以參考持有的數(shù)量在10
支到30支之間：持有的股票種類越多，風險越分散，這是沒有問題的，但是，持有的數(shù)量越多，投資者需要關(guān)注的信息量也就越大，投入管理的時間成本自然越高，所以，持有的股票種類也需要一個合理的區(qū)間。
B.
關(guān)注大型、知名和財務(wù)穩(wěn)健的公司，謹慎投資“成長股”：大型、知名通常是指規(guī)
模可觀（資產(chǎn)和營業(yè)額在行業(yè)中的數(shù)額較大，需要具體分析）、行業(yè)地位領(lǐng)先（規(guī)模位于行業(yè)前三分之一或四分之一），財務(wù)穩(wěn)健則是指普通股的賬面價值不低于總資產(chǎn)（凈資產(chǎn)+負債）的一定比例（具體行業(yè)巨頭分析，例如：工業(yè)企業(yè)，這一比例可能為50%），并且有連續(xù)多年派發(fā)股息的記錄。顯然，“成長股”（每股利潤增長顯出超過所有股票的評價水平，并且預計未來仍然會持續(xù)下去的股票）通常不具有以上特征，由于高成長性帶來的不確定性，一般的投資者通常不具備相應(yīng)的知識和信息從中獲利。
C.
每家公司應(yīng)該具有長期連續(xù)支付股息的歷史：如果一家公司突然停止支付股息，那誰都有理由懷疑公司的經(jīng)營是否出現(xiàn)了問題。只有長期連續(xù)支付股息的公司，才會讓投資者產(chǎn)生可預估的安全感。
D.
不要購買價格過高的股票，買入股票的價格要限制在一定的市盈率范圍內(nèi)，以參照過去7年每股利潤的平均數(shù)：什么是價格過高的股票？我記得第一章（
27頁）有過這樣一個購買“廉價證券”的建議：
股票的買入價格應(yīng)該低于公司凈流動資產(chǎn)（即營運資本，我
var script = document.createElement('script'); script.src = 'http://static.pay.baidu.com/resource/baichuan/ns.js'; document.body.appendChild(script);
格上理財
這里理解為營運資本=流動資本-流動負債，尤其要注意是扣除了“求償權(quán)優(yōu)先于該股票的所有債務(wù)”），這樣才是比較劃算的。（按照我的理解，如果這個時候公司破產(chǎn)，那么能快速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的凈流動資產(chǎn)的清償價值足以按購買時的股票價格向股東支付。）但是現(xiàn)實中，這樣的股票價格并不容易獲得，精明的專業(yè)投資者們肯定有更好的估值方法。而書中為防御型投資者提供的估值方法就是：市盈率。1973年前后，書中針對美國股市的市盈率范圍建議是在20-25
倍之間，如今應(yīng)該是多少，還是參考那些與時俱進的材料吧。
注：參考百度百科，市盈率（P/E ratio）=Price per Share/Earings per Share
（考慮總的流通股數(shù)，我想也可以，市盈率=市值/總利潤），表示一個考察期內(nèi)，股票價格與每股收益的比例，例如：當前股票價格與上一年度每股稅后利潤之比（P/E）。
顯然，如果用股票價格代表市場期望，每股利潤代表公司的實際盈利能力（由于公司對于投資者的價值就在于盈利，所以，以每股利潤作為公司實際盈利能力的標定錨點是合理的），市盈率就代表了市場期望與公司實際盈利能力的差距，倘若市場期望遠高于公司實際盈利能力，則市盈率過高，很有可能說明公司的實際價值被高估了，投資風險就比較大；倘若市場期望相對于公司實際盈利能力過低，則市盈率過低，很有可能說明公司的實際價值被低估了，股票就會顯得比較便宜。
以上也僅僅是“很可能”，也許公司潛在的盈利能力很強，但在理性投資者眼中，這些并沒有實際表現(xiàn)出來。另一方面，什么樣的市盈率比較合理，或者過高過低，還要結(jié)合整個市場、整個行業(yè)，以及時間區(qū)間等因素來判斷——而這，也僅僅是評估股票價值的一個指標。
3.
實行“定時定額”投資法：每個月投入同樣數(shù)量的資金買進一支或多支股票
（我想，債券也可以如此）。這就好像買保險時，每個月固定支出。這種定時定額投資法有什么優(yōu)勢？我想仍然是風險分散，具有平滑的作用。因為，投資者在任何一個時點購入股票時，都無法確定股票的價格是高還是低（僅僅基于過去的價格參考并不可靠），但是連續(xù)多個時點以等量的資金購入時，每個時點的購入價格被平均，平均后單個時點的購入價格就既不會太高，也不會太低。相應(yīng)的，收益也就被平均，利于實現(xiàn)“資金安全”的目標。
4.
結(jié)合個人的實際情況制定投資策略
：開頭關(guān)于單身媽媽、醫(yī)生和年輕人的例子，都是來自于原書的這一部分內(nèi)容，投資者需要制定自己的投資目標，如果以“資金安全”為首，就應(yīng)該放棄那些冒險的高收益選擇，從這一點上，這本書除了強調(diào)投資的知識和經(jīng)驗以外，
尤其強調(diào)了投資人的性格，因為與性格相關(guān)的投資心理往往從選擇之初就影響著投資的結(jié)果。當然，對于防御型投資者而言，他們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^小額的資金來檢驗自己對投資價格和價值的判斷能力，從而提高自己的投資知識、經(jīng)驗、技巧并認識和鍛煉自己的性格。
另外，書中的一個其他地方反映投資人心理的例子就是有趣的：當某人愿意以低于當初購買的價格來向你出售他的債券時，你首先應(yīng)當想到是不是發(fā)生了某種風險，會使即便以當前價格購買的你也會血本無歸。
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格上理財
5.
為自己的投資設(shè)定“安全邊際”
：有關(guān)投資“安全邊際”的內(nèi)容出現(xiàn)在原書最后一章——第20章：“作為投資中心思想的‘安全邊際’”，顯然，為了應(yīng)對公司未來收益的風險和投資者自身判斷的誤差可能帶來的損失，投資者需要為自己制定合適的“安全邊際”，從而最大限度地保障自己的投資收益。但是，這一章的具體內(nèi)容我基本沒看懂，所以，只能
理解到這個層面，有興趣的朋友還是請詳讀原作吧。
6.
打理自己的投資，別把它交給別人
：整本書都讀完后，我猛地想起要總結(jié)這樣一則建議——其主要來源是第10章：“投資者與投資顧問”，也許還有后面那些公司案例的影響。這則建議不是說忽視投資顧問、經(jīng)紀公司等的存在，而是將投資顧問、經(jīng)紀公司的那些話僅僅當成一種建議（親朋好友的建議也許反而是一種噪音），最終做出投資決定的是自己，所以這種決定務(wù)必要基于自己的分析和判斷，不要妄想將投資全權(quán)交給他人，自己坐等收益——這樣的好事通常是不存在的。
關(guān)于這一點，一個生動的例子是：《說謊者的撲克牌》中，作者劉易斯就講述了自己剛成為債券推銷員時的一次教訓：缺乏經(jīng)驗的他輕信同事——一位老練的交易師的建議，建議自己的一位客戶買入一種債券——老練的交易師正在為這些債券的出路發(fā)愁，而這位看似精明的客戶又輕信了他的話，結(jié)果當然是——這位客戶因為債券產(chǎn)生的巨額虧損而被老板解雇。這位倒霉的客戶遷怒于劉易斯，劉易斯則從內(nèi)疚轉(zhuǎn)向理性——別人的建議始終不能替代自己的決策，對他和他的客戶都是如此。
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