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投資銀行股的云蒙有點蒙


這兩天有點蒙，招行一紙業(yè)績快報公告把原有的計劃全部打亂，不是招行不優(yōu)秀，而是過去對她的期望值太高，或者說招行前三個季度表現(xiàn)太優(yōu)秀，三季度75分的評分預(yù)計會大幅下調(diào)，各銀行股之間的價值中樞也需要進行調(diào)整，由于前天昨天有事，錯失了昨天早盤交易時機，匆匆在昨天尾盤清倉了剛換回來沒多久的48萬股招商銀行H股，今天分別加倉了一些中信銀行、工商銀行、建設(shè)銀行港股，目前持倉中信銀行H股200萬股，工商銀行H股90萬股，建設(shè)銀行H股70萬股，杠桿2.6倍的樣子。下面說一點個人的看法，思路決定操作，當然也決定最終倉位：

1、招商銀行四季報讓人很失望。四季報營業(yè)收入環(huán)比減少12.75%，同比增長10.78%，同期不起眼的中信銀行四季報環(huán)比增加0.71%，同比增長17.21%；招商銀行稅前利潤招行單季度同比減少了14.92%，而中信銀行只減少了2.98%；招商銀行不良貸款率同比由1.11到1.68上升57個基點，環(huán)比1.6%到1.68%上升8個基點，同期，中信銀行不良貸款率同比由1.3%到1.43%上升13個基點，環(huán)比1.42%到1.43%上升1個基點。

2、為什么賣出招商銀行。不是招商銀行不優(yōu)秀，而是四季度的表現(xiàn)太差，看來銀行股之間同質(zhì)化非常嚴重，要突出重圍殺出一條血路不是一朝一夕的事，從市凈率角度看，招商銀行H股溢價中信銀行H股45%，我個人覺得還是有點高，等他們溢價縮小到30%再說吧，也再等等各銀行的一季報，早晚要回歸到招商銀行，但目前的溢價太高再加上低于預(yù)期導(dǎo)致回歸還需要再等等。

3、為什么選擇工商銀行和建設(shè)銀行H股。現(xiàn)在的云蒙，越來越在走一個財務(wù)投資者，或者說看財報而決定投資方向的投資者，這個過程不太會考慮市場的強弱，不會考慮AH溢價的多少，更多的是在對自己關(guān)注的銀行給予評級，有財務(wù)評級，有管理文化體制等軟硬實力溢價評級，然后給不同的公司給予一個價值中樞，誰更低估就往誰那里傾斜。目前的工商銀行、建設(shè)銀行在三季報的評分都接近60分，雖然營收個位數(shù)，但核心資本充足率高達12.5%以上，不良貸款在1.5%以下，3個月以上逾期貸款在1.5%左右，各方面的數(shù)據(jù)還是比較穩(wěn)健，從大面上了解到的情況也是這兩家銀行比較穩(wěn)健。

4、為什么不買農(nóng)業(yè)銀行H。農(nóng)業(yè)銀行也很低估，也擁有最強大的優(yōu)勢，是很不錯的標的，但農(nóng)行的三季報數(shù)據(jù)太糟糕，農(nóng)業(yè)銀行的不良貸款和超3月逾期貸款在飆升，而且5次降息對負債端優(yōu)勢最大的農(nóng)行是個壞消息，所以排除了農(nóng)業(yè)銀行。


5、為什么不買光大銀行H股。光大銀行H股是重點候選對象，各方面的數(shù)據(jù)也比較穩(wěn)健，各方面的數(shù)據(jù)都和中信銀行很靠近，猶如工行和建行很靠近，浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行很靠近一樣，可惜由于有土豪在增持，導(dǎo)致最近一兩月多漲了5-10%，我等他回到相對均衡價位。


6、為什么不買浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行。A股中最低估的興業(yè)銀行目前還有0.95倍市凈率，H股中最高股的招商銀行H股也只有0.82倍市凈率，如果說興業(yè)銀行可以給予0.95倍市凈率，那么招商銀行要是不溢價10%達到1.04倍市凈率我是不可能買入興業(yè)銀行的，如果興業(yè)銀行有H股，我個人預(yù)計不會高于0.7倍PB估值，因為目前只有招行H股是高于0.7倍市凈率估值。


7、為什么不買民生銀行H股。其實想配置一下，但由于有土豪在盈透證券買入太多，導(dǎo)致民生銀行H股有4%的股份在盈透證券，導(dǎo)致盈透證券按照其規(guī)則提高了其保證金標準，買入對我流動性不利，故暫時擱置。


8、為什么不買中國銀行和交通銀行H股。他們也很低估，對于他們我不打算做財務(wù)分析，因為他們是很糟糕的銀行，不但管理層很糟糕，而且數(shù)據(jù)也很糟糕，目前看是沒有發(fā)展前途的銀行，早晚會被股份制銀行超越的銀行，除非有大的改革動作，不看好就漠視他們，認可錯過也不犯錯，當然如果他們比中信銀行便宜20%，我會考慮撿點便宜貨。


9、排除城商行、平安銀行和華夏銀行。理由不多說了，平安銀行讓人看不懂，華夏銀行沒特色估值也不便宜，至于城商行包括港股的一些城商行，我的原則還是認可錯過也不犯錯，城商行跟當?shù)卣刑嗟穆?lián)系，抗系統(tǒng)性風(fēng)險弱，沒有真正經(jīng)歷市場化考驗等，當然如果他們非常低估我也會考慮撿點便宜貨。


10、排除其他所有標的。現(xiàn)階段只投銀行股，有便宜貨也不撿，太便宜的港股容易有價值陷阱，A股比目前的港股內(nèi)銀貴太多了。

本想全倉持有中信銀行H股，但流動性可能不足，所以暫時用保證金要求很低的工商銀行、建設(shè)銀行一比一代替一部分，倉位可能隨時變動，不作為投資建議，僅供參考，祝大家周末愉快。