今天上午，想必大家都被一則新聞報(bào)道所震驚，“美國(guó)宣布進(jìn)入了緊急狀態(tài)”！
疫情都沒讓“美國(guó)”變慫，這是什么情況？原來(lái)，美國(guó)最大的燃油管道運(yùn)營(yíng)商“Colonial Pipeline”在5月7日遭到勒索軟件的網(wǎng)絡(luò)攻擊，被迫關(guān)閉在美國(guó)東海岸各州地關(guān)鍵供油網(wǎng)絡(luò)，美國(guó)解除了對(duì)公路運(yùn)輸燃油的各種限制，以此來(lái)減輕“Colonial Pipeline”帶來(lái)的負(fù)面影響。
天天做交易，想想也知道，這種消息的刺激，一定會(huì)導(dǎo)致黑色系的漲勢(shì)加速。這不，在今天的四個(gè)小時(shí)里，與基本金屬有關(guān)的期貨、板塊均紛紛大漲，而鐵礦石成為了其中最耀眼的那顆“明星”！截至今天收盤，由于鐵礦石期貨巨大的漲幅，6月份鐵礦石虛值認(rèn)購(gòu)全部翻倍，最虛值的那幾個(gè)近月合約就像在比賽結(jié)束前“中獎(jiǎng)”了一樣，拉出了單日10倍以上的漲幅。圖：當(dāng)日，漲幅最大的幾個(gè)期貨品種圖：鐵礦石6月份認(rèn)購(gòu)合約收盤截圖不過，看熱鬧可以，做交易卻還是得靜心。熟悉期權(quán)交易的朋友應(yīng)該清楚，要正正好好“博”到那個(gè)大的跳空是很難的，這個(gè)過程一定是需要原則和耐心的。最基本的原則是什么？過去的文章曾經(jīng)提過，對(duì)于大宗商品而言，它的周期性比股指要強(qiáng)，它一旦產(chǎn)生趨勢(shì)，其延續(xù)的時(shí)間也往往長(zhǎng)于金融指數(shù)，所以順應(yīng)趨勢(shì)線和均線，是做商品期貨、期權(quán)最至簡(jiǎn)的原則。從4月下旬至今，鐵礦石也好、滬銅也罷，這些品種早已站上了所有均線，且呈現(xiàn)出了均線向上發(fā)散的格局，所以按照交易原則，如果你平時(shí)關(guān)注著鐵礦石期權(quán)，那么持倉(cāng)結(jié)構(gòu)里一定是要存在買購(gòu)持倉(cāng)，而不能裸賣認(rèn)購(gòu)的。與期貨的盤面相比，期權(quán)永遠(yuǎn)有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，那就是始終會(huì)加掛更虛值的期權(quán)，始終可以找到更加便宜的合約。對(duì)于買過認(rèn)購(gòu)的朋友，在均線不斷發(fā)散的過程中，可以使用逐步向上移倉(cāng)的方式進(jìn)行變相的減倉(cāng)（即平掉原來(lái)已經(jīng)浮盈的認(rèn)購(gòu)，買入新的虛值認(rèn)購(gòu)），這種做法是期權(quán)交易里獨(dú)有的，既不占用保證金，也讓自己免于“手無(wú)寸鐵”的踏空，唯一要確保的就是整體倉(cāng)位的控制。從今天的盤面，還可以清楚的看到，順應(yīng)趨勢(shì)對(duì)于做期權(quán)是多么的重要。對(duì)于大趨勢(shì)的波段里，買購(gòu)又要好于做多期貨，一方面它損失有限，萬(wàn)一掉頭了也有緩沖的余地，另一方面它具有g(shù)amma的加速效應(yīng)，而這個(gè)賺錢的維度是期貨多頭無(wú)論如何也變不出來(lái)的。
相對(duì)于大宗商品的熱火朝天，我們?cè)賮?lái)看看金融市場(chǎng)的另一邊……自3月以來(lái)，50和300幾大指數(shù)從單邊下行進(jìn)入箱體震蕩，期權(quán)市場(chǎng)的“波”也是一降再降，到了最近，滬深300期權(quán)的波指已經(jīng)不知不覺，降到了歷史10%分位數(shù)以下。這意味著什么？這意味著在過去的330多個(gè)交易日里，只有大約30個(gè)交易日的“波”比當(dāng)前更低了，與之同步的是，從自己每日的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，上周五，50 期權(quán)的隱波（隱含波動(dòng)率）與實(shí)波（已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率）差小于了 0，盡管還沒有低于歷史 10% 分位數(shù)以下，但這也從側(cè)面反映出了當(dāng)前的波動(dòng)率掉的太多了……目前，各月份平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱波都處于很低的狀態(tài)，近遠(yuǎn)月相差不算很多，都沒有超過20%，而各月份平值認(rèn)沽期權(quán)的隱波卻呈現(xiàn)出了明顯的“近低遠(yuǎn)高”，9月和12月平值認(rèn)沽的隱波都高于了20%。這就從相對(duì)細(xì)致的角度，揭示了當(dāng)前以做市商為主的期權(quán)交易者預(yù)期短期平靜，更愿意把“意外的風(fēng)險(xiǎn)”定價(jià)到遠(yuǎn)月上去，同時(shí)預(yù)期潛在下跌的“意外”要比突破壓力的“意外”更大（這一點(diǎn)就和不少保持樂觀情緒的研報(bào)相左）。那么，這個(gè)局面會(huì)在什么時(shí)候被打破呢？一般來(lái)說，在一些意外因素發(fā)生的時(shí)候，波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)。一個(gè)基本的原理，短期趨于平靜的過程中，各月份的隱波往往呈現(xiàn)“近低遠(yuǎn)高”，然而一旦短期出現(xiàn)意外，波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)可以在一天之內(nèi)，甚至一個(gè)開盤，就直接閃變成“近高遠(yuǎn)低”，如果5月份的指數(shù)因?yàn)楹Ｍ獾纫蛩仄频袅水?dāng)前的箱體，那么這很有可能就是打破降波通道的催化劑。既然如此，你會(huì)用什么方法博弈5月份甚至上半年可能的“意外”呢？實(shí)實(shí)在在的四個(gè)字“跨月組合”。說到跨月份的期權(quán)組合，我們有必要好好解說一下正向日歷和反向日歷。實(shí)話說，這是兩個(gè)最容易被低估，也最容易被誤讀、誤解的組合，普通的損益圖不能完全刻畫它，近遠(yuǎn)月隱波變化的方向、幅度又未必會(huì)一致，所以準(zhǔn)確的說，正向日歷是做空“位移”，做多遠(yuǎn)月波動(dòng)率，做空近月波動(dòng)率的組合；而反向日歷是做多“位移”，做多近月波動(dòng)率，做空遠(yuǎn)月波動(dòng)率的組合。從目前的期限結(jié)構(gòu)看，近月的波降的很低，自然就不宜再賣，而是考慮轉(zhuǎn)買，同時(shí)為了抵消時(shí)間流逝，遠(yuǎn)月端則可以考慮是賣，這就是從最通俗的角度，解釋了為什么“買近賣遠(yuǎn)” 目前還是合理的。試想一下這樣的一個(gè)組合（這里賣遠(yuǎn)沽只是舉個(gè)例子）：“P3200@5權(quán)利倉(cāng)+C3600@5權(quán)利倉(cāng)+P3000@9義務(wù)倉(cāng)，1:1:1”，這個(gè)組合就是一個(gè)典型的跨月組合，每個(gè)頭寸是各司其職，各有所用，每一對(duì)雙買的成本大約在100元以下，用來(lái)博弈剩下兩周半里可能的“意外”，把它視為一個(gè)低倉(cāng)位高賠率的頭寸，而每張賣遠(yuǎn)沽的最大收入在300以上，用于抵消成本，讓自己握住持倉(cāng)。在實(shí)盤交易里，優(yōu)化的點(diǎn)可以很多，比如，這張“賣遠(yuǎn)”的合約并不需要持有很久，設(shè)置一個(gè)20%以上的止盈點(diǎn)，一旦后續(xù)止盈，就相當(dāng)于間接把雙買的開倉(cāng)成本降到0。當(dāng)然，也會(huì)有朋友問道，假如我建立了上述跨月組合后，還沒等到賣遠(yuǎn)沽那一腿盈利，就已經(jīng)出現(xiàn)意外變盤大跌，怎么辦？會(huì)不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)？損失會(huì)不會(huì)不可控？回答是，在買賣張數(shù)1:1對(duì)等的情況下，損失就不會(huì)出現(xiàn)無(wú)限的情況。假設(shè)此后的指數(shù)突破箱體下沿，那么在下跌的過程中，“買近沽+賣遠(yuǎn)沽”的組合一般會(huì)先浮虧然后轉(zhuǎn)為逐步轉(zhuǎn)為浮盈，指數(shù)跌的越快、越急，跳空缺口越大，對(duì)該組合就越有利。圖：去年2月3日，“買近沽+賣遠(yuǎn)沽”頭寸的盈虧表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，力的期權(quán)工作室整理
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