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2018年全年共有185家企業(yè)上會(huì)，其中111家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率為60%；60家企業(yè)被否，被否率超過(guò)32%。在證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)審核的監(jiān)管環(huán)境下，2018年IPO撤回申報(bào)數(shù)量劇增，新增申報(bào)數(shù)量銳減，導(dǎo)致被否數(shù)量低于2017年86家。
一、地區(qū)分布
2018年被否企業(yè)主要分布在廣東（14家）、北京（10家）、浙江（10家）、江蘇（7家）及上海（5家）。
二、月份分布
2018年1月可謂IPO黑色月份，1月共計(jì)24家企業(yè)被否，其次是7月6家申報(bào)企業(yè)被否。
三、發(fā)審委主要關(guān)注問(wèn)題分布
從2018年全年被否企業(yè)的反饋意見(jiàn)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委主要關(guān)注的問(wèn)題可以分為37類(lèi)。具體如下：
其中，發(fā)審委關(guān)注的十大問(wèn)題分別為：
1. 毛利率（63問(wèn)）
2. 關(guān)聯(lián)關(guān)系（36問(wèn)）
3. 關(guān)聯(lián)交易（29問(wèn)）
4. 技術(shù)及核心競(jìng)爭(zhēng)力（22問(wèn)）
5. 應(yīng)收賬款（20問(wèn)）
6. 股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題（19問(wèn)）
7. 內(nèi)控制度（19問(wèn)）
8. 客戶(hù)關(guān)系（19問(wèn)）
9. 合法合規(guī)（19問(wèn)）
10. 存貨庫(kù)存（18問(wèn)）
四、前十大問(wèn)題反饋意見(jiàn)分析
（1）毛利率
毛利率問(wèn)題主要集中在毛利率浮動(dòng)大及毛利率與可比公司的對(duì)比上。例如申報(bào)企業(yè)告期內(nèi)收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，毛利率卻持續(xù)下滑；毛利率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，且增幅遠(yuǎn)小于同行業(yè)平均水平；毛利率變動(dòng)與細(xì)分同行業(yè)同類(lèi)產(chǎn)品毛利率變動(dòng)趨勢(shì)是否一致；海外經(jīng)銷(xiāo)毛利率與國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)毛利率差異。部分申報(bào)企業(yè)存在直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)模式，而經(jīng)銷(xiāo)模式的毛利率高于直銷(xiāo)模式，發(fā)審委會(huì)要求解釋其中原由。
（2）關(guān)聯(lián)關(guān)系
關(guān)聯(lián)關(guān)系除了控股股東、實(shí)際控制人及其親屬的關(guān)聯(lián)關(guān)系之外，發(fā)審委還重點(diǎn)關(guān)注申報(bào)企業(yè)的供應(yīng)商、客戶(hù)中是否存在或是否曾經(jīng)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系非關(guān)聯(lián)化的情形。
（3）關(guān)聯(lián)交易
發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易是否屬于正常商業(yè)行為，還是屬于轉(zhuǎn)移成本、分?jǐn)傎M(fèi)用，或存在利益輸送情況；關(guān)聯(lián)交易是否合理、必要，其定價(jià)是否公允，關(guān)聯(lián)交易的決策是否履行審議程序、是否符合內(nèi)控制度，關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，發(fā)行人的業(yè)務(wù)和盈利來(lái)源是否存在依賴(lài)于關(guān)聯(lián)方的情形。
（4）技術(shù)及核心競(jìng)爭(zhēng)力
發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人是否具有核心技術(shù)，且對(duì)核心技術(shù)是否具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，是否存在侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)情況；核心技術(shù)是否具備完整性和獨(dú)立性；技術(shù)研發(fā)人員配置、薪酬情況等與核心技術(shù)研發(fā)需求匹配程度；主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否擁有相同的技術(shù)，核心技術(shù)是否存在被其他技術(shù)替代、淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。
（5）應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款是發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題之一。不少申報(bào)企業(yè)在報(bào)告企業(yè)內(nèi)存在應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快的情況，發(fā)審委會(huì)要求發(fā)行人說(shuō)明應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的原因及合理性，是否存在放松信用政策刺激銷(xiāo)售的情形，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。
（6）股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題
發(fā)審委對(duì)發(fā)行人歷史上的股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況非常關(guān)注，是否存在代持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在糾紛，是否存在損害其他股東利益情形；股權(quán)轉(zhuǎn)讓的真實(shí)性、合理性；股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格合理性，尤其是同一輪次股權(quán)轉(zhuǎn)讓或是相隔不久的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，定價(jià)存在顯著差異的情況；如果定價(jià)明顯偏低，發(fā)行人需要說(shuō)明其中原因及合理性，是否存在其他的協(xié)議安排。個(gè)別發(fā)行人被要求說(shuō)明股權(quán)轉(zhuǎn)讓的商業(yè)邏輯性，是否存在特殊利益安排。對(duì)于異常的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，發(fā)審委要求說(shuō)明受讓方相關(guān)資金來(lái)源及實(shí)際支付情況。涉及特殊主體（例如集體企業(yè)、國(guó)有企業(yè)），股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是否履行合法程序。與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的稅務(wù)繳納情況，是否存在稅收風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)發(fā)行人的影響。
（7）內(nèi)控制度
內(nèi)控制度是發(fā)審委特別關(guān)注的問(wèn)題之一。主要涉及存貨盤(pán)點(diǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)告、資金募集使用、，相關(guān)內(nèi)控制度是否有效執(zhí)行；與關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借或非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)行為，發(fā)行人相關(guān)內(nèi)控制度是否健全并有效執(zhí)行；業(yè)務(wù)開(kāi)展是否建立并有效執(zhí)行內(nèi)控制度，防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品定價(jià)、供應(yīng)商篩選和資質(zhì)核查，是否是否建立并有效執(zhí)行內(nèi)控制度。
（8）客戶(hù)關(guān)系
客戶(hù)關(guān)系主要集中在兩方面：一是對(duì)大客戶(hù)集中，業(yè)務(wù)存在主要依賴(lài)一個(gè)或數(shù)個(gè)大客戶(hù)的情況，發(fā)審委特別關(guān)注與該等客戶(hù)的交易達(dá)成過(guò)程是否合規(guī)，交易可持續(xù)性及持續(xù)盈利能力；二是與客戶(hù)之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在利益輸送、調(diào)節(jié)利潤(rùn)行為。
（9）合法合規(guī)
發(fā)審委關(guān)注發(fā)行人本身業(yè)務(wù)資質(zhì)、業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程的合法合規(guī)性，也關(guān)注供應(yīng)商、客戶(hù)資質(zhì)以及與其交易過(guò)程中的合法合規(guī)性。例如，發(fā)行人獲取客戶(hù)的相關(guān)招投標(biāo)等程序是否合法合規(guī)，是否涉及商業(yè)賄賂等違法違規(guī)情形，是否存在應(yīng)履行招投標(biāo)程序而未履行的情形；獲取廣告資源的方式是否合法合規(guī)，是否符合行業(yè)慣例，是否存在商業(yè)賄賂或不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)情形；轉(zhuǎn)讓相關(guān)資產(chǎn)是否合法合規(guī)，是否需要履行相關(guān)審批程序；境外投資架構(gòu)搭建及拆除否經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，涉及的相關(guān)稅費(fèi)是否已足額繳納，是否按規(guī)定辦理外匯登記手續(xù)。關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和注銷(xiāo)過(guò)程的合規(guī)性，是否存在因重大違法違規(guī)而注銷(xiāo)的情況。發(fā)行人曾向?qū)嶋H控制人租賃的房產(chǎn)是否為合法建筑，取得過(guò)程是否合法合規(guī)。
（10）存貨庫(kù)存
存貨問(wèn)題也是發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題之一，2018年60個(gè)被否項(xiàng)目的反饋意見(jiàn)中有關(guān)存貨問(wèn)題達(dá)到18問(wèn)。主要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人存貨余額持續(xù)增加的原因及合理性，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備情況；存貨的管理制度、盤(pán)點(diǎn)制度及執(zhí)行情況；是否存通過(guò)調(diào)節(jié)庫(kù)存商品的庫(kù)齡而調(diào)節(jié)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情形，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策是否過(guò)于謹(jǐn)慎，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定；是否建立跟蹤核實(shí)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存數(shù)量的制度；下游經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售情況，是否存在利用經(jīng)銷(xiāo)商囤貨調(diào)增營(yíng)收和利潤(rùn)的情況。
五、其他重要反饋意見(jiàn)分析
除以上發(fā)審委頻繁發(fā)問(wèn)的前十大問(wèn)題之外，2018年IPO被否企業(yè)被問(wèn)及的問(wèn)題中，值得格外關(guān)注的問(wèn)題有以下方面：
（1）兩票制
2018年醫(yī)藥行業(yè)全面推行“兩票制”，涉及醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的申報(bào)企業(yè)被頻繁問(wèn)及“兩票制”問(wèn)題。
國(guó)科恒泰（北京）醫(yī)療設(shè)計(jì)股份有限公司被問(wèn)及：（1）發(fā)行人認(rèn)為公司作為全國(guó)總代理或者境外原廠(chǎng)全國(guó)物流平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，其對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售行為屬于兩票制中的第一票，是否符合“兩票制”的政策要求，是否屬于行業(yè)通行理解；（2）發(fā)行人對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品被認(rèn)可為屬于“第一票”的銷(xiāo)售收入、毛利的占比；（3）高值醫(yī)用耗材“兩票制”的逐步實(shí)施對(duì)發(fā)行人銷(xiāo)售模式變化等方面的影響，對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用率、毛利率的影響，是否屬于《首發(fā)辦法》有關(guān)“公司的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)公司的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響”的情形，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性障礙。
海南中和藥業(yè)股份有限公司被問(wèn)及：對(duì)比同行業(yè)可比公司情況，說(shuō)明不同銷(xiāo)售模式及“兩票制”對(duì)主要產(chǎn)品毛利率的影響。
寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司被問(wèn)及：（1）“兩票制”目前的實(shí)施情況及是否涵蓋了公司主營(yíng)產(chǎn)品；（2）“兩票制”實(shí)施后對(duì)發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)模式及后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，是否會(huì)影響持續(xù)盈利能力，應(yīng)對(duì)“兩票制”的相關(guān)措施安排。
（2）勞動(dòng)用工
勞動(dòng)用工方面主要集中在：（1）勞務(wù)派遣用工是否合規(guī)，是否存在利用勞務(wù)派遣、勞務(wù)外包形式規(guī)避用工單位應(yīng)有義務(wù)或進(jìn)行利益輸送的情況；（2）社保繳納和公積金繳納情況，如未依法繳納，是否存在被行政處罰風(fēng)險(xiǎn)，以及如果補(bǔ)繳金額較大，是否導(dǎo)致發(fā)行人不能滿(mǎn)足發(fā)行條件；（3）高管人員、技術(shù)人員等各類(lèi)人員薪酬是否顯著低于可比公司水平，是否存在壓低人工成本增加經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情形；（4）是否存在跨期確認(rèn)員工薪酬以調(diào)節(jié)各期成本費(fèi)用的情形；（5）勞務(wù)分包的合理性，是否存在行政處罰風(fēng)險(xiǎn)；（6）在職員工總數(shù)持續(xù)減少，，與發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模及增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是否匹配。
（3）境外銷(xiāo)售
不少申報(bào)企業(yè)涉及境外銷(xiāo)售，發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易摩擦對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)與發(fā)行人自身數(shù)據(jù)是否匹配，出口退稅情況是否與發(fā)行人境外銷(xiāo)售規(guī)模相匹配；境外收入的真實(shí)性，是否具有可持續(xù)性，境外銷(xiāo)售的核查過(guò)程、方法和依；否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在利益輸送。
（4）商業(yè)賄賂
發(fā)審委非常關(guān)注發(fā)行人經(jīng)營(yíng)合規(guī)性，不少企業(yè)被問(wèn)及是否存在商業(yè)賄賂情況。如發(fā)行人獲取客戶(hù)的相關(guān)招投標(biāo)等程序是否合法合規(guī)，是否涉及商業(yè)賄賂等違法違規(guī)情形；定價(jià)是否公允，是否涉及商業(yè)賄賂；未采用招投標(biāo)方式而采用競(jìng)爭(zhēng)性談判的具體原因及合理性，是否存在商業(yè)賄賂或其他利益輸送行為。
（5）稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼
發(fā)審委特別關(guān)注營(yíng)收主要依賴(lài)稅收優(yōu)惠政策及政府補(bǔ)貼的情況。尤其是2018年新能源汽車(chē)政府補(bǔ)貼退坡的大背景下，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策變動(dòng)對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；發(fā)行人利潤(rùn)的可持續(xù)性，是否嚴(yán)重依賴(lài)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。
（6）新三板轉(zhuǎn)板情況
2018年數(shù)家申報(bào)企業(yè)在申報(bào)IPO前曾在新三板掛牌。發(fā)審委會(huì)關(guān)注發(fā)行人新三板申報(bào)材料和掛牌期間的公告與本次發(fā)行申請(qǐng)文件是否存在差異，尤其是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露的真實(shí)性、業(yè)務(wù)描述的一致性。發(fā)行人在新三板掛牌期間募集資金的使用是否存在違規(guī)情形。
六、《2018年度IPO被否案例大合集》
《2018年度IPO被否案例大合集》由“NEXT LAW法律與合規(guī)穿透核查引擎”匯編完成。
時(shí)間范圍
2018年1月1日-2018年12月31日
合集內(nèi)容
證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在2018年IPO審核會(huì)議中不予通過(guò)的申請(qǐng)項(xiàng)目，合集匯總了各被否項(xiàng)目的審核意見(jiàn)。
公司數(shù)量
合集共匯總了2018年全年被否IPO項(xiàng)目案例，合計(jì)60家。
合集內(nèi)容
合集匯總了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)被否項(xiàng)目的審核意見(jiàn)，收錄了全部公開(kāi)部分。
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