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文/平叔編輯.整理

如果在三月初賣出該多好？

2020年以來(lái)的A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出了一個(gè)典型的M狀走勢(shì)。從3月5日的最高點(diǎn)3074點(diǎn)，到3月19日最低2646點(diǎn)，十幾個(gè)交易日，光是滬指就下跌了近14%。

有的投資者可能會(huì)后悔自己為什么沒(méi)在3月初進(jìn)行果斷的減倉(cāng)，以至于海外市場(chǎng)的波動(dòng)引起了A股調(diào)整的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致自己的浮盈全部被抹平，甚至出現(xiàn)了不小的浮虧……

流動(dòng)性危機(jī)

明明買的不貴，為何還虧這么多？

前幾天美股暴跌最嚴(yán)重的時(shí)候，所有的資產(chǎn)同時(shí)暴跌。不僅包括黃金、石油、債券這些與股票弱相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性的資產(chǎn)，甚至連比特幣也大幅暴跌。

現(xiàn)代社會(huì)的金融市場(chǎng)，在基于「預(yù)期」定價(jià)的基礎(chǔ)上，又疊加了各種各樣的衍生產(chǎn)品和杠桿，當(dāng)危機(jī)到來(lái)大家都奪路而逃、收回現(xiàn)金的時(shí)候，真的出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。

當(dāng)流動(dòng)性危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，即使你持有的公司估值很低，也可能會(huì)被拋售。

上周，很多外資因?yàn)槊拦傻谋┑枰儸F(xiàn)回國(guó)救場(chǎng)，港股市場(chǎng)以及A股市場(chǎng)里面的白馬股成了被拋售的重災(zāi)區(qū)，再次證明了這一點(diǎn)。

投資是認(rèn)知的變現(xiàn)

每當(dāng)危機(jī)來(lái)臨時(shí)都是信心最容易崩塌的，虧損會(huì)讓人自我懷疑：我是不是做錯(cuò)了什么？買高了？沒(méi)及時(shí)賣？策略有問(wèn)題？

其實(shí)都不是，如果你這時(shí)感到焦慮不安，可能是前期對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)與人類預(yù)測(cè)市場(chǎng)的能力缺乏足夠的認(rèn)知。

市場(chǎng)像一個(gè)放大器，即使在估值不貴的時(shí)候買入后跌個(gè)20%也是很正常的事情。

那我們能不能等它跌完再買？這個(gè)要求對(duì)人類來(lái)講是超綱了的。大師也沒(méi)超能力。

最近《原則》作者達(dá)里奧的橋水基金公布了一組數(shù)據(jù)：今年以來(lái)，橋水旗下基金下跌幅度在9%~21%之間。

同時(shí)達(dá)里奧表示：“雖然這不是我想要的，但它符合我在這種形勢(shì)下的預(yù)期?！?br>
投資大師巴菲特，在2月底增持了97萬(wàn)股達(dá)美航空，當(dāng)時(shí)價(jià)格是47美元/股，目前不到22美元，虧了一大半。3月3日，他又買了923萬(wàn)股紐約梅隆銀行，目前這筆買入也虧損近25%。

看到這些數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)得到些許安慰？我覺(jué)得，這個(gè)世界上數(shù)一數(shù)二的投資大師也預(yù)測(cè)不了市場(chǎng)，也避免不了短期虧損，那我們何必瞎操心呢？

我們需要知道很多事情并非是我們想的那樣，放開(kāi)對(duì)結(jié)果和事物本質(zhì)的執(zhí)著，可以減輕我們焦慮、恐懼的感受，讓我們更平靜、更敏銳，做出更好的應(yīng)對(duì)。

提升認(rèn)知，不預(yù)測(cè)，只應(yīng)對(duì)，接受結(jié)果。

我們更應(yīng)該利用危機(jī)帶來(lái)的好價(jià)格，買到好的指數(shù)，持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間，我相信你會(huì)收益頗豐。

投資者的后悔情緒與患得患失，很多都是因?yàn)椴焕斫庥澩此淖侄斐傻?。比如任何投資決策、投資行為都會(huì)讓自己有得到也有失去。

投資中沒(méi)有圣杯，那我怎樣做才能讓自己投資長(zhǎng)贏或者至少不成為輸家呢？

答案就是低買高賣，但投資中最大的困難是，高與低是一個(gè)相對(duì)概念。所以，沒(méi)有價(jià)值之錨指導(dǎo)的低買高賣四字是沒(méi)有意義的。

理解盈虧同源

任何投資系統(tǒng)都有自己的獲利點(diǎn)，也有自己的弱勢(shì)。有時(shí)候，一個(gè)策略的優(yōu)點(diǎn)就是另一個(gè)策略的缺點(diǎn)，反之亦然。

2020年3月初機(jī)警地賣出股票類資產(chǎn)的投資者，大家會(huì)收獲下跌行情的本金無(wú)恙，能夠留存住2月3日階段性反彈的收益。從2019年來(lái)看，似乎上證指數(shù)到達(dá)3100點(diǎn)附近就收割一波，之后等待低位買回是很好的策略，因?yàn)檫@樣做幾次都能賺到差價(jià)卻不怎么承受下跌。

2011年10月至14年10月，

網(wǎng)格交易指導(dǎo)下的低買高賣春風(fēng)得意

既然當(dāng)前的盈利都是因?yàn)樯献C漲過(guò)3000點(diǎn)就賣出，那么這個(gè)策略未來(lái)也可能會(huì)因?yàn)橘u出而吃虧。

即未來(lái)若再次出現(xiàn)全面的波浪壯闊的牛市，頻繁選擇上證漲過(guò)3000點(diǎn)就賣出的投資者會(huì)踏空后續(xù)的巨大行情。

而看似傻傻長(zhǎng)持的投資者，卻會(huì)因?yàn)樽约旱膱?jiān)持而在后市得到收益上的補(bǔ)償。

2014年10月以來(lái)，滬深300指數(shù)

脫離區(qū)間震蕩出現(xiàn)了高達(dá)100%的漲幅

兩種策略其實(shí)各有優(yōu)劣，有得有失。

最理想的辦法是震蕩市我用上證漲過(guò)3000點(diǎn)就賣出，牛市時(shí)我就堅(jiān)定持有，不快到頂峰我絕不撒手……

最理想的方法或許只能是想一想，因?yàn)槿硕加新窂揭蕾?，很難在長(zhǎng)時(shí)段處于一個(gè)思想上分裂的狀態(tài)。

危與機(jī)

上圖是標(biāo)普500在2000年和2008年后發(fā)生了兩次大跌，跌幅均超過(guò)50%，想想如果自己身處其中是不是很絕望，一邊是漫天的壞消息，一邊是股價(jià)大跌?？粗~戶里的市值腰斬，是否懷疑世界末日即將來(lái)臨呢？

我們把時(shí)間拉長(zhǎng)：

拉長(zhǎng)后，兩次暴跌只不過(guò)是時(shí)間長(zhǎng)河中比較大的波浪，事后看都是不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

近百年歷史上發(fā)生了多次危機(jī)，1929年開(kāi)始的大蕭條，1973年的資本主義“滯脹”，1997年的亞洲金融風(fēng)暴，2000年科技股泡沫破滅，08年的次貸危機(jī)，11年的歐債危機(jī)...

每一次危機(jī)當(dāng)時(shí)都像滅頂之災(zāi)，但正是有這樣那樣的危機(jī)才會(huì)出現(xiàn)歷史級(jí)別的低估，歷史級(jí)別的大底，以及歷史級(jí)別的投資機(jī)會(huì)。

低估是最大的利好

目前各主要指數(shù)的估值都進(jìn)一步地下降，滬深300PE降為11.7倍，中證500PE百分位降至10%以內(nèi)。

壞消息很多，但好消息也有。低估就是最大的利好。

規(guī)律會(huì)在長(zhǎng)時(shí)段中顯現(xiàn)

保持自己投資策略的一致性，因?yàn)橛澩矗肋h(yuǎn)是有得有失。如果自己的投資策略是符合規(guī)律與常識(shí)的，那么假以時(shí)日，該策略就會(huì)取得它應(yīng)得的平均成績(jī)。

如果不能保持投資策略的一致性，那就很容易左右挨打。本該是這種策略失去后能得到的東西卻因?yàn)槲覀冝D(zhuǎn)向了這個(gè)策略的對(duì)立面而得不到了。

比如，一個(gè)做好了資產(chǎn)配置信奉長(zhǎng)期投資的投資者，在本輪市場(chǎng)下跌之中，先是經(jīng)歷了幾日的小幅下跌，后因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)波動(dòng)加劇，內(nèi)心恐慌無(wú)比，又一看當(dāng)前是顯著的下跌趨勢(shì)，不如我先賣出證券，躲一躲下跌再買回來(lái)吧。一旦改變了自己低估之際堅(jiān)定持有等待天明的投資策略，那就很有可能會(huì)導(dǎo)致遲遲不買回。雖然躲過(guò)了一些下跌，但是也最終錯(cuò)過(guò)了未來(lái)的上漲。

長(zhǎng)期持有的理念看起來(lái)很笨，但如果投資標(biāo)的得當(dāng)，比如選擇了寬基指數(shù)。那么，自買入之后，既沒(méi)有高位的獲利了結(jié)也沒(méi)有低位的逆向買入，那最終就是獲得了這個(gè)指數(shù)在整個(gè)區(qū)間的完整表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了指數(shù)收益。

基于長(zhǎng)期投資獲得指數(shù)收益的規(guī)律，在寬基指數(shù)估值低點(diǎn)買入，在寬基指數(shù)估值高點(diǎn)堅(jiān)持或進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，這是符合投資策略一致性的。因?yàn)?，策略本身相信的是從長(zhǎng)期看價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。

選擇長(zhǎng)期看勝率高的路徑

我們要選擇長(zhǎng)期看勝率很高的符合規(guī)律與常識(shí)的投資策略，摒棄從長(zhǎng)期看大概率要虧錢的投資策略。

最為典型的虧錢策略就是參與各種短期的炒作和博弈。

比如，追逐高估值的熱門(mén)股；比如，追逐短期高換手率大波動(dòng)的妖股；比如，打板漲停股；比如，炒作績(jī)差股；比如，無(wú)紀(jì)律性的高換手率；比如，聽(tīng)消息買股票；比如，選擇短期排名最好的基金……

我們很容易高估自己在短期博弈內(nèi)的獲利能力，同時(shí)我們很容易低估一家優(yōu)秀的公司，一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，一個(gè)包含一籃子優(yōu)質(zhì)公司的指數(shù)在長(zhǎng)期中能為我們創(chuàng)造的價(jià)值。

如果您的投資策略當(dāng)前讓您蒙受了損失，請(qǐng)思考堅(jiān)持這個(gè)策略未來(lái)能否一定得到補(bǔ)償？

如果您的投資策略正讓您春風(fēng)得意，請(qǐng)思考如果繼續(xù)沿用該策略是否有一天會(huì)把盈利還給市場(chǎng)？

理解了盈虧同源，接受了策略的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)并還愿意堅(jiān)持下去，您就走在了成為成熟投資者的路上了。

沒(méi)有投資信仰，沒(méi)有投資系統(tǒng)，在市場(chǎng)上完全隨波逐流是最危險(xiǎn)的事情。在重大的誘惑面前，放棄自己的投資信仰，轉(zhuǎn)向與自己投資體系的對(duì)立面，短期看可能獲得小利而長(zhǎng)期看可能讓自己懊悔不已……

信仰，容不得隨意更改，更容不得在誘惑面前走向她的對(duì)立面。

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