導(dǎo)讀：7月9日開始的第一波“最容易賺錢的反彈”已經(jīng)結(jié)束，未來的“震蕩市、大分化行情”，實(shí)質(zhì)是“結(jié)構(gòu)性牛市”，相對(duì)應(yīng)的是，投資進(jìn)入精細(xì)化、專業(yè)化的階段。那么，在“震蕩市”之中，如何淘金？
任澤平：當(dāng)前A股的三個(gè)“關(guān)鍵問題”
現(xiàn)在的“關(guān)鍵性問題”是：
1、政府救的是流動(dòng)性危機(jī)還是指數(shù)點(diǎn)位
2、“去杠桿”是否到了安全區(qū)域，從而可以避免再度發(fā)生“股災(zāi)式調(diào)整”？
3、新的估值中樞和趨勢是什么？
宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：
1、政府救的是流動(dòng)性危機(jī)而不是指數(shù)點(diǎn)位，這也就意味著：只要沒有流動(dòng)性危機(jī)，點(diǎn)位市場自己找。
2、現(xiàn)在還不能認(rèn)為“去杠桿”到了安全區(qū)域(這輪“二次探底”是明證)，過程是反復(fù)的，所以，國家隊(duì)短期還不能撤。
3、現(xiàn)在是“臨時(shí)管制”的震蕩市，上有頂下有底。趨勢要等市場恢復(fù)正常以后(才能顯現(xiàn))出來，市場自身的規(guī)律才能發(fā)揮作用，看“三碗面”(基本面、政策面、資金面).
張憶東：如何在“震蕩市”中淘金？
短期行情的“主要矛盾”是，救市行動(dòng)導(dǎo)致的多空力量失衡.只要這個(gè)“維穩(wěn)”時(shí)間窗口不結(jié)束，那么，基于3600點(diǎn)附近的底部區(qū)域的“震蕩上行”也將延續(xù)。
考慮到本次“救市”的大力度行動(dòng)是發(fā)生在“股災(zāi)”恐慌蔓延之后，股災(zāi)之后的投資者情緒，較長時(shí)間呈現(xiàn)“驚弓之鳥”狀，因此，救市行動(dòng)也會(huì)持續(xù)較長一段時(shí)間，其目的在于使市場恢復(fù)到相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。但相比較于7月9日開始的第一波最容易賺錢的反彈，后期的反彈操作難度有所加大，更建議投資者利用反彈靈活調(diào)倉。
短期投資策略：靈活操作，利用“反彈”優(yōu)化“持倉結(jié)構(gòu)”，波段操作基本面和政策面確定性較高的機(jī)會(huì)：(1)基本面確定性的行業(yè)：養(yǎng)殖、航空、產(chǎn)業(yè)鏈、影視、旅游等；(2)政策面的確定性行業(yè)：軍工、；(3)長期跟著產(chǎn)業(yè)資本：近期被大股東/高管大幅增持、舉牌的股票。
中長期展望，重申“轉(zhuǎn)型牛市”第二階段，類似1997年5月―1999年5月的震蕩市、大分化行情，精細(xì)化投資時(shí)代到來。此次股災(zāi)之后，牛市進(jìn)入第二階段“盤整期”，轉(zhuǎn)型牛市的基礎(chǔ)穩(wěn)固，但上漲動(dòng)能不足，缺乏系統(tǒng)性指數(shù)機(jī)會(huì)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大；震蕩市、大分化行情，實(shí)質(zhì)是結(jié)構(gòu)性牛市，相對(duì)應(yīng)的是，投資進(jìn)入精細(xì)化、專業(yè)化的階段。
“震蕩市”中的投資策略：
(1)尋找“穿越周期”的標(biāo)的，焦點(diǎn)在于挖掘“成估值匹配度高”的股票，難點(diǎn)在于切換到正統(tǒng)估值方法下，當(dāng)前便宜的標(biāo)的并不多。
(2)利用技術(shù)分析做交易，需要強(qiáng)調(diào)以下幾點(diǎn)：第一，不適合大資金作戰(zhàn)，只適合中小規(guī)模資金靈活博弈。第二，既然是“震蕩市”而非“趨勢市”，那就少用甚至停用趨勢性的技術(shù)指標(biāo)，而是改用類似于布林線這樣基于常態(tài)概率統(tǒng)計(jì)分布的技術(shù)指標(biāo)，利用下軌買入，上軌賣出能夠有效避免追漲殺跌，克服人性弱點(diǎn)。第三，控制出手次數(shù)，等待是為了一擊即中。套用“斯諾克”的術(shù)語就是，現(xiàn)階段母球走位比進(jìn)攻入袋更重要，沒機(jī)會(huì)就做安全球，有機(jī)會(huì)則用打帶跑，即便球沒入袋，母球依然處于安全區(qū)域。
(任澤平：國泰君安首席宏觀分析師。張憶東：興業(yè)證券首席策略分析師。文章綜合自“澤平宏觀”、“XYSTRATEGY”，略有調(diào)整，僅代表作者本人觀點(diǎn)，不代表本報(bào)立場，不構(gòu)成投資建議。)
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