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《投資者網(wǎng)》章文

前不久，浙江春暉智能控制股份有限公司（以下簡稱“春暉智控”）發(fā)布2019年三季報(bào)，其中今年1-9月營業(yè)收入為3.57億元，同比下滑21.46%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為0.54億元，同比下滑7.56%。

春暉智控（831475.OC）此次業(yè)績下滑與行業(yè)整體疲軟無不有著一定的關(guān)系。

東方證券研報(bào)稱，2019 年前三季度，申萬機(jī)械行業(yè)(剔除中車)營業(yè)收入達(dá) 7324 億元，營業(yè)收入同比增速 9.88%， 相對(duì)于2018年前三季度 20.17%的同比增速，下滑明顯。 

此外，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，其存在的問題不只是2019年前三季度業(yè)績下滑的問題，春暉智控似乎在融資上也有些不順利。

根據(jù)2019年三季報(bào)，春暉智控今年1-9月籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1,155.69萬元，其中有1,132.05萬元現(xiàn)金用于分配股利、利潤或償付利息，有23.64萬元現(xiàn)金用于償還債務(wù)。值得注意的是，今年前三季度，春暉智控在籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入為0元。至于該公司融資渠道是否存在問題以及何時(shí)能夠改善該問題？《投資者網(wǎng)》向相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行咨詢，但春暉智控一直沒有答復(fù)。

成立于1993年5月8日的春暉智控，主要產(chǎn)品為各類控制閥，位于行業(yè)中游。其主要應(yīng)用于制冷、供熱、石油天然氣、空調(diào)等多個(gè)領(lǐng)域。其中不乏華潤燃?xì)?、中國重汽集團(tuán)等明星客戶，其中，油氣控制產(chǎn)品、供熱控制產(chǎn)品占比較高，合計(jì)占總營收比例50%以上。

不難理解，春暉智控為何如此向往創(chuàng)業(yè)板市場，因?yàn)槠淅麧櫼?guī)模在新三板同行業(yè)中確實(shí)屬于翹楚。

不過，春暉智控新三板的獨(dú)樹一幟并不能掩蓋其業(yè)績疲軟，其去年年報(bào)早已出現(xiàn)“見頂”跡象了。

根據(jù)招股書，春暉智控2018年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)下滑，這也是近5年來該公司營業(yè)收入首次出現(xiàn)負(fù)增長。

2014年至2018年，春暉智控的營業(yè)收入分別為2.54億元、2.87億元、3.54億元、6.21億元、5.81億元，分別同比增長13%、13%、23%、75%、-6%。不過，2018年歸屬于母公司股東凈利潤方面有微弱的增長。

回顧春暉智控三次沖A歷程，在2017年首次被暫緩表決之后，證監(jiān)會(huì)第二次審核中要求其說明其營業(yè)收入、凈利潤大幅增長的合理性。還有一條最令人詫異的是，該公司第二次申請(qǐng)文件于其在新三板申報(bào)材料和掛牌期間公告存在諸多差異。聯(lián)訊證券在其研報(bào)中將春暉智控的這種行為總結(jié)為其過度粉飾數(shù)據(jù)。

當(dāng)時(shí)，春暉智控不僅在粉飾數(shù)據(jù)上”漏出馬腳“，其似乎在節(jié)約成本方面可能存在侵害員工權(quán)益的行為。

據(jù)證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委2018年第24次會(huì)議審核結(jié)果顯示，發(fā)審委指出春暉智控2014年至2017年1-6月期間存在未繳納住房公積金的人數(shù)占員工總數(shù)的90%以上?？伞锻顿Y者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，根據(jù)今年6月最新一版招股書披露，該公司2016年以及2017年未繳納住房公積金人數(shù)與證監(jiān)會(huì)發(fā)審委所指出的數(shù)據(jù)不符，未繳納人數(shù)分別占當(dāng)期員工人數(shù)的10%、13%。

不過，在2019年6月20日提交的新版招股書中加入了一條實(shí)控人楊廣宇的承諾:“若春暉智控因本次發(fā)行前執(zhí)行社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金政策事宜，被有權(quán)機(jī)關(guān)要求補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)金或住房公積金的，則由此所造成的春暉智控一切費(fèi)用開支、經(jīng)濟(jì)損失，楊廣宇本人將全額承擔(dān)且在承擔(dān)后不向春暉智控追償，保證發(fā)行人不會(huì)因此遭受任何損失”。 

就該公司員工對(duì)上述情況是否知情，以及該公司如何向員工說明未繳住房公積金等問題，《投資者網(wǎng)》對(duì)春暉智控進(jìn)行調(diào)研，但并未收到答復(fù)。

春暉智控的銷售毛利率一直被人詬病。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，春暉智控的銷售毛利率為29.66%，位于新三板機(jī)械基礎(chǔ)件81家公司中第49名。

另外，2016年至2018年春暉智控的閥門類產(chǎn)品的毛利率分別為28.72%、27.93%、28.14%，同期可比上市公司紐威股份（603699.SH）的毛利率為35.52%、31.31%、34.52%。春暉智控在該產(chǎn)品的毛利率也不具有優(yōu)勢。

不過，春暉智控也不乏高毛利率產(chǎn)品的“明星產(chǎn)品”。

2016年-2018年春暉智控的燃?xì)饪諝猱a(chǎn)品毛利率分別為34.24%、36.82%、34.41%。同期，可比公司派思股份（603318.SH）的毛利率分別為34.89%、31.72%、26.63%。可見春暉智控在該產(chǎn)品的毛利率連續(xù)三年高于可比上市公司。

不難看出，今年三季報(bào)表現(xiàn)不佳的春暉智控依然存在扳回一城的機(jī)會(huì)。

東方證券認(rèn)為，“2019 年大部分時(shí)間 PMI 均在榮枯線以下。另外，外部摩擦將成為常態(tài)、內(nèi)需態(tài)勢尚不明朗。下游行業(yè)資本開支進(jìn)入下降周期，機(jī)械作為中游產(chǎn)業(yè)持續(xù)承壓;根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，市場預(yù)期 2020 上半年經(jīng)濟(jì)壓力仍舊存在，2020 年下半年整體經(jīng)濟(jì)及下游資本開支有望觸底回升?！保ㄋ季S財(cái)經(jīng)出品）■

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