2019年《重構(gòu)創(chuàng)新大時代》，關(guān)注中國重構(gòu)、全球重構(gòu)、流動性改善對于估值提升，類似2012。宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利整體處于下行周期，把握結(jié)構(gòu)機(jī)會為主。貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的影響也將在2019年體現(xiàn)。我們判斷2019年分子端EPS對指數(shù)的貢獻(xiàn)將弱于2018，甚至不排除負(fù)貢獻(xiàn)，類似2012年。相反，來自于中國重構(gòu)、全球重構(gòu)對風(fēng)險偏好階段性提升，貨幣流動性環(huán)境的改善，這兩方面使得估值對指數(shù)的貢獻(xiàn)強(qiáng)于2018。
回顧2012年，全年看汽車(特別是乘用車)、家電整體表現(xiàn)較好，一級行業(yè)看，家電、汽車分別漲幅榜第6、第11位，從二級行業(yè)看，乘用車位列第4位。其中，汽車板塊表現(xiàn)較好的原因我們認(rèn)為主要2012年是購置稅減免退出第二年，汽車銷量迎來悲觀預(yù)期修復(fù)。家電板塊主要兩個層面，其一、家電政策補(bǔ)貼，家電下鄉(xiāng)政策催化。其二、家電作為地產(chǎn)鏈條相關(guān)度較高，2012年全年地產(chǎn)銷售同比改善，助推家電放量增長。
展望2019，拋開政策，汽車板塊(特別是乘用車)應(yīng)值得重視汽車。對于汽車板塊投資機(jī)會而言，從產(chǎn)業(yè)維度來看，汽車大致3-4年一輪小周期，而每一輪相對于滬深300超額收益的大行情均來自于政策催化。如果沒有政策催化，2019年的汽車板塊類似2012，處于購置稅減免退出第二年，汽車銷量可能較2018年有改善。疊加18Q3汽車基金持倉位于歷史均值-2倍方差，較為底部位置，對手盤較少。我們認(rèn)為2019年有政策催化當(dāng)屬錦上添花。即使沒有，整車廠商逐步完成主動去庫存，轉(zhuǎn)為被動去庫存，基本面的邊際改善對于汽車板塊，特別是乘用車板塊而言2019年都值得重視。
展望2019，家電板塊目前基金持倉整體在高位，估值和業(yè)績預(yù)期有待重構(gòu)。策略角度可重點關(guān)注小家電?；仡櫦译姲鍓K歷史超額收益機(jī)會，基本是與政策刺激(家電下鄉(xiāng)/以舊換新等)、地產(chǎn)鏈條的高景氣比較相關(guān)。展望2019年，潛在的政策催化+房地產(chǎn)一城一策調(diào)控邊際放松+2019年房地產(chǎn)竣工較2018有望大幅度改善，小家電銷量有望改善。由于2016-2018外資大幅度流入、家電整體持倉在均值+1倍方差附近，白電在均值+2倍方差，估值和業(yè)績預(yù)期還在相對高位，對手盤較多。從策略角度，可重點關(guān)注小家電。
★風(fēng)險提示：全球資本回流美國超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)情況不達(dá)或與預(yù)期不符、企業(yè)盈利超預(yù)期下滑、市場監(jiān)管超預(yù)期等。
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