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東易日盛(002713)

事件：

公司發(fā)布2017年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入36.12億元，YOY+20.46%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元，YOY+25.86%,EPS0.86元/股。

公司發(fā)布2018年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.17億元，YOY+34.35%,實現(xiàn)歸母凈利潤-0.62億元，YOY-5.70%。

點(diǎn)評：

業(yè)績略低于預(yù)期，穩(wěn)步增長趨勢不改。分業(yè)務(wù)來看，公司第一主業(yè)裝飾工程施工業(yè)務(wù)16/17年營收占比連續(xù)提升0.26/0.82pct至88.69%,收入金額同增21.58%,裝飾設(shè)計業(yè)務(wù)占比微降0.7pct至9.67%，但收入金額同增12.38%,主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。雖然受到裝飾施工業(yè)務(wù)毛利率走低的影響，公司17年整體毛利率下滑0.31pct至36.91%,,裝飾行業(yè)17年平均毛利率約為20%的水平，公司仍處于絕對領(lǐng)先地位。

門店、訂單持續(xù)增長，業(yè)績具有保障。截至17年底，A6業(yè)務(wù)直營店達(dá)150家，速美直營合作及服務(wù)商門店達(dá)72家，門店年增長較為穩(wěn)定。17年新簽訂單金額約40.5億，其中家裝業(yè)務(wù)36.1億，占比89%,截至17年底，公司在手未完工訂單金額共28.4億（YOY+24%),家裝/精工裝/公裝業(yè)務(wù)分別22.7億/54萬/5.7億,其中公司主營的家裝業(yè)務(wù)在手未完訂單相比16年同期增36%。18年Q1新簽訂單金額10.5億，延續(xù)增長態(tài)勢。門店和訂單雙穩(wěn)增，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)渠道，提高業(yè)務(wù)承接能力，對未來業(yè)績形成穩(wěn)定支撐。

市場空間、行業(yè)集中度雙提升疊加消費(fèi)升級，利好C端裝飾龍頭。裝飾行業(yè)正處于集中度提升的階段，而C端裝飾面向存量房市場，空間巨大，同時在消費(fèi)升級的帶動下，消費(fèi)者將更追求品質(zhì)、個性化，逐漸從價格導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價值導(dǎo)向，隨著裝飾業(yè)務(wù)的產(chǎn)品及服務(wù)更新升級，客單價逐年提升的空間持續(xù)存在，公司作為C端裝飾龍頭將充分受益。財務(wù)預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司18-20年業(yè)收入46.27、58.34、72.32億，歸母凈利潤為2.60、3.09、3.70億元，EPS為0.99、1.17、1.41元，對應(yīng)PE分別為24.5X、20.6X、17.2X,維持“買入，’評級。

風(fēng)險提示：C端裝飾業(yè)務(wù)不及預(yù)期，季節(jié)性波動的風(fēng)險。