宋城演藝(300144)
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2018年一季報(bào)：1Q18實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比增長(zhǎng)6.0%；歸母凈利潤(rùn)3.21乙元，同比增長(zhǎng)31.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)20.2%：每股收益0.22元，每股凈資產(chǎn)5.25元。
平安觀點(diǎn)：
毛利率提高是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因：營(yíng)收增速有所下降，但凈利潤(rùn)增速上升，主要原因是毛利率有所提高。2018年一季度毛利率68.0%，同比提高6.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是異地項(xiàng)目逐漸成熟所致。2018年一季度期間費(fèi)用率18.4%，同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.3%、8.2%、-0.1%，同比分別提高-0.9、2.7、-0.5個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提高主要是主要是藏謎與九寨千古情公司地震停業(yè)期間營(yíng)業(yè)成本調(diào)整至本科目及報(bào)告期內(nèi)公司人員薪酬及研發(fā)支出增加所致。
持續(xù)進(jìn)行景區(qū)整改與創(chuàng)新，增強(qiáng)景區(qū)吸引力：杭州宋城景區(qū)推出全息版《宋城千古情》；杭州湘湖片區(qū)的杭州樂園開啟全民穿越活動(dòng)“我回二次元”，爛蘋果樂園推出親自全民穿越活動(dòng)“我回魔法王國(guó)”；三亞千古情景區(qū)升級(jí)“我回絲路”主題活動(dòng)：麗江千古情景區(qū)在麗江旅游整治力度持續(xù)加強(qiáng)背景下積極整改．提升服務(wù)質(zhì)量；九寨千古情景區(qū)仍在積極修復(fù)工作中，未來將在政府統(tǒng)一部署下?lián)駲C(jī)開園。通過持續(xù)不斷的整改與創(chuàng)新，鞏固公司行業(yè)龍頭地位，增強(qiáng)景區(qū)吸引力。
新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，均處于報(bào)批、籌備、動(dòng)工建設(shè)階段：目前有5個(gè)新項(xiàng)目在推進(jìn)中。其中桂林陽朔在建設(shè)中；中華千古情舉行了奠基儀式；張家界千古情已取得項(xiàng)目用地，將于近期開工；宋城演藝．世博大舞臺(tái)改擴(kuò)建項(xiàng)目取得了總體設(shè)計(jì)文件批復(fù)，將開展保護(hù)性拆除工作；澳洲項(xiàng)目規(guī)劃總體設(shè)計(jì)方案已完成并收到澳大利亞黃金海岸市政府項(xiàng)目規(guī)劃受理函，政府已進(jìn)入全面正式評(píng)審階段。以上項(xiàng)目都將于未來3年內(nèi)陸續(xù)開業(yè)，屆時(shí)將有力提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)良好，新項(xiàng)目將陸續(xù)開工：寧鄉(xiāng)炭河古城景區(qū)1季度共接待游客80余萬人次；明月千古情景區(qū)在建設(shè)中；嶺南千古情景區(qū)正式動(dòng)工，黃帝千古情景區(qū)在進(jìn)行動(dòng)工前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。按照計(jì)劃未來3年將陸續(xù)開業(yè)，進(jìn)一步增加公司盈利能力和影響力。
互聯(lián)網(wǎng)演藝調(diào)整運(yùn)營(yíng)政策，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)：六間房調(diào)整運(yùn)營(yíng)政策，使平臺(tái)資源進(jìn)一步向頭部主播聚集，加大對(duì)具有發(fā)展?jié)摿€下經(jīng)紀(jì)公司、線上家族的扶持力度，且提升針對(duì)頭部玩家的服務(wù)層級(jí)，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。靈動(dòng)時(shí)空繼續(xù)研發(fā)投入，自研產(chǎn)品《獵人傳奇》、《式神之刃》、《黑月擴(kuò)張》和《榮耀之光》將陸續(xù)在2-4季度推出。虛擬偶像團(tuán)體安莧女團(tuán)推出已有半年，人氣突破2億，吸引喜馬拉雅、騰訊《創(chuàng)造101》綜藝節(jié)目等機(jī)構(gòu)并達(dá)成合作。
投資建議：維持公司2018-2020年EPS預(yù)測(cè)分別為0.95、1.15、1.36無，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.8、17.3、14.5倍。公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力強(qiáng)，且目前儲(chǔ)備的項(xiàng)目可以保證未來3年每年約2-3個(gè)新項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，具備優(yōu)秀的成長(zhǎng)性，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、自然災(zāi)害和安全事故風(fēng)險(xiǎn)。游客和觀眾接待量是影響公司業(yè)績(jī)的主要因素，自然災(zāi)害、重大疫情、大型活動(dòng)、安全事故等因素將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。旅游演藝產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，眾多社會(huì)資本紛紛涌入實(shí)景演藝和主題公園行業(yè)，行業(yè)參與者數(shù)量的增加，娛樂形式多樣化使得行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)。3、投資并購整合風(fēng)險(xiǎn)。公司以六間房為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)，深度拓展?jié)摿薮蟮幕ヂ?lián)網(wǎng)娛樂產(chǎn)業(yè)，建立線上線下多元化娛樂生態(tài)產(chǎn)業(yè)集群，而進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和團(tuán)隊(duì)面臨團(tuán)隊(duì)融合的風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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