星宇股份(601799)
投資要點(diǎn)
事項(xiàng):公司發(fā)布2018年一季報(bào):1Q18實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.8億元,同比增長(zhǎng)21 .8%;歸母凈利潤(rùn)1.3億元,同比增長(zhǎng)32.0%;每股收益0.47元,每股凈資產(chǎn)15.04元。
平安觀點(diǎn):
1Q下游客戶放量,毛利率有望迎來(lái)改善。2018年一季度收入11.8億元,同比增長(zhǎng)21 .8%,根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù),下游前三大客戶一汽大眾銷量+14.9%,一汽豐田+0.4%,上汽大眾+12_7%,并且1Q部分車型大燈項(xiàng)目貢獻(xiàn)純?cè)隽俊?Q毛利率21.1%,同比持平,公司在產(chǎn)品良率方面控制較好,2017年車燈業(yè)務(wù)毛利率恢復(fù)至22.g%,同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn),2018年隨毛利率較高的LED大燈在下半年投產(chǎn),毛利率有望繼續(xù)改善。
生產(chǎn)效率大幅提升,期間費(fèi)用率降低。1Q期間費(fèi)用率9.1%,同比-2.0個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.5%、6.4%、0.1%,同比分別-0.4、一1.6、-0.0個(gè)百分點(diǎn),公司人均產(chǎn)出在2017年大幅提升至101萬(wàn)(同比提升25萬(wàn)),1Q費(fèi)用率改善與公司在提高生產(chǎn)效率、人均產(chǎn)出方面做出的努力息息相關(guān)。
下半年多款LED大燈項(xiàng)目投產(chǎn),毛利率長(zhǎng)期向上:公司經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)和積累,大燈產(chǎn)品進(jìn)入收獲期,2018年估計(jì)有接近10款LED大燈批產(chǎn),下游客戶一汽大眾2018年進(jìn)入新品周期,7月緊湊型SUV、年底新CC、中型SUV上市,估計(jì)公司均有產(chǎn)品配套。隨前大燈LED滲透率提升,毛利率有望長(zhǎng)期向上。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司受益于行業(yè)LED化,享受行業(yè)年均復(fù)合15-20%的增速紅利,且毛利率長(zhǎng)期向上,盈利將會(huì)保持快速增長(zhǎng)。維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為2.23、2.95、3.86元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)客戶銷量不及預(yù)期,下游主要客戶一汽大眾車型銷量不及預(yù)期,對(duì)公司收入造成壓力;2)研發(fā)投入超出預(yù)期,大燈產(chǎn)品處在技術(shù)快速升級(jí)換代過(guò)程當(dāng)中,公司研發(fā)投入過(guò)大會(huì)導(dǎo)致費(fèi)用率迅速攀升,影響業(yè)績(jī)?cè)龇?)行業(yè)景氣度不及預(yù)期,乘用車市場(chǎng)景氣度下滑,對(duì)公司產(chǎn)品價(jià)格造成壓力,影響凈利潤(rùn)。
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