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房地產(chǎn)投資加速回落，基建投資增勢(shì)放緩

統(tǒng)計(jì)局4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示投資端復(fù)蘇的動(dòng)能有所減弱，建材行業(yè)盈利的復(fù)蘇迎來(lái)了更多挑戰(zhàn)。1-4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比+9.8% (1-3月：+10.8%)，4月增勢(shì)有所放緩。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)累計(jì)同比+14.0%(1-3月：+17.6%)，公路運(yùn)輸業(yè)累計(jì)同比+5.8%（1-3月：+8.5%），公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)同比+4.7%(1-3月：+7.7%)，增速均有所回落；水電熱氣供應(yīng)業(yè)是基建投資重要支撐，累計(jì)同比+24.4%(1-3月：+22.3%)。房地產(chǎn)投資加速回落，1-4月-6.2%(1-3月：-5.8%)。銷(xiāo)售金額累計(jì)同比+8.8%(1-3月：+4.1%)，銷(xiāo)售面積累計(jì)同比-0.4%(3月：-1.8%)，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的不均衡性仍在延續(xù)。

水泥：價(jià)格再度探底，弱需求下盈利修復(fù)更顯曲折

由于需求動(dòng)能的減弱、疊加雨水?dāng)_動(dòng)更為頻繁，水泥市場(chǎng)2Q23以來(lái)延續(xù)了弱勢(shì)，呈現(xiàn)旺季不旺的特征。盡管部分區(qū)域在4月下旬以來(lái)開(kāi)始執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，時(shí)間點(diǎn)較往年更早，力度也較往年更大，但仍不足以解決市場(chǎng)短期矛盾。截至5月12日，全國(guó)水泥庫(kù)銷(xiāo)比平均72%，較3月底反彈了10個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前庫(kù)存已處于6年以來(lái)同期高位。5月以來(lái)水泥價(jià)格的回落有所加快，全國(guó)水泥均價(jià)已經(jīng)基本降至春節(jié)前的低位?？紤]到需求企穩(wěn)的基礎(chǔ)有所松動(dòng)，水泥行業(yè)盈利修復(fù)的路徑正在變得更加曲折。

浮法玻璃：2Q23行業(yè)盈利有望顯著復(fù)蘇，地產(chǎn)市場(chǎng)或成持續(xù)性勝負(fù)手

4月以來(lái)浮法玻璃價(jià)格上漲加速，2Q23行業(yè)盈利水平有望得到較大程度的改善。按當(dāng)前浮法玻璃價(jià)格及原燃料成本測(cè)算，行業(yè)已從 2H22 年大面積虧損進(jìn)入到普遍盈利的狀態(tài)。我們認(rèn)為此輪浮法玻璃價(jià)格的顯著修復(fù)受益于：1.有效產(chǎn)能的削減；2. 下游深加工企業(yè)在家裝訂單、出口訂單和散單等非工程領(lǐng)域訂單的普遍改善；以及3. 深加工企業(yè)一定程度的補(bǔ)庫(kù)存。但我們預(yù)計(jì)2023年供給端前低后高，春節(jié)以來(lái)行業(yè)的有效產(chǎn)能已呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2H23行業(yè)能否維持當(dāng)前的平衡將更有賴(lài)于下游工程訂單的進(jìn)一步改善。地產(chǎn)市場(chǎng)或成為行業(yè)盈利修復(fù)持續(xù)性的勝負(fù)手。

光伏玻璃：供需兩旺，價(jià)格維穩(wěn)

2022年底以來(lái)，光伏主材價(jià)格的回落促進(jìn)了光伏組件的產(chǎn)銷(xiāo)和光伏玻璃的需求，3-4月光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)端的庫(kù)存得以顯著消化，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示4月底光伏玻璃庫(kù)存20.5天，較2月底降幅7.9天。盡管4月產(chǎn)能擴(kuò)張的速度(單月凈增350噸/日)較1Q23(月均凈增2,900噸/日)有所放緩，但隨著前期點(diǎn)火生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)率的提升，行業(yè)供給仍在增長(zhǎng)的快車(chē)道。供需兩旺的情況下，5月以來(lái)光伏玻璃的價(jià)格平穩(wěn)，行業(yè)的盈利水平仍處于低位。行業(yè)產(chǎn)能的高速增長(zhǎng)仍是行業(yè)盈利從當(dāng)前的低位實(shí)現(xiàn)顯著擴(kuò)張的主要制約因素。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，水泥行業(yè)競(jìng)合弱于預(yù)期，玻璃供給擴(kuò)張強(qiáng)于預(yù)期。

水泥數(shù)據(jù)跟蹤

浮法玻璃數(shù)據(jù)跟蹤

光伏玻璃數(shù)據(jù)跟蹤

宏觀和產(chǎn)業(yè)鏈下游