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截至2021年7月2日，玻璃行業(yè)的旗濱集團(tuán)、信義玻璃、金晶科技和玻纖行業(yè)的中國(guó)巨石發(fā)布2021年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)均為高增速，驗(yàn)證上半年玻璃玻纖高景氣。全年來(lái)看，浮法玻璃行業(yè)進(jìn)入持續(xù)高景氣階段，下半年趕工旺季仍有推漲預(yù)期；玻纖行業(yè)景氣有望保持高位震蕩。

地產(chǎn)后周期高景氣度年內(nèi)將持續(xù)：一是需求超預(yù)期；一來(lái)2020年疫情防控對(duì)裝飾裝修影響很大，導(dǎo)致剛需延遲釋放到今年；二來(lái)2020年地產(chǎn)銷(xiāo)售超預(yù)期和地產(chǎn)竣工受疫情影響低預(yù)期，使得銷(xiāo)售和竣工缺口（已銷(xiāo)售未交付）更大，竣工的趕工剛性需求更加確定釋放；2021年1-5月新房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)36.3%，5月份增速9.2%，比2019年5月份增長(zhǎng)19.7%，繼續(xù)超預(yù)期；1-5月新房竣工面積同比增長(zhǎng)16.4%，5月份增速10.1%；三來(lái)兩會(huì)對(duì)今年“舊改”提出較高增長(zhǎng)目標(biāo)（新開(kāi)工5.3萬(wàn)個(gè)，去年3.9萬(wàn)個(gè)），將帶動(dòng)相應(yīng)消費(fèi)建材存量需求上升。二是供給超預(yù)期改善；消費(fèi)建材眾多細(xì)分行業(yè)里小企業(yè)眾多，2020年疫情帶來(lái)很多小企業(yè)出局，行業(yè)集中度提升，所以我們看到細(xì)分龍頭相對(duì)2019年一季度也明顯出現(xiàn)超越行業(yè)需求的高增長(zhǎng)，行業(yè)集中度提升邏輯在“疫情危機(jī)”后進(jìn)一步演繹。

年初以來(lái)，工業(yè)原材料和能源持續(xù)漲價(jià)，PPI上行（原燃料漲價(jià)）只是周期性現(xiàn)象，2-3季度或是最壞時(shí)刻，但對(duì)于成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)公司，往往因?yàn)镻PI上行期間業(yè)績(jī)低預(yù)期反而帶來(lái)中期買(mǎi)點(diǎn)。不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)務(wù)和賽道特點(diǎn)使得原燃料價(jià)格上漲能不同程度往下游傳導(dǎo)；同時(shí)龍頭公司規(guī)模效應(yīng)（規(guī)模采購(gòu)、淡季屯庫(kù)、對(duì)下游調(diào)價(jià)）可以使得漲價(jià)對(duì)龍頭公司影響弱化。

對(duì)消費(fèi)建材行業(yè)而言，需求維度是貝塔，有周期性，比如2021是高景氣年份；但供給維度是阿爾法，是行業(yè)中期趨勢(shì)，中國(guó)消費(fèi)建材行業(yè)供給端集中度仍然較低，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間將保持提升趨勢(shì)。我們繼續(xù)看好具備綜合競(jìng)爭(zhēng)力的綜合性建材龍頭——堅(jiān)朗五金、北新建材、東方雨虹；同時(shí)，基于行業(yè)景氣因子看好地產(chǎn)后周期品種——兔寶寶、蒙娜麗莎、科順股份。

平板玻璃行業(yè)進(jìn)入持續(xù)高景氣新階段。據(jù)玻璃信息網(wǎng)，截至2021年7月2日，全國(guó)建筑用白玻平均價(jià)格2776元/噸，環(huán)比上周上漲0.6%，同比去年上漲83.2%；行業(yè)庫(kù)存2591萬(wàn)重箱，環(huán)比上周增加23萬(wàn)重箱（累庫(kù)在放緩），同比去年減少2338萬(wàn)重箱，隨著貿(mào)易商和加工企業(yè)的社會(huì)庫(kù)存削減，加快了從生產(chǎn)企業(yè)直接采購(gòu)的速度。今年年初以來(lái)玻璃價(jià)格單邊上漲，進(jìn)入施工淡季玻璃價(jià)格也保持上漲，呈現(xiàn)出淡季不淡的特點(diǎn)。平板玻璃行業(yè)進(jìn)入持續(xù)高景氣的新階段，浮法原片由于嚴(yán)格的產(chǎn)能置換政策，行業(yè)新增供給很少（類(lèi)似過(guò)去幾年水泥），疊加行業(yè)處于大冷修期帶來(lái)供給減少，玻璃價(jià)格將持續(xù)處于高景氣態(tài)勢(shì)。旗濱集團(tuán)、信義玻璃、金晶科技均已披露中報(bào)，上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期。

繼續(xù)看好雙拐點(diǎn)期的旗濱集團(tuán)。旗濱集團(tuán)2020年開(kāi)始進(jìn)入新一輪快速擴(kuò)張期：（1）加快推進(jìn)節(jié)能玻璃，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下盈利能力提升較快；（2）高規(guī)格進(jìn)軍光伏玻璃，有望再造一個(gè)旗濱；（3）高端產(chǎn)品（電子玻璃、中硼硅藥玻）21年將進(jìn)入0到1質(zhì)變期，公司公布2021中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)21.06~23.27億元，同比+316%~360%，較2019H1+306%-349%，主要系平板玻璃行業(yè)進(jìn)入持續(xù)高景氣階段，公司量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)，往后看隨著公司新業(yè)務(wù)放量，2022年將進(jìn)入內(nèi)生增長(zhǎng)加速階段。靈活的機(jī)制和到位的激勵(lì)為公司中長(zhǎng)期發(fā)展保駕護(hù)航，公司具備成為綜合性玻璃龍頭的底層能力。

展望2021全年，上半年玻纖紗將繼續(xù)保持供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，下半年新產(chǎn)能釋放供需關(guān)系將走向平穩(wěn)（穩(wěn)價(jià)穩(wěn)量）。中線(xiàn)來(lái)看，玻纖紗需求仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)成本下降，玻纖應(yīng)用滲透率提升）；供給端行業(yè)存在高資金和技術(shù)（know how）門(mén)檻，優(yōu)質(zhì)公司巨石、泰玻、長(zhǎng)海的競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)張能力都明顯領(lǐng)先同行，頭部企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)保持，行業(yè)格局分層將長(zhǎng)期存在，行業(yè)集中度也將進(jìn)一步提升。

繼續(xù)看好新一輪規(guī)模擴(kuò)張加速的長(zhǎng)海股份。（1）規(guī)模擴(kuò)張，根據(jù)現(xiàn)有在建和公告，預(yù)計(jì)2025年-2026年公司玻纖紗總產(chǎn)能將達(dá)到90萬(wàn)噸（目前玻纖紗產(chǎn)能約20萬(wàn)噸）；（2）玻纖紗、制品、樹(shù)脂業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，通過(guò)技改將帶來(lái)單位成本下降；擬投產(chǎn)的4條15萬(wàn)噸大線(xiàn)是目前業(yè)內(nèi)規(guī)模最大單線(xiàn)，比老線(xiàn)更有競(jìng)爭(zhēng)力，單位成本預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降；（3）公司逐步增加玻纖紗上游的配套率，比如浸潤(rùn)劑，一體化布局將進(jìn)一步帶來(lái)單位成本下降；（4）高端高毛利率產(chǎn)品（熱塑紗、風(fēng)電紗等）占比的提升，有望提升整體盈利水平。

中國(guó)巨石目前具備良好性?xún)r(jià)比。中國(guó)巨石第二大股東振石集團(tuán)實(shí)際控制人之直系親屬?gòu)埥≠┫壬謩e于5月13日、5月17日增持公司股份899.87、267.69萬(wàn)股，兩次增持金額合計(jì)1.98億元。公司是全球玻纖行業(yè)龍頭，護(hù)城河牢固，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑行業(yè)，考慮到公司十四五期間仍有近一倍的產(chǎn)能擴(kuò)張空間（公司2020年度業(yè)績(jī)會(huì)提到十四五期間每年30-40億資本開(kāi)支），且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化（高端產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升），公司內(nèi)生增長(zhǎng)仍將保持較好態(tài)勢(shì)。公司公布2021中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)22.87~26.68億元，同比+200%~250%，較2019H1+117%-153%，主要系玻纖產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增。

水泥公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢詮膬蓚€(gè)指標(biāo)來(lái)判斷，一是所在區(qū)域產(chǎn)量同比增速，二是所在區(qū)域均價(jià)同比漲幅，綜合量?jī)r(jià)來(lái)看，需求同比高增的湖北地區(qū)、量?jī)r(jià)齊升的長(zhǎng)三角地區(qū)企業(yè)相對(duì)表現(xiàn)更好。5月份全國(guó)水泥產(chǎn)量單月增速-3.17%，5月中旬水泥就步入淡季，水泥價(jià)格趨勢(shì)性下滑，長(zhǎng)三角、兩廣、陜甘地區(qū)從5月中旬淡季開(kāi)始到現(xiàn)在價(jià)格分別下跌85、60、60元/噸，量?jī)r(jià)齊跌背后主要是需求不振。從房地產(chǎn)和基建需求來(lái)看，4、5月份房地產(chǎn)新開(kāi)工面積單月增速分別為-9.3%、-6.1%，拿地面積更是從3月份就開(kāi)始同比下滑，受到地產(chǎn)融資政策收緊影響，新開(kāi)工表現(xiàn)低迷；狹義基建4、5月份單月增速分別為2.6%、-2.5%；雖然考慮到去年二季度趕工有高基數(shù)影響，房地產(chǎn)和基建增速仍顯低迷，判斷主要受到鋼材等價(jià)格暴漲導(dǎo)致市場(chǎng)資金緊張、地方政府換屆影響工程進(jìn)度、專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行較慢等多重不利因素疊加影響。在水泥需求不振影響下，5、6月份量?jī)r(jià)齊跌，加上煤炭成本大幅上行，影響水泥企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)。進(jìn)入7月份后，不利影響因素逐漸消退，下游水泥需求將會(huì)進(jìn)有所恢復(fù)，大部分地區(qū)水泥價(jià)格也將會(huì)趨于穩(wěn)定，關(guān)注下半年的轉(zhuǎn)機(jī)。

我們認(rèn)為華新水泥是增長(zhǎng)動(dòng)能最強(qiáng)的水泥企業(yè)。公司提出2020-2025年“里程碑”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃2025年公司業(yè)績(jī)較2019年實(shí)現(xiàn)翻倍，并配合推出了2020-2022年核心員工持股計(jì)劃，未來(lái)公司發(fā)展動(dòng)力充足。

綜合來(lái)看：建材行業(yè)目前已經(jīng)步入供給是主變量、需求是次變量的新階段，我們研判需立足于供給趨勢(shì)為主、需求景氣為輔，尋找成長(zhǎng)空間較大的優(yōu)質(zhì)公司。

（1）消費(fèi)建材：地產(chǎn)后周期高景氣度是今年亮點(diǎn)，行業(yè)集中度提升是行業(yè)主趨勢(shì)，我們繼續(xù)看好具備綜合競(jìng)爭(zhēng)力的綜合性建材龍頭——堅(jiān)朗五金、北新建材、東方雨虹；同時(shí)，基于行業(yè)景氣因子看好地產(chǎn)后周期品種——兔寶寶、蒙娜麗莎、科順股份。（2）玻璃：平板玻璃價(jià)格淡季繼續(xù)超預(yù)期上漲，行業(yè)進(jìn)入持續(xù)高景氣新階段，光伏玻璃在逐步筑底，繼續(xù)看好雙拐點(diǎn)期的旗濱集團(tuán)，重點(diǎn)關(guān)注亞瑪頓。（3）玻纖：行業(yè)景氣有望保持高位震蕩，行業(yè)格局和優(yōu)質(zhì)公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將持續(xù)，繼續(xù)看好新一輪擴(kuò)張期的長(zhǎng)海股份，中國(guó)巨石已具備良好性?xún)r(jià)比；（4）水泥：水泥價(jià)格中期穩(wěn)定性強(qiáng)，關(guān)注下半年的轉(zhuǎn)機(jī)，華新水泥內(nèi)生增長(zhǎng)值得期待。

水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落0.6%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至2021年7月2日，全國(guó)省會(huì)城市水泥均價(jià)436元/噸，環(huán)比上周下跌2.83元/噸，同比去年上漲12.33元/噸；全國(guó)地級(jí)市水泥均價(jià)421元/噸，環(huán)比上周下跌4.94元/噸，同比去年下跌8.54元/噸；水泥庫(kù)容比64%，環(huán)比上周上升1.69pct，同比去年下降0.63pct；水泥出貨率62%，環(huán)比下降8.4pct，同比下降12.26pct。價(jià)格回落區(qū)域仍集中在華東、中南和西南地區(qū)，幅度10-30元/噸。6月底7月初，受降雨以及建黨百年慶典影響，下游工程施工受限，水泥需求環(huán)比再次階段性減弱，不同地區(qū)企業(yè)出貨量回落10%-50%不等，水泥價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)為主。維持前期判斷，進(jìn)入7月份后，不利影響因素逐漸消退，下游水泥需求將會(huì)進(jìn)有所恢復(fù)，大部分地區(qū)水泥價(jià)格也將會(huì)趨于穩(wěn)定。

據(jù)玻璃信息網(wǎng)，截至2021年7月2日，全國(guó)建筑用白玻平均價(jià)格2776元/噸，環(huán)比上周上漲0.6%，同比去年上漲83.2%；剔除僵尸產(chǎn)能后玻璃產(chǎn)能利用率為85.94%，環(huán)比上周上漲0.56%，同比去年上漲5.94%；在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能100512萬(wàn)重箱，環(huán)比上周增加0.66%，同比去年增加9.73%；行業(yè)庫(kù)存2591萬(wàn)重箱，環(huán)比上周增加23萬(wàn)重箱，同比去年減少2338萬(wàn)重箱；庫(kù)存天數(shù)9.41天，環(huán)比上周增加0.02天，同比減少10.23天。隨著市場(chǎng)情緒的逐漸穩(wěn)定，玻璃深加工企業(yè)的訂單平穩(wěn)，貿(mào)易商和加工企業(yè)的社會(huì)庫(kù)存削減，從而增加了從生產(chǎn)企業(yè)直接采購(gòu)的速度。值得注意的是五六月份供給端有了明顯的增加。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2021年7月2日，2.0mm鍍膜面板主流大單價(jià)格17-18元/平方米，環(huán)比基本持平；3.2mm原片主流訂單價(jià)格15元/平方米，環(huán)比、同比均持平，廠家自用為主，市場(chǎng)成交量有限；3.2mm鍍膜主流大單報(bào)價(jià)22元/平方米，環(huán)比下滑2.22%，同比跌幅8.33%。6月底全國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能35940噸/天，較上周增加1.8%，同比增長(zhǎng)46.9%。近期中游硅片、電池片價(jià)格松動(dòng)，對(duì)需求恢復(fù)存利好提振，而終端需求仍顯低迷，市場(chǎng)回暖仍需時(shí)間。長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)看，新型能源占比提升背景下，隨著分布式等推進(jìn)，市場(chǎng)呈緩慢向好走勢(shì)。

據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2021年7月2日，2400tex纏繞直接紗含稅出廠價(jià)環(huán)比持平，同比上漲58%；2400texSMC合股紗含稅出廠價(jià)環(huán)比上漲1.2%，同比上漲51.5%；2400tex噴射合股紗含稅出廠價(jià)環(huán)比持平，同比上漲43.9%；G75(單股)玻璃纖維電子紗含稅出廠價(jià)環(huán)比持平，同比上漲112.5%。

（1）原油：據(jù)Wind資訊，以布油為例，2021年7月2日價(jià)格為77.77美元/桶，環(huán)比上周+1.46%；同比+79.11%。

（2）煤炭（水泥主要變動(dòng)成本）：據(jù)Wind資訊，以秦皇島港動(dòng)力末煤(Q5500)為例，2021年7月2日?qǐng)?bào)價(jià)972.5元/噸，環(huán)比上周-3.95%，同比+67.82%。

（3）天然氣（玻璃玻纖主要變動(dòng)成本）：據(jù)Wind資訊，以上海LNG到貨價(jià)為例，2021年7月2日全國(guó)液化天然氣市場(chǎng)價(jià)4050元/噸，環(huán)比上周+3.18%，同比+67.01%。

（4）純堿（玻璃主要變動(dòng)成本）：據(jù)Wind資訊，2021年7月2日全國(guó)重質(zhì)純堿中間價(jià)1932元/噸，環(huán)比上周持平，同比+52.85%。

（5）國(guó)廢（石膏板主要變動(dòng)成本）：據(jù)百川資訊，以廣東黃板紙為例，2021年7月2日?qǐng)?bào)價(jià)2391元/噸，環(huán)比上周-0.91%，同比+21.37%。

（6）瀝青等（防水主要變動(dòng)成本）：據(jù)百川資訊，2021年7月2日華南改性瀝青4580元/噸，環(huán)比上周+0.66%，同比+18.04%。

（7）丙烯酸、鈦白粉等（建筑涂料主要變動(dòng)成本）：據(jù)百川資訊，2021年7月2日丙烯酸價(jià)格11300元/噸，環(huán)比上周+6.60%，同比+50.67%；2021年7月2日鈦白粉價(jià)格21500元/噸，環(huán)比上周持平，同比+70.63%。

（8）PVC、PP等（塑料管道主要變動(dòng)成本）：據(jù)百川資訊，2021年7月2日齊魯石化PP樹(shù)脂8850元/噸，環(huán)比上周持平，同比+6.63%；2021年7月2日華東電石法PVC樹(shù)脂9000元/噸，環(huán)比上周+1.41%，同比+46.58%。

（9）不銹鋼、鋁合金、鋅合金（建筑五金主要變動(dòng)成本）：據(jù)Wind資訊，2021年7月2日國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)17150元/噸，環(huán)比上周-0.29%，同比+27.04%。2021年7月2日國(guó)內(nèi)鋁合金現(xiàn)貨價(jià)19250元/噸，環(huán)比上周-0.52%，同比+27.91%。2021年7月2日國(guó)內(nèi)鋅合金現(xiàn)貨價(jià)22740元/噸，環(huán)比上周+0.57%，同比+31.83%。

（10）環(huán)氧乙烷（減水劑主要變動(dòng)成本）：據(jù)Wind資訊，2021年7月2日國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷現(xiàn)貨價(jià)6900元/噸，環(huán)比上周持平，同比-9.21%。

（1）2021年7月2日建材指數(shù)PB(MRQ)估值為2.06，2012年以來(lái)行業(yè)PB(MRQ)平均值為2.11，最高值3.80，最低值1.53。2021年7月2日建材指數(shù)PE(TTM)估值為12.65，2012年以來(lái)行業(yè)PE(TTM)平均值為18.52，最高值35.54，最低值9.35。

（2）環(huán)比上周，2021年6月28日至2021年7月2日建材指數(shù)-2.88%，上證綜指-2.46%，深證成指-2.22%，滬深300-3.03%，創(chuàng)業(yè)板-0.41%，中小板-2.49%，中證500-2.28%。

宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。