2017年是價(jià)值投資大行其道的一年，買了“漂亮50”的投資人賺得盆滿缽滿，沒買“漂亮50”的呢？
作為一家擅長成長股投資的私募，在結(jié)構(gòu)化的行情當(dāng)中，廣東新價(jià)值旗下的產(chǎn)品也把握住了部分行業(yè)的波動性機(jī)會。廣東新價(jià)值研究總監(jiān)范波在接受《陸家嘴》記者專訪的時(shí)候表示，展望2018年，A股市場很可能是藍(lán)籌股搭臺，在這種背景下，優(yōu)秀的成長股也會迎來結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。
《陸家嘴》：2017年A股市場是“冰火兩重天”的局面，一方面是藍(lán)籌股漲勢如虹，另一方面中小盤股票則表現(xiàn)相對低迷，你們并不是傳統(tǒng)的價(jià)值投資派，在今年這種極端的市場行情中，你們的投資情況如何？
范波：我們的投資風(fēng)格一直都是傾向于投資中小盤成長股，在今年的行情當(dāng)中，我們雖然沒有買“上證50”等大盤藍(lán)籌股，但還是把握住了一些成長板塊的機(jī)會，比如新能源汽車、5G、半導(dǎo)體、人工智能等。
事實(shí)上，由于藍(lán)籌股漲得比較好，指數(shù)不存在大的風(fēng)險(xiǎn)，資金也會尋找一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，因此一些業(yè)績好的成長股也存在表現(xiàn)的機(jī)會。
2017年我們主要的收益來源于新能源汽車板塊。我們買入的股票基本也是業(yè)績好、估值低的，中長期來看，我們覺得這些股票也還是有表現(xiàn)機(jī)會的。
《陸家嘴》：11月中旬以來的，A股市場也迎來了一波調(diào)整，對于這波調(diào)整你們是如何判斷的？你們的應(yīng)對策略是什么？
范波：這波調(diào)整主要是因?yàn)樗{(lán)籌股累積了較大的漲幅，資金獲利回吐，資金面趨緊也導(dǎo)致很多此前沒怎么上漲的小股票也隨之調(diào)整。
但在操作中，我們還是偏向中長期持股為主。因?yàn)槲覀兂钟械墓善睙o論從估值、業(yè)績上看都具有優(yōu)勢，而且市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換隨時(shí)可能會發(fā)生，短期的波動并不會有太大的影響。
《陸家嘴》：也有投資者擔(dān)心A股會爆發(fā)股災(zāi)5.0，你覺得市場是否還會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？
范波：出現(xiàn)股災(zāi)的時(shí)候，一般都是情緒要達(dá)到極端，大家奪路而逃。但是現(xiàn)在的市場并不存在這種因素，很多股票都已經(jīng)在低位。上一輪炒得最好的股票，比如教育類的這些，現(xiàn)在很多股價(jià)都已經(jīng)打了1折，從歷史上看，這樣的板塊已經(jīng)處于磨底的階段了。
《陸家嘴》：你們是從什么時(shí)候開始戰(zhàn)略看多A股的？
范波：我們從2016年5月份就認(rèn)為市場已經(jīng)開始企穩(wěn)，當(dāng)時(shí)我們也在給客戶的月報(bào)中提出“申購產(chǎn)品”的建議，從那時(shí)候開始就戰(zhàn)略看多。
當(dāng)時(shí)上證50的股票已經(jīng)形成了一波上漲的態(tài)勢。而且經(jīng)過3輪股災(zāi)之后，很多股票的估值也已經(jīng)不高了，包括我們當(dāng)時(shí)看好的游戲行業(yè)、中盤藍(lán)籌股等。
但事實(shí)上，從2016年年中至今，指數(shù)并沒有出現(xiàn)太大的上漲，市場還是存在一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，我們也是看好市場中的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。
《陸家嘴》：2016年年中至今，藍(lán)籌股行情如火如荼，對這波藍(lán)籌股的走勢你們有什么看法，藍(lán)籌股的表現(xiàn)是否超出了你們的預(yù)期？
范波：我們的確沒有預(yù)期到藍(lán)籌股會出現(xiàn)這么大的漲幅。2016年的時(shí)候，我們也買入了一些藍(lán)籌股票，但也是偏二線藍(lán)籌的，比如白酒、家電等股票，這些股票也出現(xiàn)了40%~50%的漲幅，我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為這些股票能漲這么多已經(jīng)相當(dāng)不錯了，但沒想到2017年很多藍(lán)籌股還出現(xiàn)了翻倍的行情。
對于這波藍(lán)籌行情，回頭看，我認(rèn)為原因有幾個。
第一，市場對經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是偏謹(jǐn)慎的，資金還是尋求防御性的機(jī)會，所以一線藍(lán)籌股會成為資金的首選。第二，海外資金在2017年持續(xù)流入藍(lán)籌板塊，陸股通資金的持續(xù)流入也推動了藍(lán)籌股股價(jià)的進(jìn)一步上漲。第三，“工程師紅利”之下，龍頭公司的優(yōu)勢越來越明顯。
但是從投資的角度分析，白酒等行業(yè)還是有天花板的，股價(jià)上漲到一定程度之后也會面臨高估的情況。
《陸家嘴》：你們怎么看中小創(chuàng)股票在這一年多來的表現(xiàn)，它們是不是被“錯殺”了呢？
范波：從整體來看，中小創(chuàng)板塊并沒有被錯殺，板塊整體的估值水平還是偏高的。
主要原因是，在上一輪牛市當(dāng)中，中小創(chuàng)股票上漲的主要邏輯是通過并購重組的方式把業(yè)績做大，但是現(xiàn)在政策環(huán)境發(fā)生了重大變化，監(jiān)管趨嚴(yán)，中小創(chuàng)股票上漲的邏輯就被打破了。
第二，近兩年來，IPO常態(tài)化背景之下，股票供給大幅增加。2015年12月底，A股市場上市公司的數(shù)量為2827家，而截至2017年12月底，滬深兩市上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3485家，兩年內(nèi)A股就增加了658家上市公司，而且其中大多數(shù)都是中小盤股票，所以從這個角度上看，市場供給增加，板塊的整體估值也會出現(xiàn)下跌。
除非出現(xiàn)資金推動型的牛市，否則中小創(chuàng)板塊要出現(xiàn)普漲行情還是比較困難的。
但是，從結(jié)構(gòu)化的角度來看，中小創(chuàng)板塊中這一年多來也還是有不少牛股出現(xiàn)，里面也有一些很好的公司表現(xiàn)不錯，我們現(xiàn)在也還在繼續(xù)布局和尋找這類公司。
《陸家嘴》：在2017年兩極分化之后，2018年A股市場會如何演繹，是繼續(xù)大象跳舞，還是會出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換？
范波：第一，2018年A股還會是結(jié)構(gòu)性的行情，指數(shù)會有向上的機(jī)會，但是不會出現(xiàn)雞犬升天的情景，只是某些板塊或者行業(yè)會有表現(xiàn)的機(jī)會。
第二，上證50在上半年仍會延續(xù)上漲趨勢，但是估值、業(yè)績等方面看，向上的空間不會特別大。
重點(diǎn)是，“千金難買?；仡^”，上證50漲上來之后的好處就是把市場穩(wěn)定住了，只要上證50不出現(xiàn)暴跌，其它一些板塊陸續(xù)就會出現(xiàn)表現(xiàn)的機(jī)會。明年應(yīng)該是藍(lán)籌股搭臺，其它股票唱戲的情形。
但是，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度看，上證50已經(jīng)不是很有吸引力了，2018年的投資重點(diǎn)應(yīng)該是在指數(shù)企穩(wěn)的背景下，尋找其它結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。
《陸家嘴》：現(xiàn)在市場中分為兩派，一派認(rèn)為A股已經(jīng)進(jìn)入了新的投資紀(jì)元，藍(lán)籌股以后都會是A股市場的投資主調(diào)，另一派則還是在期冀2018年的市場出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，也有券商提出“大約在夏季”，你們是怎么看的？
范波：從A股的歷史經(jīng)驗(yàn)上看，某一個板塊或者風(fēng)格的股票上漲的時(shí)間一般很少超過3年。比如從2012年底到2015年年中，創(chuàng)業(yè)板的牛市持續(xù)了兩年半的時(shí)間，2005年到2007年的牛市也是兩年多。而這一波藍(lán)籌股的行情，從2016年1月份熔斷后算起，到現(xiàn)在已經(jīng)接近兩年了，所以大概率明年年中或者年底很可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
也就是說，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，藍(lán)籌股很可能在明年年中或者年底見頂，但至于其它股票能否接力形成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，就要看到時(shí)的市場環(huán)境了。
《陸家嘴》：你們看好的成長型的行業(yè)和板塊都有哪些呢？布局這些公司的邏輯是什么？
范波：我們比較看好的幾個領(lǐng)域包括新能源汽車、5G、人工智能、半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)等，在我們看來，這些領(lǐng)域具有中長期發(fā)展前景。
比如，我們非?？春眯履茉雌嚨那熬?。從產(chǎn)業(yè)的角度上看，新能源汽車行業(yè)在未來3~5年景氣度都是向上的，新能源汽車整車的銷量上也會維持持續(xù)增長的態(tài)度，今年新能源汽車的銷量是70萬輛，而2020年是200萬輛的目標(biāo)，這個趨勢是很明確的。
但是，對于這類公司，在股市的操作上還是要分階段操作。在股市中，人們有可能短期上對一個事物是樂觀的，但是長期又會低估了它影響。在長期確定的背景下，我們在這個板塊上的操作思路是，在炒作非常熱的時(shí)候，要及時(shí)撤退，因?yàn)檫@個行業(yè)常常會有利空的消息出來，讓股價(jià)受到比較大的沖擊，但是在市場非常悲觀的時(shí)候，也要敢于買入。
5G也是我們非?？春玫囊粋€行業(yè)，行業(yè)的確定性非常高，2020年要實(shí)現(xiàn)商用，在2018年、2019年肯定也會有很多的標(biāo)準(zhǔn)出臺。
還有環(huán)保行業(yè)，現(xiàn)在行業(yè)整體估值不是特別高，在PPP的風(fēng)波過后，市場還是會重新對環(huán)保行業(yè)的業(yè)績和成長空間給與關(guān)注。
本文來源：陸家嘴雜志（微信號：lujiazuicbn）
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