PE是我們最常用的估值指標(biāo)之一。但我們從滬深300的歷史數(shù)據(jù)以及對(duì)應(yīng)的PE值可以發(fā)現(xiàn)，每次牛市的高點(diǎn)和熊市低點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的PE值差異很大。就以滬深300為例，的時(shí)候，滬深300的PE高達(dá)50，而在2015年牛市高峰的時(shí)候，滬深300的PE最高也就是在20多，差了一倍都不止；同樣在2008年的熊市，滬深300的PE也有15左右。顯然簡(jiǎn)單的用PE的絕對(duì)值來(lái)判斷牛熊是很難的。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，有人用了百分位這樣的相對(duì)估值來(lái)衡量PE。在excel中我們可以用percentrank(數(shù)組，需要計(jì)算百分位的數(shù)字)，結(jié)果在0%到100%之間，但關(guān)鍵是這個(gè)PE的數(shù)組是從什么時(shí)候開(kāi)始。由于數(shù)據(jù)局限，我們的PE數(shù)據(jù)最早是從2007年年初開(kāi)始，當(dāng)時(shí)牛市的PE估值是非常高的，最高值在50左右。那么如果我們?cè)谟?jì)算percentrank時(shí)永遠(yuǎn)用這個(gè)最高值，那么將來(lái)即使大牛市，這個(gè)值都無(wú)法達(dá)到100%。實(shí)際上如果我們用這樣的普通百分位來(lái)比較，即使到了2015年6月12日的牛市最高點(diǎn)，PE的百分位也只有70%左右。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，有人就引入了固定年份的百分位，比如說(shuō)最常用的5年百分位，之所以定5年，是根據(jù)中國(guó)股市的特地，基本上在5年左右完成一個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換。做了這個(gè)改造后，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2015年6月牛市高峰的時(shí)候，滬深300的PE的5年百分位基本就到了最高峰100%，不僅如此，而且在2018年年初一個(gè)次高峰的時(shí)候，滬深300PE的5年百分位也超過(guò)了95%分位，而同期用無(wú)限時(shí)間比較的百分位才只有68%分位。顯然，5年百分位的參考意義比無(wú)限時(shí)間的百分位要大的多。
經(jīng)常有網(wǎng)友問(wèn)我指數(shù)的PE百分位數(shù)字在不同的平臺(tái)差異很大，其中有個(gè)很重要的原因就是選取的區(qū)間大小的不同，是從有數(shù)據(jù)開(kāi)始一直比較，還是只用5年數(shù)據(jù)或者其他若干年數(shù)據(jù)在進(jìn)行比較，只有把這個(gè)定義弄清楚，才可能進(jìn)行比較。
這種現(xiàn)象不僅僅存在在滬深300的PE百分位上，很多指數(shù)或者個(gè)股在前一個(gè)牛熊周期的特點(diǎn)或者經(jīng)驗(yàn)，到了下一個(gè)牛市都會(huì)或多或少的變化。就像滬深300的50倍PE可能一去不復(fù)返了。再如輝煌十年的小市值策略、ST策略等等，可能再也不會(huì)有那么長(zhǎng)時(shí)間的輝煌了。人們往往是根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)去指導(dǎo)將來(lái)，但這些規(guī)律起變化后，我們?nèi)绾稳ッ鎸?duì)，這是放在我們投資者面前的一道課題。
我們?cè)儆?年百分位的數(shù)據(jù)來(lái)指導(dǎo)我們的操作，假定超過(guò)90%百分位就做空，低于50%百分位做多，那么從2012年1月1日起到2019年7月5日，滬深300指數(shù)漲了65.97%，而用5年百分位操作，則可以高達(dá)140.66，5年中僅僅操作了4次，分別在2015年4月17日賣(mài)出，2016年1月26日買(mǎi)入，2017年4月11日賣(mài)出，2018年5月30日買(mǎi)入至今。其中2015年4月16日至2016年1月26日空倉(cāng)期間指數(shù)下跌34.85%，2017年4月11日至2018年5月30日空倉(cāng)期間指數(shù)漲5.85%，雖然兩次空倉(cāng)一次成功一次失敗，但在后一次空倉(cāng)一年多期間，如果買(mǎi)債券的話基本也能到5.85%左右。感興趣的網(wǎng)友不妨自己回測(cè)一下。
當(dāng)然實(shí)際操作的時(shí)候我們可以用滬深300ETF指數(shù)基金等，算上期間的分紅，結(jié)果應(yīng)該更好一些。@今日話題
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