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雖然說(shuō)承攬工作已經(jīng)完成，但是承攬人員一般都是需要全程跟蹤，甚至到存續(xù)期的管理，都一直要持續(xù)地對(duì)客戶(hù)進(jìn)行維護(hù)。

基礎(chǔ)資產(chǎn)有三個(gè)特性：第一，需要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流；第二，需要符合政策導(dǎo)向和相關(guān)負(fù)面清單的要求，特別是對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品；第三，符合相關(guān)的資產(chǎn)特征，為相關(guān)企業(yè)所真實(shí)擁有，如果是企業(yè)是幫著其他企業(yè)，比如幫著他的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行管理的就不合適。

目前信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)是比較明確的，就是銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的持牌金融企業(yè)的信貸資產(chǎn)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)是有負(fù)面清單的，主要適用于交易所的產(chǎn)品。這兩類(lèi)資產(chǎn)的識(shí)別相對(duì)比較容易，但是企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)，哪一些基礎(chǔ)資產(chǎn)可以做，哪一些不行，沒(méi)有詳細(xì)的指引，建議可以參考基金業(yè)協(xié)會(huì)出的《資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單》的指引。

基金業(yè)協(xié)會(huì)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單如下：

（1）以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，如果看到有一些基礎(chǔ)資產(chǎn)，它的現(xiàn)金流直接或間接由地方政府來(lái)支付，那就符合以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如當(dāng)?shù)赜幸恍┊a(chǎn)業(yè)園，租戶(hù)是免租金的，產(chǎn)業(yè)園管理方的相關(guān)租金是由當(dāng)?shù)氐牡胤秸匝a(bǔ)貼的名義直接支付的，這就相當(dāng)于是符合第一條的規(guī)定，屬于負(fù)面清單了。不過(guò)地方政府按照事先公開(kāi)的收益約定原則，在PPP下應(yīng)當(dāng)支付或者承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外，也就是說(shuō)如果是正式入庫(kù)的PPP項(xiàng)目，地方政府所需要支付的財(cái)政補(bǔ)貼是不在負(fù)面清單之類(lèi)的，這對(duì)應(yīng)就是 PPP相關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

（2）以地方融資平臺(tái)為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。一般以銀保監(jiān)會(huì)地方融資平臺(tái)的名單為準(zhǔn)，在名單之外有一些城投或者基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)屬性的企業(yè)，以他為債務(wù)人是否符合負(fù)面清單，還是得一事一議，可能需要跟申報(bào)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行提前溝通。

（3）礦產(chǎn)資源的開(kāi)采收益權(quán)，土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。

（4）有下列情形之一的與不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置的原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)。這個(gè)很好理解，有一些租金債權(quán)如果是全部空置，它本身就沒(méi)有辦法產(chǎn)生現(xiàn)金流，所以也沒(méi)有辦法做資產(chǎn)證券化。2、待開(kāi)發(fā)或者在建占比超過(guò)10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動(dòng)產(chǎn)或相關(guān)的不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，已列入國(guó)家保障房計(jì)劃并開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目除外。

（5）不能直接展現(xiàn)現(xiàn)金流，需要依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如倉(cāng)單提單、產(chǎn)權(quán)證書(shū)等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。

（6）法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類(lèi)型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款，高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類(lèi)型的資產(chǎn)。這一條也是針對(duì)如果是不同種類(lèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，還是建議分別來(lái)做不同的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不要放在一起，因?yàn)榉旁谝黄穑谝槐M調(diào)會(huì)有難度，第二在后續(xù)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性方面會(huì)有一些差異。

（7）違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。

（8）最終投資標(biāo)的為信托計(jì)劃收益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。這一條意思就是說(shuō)不能通過(guò)套一層信托的方式，把本來(lái)處于負(fù)面清單的資產(chǎn)進(jìn)行合法化，最終交易所進(jìn)行審核還是要穿透到最底層、最實(shí)際產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而不能說(shuō)套了一層信托之后，這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)就是信托的收益權(quán)了，就變成穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，這樣是不行的。

現(xiàn)在，在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上，除了一些高度分散的消費(fèi)金融資產(chǎn)，或者一些信貸類(lèi)的資產(chǎn)之外，大部分資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品都是很難脫離相關(guān)發(fā)行主體的信用支持來(lái)完成產(chǎn)品發(fā)行的。也就是說(shuō)投資人在購(gòu)買(mǎi)相關(guān)的資產(chǎn)計(jì)劃產(chǎn)品的時(shí)候，很大程度上還是會(huì)看融資人本身的信用，也就是發(fā)起機(jī)構(gòu)本身的信用情況。在這種情況下，通過(guò)了解不同信用主體所對(duì)應(yīng)的相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)的情況，就很容易可以知道某一類(lèi)企業(yè)會(huì)有哪些適合用來(lái)做資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，進(jìn)而在承攬時(shí)向企業(yè)推薦合適的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

對(duì)于銀保監(jiān)會(huì)的持牌金融機(jī)構(gòu)，它的基礎(chǔ)資產(chǎn)就是持有的信貸的貸款類(lèi)，所以一般來(lái)說(shuō)給它推薦的肯定是信貸的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。根據(jù)不同企業(yè)的情況，比如汽車(chē)金融公司會(huì)推薦車(chē)貸類(lèi)的產(chǎn)品，如果是銀行，那就推薦CMBS產(chǎn)品或者CIO產(chǎn)品，也會(huì)有一些不良類(lèi)的產(chǎn)品。

對(duì)于地產(chǎn)企業(yè)，它對(duì)資金的需求程度比較高，另外它自己擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類(lèi)也比較多。比如供應(yīng)鏈的應(yīng)付賬款，有租金的商業(yè)物業(yè)、購(gòu)房尾款的這些資產(chǎn)，都有對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品可以推薦給地產(chǎn)企業(yè)。不過(guò)現(xiàn)在整體市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)企業(yè)很不友好，所以要十分注意地產(chǎn)企業(yè)相關(guān)的調(diào)控和融資額度的限制。

對(duì)于融資租賃企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是商租企業(yè)，最主要的就是類(lèi)金融的融資租賃款資產(chǎn)，再對(duì)融資租賃款進(jìn)行細(xì)分，是對(duì)公的融資租賃款還是小微的融資租賃款，或是車(chē)貸類(lèi)小額分散類(lèi)的融資租賃款？

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)目前最適合用來(lái)做資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的，也是它所對(duì)應(yīng)消費(fèi)金融的相關(guān)貸款。

對(duì)于建筑施工類(lèi)企業(yè)，比較常見(jiàn)的首先是對(duì)上游的供應(yīng)商形成的應(yīng)付賬款。另外，它對(duì)下游也會(huì)有很多的應(yīng)收賬款，且應(yīng)收賬款的賬期比較長(zhǎng)，所以有很強(qiáng)的應(yīng)收賬款打包做證券化的需求，特別是對(duì)于一些央企類(lèi)的建筑施工企業(yè)，它們一是有負(fù)債率的考核，二是有應(yīng)收賬款降兩金的考核，所以它們做應(yīng)收賬款證券化的動(dòng)力是非常強(qiáng)的。

對(duì)于城投平臺(tái)，目前很多城投平臺(tái)會(huì)有代建類(lèi)業(yè)務(wù)，對(duì)它的上游會(huì)有一些工程類(lèi)的應(yīng)付款，或者現(xiàn)在很多城投平臺(tái)會(huì)做貿(mào)易性的業(yè)務(wù)，也會(huì)對(duì)它的上游有一些應(yīng)付款，這兩類(lèi)都比較適合做供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款產(chǎn)品。另外還有一些城投平臺(tái)可能持有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的商業(yè)物業(yè)，比如寫(xiě)字樓或者產(chǎn)業(yè)園等等，這些是比較適合做CMBS類(lèi)的產(chǎn)品。

對(duì)于公用事業(yè)類(lèi)的企業(yè)，比如自來(lái)水公司、天然氣公司、污水處理公司、公交公司，主要適合相關(guān)收費(fèi)權(quán)類(lèi)的產(chǎn)品。

另外對(duì)于一般大型的工商類(lèi)企業(yè)，如果是一些集團(tuán)公司，可以對(duì)它所在行業(yè)進(jìn)行拆解，針對(duì)不同的行業(yè)，看有哪些適合它相關(guān)的產(chǎn)品。一般大型企業(yè)對(duì)應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款這兩塊都可能會(huì)有一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求。

目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果承攬不到好的項(xiàng)目，應(yīng)該如何突破呢？

1. 加大資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)部門(mén)承攬人才的儲(chǔ)備，直接開(kāi)拓大型的客戶(hù)。另外，充分利用分支機(jī)構(gòu)，利于區(qū)域人脈優(yōu)勢(shì)獲取客戶(hù)。

2. 跟其他中介機(jī)構(gòu)通力合作，建立項(xiàng)目朋友圈。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的三個(gè)主要環(huán)節(jié)分別是基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成、基礎(chǔ)資產(chǎn)打包為證券產(chǎn)品、證券產(chǎn)品的發(fā)行。每個(gè)環(huán)節(jié)都有擅長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，比如基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)很熟悉；基礎(chǔ)資產(chǎn)打包證券產(chǎn)品這個(gè)環(huán)節(jié)，券商或者銀行投行部是比較熟悉的；產(chǎn)品發(fā)行券商比較熟悉。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是比較復(fù)雜的產(chǎn)品，涉及較多機(jī)構(gòu)才能項(xiàng)目落地。所以建議不同的機(jī)構(gòu)定位好自己的角色，和其他機(jī)構(gòu)緊密配合，建立好自己項(xiàng)目的朋友圈，互相配合好開(kāi)展項(xiàng)目的承攬工作。比如，如果承銷(xiāo)商先承攬到項(xiàng)目，可以再介紹給會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。相反的，其他中介機(jī)構(gòu)接觸到項(xiàng)目，也會(huì)推薦給券商。

3. 將銀行的分支機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目承攬的重點(diǎn)外部渠道。銀行分支機(jī)構(gòu)眾多，而且因?yàn)樾刨J和資金結(jié)算的業(yè)務(wù)，和融資客戶(hù)的接觸是非常高頻的，對(duì)這些客戶(hù)的把控力也非常強(qiáng)，所以需要重點(diǎn)將銀行的分支機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目承攬的外部渠道。銀行接觸的客戶(hù)很多，自己也無(wú)法滿(mǎn)足所有需求，會(huì)尋找和他熟悉的機(jī)構(gòu)來(lái)一起合作。

所以，資產(chǎn)證券化項(xiàng)目承攬業(yè)務(wù)可以從兩點(diǎn)進(jìn)行突破：一是總部?jī)?chǔ)備承攬人才并發(fā)動(dòng)分支機(jī)構(gòu)承攬項(xiàng)目，二是建立以銀行分支機(jī)構(gòu)為主的外部渠道和自己在中介機(jī)構(gòu)中的朋友圈。