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日本財(cái)務(wù)省終于出手入市干預(yù)匯率。

這是自1998年6月以來(lái)，時(shí)隔24年，日本政府首次以賣出美元、買入日元的方式干預(yù)匯率。日元對(duì)美元匯率也因此短線反彈450個(gè)點(diǎn)至141一線，并最終錄得2020年3月來(lái)的最大單日漲幅。

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但分析師們表示，從全球?qū)用婵矗廊肇泿耪叻制邕@一導(dǎo)致日元本輪走弱的根本因素仍未改變，從日本國(guó)內(nèi)層面看，日本央行仍未放棄收益率曲線控制（YCC）政策且日本政府稍晚可能推出財(cái)政措施以幫助日本國(guó)民應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，也不利于日元，因而日本此次干預(yù)日元的效果將有限且短暫。今日亞太時(shí)段，美元對(duì)日元已重新轉(zhuǎn)漲至142上方。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家永井茂藤（Shigeto Nagai）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，直到金融市場(chǎng)確信美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將達(dá)到頂峰，且日本的通脹前景也較為溫和，否則日元疲軟和日本國(guó)債收益率的壓力都會(huì)一直持續(xù)下去。

他分析稱，“日元的疲軟令進(jìn)口成本不斷上升，確實(shí)令日本國(guó)內(nèi)感受到更多痛苦，尤其是對(duì)中低收入家庭和定價(jià)能力有限的小企業(yè)而言。但即便如此，日本央行永遠(yuǎn)不會(huì)因?yàn)閰R率問題調(diào)整貨幣政策。盡管外國(guó)投資者可能會(huì)繼續(xù)挑戰(zhàn)日元和日本國(guó)債收益率，但日本央行別無(wú)選擇，只能堅(jiān)持當(dāng)前的YCC政策，即使在黑田東彥明年4月任期結(jié)束后也是如此?！?/p>

單邊干預(yù)，美日利差擴(kuò)大趨勢(shì)不變

歷史上，日本曾頻繁地進(jìn)行外匯干預(yù)，最大規(guī)模的日元干預(yù)發(fā)生在1998年4月，當(dāng)時(shí)日本央行在外匯市場(chǎng)買入2.8萬(wàn)億日元（200億美元）。但即便如此，也沒有立即阻止日元下滑，直到當(dāng)年8月，俄羅斯債務(wù)違約和長(zhǎng)期資本管理對(duì)沖基金的崩潰在金融市場(chǎng)造成混亂，迫使投資者平倉(cāng)日元套利交易后，日元才觸底并開始迅速升值。截至當(dāng)年12月底，日元對(duì)美元匯率從低點(diǎn)反彈30%。

與1998年不同，9月22日所發(fā)生的，是日本對(duì)日元的干預(yù)是單邊行為。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)貨幣分析師Min Joo Kang表示：“我們認(rèn)為，日本此次外匯干預(yù)只是平息日元對(duì)美元波動(dòng)性，而不是改變?nèi)赵H值的趨勢(shì)?！彼a(bǔ)充道：“下一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)事件可能是10月初在華盛頓舉行的二十國(guó)集團(tuán)（G20）央行行長(zhǎng)和財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議。屆時(shí)，日本將不得不說服美國(guó)當(dāng)局，美元走強(qiáng)是一個(gè)問題，而這是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，因?yàn)槊绹?guó)目前對(duì)美元走強(qiáng)仍喜聞樂見?！迸c1998年不同的是，此次日元的疲軟并非由套利交易所驅(qū)動(dòng)。事實(shí)上，根據(jù)商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)，杠桿基金目前對(duì)日元的空頭押注已比4月中旬的水平低35%，當(dāng)時(shí)日元的交易價(jià)格約為125美元。

紐約研究公司Exante Data的創(chuàng)始人諾丁維格（Jens Nordvig）稱：“日本財(cái)務(wù)省正努力將美元對(duì)日元匯率至少在一段時(shí)間內(nèi)維持在145以下。但我們認(rèn)為，干預(yù)不太可能導(dǎo)致美元對(duì)日元匯率大幅下降。鷹派美聯(lián)儲(chǔ)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱是足以繼續(xù)支持美元的有力組合。因而，干預(yù)充其量只是能夠在一段時(shí)間內(nèi)令美元對(duì)日元匯率保持在140~145區(qū)間?！?/p>

荷蘭國(guó)際集團(tuán)駐倫敦的外匯戰(zhàn)略主管特納（Chris Turner）持類似觀點(diǎn)?！罢\(chéng)然，在美元對(duì)日元漲超145后，投資者會(huì)三思而后行。但一旦匯率跌至140/141附近，投資者又會(huì)有很大動(dòng)力買入美元，因?yàn)橥顿Y者清楚地知道，日本無(wú)力扭轉(zhuǎn)這波強(qiáng)美元，這股浪潮將在今年剩余時(shí)間內(nèi)支撐美元?！彼Q，“我們接下來(lái)將進(jìn)入美元對(duì)日元140~145的波動(dòng)區(qū)間?！?/p>

日本央行也不配合

不僅外部環(huán)境，日本國(guó)內(nèi)通脹走高也將逼迫政府進(jìn)行財(cái)政刺激，拖累日元。本周稍早公布的日本8月核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）加速上升至2.8％，創(chuàng)近8年來(lái)新高，這增加了岸田雄文政府的壓力。據(jù)外媒報(bào)道，自民黨內(nèi)的一些重要官員已對(duì)其施壓，要求出臺(tái)至少1050億美元的新財(cái)政支出計(jì)劃，以緩解通脹飆升的影響。而一旦政府增加財(cái)政支出，只會(huì)進(jìn)一步加劇日元疲軟。

重要的還在于，日本央行在全球央行普遍大幅加息的背景下仍維持量寬政策，在貨幣政策層面無(wú)法配合外匯干預(yù)。

德銀的外匯研究全球主管薩拉沃勒斯（George Saravelos）指出，日本上一次在1998年成功捍衛(wèi)日元時(shí)，美日利差正趨同，而不是像今年這樣急劇走闊，而更有趣的是，“日本財(cái)務(wù)省外匯干預(yù)和日本央行宣布維持量寬政策還發(fā)生在同一天，越發(fā)凸顯出日本國(guó)內(nèi)政策也存在非常大的內(nèi)部分歧。在日本央行繼續(xù)維持超寬松貨幣政策的背景下，日本當(dāng)局任何追求日元走強(qiáng)的行為都不足以令市場(chǎng)信服。”