格雷厄姆、費(fèi)舍、芒格和巴菲特的投資思想?yún)R總（附股：上汽集團(tuán)，比亞迪，貴州茅臺(tái)，片仔癀）
在這兩年的時(shí)間里，我陸陸續(xù)續(xù)的拜讀幾位大師的部分書籍并建立了屬于自己的投資體系。以下是我對(duì)幾位大師的投資思想的匯總,希望你能吸收并根據(jù)自己的性格構(gòu)建自己的投資體系。這樣你才能成為那個(gè)賺錢的人?。ㄍ顿Y股市10個(gè)人中1賺1平8虧損）
一、格雷厄姆的思想?yún)R總
1.【市場(chǎng)先生】格雷厄姆把股市比喻為一個(gè)狂躁不安的市場(chǎng)先生，它今天告訴你一個(gè)很低的價(jià)格，明天又告訴你一個(gè)很高的價(jià)格。市場(chǎng)先生的報(bào)價(jià)不總是有效的，有時(shí)候會(huì)失靈，格雷厄姆說：“短期來看，市場(chǎng)是投票機(jī)，長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)是稱重機(jī)”很多投機(jī)客總把市場(chǎng)的波動(dòng)性等同于風(fēng)險(xiǎn)，格雷厄姆和巴菲特卻利用市場(chǎng)波動(dòng)性賺錢，他們總是等到市場(chǎng)失靈股票定錯(cuò)價(jià)時(shí)才買入股票，最后賺了很多的錢！
2.【安全邊際】格雷厄姆總是等到市場(chǎng)失靈時(shí)，股票的價(jià)格大幅低于其內(nèi)在價(jià)值才買入。這個(gè)是投資里【簡(jiǎn)單且最重要的事】。正如巴菲特對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)：“我不知道自己以5美分的價(jià)格買入1美元的東西有什么風(fēng)險(xiǎn)？”有了安全邊際你才真正意義上的安全。格雷厄姆認(rèn)為只要你在市場(chǎng)無效時(shí)，以大幅低于企業(yè)的清算價(jià)值的價(jià)格買入公司股票，等待市場(chǎng)恢復(fù)本應(yīng)有的價(jià)格，你便會(huì)會(huì)從中獲利。格雷厄姆總喜歡拿流動(dòng)資產(chǎn)或者賬上現(xiàn)金余額和市值做比較。（我在買入上汽集團(tuán)和格力電器時(shí)就是受到他的啟發(fā)。當(dāng)時(shí)格力電器價(jià)格為22元，60億股本。市值=22元每股*60億=1320億，它的現(xiàn)金有900億，流動(dòng)資產(chǎn)1700億。分紅：每10股分紅15元，15/220=6.8%的分紅。上汽集團(tuán)：17元，股本110億股。17*110=1870億市值，流動(dòng)資產(chǎn)3500億，現(xiàn)金1100億，分紅：10股分紅13.6元，13.6/17=8%。）這樣定錯(cuò)價(jià)的機(jī)會(huì)極為罕見，很多時(shí)候只有在經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)，例如2008年金融危機(jī)和2015年熔斷機(jī)制觸發(fā)的股市暴跌。格雷厄姆曾經(jīng)買過一只股票，它的市值比他的流動(dòng)資產(chǎn)減去負(fù)債還低。巴菲特買過安全邊際最高的股票是馬歇爾.韋爾斯公司，每股分紅60美元，200美元每股。分紅率60/200=31%。
格雷厄姆投資法的【局限性】：巴菲特把其稱為“煙蒂投資法”，就像丟在地上的雪茄，只剩下最后幾口可以吸，還有別人留下的濕漉漉的口水，什么都不管撿起來吸上幾口，有時(shí)候會(huì)燙到嘴唇。巴菲特就是學(xué)習(xí)格雷厄姆的方法買了紡織企業(yè)【伯克希爾】，最后實(shí)在虧損嚴(yán)重，被迫關(guān)閉。格雷厄姆這種【不管投資標(biāo)的好壞】，一味的只以低于其清算價(jià)值購(gòu)買企業(yè)的方法運(yùn)用于現(xiàn)代企業(yè)行不通。現(xiàn)代企業(yè)有著很多的【無形資產(chǎn)】，例如商譽(yù)、技術(shù)聲譽(yù)等。這些東西不能像有固定資產(chǎn)的制造企業(yè)一樣可以清算。清算了你也拿不到那么多的錢。格雷厄姆的投資靈魂是在于【尋找定錯(cuò)價(jià)的機(jī)會(huì)】，他的不足在于不管這個(gè)定錯(cuò)價(jià)的標(biāo)的質(zhì)量?jī)?yōu)良與否。另一位大師則和格雷厄姆相反，他更加注重標(biāo)的，忽視價(jià)格。他就是菲利普.費(fèi)舍。
二、菲利普.費(fèi)舍投資思想的匯總
1.注重企業(yè)的成長(zhǎng)性。費(fèi)舍提出公司是否具有市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品和服務(wù)，能使【銷售額和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)】？費(fèi)舍認(rèn)為隨著市場(chǎng)的成熟，投資者對(duì)于市場(chǎng)的判斷也逐漸成熟，格雷厄姆式尋找【定錯(cuò)價(jià)的機(jī)會(huì)】很少很少。我們需要從上市公司的成長(zhǎng)性入手，以現(xiàn)有合適價(jià)格買入未來大幅增長(zhǎng)的企業(yè)，從企業(yè)的增長(zhǎng)中獲利。他把資金投資在企業(yè)未來的成長(zhǎng)上，這看似一種賭博，實(shí)則也是一種不錯(cuò)安全邊際。從企業(yè)的未來內(nèi)在價(jià)值來看，現(xiàn)在買入的價(jià)格是安全的。例如片仔癀，74元股價(jià)對(duì)應(yīng)50倍的市盈率，這么高的股價(jià)買入會(huì)嚇?biāo)栏窭锥蚰?。費(fèi)舍卻認(rèn)為片仔癀深入人心的藥效清熱解毒，他把這種藥放到牙膏和祛痘護(hù)膚品里，他的牙膏和護(hù)膚品幾年后會(huì)大賣，他的利潤(rùn)和收入會(huì)大幅增長(zhǎng)。在未來5至10年片仔癀的內(nèi)在價(jià)值在4000億左右，相對(duì)于現(xiàn)在450億的市值買入超劃算。
2.引入“人”的因素。費(fèi)舍的投資理念在于管理層是否誠(chéng)信和才華出眾，公司的團(tuán)隊(duì)是否出色。他和格雷厄姆只考慮價(jià)格因素不同，他還引入了“人”這一重要生產(chǎn)力。他認(rèn)為只要有著優(yōu)秀的管理層和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，企業(yè)才能在轉(zhuǎn)型或遇到麻煩時(shí)走出困境，企業(yè)才能持續(xù)的增長(zhǎng)，為投資者創(chuàng)造利潤(rùn)。
三、查理.芒格的投資思想?yún)R總
1.提出有很深護(hù)城河的偉大企業(yè)概念。芒格認(rèn)為只要你挑出幾個(gè)有深護(hù)城河的企業(yè)購(gòu)買，你就可以安心的坐下來等，我們需要把錢投入不用另外決策的地方。對(duì)于偉大企業(yè)的判斷，芒格給出了建議：”在你的一生中，你會(huì)遇到少數(shù)幾家企業(yè)，公司可以隨意提高產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格就可以提高利潤(rùn)，但是他沒有這么做，該公司尚有提價(jià)的能力”。芒格把偉大企業(yè)定義為壟斷而不被監(jiān)管、有定價(jià)權(quán)的企業(yè)。例如貴州茅臺(tái)，公司即使提高酒的價(jià)格，飛天茅臺(tái)依然缺貨。
2.價(jià)格公道的偉大公司比價(jià)格便宜的普通股好。巴菲特稱芒格對(duì)自己思想影響中，這句話對(duì)他的影響最大。至于為什么要這么做芒格稱：如果你買入一只年利潤(rùn)增長(zhǎng)僅6%的公司，40年后你得到的收益和年利潤(rùn)6%差不多，即使你買入的價(jià)格很低。而你買入年利潤(rùn)增長(zhǎng)18%的企業(yè)，即使你付出的價(jià)格很高，你得到的收益和年18%一樣。
3.創(chuàng)造了能力圈理論。芒格提倡把各個(gè)學(xué)科相互聯(lián)系、相互運(yùn)用。他的思想是偉大的，他通過思考發(fā)現(xiàn)每個(gè)人都有自己的認(rèn)知缺陷。最后發(fā)明了能力圈理論，把他運(yùn)用于投資當(dāng)中。他的能力圈理論分別運(yùn)用于企業(yè)選擇、買入股票和賣出股票能力圈。在選擇購(gòu)買企業(yè)時(shí)，他只選擇那些簡(jiǎn)單易懂的企業(yè)，對(duì)于那些他認(rèn)為業(yè)務(wù)很難懂的企業(yè)他選擇一概不投資，例如樂視網(wǎng)。在買入股票時(shí)，他會(huì)考慮價(jià)格，如果買入價(jià)格過高，再好的企業(yè)他也選擇持有現(xiàn)金。在大部分時(shí)間他都持有現(xiàn)金耐心等待。我還記得他一句很經(jīng)典的話：持有現(xiàn)金保持觀望是需要品質(zhì)的，我們之所以能擁有今天的成就，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會(huì)。他從來不去預(yù)測(cè)股市、不去預(yù)測(cè)價(jià)格。他只投資那些有很大勝算的企業(yè)，他把大部分錢集中投資在幾個(gè)穩(wěn)賺不賠的機(jī)會(huì)上。對(duì)于怎樣判斷你是否在自己能力圈內(nèi)？芒格說：如果你對(duì)自己的投資有疑問，那說明你已經(jīng)站在圈外了！
四、沃倫。巴菲特的投資思想?yún)R總
1.引入機(jī)會(huì)成本理論。機(jī)會(huì)成本：指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價(jià)值;也可以理解為在面臨多方案擇一決策時(shí)，被舍棄的選項(xiàng)中的最高價(jià)值者是本次決策的機(jī)會(huì)成本。芒格在什么時(shí)候買賣股票和持有現(xiàn)金選擇上，引入了機(jī)會(huì)成本理論，這是一個(gè)偉大的創(chuàng)新。例如上汽集團(tuán)，現(xiàn)價(jià)33元每股、比亞迪60元、貴州茅臺(tái)718元。這三只股票分別是格雷厄姆式定錯(cuò)價(jià)的股票、費(fèi)舍的成長(zhǎng)股和芒格的偉大公司，他會(huì)對(duì)三只股票在各個(gè)方面綜合比較分析?？纯丛谖磥硎昊蚋L(zhǎng)時(shí)間里那只股票的收益更高？如果他認(rèn)為未來的收益很難判斷或者很難斷定買入那只股票就會(huì)毫不猶豫的持有現(xiàn)金。如果其中某只股票定錯(cuò)了價(jià)格，例如比亞迪出現(xiàn)8元或者茅臺(tái)跌到300元。他就會(huì)賣出其中兩只，買入定錯(cuò)價(jià)的股票。如果以上三只股票以現(xiàn)價(jià)讓他挑選時(shí)，他會(huì)毫不猶豫的買入貴州茅臺(tái)，因?yàn)槊⒏窀嬖V他價(jià)格公道的偉大公司比價(jià)格便宜的普通公司好。
2.在不同時(shí)期綜合運(yùn)用格雷厄姆、菲利普。費(fèi)舍和芒格的思想。他通過學(xué)習(xí)幾位大師的思想，在不同時(shí)期采用不同的投資策略。在他的投資生涯早期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于大蕭條這一背景下，他采用了格雷厄姆式的方法去尋找罕見的定錯(cuò)價(jià)的機(jī)會(huì)，通過使用探魚器地毯式的搜索，他發(fā)現(xiàn)了人生的第一桶金。美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出蕭條，開始朝著世界第一大國(guó)邁進(jìn)時(shí)。他又轉(zhuǎn)變思想，學(xué)習(xí)菲利普.費(fèi)舍和彼得.林奇思想買入成長(zhǎng)股。伴隨著美國(guó)發(fā)展，小公司漸漸長(zhǎng)成了國(guó)際巨頭，他的財(cái)富也呈爆炸式的增長(zhǎng)。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸成熟，他的財(cái)富達(dá)到了一定數(shù)量后，他的巨額財(cái)富不能再滿足買入小公司時(shí)，他又學(xué)著芒格買入那些成熟穩(wěn)定的偉大企業(yè)，讓自己的巨額財(cái)富穩(wěn)步成長(zhǎng)。他通過審視不同時(shí)期采取不同的策略，把自己的財(cái)富最大化增長(zhǎng)。最終登頂財(cái)富榜榜首?？吹搅税头铺氐某晒?，根據(jù)中國(guó)當(dāng)前形勢(shì)。我們這些中小型投資者也可以借鑒他的經(jīng)驗(yàn)，買入那些罕見定錯(cuò)價(jià)的機(jī)會(huì)或者買入小一點(diǎn)的成長(zhǎng)股。
3.注重真正的股東盈余。巴菲特把股東盈余計(jì)算方法在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，加上折舊、損耗和攤銷，減去為了維持公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資本支出。這樣的計(jì)算方法真實(shí)反映了企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。
4.尋找一美元留存至少創(chuàng)造一美元市值企業(yè)。巴菲特把凈利潤(rùn)中，減去分紅，余下的留存凈利潤(rùn)進(jìn)行十年加總。再用現(xiàn)在市值減去十年前市值，看看十年留存凈利潤(rùn)是否能否創(chuàng)造相應(yīng)的市值。如果沒有，說明公司并沒有善用留存利潤(rùn)。巴菲特這一理論也真正揭示了股票上漲的真正原因！
大家都稱之為股神。這個(gè)從來沒有靠任何科技發(fā)明，僅通過投資股票就成為了世界首富。對(duì)于任何投資者來說，他神一樣的存在。他是這個(gè)世界上最聰明的投資者，他靠著自己的學(xué)習(xí)能力，綜合了各個(gè)學(xué)派的投資經(jīng)驗(yàn)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，把各個(gè)學(xué)派運(yùn)用到了極致并發(fā)揚(yáng)光大。他是近代投資界的巨人。
五、格雷厄姆和菲利普.費(fèi)舍投資理念的區(qū)別
1.安全邊際運(yùn)用不同：格雷厄姆把錢投入到一眼就看得出價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值（清算價(jià)值）的企業(yè)。例如現(xiàn)在把A公司破產(chǎn)清算，他的廠房設(shè)備值1億元人民幣，但是現(xiàn)價(jià)只買5000萬，他就毫不猶豫的買入。由于企業(yè)價(jià)值被低估，遲早有一天會(huì)被市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)，等股價(jià)回升到和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值差不多就會(huì)選擇賣出。例如上汽集團(tuán)，現(xiàn)在它的市值為3700億人民幣，但是他的流動(dòng)資產(chǎn)3500億，凈利潤(rùn)250億。他是一個(gè)一典型的格雷厄姆式便宜貨。菲利普.費(fèi)舍主要買入未來利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的企業(yè)，通過評(píng)估他認(rèn)為在未來的五至十年，A公司會(huì)值10億元人民幣，現(xiàn)在只買5億元，即使他的市盈率很高，他也認(rèn)為是劃算的。例如比亞迪，該公司市值1600億，利潤(rùn)才28億，市盈率接近50倍。這樣的價(jià)格買入會(huì)嚇到格雷厄姆的。費(fèi)舍卻認(rèn)為比亞迪的電動(dòng)汽車和云軌業(yè)務(wù)會(huì)是公司幾年后利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，加上他優(yōu)秀的管理層。他五至十年市值會(huì)在7000億人民幣。所現(xiàn)在以1600億買入超劃算。
2.買賣時(shí)機(jī)不同：格雷厄姆只有等大蕭條股市狂跌之后或者公司出現(xiàn)問題才會(huì)買入股票，只有在這個(gè)時(shí)候才有【定錯(cuò)價(jià)的機(jī)會(huì)】，當(dāng)市場(chǎng)回暖后就要賣出股票。費(fèi)舍對(duì)于買入企業(yè)時(shí)機(jī)沒有什么特別的要求，只要買入標(biāo)的未來成長(zhǎng)性足夠好，管理層和團(tuán)隊(duì)足夠優(yōu)秀，任何時(shí)候都可以買入。在賣出時(shí)機(jī)上，費(fèi)舍認(rèn)為某種因素導(dǎo)致企業(yè)成長(zhǎng)性中斷，自己挑錯(cuò)了成長(zhǎng)企業(yè)都會(huì)選擇賣出企業(yè)。
3.注重的重點(diǎn)不同：格雷厄姆主要【注重價(jià)格】，只要價(jià)格比其內(nèi)在價(jià)值低很多，不管這個(gè)企業(yè)瀕臨破產(chǎn)還是管理層酗酒吸毒，他都會(huì)買入。費(fèi)舍主要【注重企業(yè)本身】，不注重價(jià)格，他認(rèn)為只要企業(yè)管理層足夠優(yōu)秀、企業(yè)未來的成長(zhǎng)性足夠好，什么時(shí)候買入和以什么價(jià)格買入都無所謂。因?yàn)槲磥砥髽I(yè)依托成長(zhǎng)性會(huì)比現(xiàn)在更加值錢。他的【局限性】可能買入價(jià)格過高，需要等待很長(zhǎng)的時(shí)間企業(yè)內(nèi)在價(jià)值才能趕上現(xiàn)在支付的價(jià)格。這就是溢價(jià)支付的害處。最后股市巴菲特從他們身上總結(jié)提出了一個(gè)概念：“以格雷厄姆式價(jià)格買入菲利普.費(fèi)舍挑選的股票”?；蛘摺耙愿窭锥蚰肥絻r(jià)格買入并持有查理.芒格式的股票”
六、對(duì)我讀過的幾位大師的書籍分享
1.格雷厄姆的《聰明的投資者》和《證券分析》。格雷厄姆巴菲特的導(dǎo)師，他的思想影響了巴菲特的一生。在一次采訪中，作者和巴菲特提到看過格雷厄姆的書籍受益匪淺。巴菲特有些動(dòng)容的回答道：如果可以你最好能見見他本人（當(dāng)時(shí)格雷厄姆已經(jīng)去世）。足見格雷厄姆對(duì)股神的影響之深。他的主要著作我讀過兩本《聰明的投資者》和《證券分析》?！堵斆鞯耐顿Y者》知識(shí)比較淺，是第《證券分析》的縮版，主要針對(duì)非專業(yè)的投資者，《證券分析》則主要針對(duì)專業(yè)的投資者。如果你沒有一定的專業(yè)知識(shí)你需要閱讀很多次才能大概理解。巴菲特說你最好閱讀《證券分析》十次以上！
2.芒格的《窮查理寶典》和《投資大家芒格》。芒格是近代偉大的投資家和思想家。作為巴菲特的副手，他在投資上沒有股神那么閃閃發(fā)光，不過在思想創(chuàng)造上，他比股神更勝一籌。他的著作我看了《窮查理寶典》和《投資大家芒格》，如果你想在投資方面有所成就，建議你一定要看《窮查理寶典》。你會(huì)受益終身的。查理的思想上創(chuàng)新太多，我只挑幾個(gè)重要的來寫。芒格作為一個(gè)偉大的思想家，他引入了無數(shù)重要理論到投資中，例如誤判心理學(xué)，投資者清單、逆向思維理論等。他的思想大多收藏在《窮查理寶典》這本書里，如果你還不算老，我建議你付費(fèi)購(gòu)買這本書仔細(xì)閱讀。正如巴菲特所說：你最值得投資的是你自己，投資你自己會(huì)讓你的財(cái)富成分列式增長(zhǎng)，你自己本身就是一臺(tái)復(fù)利機(jī)器。
3.菲利普.費(fèi)舍的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》。巴菲特稱自己的思想70%來源于格雷厄姆，30%來源于費(fèi)舍。
4.關(guān)于巴菲特先生的書籍有很多，真正屬于他自己寫的是《巴菲特致股東的信》。他里面收藏了很多他的經(jīng)典語錄。他的傳記有《巴菲特之道》、《巴菲特傳》、《雪球》等。這些書籍你都可以買來看看，《雪球》更加注重巴菲特的生活，前面兩本更加側(cè)重于他的投資理念。請(qǐng)不要和我以前一樣舍不得花金錢和時(shí)間，我現(xiàn)在更加注重付費(fèi)閱讀，在遇到好的書籍我都會(huì)付費(fèi)閱讀，看見好的文章我也會(huì)進(jìn)行打賞，付費(fèi)讓我獲得途徑更加快捷和內(nèi)容更加實(shí)用。因?yàn)椤疤煜聸]有免費(fèi)的午餐”。
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