文章來源：格上財(cái)富
《芒格之道》沒有收錄1996年西科股東會(huì)講話，不過1997年的講話非常精彩，歸納下來是以下幾點(diǎn)：
1、好生意的每個(gè)決定都很簡(jiǎn)單，一眼乍看就能看出來，其經(jīng)營(yíng)中的決策也很簡(jiǎn)單。并且好生意均具有高容錯(cuò)率，即便是短期因?yàn)楣芾聿簧圃庥隼щy，也不會(huì)因此傷了元?dú)猓€能夠再續(xù)輝煌。
2、雖然投資要努力尋找好生意，但是一定要把握好度的問題，任何生意都不值得天價(jià)，如果好生意，價(jià)格太高，也沒有投資價(jià)值。
3、人們?cè)谒伎嫉臅r(shí)候，都會(huì)使用各類的模型，要避免自己只掌握一兩個(gè)模型，這樣碰到任何問題都會(huì)想要生搬硬套（這是大腦的運(yùn)行規(guī)律）。也就是“如果你擁有的只有錘子，那么看到什么都像是釘子”，不要讓自己的思維模式太過單一。
一、好生意,每個(gè)決定都簡(jiǎn)單
我們估值的時(shí)候，只是非常粗略地進(jìn)行現(xiàn)金流折現(xiàn)分析。我從沒看過沃倫用現(xiàn)金流折現(xiàn)法一步一步精確地計(jì)算公司的價(jià)值。不是那種腦子一轉(zhuǎn)，就覺得特別合適，想都不用想的，我們就不投資。
沃倫經(jīng)常講好生意和爛生意的區(qū)別。他說好生意，每個(gè)決定都簡(jiǎn)單，想都不用想；爛生意，每個(gè)決定都艱難，總是進(jìn)退維谷、步履蹣跚。
我們喜歡好生意，好生意扔給我們的球軟綿綿的，我們一打一個(gè)準(zhǔn)。
查理·芒格《1997年西科金融股東會(huì)講話》
這段話可以有兩種層面的意思（用一句話來講，就是外人看起來簡(jiǎn)單，他們自己做起來也很簡(jiǎn)單），一是好生意不需要使用太過復(fù)雜的估值模型，我們往往可以用常識(shí)來進(jìn)行評(píng)估，也就是判斷生意是好還是壞的準(zhǔn)確率非常高，不必在判斷中猶豫不決。
第二層意思是，一家公司在做好生意的時(shí)候，其做出的商業(yè)決策也非常簡(jiǎn)單（比如可口可樂和茅臺(tái)等），管理層不會(huì)感覺進(jìn)退維谷，前怕狼后怕虎。可能是因?yàn)檫@家公司有底蘊(yùn)、有口碑，或者是擁有某種排他性的資產(chǎn)，也就是人們常說的足夠深的動(dòng)態(tài)護(hù)城河。
作為投資者能否迅速看到一種生意是好生意，也是需要進(jìn)行訓(xùn)練的，直覺除了需要天賦，還要求長(zhǎng)期的培養(yǎng)（當(dāng)然，這個(gè)長(zhǎng)期對(duì)不同人而言不同），巴菲特能夠一眼看出是好生意，想都不用想，但是我們很有可能不能一眼就看出來。
二、好礦不怕管理差
遇到點(diǎn)困難，遭受點(diǎn)打擊，做出幾個(gè)錯(cuò)誤的判斷，好生意還是好生意。
我年輕的時(shí)候，曾經(jīng)在一家礦業(yè)公司當(dāng)律師。這家礦業(yè)公司的老板是個(gè)慈祥的老人。他告訴過我一句話：“查理，好礦不怕管理差”。
投資要選容錯(cuò)率高的好生意。有點(diǎn)管理問題，有點(diǎn)困難，有點(diǎn)錯(cuò)誤，好生意照樣還是好生意。
查理·芒格，《1997年西科金融股東會(huì)講話》
高容錯(cuò)率是好生意的一個(gè)內(nèi)在特點(diǎn)之一，如果一個(gè)生意在運(yùn)轉(zhuǎn)的過程中，不能容忍任何錯(cuò)誤，試想下，由于沒有什么容錯(cuò)率，企業(yè)上下將整天都如履薄冰、神經(jīng)緊繃，稍有擾動(dòng)，生意就垮了，這樣的生意基本就不具有持續(xù)性。
我們根據(jù)后面的例子，不怕管理差的前提是有好礦，也就是資產(chǎn)具有某種稀缺性。
三、關(guān)鍵是要把握好度
按照我們這種方式投資，必須準(zhǔn)確判斷一家公司的前景。也就是說你不但要能看出一家公司現(xiàn)在的生意是好生意，而且還要能看出它在將來很長(zhǎng)的時(shí)間里依然是好生意。
我剛才說的這種投資思路關(guān)鍵是要把握好度。再好的生意，價(jià)格太高，也不值得投資了。這不是明擺著嗎？再好的公司也不值天價(jià)啊。
查理·芒格《1997年西科金融股東會(huì)講話》
好生意與壞生意是動(dòng)態(tài)的，買好生意不能僅僅看重當(dāng)前的好壞，還要能推算出未來很長(zhǎng)的一段時(shí)間依然是好生意。注意這個(gè)“很長(zhǎng)”，如果只是未來很短時(shí)間內(nèi)保持好生意的狀態(tài)，那么要不要買仍然是一件需要掂量的事情。
我們都知道巴菲特說過最喜歡的持股期限是永遠(yuǎn)，永遠(yuǎn)持有一只股票會(huì)很省事，不過這里面就有很多的前提條件，而且非常嚴(yán)格。“喜歡”并不代表實(shí)際上就能夠達(dá)到這樣的狀態(tài)，我們都喜歡自由自在的生活，但是要做到這點(diǎn)需要很多條件。
這段話還有最重要的一點(diǎn)，就是“再好的公司也不值天價(jià)”，好公司如果價(jià)格太高，也沒有什么投資價(jià)值，“永遠(yuǎn)不要為哨子支付過高價(jià)格”。
四、我們不關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)
但始終關(guān)注股市的估值狀態(tài)
過去幾十年，我們沒關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)，這沒影響我們做投資。現(xiàn)在和撿來，我們?nèi)匀徊粫?huì)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。
我們始終關(guān)注的是股市的估值情況。就股市的長(zhǎng)期價(jià)值而言，我們最擔(dān)心的情況，不是突然出現(xiàn)1987年那樣的暴跌。在將來很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，我們將一直買股票，而不是賣股票。我們的資金源源不斷，年復(fù)一年，我們將一直買入股票。
像我們這樣長(zhǎng)期買入股票，我們可能在乎50年以后的股價(jià)，但是我們不愿看到短期內(nèi)股價(jià)一直上漲。
查理·芒格，《1997年西科金融股東會(huì)講話》
我們都知道巴菲特、芒格在很多場(chǎng)合都強(qiáng)調(diào)不關(guān)注宏觀變量的動(dòng)向，其背后的邏輯很好理解，一是宏觀變量的影響因素太多，每個(gè)因素的變化對(duì)于結(jié)果的影響都具有模糊性，如果有理解宏觀體系，估計(jì)花個(gè)幾輩子都不夠。二是對(duì)于股票市場(chǎng)而言，宏觀變量可以說是中間變量，并且還是影響非常不好判斷的中間變量，那么既然如此，我們?yōu)槭裁床恢苯雨P(guān)注結(jié)果呢？
美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向，無非就是貨幣政策，貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響傳導(dǎo)路徑較為復(fù)雜，而且比較緩慢，相對(duì)于關(guān)注貨幣政策動(dòng)向而言，關(guān)注市場(chǎng)本身的估值更加直接和明確。貨幣政策如果有效果，那么肯定會(huì)反映在估值上。
這段話還告訴我們一點(diǎn)：下跌的市場(chǎng)毋需擔(dān)心市場(chǎng)的大跌，大跌往往也意味著機(jī)會(huì)；相反，市場(chǎng)的持續(xù)上漲反而會(huì)讓投資機(jī)會(huì)變少。
五、人們應(yīng)該訓(xùn)練自己的多元模型思維
在科學(xué)中，有少數(shù)幾個(gè)公式，他們分量最重、作用最大，在復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)生活中，也有少數(shù)幾個(gè)模型，他們也是最重要、最常用的。只要理解并熟練掌握這幾個(gè)最重要的模型，你的人生就能得到很大的提升。
要提升自己，必須掌握多個(gè)模型。很多人只明白一兩個(gè)模型。在生活中，他們總是拿自己的這一兩個(gè)模型去生搬硬套。我們說過很多次了：一個(gè)人，如果手里只有錘子，看什么都像釘子。這就是大腦的工作方式。
查理·芒格，《1997年西科金融股東會(huì)講話》
人類的思維實(shí)際上是在有意或者無意地運(yùn)用各種模型，比如我們預(yù)判別人的反應(yīng)，也是根據(jù)平時(shí)跟這個(gè)人相處，然后得出他對(duì)方的行為模式，只是這里的模型化比較隱性，我們實(shí)際上是構(gòu)建了一個(gè)對(duì)方的行為模型，并進(jìn)行了某種預(yù)演。
而在使用模型進(jìn)行思維的時(shí)候，要做的就是讓模型具有多樣性，如果我們只有少數(shù)方法，那么碰到事情都會(huì)用這種方式去套，也就是馬克吐溫說的“如果錘子是你所擁有的全部，那么你看到什么都是釘子”（在1993年講話閱讀筆記《人性根本禁不住考驗(yàn)》一文中已有表述）。
另外，“這是大腦的工作方式”，告訴我們要遵循大腦的規(guī)律，大腦會(huì)自然而然地運(yùn)用它所掌握的工具，而跟你自身的意志力、控制力沒有太大的關(guān)系。
六、基本的方法不會(huì)過時(shí)
你要想學(xué)如何在衍生品和英國(guó)國(guó)債之間做收斂交易，我們教不了你。你要是想學(xué)傳統(tǒng)的股票投資技藝，我們的基本方法不會(huì)過時(shí)。
我們的方法是非常基本的東西，像我們這樣做投資，你只需要在股票市場(chǎng)中找到定價(jià)錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)。你自身有一定的能力，應(yīng)該發(fā)揮自己的長(zhǎng)處，去自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域中篩選，找出定價(jià)錯(cuò)誤機(jī)會(huì)。與別人相比，在某些領(lǐng)域，你具備優(yōu)勢(shì)，在其他領(lǐng)域，你處于劣勢(shì)。你應(yīng)該在自己具備優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域中尋找機(jī)會(huì)。
首先，要找自己能看得懂的機(jī)會(huì)，不做自己看不懂的投資。然后要踏踏實(shí)實(shí)地去做大量實(shí)際的工作。
查理·芒格，《1997年西科金融股東會(huì)講話》
做投資跟做企業(yè)一樣，我們要做的是持續(xù)的生意，需要采用不會(huì)過時(shí)的方法，這樣才能夠賺取復(fù)利的價(jià)值。
價(jià)值投資的落實(shí)在實(shí)踐中，就在于這樣一句話“在股票市場(chǎng)中找到錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)”，而為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們需要發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，并在自己的能力圈內(nèi)活動(dòng)。
芒格所說的“找自己看得懂的機(jī)會(huì)”，是發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)的一個(gè)表現(xiàn)；而“不做自己看不懂的投資”則是保持安全邊際、在自己的能力圈內(nèi)活動(dòng)。
當(dāng)然，我們更需要注意最后一點(diǎn)“踏踏實(shí)實(shí)地做大量實(shí)際的工作”，優(yōu)勢(shì)、能力圈只有通過實(shí)踐才能發(fā)揮出來，并且這兩個(gè)都是可以擴(kuò)展的概念，可以擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，也可能擴(kuò)大自己的能力圈。
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