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■2023年的伯克希爾股東大會，加起來近兩百歲的巴菲特和芒格依然坐鎮(zhèn)現(xiàn)場。與他們同席的，是伯克希爾的兩位接班人，格雷格·阿貝爾與阿吉特·賈恩。
為了現(xiàn)場感受巴芒的魅力，芒格書院的會員與北大價值投資課程的學(xué)友今年也組隊飛往奧馬哈朝圣。5月6日的凌晨時分，他們就到達(dá)了會議舉辦地CHI健康中心的樓前。在候場的幾個小時中，他們與從全世界趕來的參會者開懷暢談，分享觀點，交流理念。
上午9:15，股東會準(zhǔn)時開始。巴菲特先向股東們致意，然后用一個段子開場：“今早我醒來時，我意識到有一則很有競爭力的消息在跟我們“搶戲”。在英國的某個地方，人們在為查爾斯國王加冕而慶祝。我們這呢，我們也有自己的查爾斯國王，那就是查理·芒格?！?/span>
巴菲特的幽默引起了現(xiàn)場雷鳴般的掌聲和笑聲。那么，99歲的查理國王今年又批評了什么？贊揚了什么？傳授了哪些道理？講述了哪些有趣的軼事？芒格書院特作整理和翻譯。讓我們透過文字，領(lǐng)會兩位老人意見上的“同”與“不同”，感受他們之間互信相惜的情感。
不做情緒化投資
問：巴菲特先生、芒格先生，你們似乎已經(jīng)在過于激進(jìn)與過于保守之間找到了一個巧妙的投資位置。曾經(jīng)你們是否受情緒影響而做過糟糕的投資決定呢？你們是如何避免這樣的事情發(fā)生的？
巴菲特 ：我們做過糟糕的投資決定。我比查理做得更多，我想是因為我決定的數(shù)量總體上更多。但我不記得我們在伯克希爾的任何時候做過情緒化的決定。大家看到我們的開場電影里有杰米·李，那是為了喜劇效果。杰米·李很好，但她還沒有好到讓我和查理感情用事。查理，我相信你有話要補(bǔ)充。[1]
芒格 ：與大多數(shù)股東會上的電影相比，我們這一部很不一般。
巴菲特 ：我們曾經(jīng)做過情緒化的投資嗎？
芒格 ：沒有。
巴菲特 ：這才是我們說的生意呢！你不想在生活中成為一個沒有情感的人，但是你絕對想在做投資或商業(yè)決策時成為一個沒有情感的人。我們可能也做過一個感性的決定。當(dāng)某個經(jīng)理為我們工作很久之后，我們會忽略了一個事實：也許他們已經(jīng)不如從前了。但我們的生意如此蒸蒸日上，以至于有時他們的業(yè)績比以前還好。我想舉西科的例子，路易斯·韋森特，一個很好的人。西科有段時間完全處在放任自流的狀態(tài)下，但我們并沒有因此而受到打擊。你可以說，如果查理和我沒有那么喜歡路易斯，我們可能會早一點發(fā)現(xiàn)問題，但我不認(rèn)為這對結(jié)果有什么影響。[2]你同意這一點嗎，查理？
芒格 ：我很滿意我們在西科的表現(xiàn)。順便說一下，我們花了幾千萬買了它，最終它價值二三十億。
巴菲特 ：你可能會注意到，這在儲蓄和貸款業(yè)務(wù)中并不常見。行業(yè)里的人真的很瘋狂。
芒格 ：我們沒有發(fā)瘋。
巴菲特 ：沒錯。
問：你們能分享幾個我們以前從未聽說過的關(guān)于阿貝爾先生和賈恩先生的故事嗎？一些能凸顯他們作為領(lǐng)導(dǎo)者的性格和能力的故事。
巴菲特講述了他和阿吉特的故事，并詢問芒格是如何找到路易斯·韋森特的。
芒格 ：他當(dāng)時就在公司里嘛。我曾經(jīng)問過路易斯：“你怎么能在斯坦福大學(xué)踢橄欖球的？”當(dāng)時他有165磅。他說：“因為我很快。”我發(fā)現(xiàn)我們公司里有很多人速度都很快。[3]
譯者注：
[1]杰米·李是美國女演員，出演了今年的伯克希爾股東會年度影片。年度電影是股東會大亮點，但現(xiàn)場觀眾不允許拍照或錄影。參考《巴倫周刊》對影片的描述，巴菲特提到的這個小品片段大致是這樣的：杰米·李接到了害羞的巴菲特打來的電話，“是沃倫·'吃到飽’自助餐嗎？” 巴菲特來電是想請她說服芒格購買互聯(lián)網(wǎng)股票。她答應(yīng)了，接著打電話給芒格，用她誘人的嗓音問：“請問是查理·亨格嗎？”，隨后成功說服芒格進(jìn)行了投資。
[2]路易斯·韋森特是西科金融當(dāng)年的總裁。1973年，為阻止西科與另一家儲貸公司合并，芒格拜訪并結(jié)識了路易斯。芒格和巴菲特都很欣賞路易斯的能力與風(fēng)格。收購西科完成后，路易斯繼續(xù)在西科擔(dān)任總裁。晚年時他患上了老年癡呆癥，并向巴芒隱瞞了數(shù)年之久。巴芒發(fā)現(xiàn)以后，出于對他的喜愛與尊重，甚至決定繼續(xù)讓他在崗位上工作，直到他最終不得不入院進(jìn)行治療。即使在那種情況下，西科也沒有受到什么影響。
問：隨著AI和機(jī)器人的持續(xù)發(fā)展，你們覺得這種技術(shù)對股市和整個社會有什么積極和消極的影響？哪些具體的行業(yè)和公司受到的影響最大？
巴菲特 ：謝謝你問了查理這個問題。
芒格 ：嗯，如果你走進(jìn)比亞迪在中國的工廠，你會發(fā)現(xiàn)自動化操作的速度令人難以置信。世界上的機(jī)器自動化會越來越普遍。但就個人而言，我對人工智能的過度炒作持懷疑態(tài)度。我認(rèn)為老式的人類智能工作得很好。
巴菲特 ：人工智能可能取代不了阿吉特·賈恩，雖然我拿不出論據(jù)。人工智能可以做神奇的事情。比爾·蓋茨最近給我看了他們的成果，他覺得這樣能讓我掌握一些動向。在給我引介新技術(shù)時他得仔細(xì)些，別讓我跟不上。AI還不能講笑話，但它已經(jīng)有很多各種各樣的能力。然而真的有什么東西能做所有這些事，反倒讓我感到憂慮，因為我們沒法完全掌控它。我們發(fā)明各種東西的初衷確實是好的，就像二戰(zhàn)期間發(fā)明原子彈一樣。發(fā)明很重要，但它對于之后200年的世界也有好處嗎？類似能做的事情可以列出一長串，但是事情開始之后，我們就只能繼續(xù)，別無其它選擇。愛因斯坦說過，原子彈改變了世上的一切，卻不能改變?nèi)藗兊南敕?。我認(rèn)為AI或許也……當(dāng)然AI和原子彈不一樣。我想說的是，AI能改變世上的一切，唯獨不能改變?nèi)藗兊乃伎己托袨榉绞健．?dāng)然它確實引起了很大的轉(zhuǎn)變。這個問題很好。
問：請問查理和沃倫，鑒于顯著提高生產(chǎn)率的顛覆性技術(shù)興起——AI是其中之一——你如何展望價值投資在這個新時代的未來？你認(rèn)為投資者應(yīng)該采取什么適應(yīng)措施或新原則？對于投資者在變化中保持成功，您有什么建議嗎？
芒格 ：我很高興回答這個問題。我認(rèn)為價值投資者的日子會更難過，因為有這么多人在競爭。一大堆機(jī)會在減少。所以我對價值投資者的建議是，習(xí)慣于少賺一點。
巴菲特 ：自從我們認(rèn)識以來，查理就一直在告訴我同樣的事情。
芒格 ：我們是越掙越少了啊。
巴菲特 ：我認(rèn)為那主要是因為我們的資金規(guī)模更大了。我們從沒想到我們會管理5080億。
芒格 ：確實。
巴菲特 ：我會說，還有很多機(jī)會。部分原因在于，技術(shù)沒有任何區(qū)別。你看看自1942年以來世界的變化。當(dāng)時我對飛機(jī)、引擎、汽車、電氣這些新技術(shù)一竅不通，但這不是問題的關(guān)鍵。新事物的興起并不會剝奪你的機(jī)會。真正給你帶來機(jī)會的，是別人做的蠢事。在我們經(jīng)營伯克希爾的58年間，做蠢事的人越來越多了。從某種程度上說，原因在于他們可以輕易地賺到快錢，比我們開始那會容易多了。在過去的10年里，開了10到15家愚蠢的保險公司，無論這些公司業(yè)務(wù)是否成功，承銷商和律師反正都賺到錢了。我認(rèn)為，如果你用來投資的錢規(guī)模比較小，不像我們這么龐大，那么你將擁有更多的機(jī)會。但是查理和我在這個問題上總是不同。他喜歡告訴我這個世界有多陰郁。我想告訴他我們會找到一些東西。到目前為止，我們倆好像都沒錯。查理？
芒格 ：現(xiàn)在有這么多錢在這么多聰明人手中，大家都想戰(zhàn)勝彼此，都想從別人身上賺更多錢。這是一個與我們開始時完全不同的世界。我想會有機(jī)會，但也會有一些不愉快的插曲。
巴菲特 ：他們都想戰(zhàn)勝對方。很多投資者在那些他們根本沒必要參與的領(lǐng)域里做競爭。世界上的大多數(shù)人都太過于關(guān)注短期問題了。如果你去參加一個投資者關(guān)系的電話會議，會發(fā)現(xiàn)管理層會很熱衷于給投資者期望，但這種期望可能會被打破。這種失序的世界對于那些以5年、10年、20年長期視角思考問題的投資者來說是個問題。但我也很樂于在今天出生，帶著不太多的錢出去，希望能把它變成一大筆錢。實際上查理也會如此。他會找到事做的，我向你保證。世界雖然不和以前完全一樣，但他還能掙到一大堆錢。
芒格 ：我不喜歡一大堆錢變成一小堆的刺激。我還是喜歡一大堆錢。
巴菲特 ：看來我們在這一點上一致。
問：芒格先生在接受《金融時報》專訪時說，美國銀行業(yè)已經(jīng)“充斥”著商業(yè)房地產(chǎn)的不良貸款。隨著“糟糕時期的來臨”和房地產(chǎn)價格的下跌，這些貸款將變得脆弱。您能詳細(xì)說說目前商業(yè)地產(chǎn)的損失情況嗎？哪些行業(yè)或地域看起來特別糟糕？另外，伯克希爾未來是否會在商業(yè)房地產(chǎn)方面表現(xiàn)得更加活躍呢？[4]
芒格 ：伯克希爾在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域一向不太活躍。因此，我不認(rèn)為伯克希爾會受到太大的影響，但我確實認(rèn)為，美國和世界其他一些地方的市中心空心化將是相當(dāng)重大、相當(dāng)令人不愉快的問題。我想美國會度過難關(guān)，但這個過程終歸還是會波及到不同的房產(chǎn)所有者。
巴菲特 ：建筑物不會消失，但是……
芒格 ：所有者們會。
巴菲特 ：嗯。大多數(shù)人都喜歡通過“無追索權(quán)貸款”做房地產(chǎn)。有一次談?wù)摲康禺a(chǎn)時我問查理，一棟建筑的市場價值是怎么決定的？答案是取決于可以借到多少錢。如果你大致看一下房地產(chǎn)行業(yè)，會發(fā)現(xiàn)這其實就是大多數(shù)人把房地產(chǎn)做大做強(qiáng)的方法。獲得房產(chǎn)的貸款人，往往并不想要房產(chǎn)，所以他們?nèi)ヅc銀行談判，銀行總是傾向于“債務(wù)延期，假裝沒事”。商業(yè)房地產(chǎn)大規(guī)模發(fā)展后出現(xiàn)了各種各樣的事情，但這一切都有后果。我認(rèn)為我們已經(jīng)開始看到這樣的后果：那些以2.5%的利率貸款的人，發(fā)現(xiàn)在目前的利率下，生意做不起來了，于是他們又把房子還給那些借他們資金的人（銀行）。在這方面，查理有更多的經(jīng)驗。查理實際上就是從房地產(chǎn)開始起步的。
芒格 ：是的，房地產(chǎn)很難做。我更喜歡我們現(xiàn)在做的事情。
巴菲特 ：幾個月前，我去了查理那兒，家里除了他的女兒以外沒有其他人。我們聊了幾個小時以后，我準(zhǔn)備離開。走之前我說：“查理，我會繼續(xù)做我們一直在做的事情?！辈槔頉]有抬頭，也沒有片刻停頓，回我說：“這就是你所會做的一切，沃倫?！彼f得對。
譯者注：
[4]4月底，芒格在洛杉磯接受了英國《金融時報》的專訪。他談到了銀行業(yè)充滿不良貸款的問題：“很多房地產(chǎn)的情況已經(jīng)不太妙了。我們有很多陷入困境的辦公樓，很多陷入困境的購物中心，還有很多陷入困境的其他房地產(chǎn)。外面哀鴻遍野……與六個月前相比，目前美國每家銀行對房地產(chǎn)貸款的收緊程度都要高得多。”
報道原文見：
https://www.ft.com/content/da9f8230-2eb1-49c5-b63a-f1507936d01b
問：我想知道你們對遺產(chǎn)規(guī)劃的想法。大多數(shù)父母都沒能為下一代繼承遺產(chǎn)做好準(zhǔn)備，特別是當(dāng)遺產(chǎn)包括家族企業(yè)時。大多數(shù)父母都沒有做企業(yè)繼任計劃，孩子們不像英國的查爾斯國王，一個為英格蘭國王的工作準(zhǔn)備了70多年的人。我有時會把這種情況描述一場橄欖球比賽。場地的一端是四分衛(wèi)，他有很好的技巧，他一個漂亮傳球到了球場的另一端。場地的另一端的接球手卻毫無頭緒，他們不知道游戲規(guī)則，也不知道如何作為一個團(tuán)隊一起工作。這里的四分衛(wèi)就是家長，足球就是遺產(chǎn)或是家族企業(yè)，接球手就是孩子們。他們接到球并觸地得分的概率是多少？大概只有10%。
巴菲特 ：我可能像許多特別富裕的家庭一樣面臨著這些問題。在我家里，只有當(dāng)我的3個孩子都閱讀、理解并提出建議之后，我才會簽署遺囑?，F(xiàn)在，我的孩子都60多歲了。如果我在他們20多歲的時就這么做，事情就不會那么圓滿。所以遺產(chǎn)問題取決于每個家庭的情況，取決于孩子們對彼此的感覺，也取決于你擁有的企業(yè)的業(yè)務(wù)類型。這里有一千個變量。但我確實認(rèn)為，在孩子還在成長的時候把遺囑宣讀給他是一個錯誤。我看到過各種各樣的情況，有些人什么都不告訴他們的孩子，有些人僅憑自己的意愿立遺囑等等。查理在這方面很有經(jīng)驗。
芒格 ：我們有一個特別簡單的“方略”：就給我拿住伯克希爾的股票！
巴菲特 ：查理，我想這并不適合所有人。
芒格 ：只適合95%的人。
巴菲特 ：如果你有數(shù)十億美元，我不知道你是否想把它全部留給你的孩子？
芒格 ：那是另一個問題。我是說如果你想把它放在某個地方，那就是伯克希爾。
巴菲特 ：哦，你是在解決投資問題。還有人的問題。你最想要的事情就是，希望你的孩子和睦相處。處理好這件事很重要。如果你想讓你的孩子有好的價值觀，重要的是你自己要活得符合這些價值觀。孩子們從你出生的那一天就在向你學(xué)習(xí)，然后他們也開始成人，慢慢變老，向他們的后代繼續(xù)傳遞價值觀。這是我想說的。
如果是家庭農(nóng)場、有價證券之類的，那就另當(dāng)別論了。我知道一個特別有錢的人的例子，他每年都會讓他的孩子聚在一起，吃頓飯，做各種各樣的事情。他讓孩子們在空白的所得稅申報表上簽字，因為他不想讓他們知道自己有多少錢。我想這樣行不通。我不知道什么一定是有用的，但查理和我曾說過，如果你想搞清楚你的人生要怎么過，先寫下訃告，然后反過來去實現(xiàn)它。
問：我們知道阿爾貝與和賈恩是伯克希爾的下一代領(lǐng)導(dǎo)人。在他們之后又會是誰來領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾？
巴菲特表示繼任者將由阿貝爾和賈恩共同商議決定，考慮這個問題還為時尚早。
芒格 ：我沒有什么要補(bǔ)充的。有很多優(yōu)秀的人在伯克希爾的子公司中崛起。總的來說，我們比其他大型企業(yè)運營得更好是有原因的。我們更換經(jīng)理的頻率比其他公司低得多，這對我們很有幫助。
問：沃倫在2022 年的年報中說，伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物（部分以美國國債形式持有）以應(yīng)對金融危機(jī)還是出現(xiàn)巨額保險損失。沃倫去世后，他持有的 A 類股將轉(zhuǎn)換為 B 類股，并捐贈給多個基金會。這些基金會隨后將出售股份，并將所得資金用于慈善事業(yè)。沃倫估計，將他的全部股份出售完畢，大概需要 12 年到 15 年的時間。我擔(dān)心卡爾·伊坎 (Carl Icahn) 這樣的人或其他團(tuán)體通過購買股票取得伯克希爾的控股權(quán)，并完全無視沃倫持有現(xiàn)金的哲學(xué)，使伯克希爾變得貪婪、魯莽和高度投機(jī)。我還擔(dān)心伯克希爾子公司的經(jīng)營方式可能會發(fā)生變化。沃倫和查理擔(dān)心這些事情發(fā)生嗎？
芒格 ：我不會花太多時間擔(dān)心50年后發(fā)生的事情，那時候我已經(jīng)不在了。我想如果你能很好地履行每天的責(zé)任，盡可能提前思考，你就只需要在結(jié)果來臨時接受它們。這是我的哲學(xué)。
蘋果就是我們?yōu)閿?shù)不多的好主意之一
問：伯克希爾的投資組合中，蘋果已經(jīng)占到了35%，感覺是個危險臨界值了，您二位可以對此作出評論嗎？
巴菲特 ：蘋果的份額沒有占到35%。伯克希爾的投資組合里有很多生意，包括喜詩糖果、能源生意、鐵路生意等等。35%這個數(shù)字，沒有考慮到蘋果整個集團(tuán)那些非公開發(fā)行的股票，我們實際的持有接近于6%。蘋果比我們持有的其他生意都要好。鐵路生意雖然很不錯，但是遠(yuǎn)沒有蘋果那么好。蘋果擁有忠實的消費者群體，他們愿意花1500美元去買一部手機(jī)，而有些人可能要花3.5萬美元才去買第二輛車，如果讓他們選擇放棄買手機(jī)還是買汽車的話，他們會選擇放棄買汽車。蘋果跟消費者的關(guān)系是無與倫比的，其他生意可不像這樣。我們沒辦法100%持有蘋果，但是能有5、6個點就很開心了。兩年前我犯了個錯誤，我賣掉了一些蘋果的股票。當(dāng)時從稅收的角度來看，我以為賣出是有益的。這是一個愚蠢的決定。我們買入蘋果的理由很簡單，我們想要好生意，想擁有充足的現(xiàn)金流。
芒格 ：現(xiàn)代大學(xué)教育中非常強(qiáng)調(diào)的一點是，投資股票時，多元化的分散投資是十分必要的。這個觀點相當(dāng)瘋狂。哪有那么容易找到那么多能被你一眼看出來的好機(jī)會。如果你只有三個想法，那么你肯定希望這三個都是你最好的主意。在做投資決定時，很多人往往區(qū)分不出好主意和壞主意。
問：您認(rèn)為美國保持強(qiáng)大的最重要原因是什么？
巴菲特表示“年輕”的美國雖然做過一些糟糕的決定，但就其發(fā)展情況來看，它確實具有巨大的優(yōu)勢，依然有能力取得了不起的成就。他依然愿意在今日的美國出生、生長、奮斗。目前國家的最大問題在于黨派偏見，人們必須在前進(jìn)的過程中不斷完善民主制度。在充滿挑戰(zhàn)的當(dāng)下，美國也需要考慮不同的方案以妥善解決重要的問題。
芒格 ：嗯，我比沃倫稍微不那么樂觀一點。我認(rèn)為通往人類幸福最好的道路就是降低期望。我認(rèn)為讓大部分年輕聰明的人都進(jìn)入財富管理領(lǐng)域的解決方案是瘋狂的，這將對美國文明產(chǎn)生影響。我們不需要那么多的財富管理公司。
巴菲特 ：查理出生于1924年1月1日，你不想回到那個時候，不是嗎？
芒格 ：沒準(zhǔn)我想。我喜歡那個時候財富管理經(jīng)理的增長就實際意味著財富的增長?，F(xiàn)如今太多名校生都選擇進(jìn)入財富管理行業(yè)，我不喜歡這樣。
巴菲特 ：像我還是像查理，大家自己選吧！
問：考慮到許多的不確定性如地緣政治緊張局勢，怎么看待現(xiàn)在中美互聯(lián)網(wǎng)公司的估值差異？
芒格 ：最近美國和中國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系有一些緊張。如果有一件事情是我們應(yīng)該做的，那就是與中國友好相處，我們應(yīng)該在互利的基礎(chǔ)上與中國進(jìn)行更多自由貿(mào)易。我簡直無法想象，這是多么顯而易見的事情啊。安全和創(chuàng)造力都可以得到提升。想想蘋果公司與中國大供應(yīng)商合作所做成的事情，這對蘋果和中國都有好處。我們將繼續(xù)在這方面與中國展開合作，并增加更多的業(yè)務(wù)。任何增加雙方緊張關(guān)系的行為都是愚蠢的。我們應(yīng)該停止彼此的惡言相向，以互惠互利的方式回應(yīng)對方的善意。這就是我的觀點。
巴菲特認(rèn)為中美雙方都必須理解游戲的規(guī)則，并且明白不能過分施壓。兩國可以相互競爭并共同繁榮。這是真正的愿景。在未來百年內(nèi)，中國將發(fā)展得更好，美國也將發(fā)展得更好。
問：伯克希爾公司之前購買了臺積電的大量股票，但與正常的持有時間相反，在短短幾個月內(nèi)就賣掉了幾乎全部的持股。您在CNBC的一次采訪中提到地緣政治問題是催化劑，但與您收購股票時相比，這些問題似乎并沒有什么不同。那么，在這幾個月里發(fā)生了什么其他變化，促使公司拋售了價值近55億美元的臺積電股票呢？
巴菲特表示臺積電是世界上管理最好、最重要的公司之一，但他更希望在美國找到這么有優(yōu)勢的優(yōu)秀公司。
芒格 ：我的觀點是，只要沃倫想，他就可以選擇更舒服自在的方式。
問：在1976年為本杰明·格雷厄姆所撰的文章中，巴菲特先生寫道，“瓦爾特·利普曼曾說過，有些人種樹，讓別人坐在樹下。本·格雷厄姆就是這樣的人?！?sup>[5]您二位也是這樣的人，可以與我們分享一下伯克希爾的百年愿景嗎？
巴菲特 ：我想補(bǔ)充一點關(guān)于格雷厄姆的事情。格雷厄姆為我做了許多，但從沒期望得到我的回報——完全沒有提過。他在1949年寫了《聰明的投資者》這本書。這本書用非常有說服力的語言告訴我，我之前8、9年研究和喜愛的方式都是錯的?，F(xiàn)在我還會時不時地查一下它在亞馬遜上的銷售排名，它常年排在300-350位。
前些天我又為新版本寫了一篇序言，并問了出版社這本書的銷售情況。他們說這本薄薄的書已經(jīng)賣出730萬冊了。這本書真的改變了我的一生，它將持續(xù)地贏過其他投資書籍。很難在其他領(lǐng)域找到如此地位的書，還有許多書只在短期內(nèi)排名第一，很快就被人遺忘了。
回到你的問題，伯克希爾的的愿景是成為一家由股東持有、社會滿意其存在、擁有無窮資本和大量人才、立身之基無懈可擊的公司。伯克希爾沒有理由不像格雷厄姆1949年寫下的書那樣始終屹立不倒。我也希望伯克希爾能成為他人的榜樣，我會非常高興這樣的事情發(fā)生。
芒格 ：在投資這個行業(yè)中，格雷厄姆是一個光榮的天才教師。他在晚年時曾提到，他一生中超過一半的收益都來自于一只股票，那就是蓋可保險，蓋可現(xiàn)在是伯克希爾的子公司。格雷厄姆做投資的時候，許多不怎么樣的公司被低估了，他讓資金在這些股票間流轉(zhuǎn)，賺了點錢。最后他只在一只股票上賺了大錢，方式是以低估的價格買入偉大的企業(yè)。這一點極其重要，伯克希爾一遍又一遍地驗證了這個道理。
巴菲特 ：本杰明·格雷厄姆在1949年版的《聰明的投資者》后記中指出并承認(rèn)了這個事實，他說：“生活就是這樣，你要做好準(zhǔn)備，保證不虧掉所有的錢，之后總會賺錢的?！鄙w可保險（當(dāng)時叫政府雇員保險公司）為利奧·古德溫和得克薩斯州沃斯堡的一位銀行家所有。銀行家想要賣出持有的3/4股份，找到了格雷厄姆。我記得當(dāng)時總價大概是 150 萬美元，因為凈資產(chǎn)上差了25000美元，這筆交易差點沒做成。
格雷厄姆指出了這件事中的諷刺意味。他真的對自己方法的劣勢和優(yōu)點非常誠實，并且在行動上符合這份誠實。查理和我在我們的生活中也做到了這一點。
擁有準(zhǔn)備充足的頭腦、在必要時采取行動以及忽略世界上所有的推銷員，都是至關(guān)重要的決策因素。另外，如果你在選擇配偶方面做出了正確的決定，那么你就贏了。這是一個非常重要的決定，現(xiàn)在的人們有比過去更多的時間來做出這個選擇。真正有趣的事情就是不斷嘗試去思考，并且不要做太多愚蠢的事情，遲早你會獲得查理所說的“合奏效應(yīng)”（lollapalooza）。
譯者注：
翻譯：楊紫琳 張余灝
編輯：歐陽敏 耿靜怡
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