今晚貴州茅臺(tái)發(fā)布2023年第一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：
2023年以來，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（以下簡稱“公司”）緊緊圍繞年度目標(biāo)任務(wù)，全力以赴抓好生產(chǎn)經(jīng)營和改革發(fā)展各項(xiàng)工作，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，順利實(shí)現(xiàn)了“開門穩(wěn)”“開門紅”。經(jīng)公司初步核算，2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。
一季度營業(yè)收入同比增長18%左右，公司2023年經(jīng)營目標(biāo)為營業(yè)收入增長15%，所以這個(gè)業(yè)績肯定還是比市場預(yù)期要好那么一點(diǎn)。
2021年一季度貴州茅臺(tái)凈利潤為139.54億元，2021年全年為524.60億元，一季度占全年26.59%
2022年一季度貴州茅臺(tái)凈利潤為172.44億元，2022年全年為627.2億元，一季度占全年27.46%
現(xiàn)在已知2023年一季度貴州茅臺(tái)凈利潤為205.2億元，按照一季度平均占全年27%的比例來推算，2023年貴州茅臺(tái)凈利潤為760億左右。
當(dāng)前貴州茅臺(tái)市值為2.15萬億，對應(yīng)2023年靜態(tài)估值為28.2倍，另外貴州茅臺(tái)還是帶著嚴(yán)重的飛天茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期，我認(rèn)為這個(gè)估值已經(jīng)是明顯的低估。
對于貴州茅臺(tái)這種確定性強(qiáng)，凈利潤幾乎等于自由現(xiàn)金流，有穩(wěn)定增長的企業(yè)而言，低于30倍估值是可以不用考慮的，是明顯的便宜，未來兩年茅臺(tái)依然會(huì)保持20%增長，還有強(qiáng)烈的提價(jià)預(yù)期，我愿意繼續(xù)買入貴州茅臺(tái)。
我前面對貴州茅臺(tái)一季度增長預(yù)期是25%，就像我對于2022年貴州茅臺(tái)凈利潤增長預(yù)期是30%一樣，茅臺(tái)管理層選擇了出廠量平滑，2022年有意降低了出廠量，我想一季度也是這樣。
2023年一季度貴州茅臺(tái)增長來源：
價(jià)的增長
2021年貴州茅臺(tái)直銷銷售量+批發(fā)代理銷售量為6.64萬噸，銷售收入為1060億元，平均每噸價(jià)格為159萬元。
2022年貴州茅臺(tái)直銷+批發(fā)代理銷售量為6.81萬噸，銷售收入為1237億元，平均每噸價(jià)格為181萬元。
2022年茅臺(tái)平均噸價(jià)在2021年的基礎(chǔ)上增長了13.8%
2023年茅臺(tái)平均噸價(jià)在2022年的基礎(chǔ)上增長不會(huì)低于5%的增速。
量的增長
前面說了，2023年，2024年由于當(dāng)初生產(chǎn)年份沒有增長，所以在可銷售量上也沒有增長，不過茅臺(tái)管理層放慢了2022年的銷售量，平滑至2023年，2024年出售，所以在2023年，2024年，茅臺(tái)酒可銷售量基本上都可以獲得5%銷售量上的同比增長
2023年茅臺(tái)可銷售量可以在2022年的基礎(chǔ)上增長5%左右。
I茅臺(tái)的增長
2022年一季度i茅臺(tái)平臺(tái)還沒有上線，所以2023年一季度i茅臺(tái)的增長是同比空白區(qū)域。
2022年I茅臺(tái)平臺(tái)營業(yè)收入118.8億。要知道I茅臺(tái)正式上線是5月19日，2022年I茅臺(tái)一共上線才7個(gè)月零10天，大概是220天獲得了118.8億的營業(yè)收入，平均每天0.54億元。
2022年一季度是沒有ｉ茅臺(tái)收入的，按照一季度90天來算，ｉ茅臺(tái)2023年一季度營業(yè)收入為52.9億，按照50％的凈利率，i茅臺(tái)2023年一季度創(chuàng)造的凈利潤大概是24億元，就是在去年一季度的基礎(chǔ)上完全增長24億
如果按照I茅臺(tái)完全的數(shù)據(jù)去計(jì)算+量價(jià)合計(jì)10%的增長預(yù)期去看，那么茅臺(tái)一季度增長肯定能達(dá)到25%，但是一季度I茅臺(tái)明顯控量了，管理層選擇將增長平滑至全年，而不是選擇完全再一季度釋放。
再就是合同負(fù)債的釋放節(jié)奏，稅金的繳納時(shí)間變動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)凈利潤的小幅波動(dòng)，實(shí)際上還是要看具體的一季度報(bào)告。
當(dāng)前的貴州茅臺(tái)已然低估。
問：如何看待30倍市盈率的茅臺(tái)？
段永平答：對有穩(wěn)定成長的公司而言，這幾乎就是道簡單的算術(shù)題。10%的年增長率，假設(shè)投之前的盈利是1的話，30pe就意味著投入30，第10年的回報(bào)總和就是17.5，第20年是63（如果我沒算錯(cuò)的話）。而且，茅臺(tái)10%的平均成長很可能低估了。假如你有一筆現(xiàn)金，長期沒有使用計(jì)劃，你覺得投在哪里最舒服（合算）？每個(gè)人的機(jī)會(huì)成本都不一樣，自己看著辦吧。
長期來說，買茅臺(tái)要比在銀行里合算的概率比較大。
他的這個(gè)觀念還是巴菲特的理念。
買股票就是買公司
當(dāng)前貴州茅臺(tái)市值2.3萬億，假設(shè)當(dāng)前A擁有2.3萬億人民幣，買下茅臺(tái)所有股權(quán)，將茅臺(tái)從A股私有化退市，茅臺(tái)成為私人企業(yè)。
同時(shí)，當(dāng)前你擁有2.3萬億人民幣，你把他存進(jìn)銀行，進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)。
兩者進(jìn)行對比哪個(gè)更劃算。
當(dāng)前銀行無風(fēng)險(xiǎn)估值大概在3%左右，未來無風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)更少，可能只有1%，2%。
那么每一年存銀行大概能獲得2.3萬億×3%=690億凈利潤，33.3年后，利息收入正好獲得2.3萬億，也就是33.3年，獲得的利息收入正好對應(yīng)原始存儲(chǔ)資金。
當(dāng)前你2.3萬億買下茅臺(tái)股權(quán)，將茅臺(tái)從A股私有化退市，假設(shè)茅臺(tái)未來凈利潤增速按照10%增長，那么
已知2022年茅臺(tái)凈利潤627億元，假設(shè)以后每年按照10%增長，
2023年茅臺(tái)凈利潤690億
2024年茅臺(tái)凈利潤759億
2025年茅臺(tái)凈利潤835億
2026年茅臺(tái)凈利潤918億
2027年茅臺(tái)凈利潤1010億
2028年茅臺(tái)凈利潤1111億
2029年茅臺(tái)凈利潤1222億
2030年茅臺(tái)凈利潤1344億
2031年茅臺(tái)凈利潤1478億
2032年茅臺(tái)凈利潤1625億
2033年茅臺(tái)凈利潤1787億
2034年茅臺(tái)凈利潤1965億
2035年茅臺(tái)凈利潤2161億
2036年茅臺(tái)凈利潤2377億
2037年茅臺(tái)凈利潤2614億
2038年茅臺(tái)凈利潤2875.4億
只需要16年，貴州茅臺(tái)累計(jì)凈利潤就會(huì)達(dá)到24771億元。
但是這種推算需要兩大前期：
1.該企業(yè)存活的時(shí)間盡量要更久一點(diǎn)。
2.該企業(yè)凈利潤=自由現(xiàn)金流
自由現(xiàn)金流的關(guān)鍵詞是自由+現(xiàn)金流。
自由的意思是什么？就是企業(yè)在維持正常的經(jīng)營和滿足了再投資的情況下，把收入減掉所有的花費(fèi)（包括未來的再投資）以后剩下的可以留給股東的現(xiàn)金，它反映出這個(gè)企業(yè)的可持續(xù)性。
舉個(gè)例子，如果把公司比作家庭的話，用家庭的總收入減去家里面的吃穿住行的基本費(fèi)用再去掉家里面未來一個(gè)期限內(nèi)（比如1年）的支出（比方說子女明年上學(xué)的費(fèi)用）得出來的就是自由現(xiàn)金流。簡單來說，自由現(xiàn)金流就是從會(huì)計(jì)表中現(xiàn)金流表中的營業(yè)現(xiàn)金流減掉平時(shí)的開支和再投資的錢再減去折舊、攤銷費(fèi)用。企業(yè)真正可以用來隨便花的真金白銀是自由現(xiàn)金流，并不是利潤。
運(yùn)用該思維需要前提：
1.確定性強(qiáng)，該企業(yè)盈利能力具備可持續(xù)性
2.凈利潤=自由現(xiàn)金流，凈利潤不是錢，自由現(xiàn)金流才是
不過我想說的一點(diǎn)是，茅臺(tái)未來凈利潤增速肯定能超過10%，特別是未來三五年，是茅臺(tái)一個(gè)高速增長期
對于像茅臺(tái)這種盈利幾乎全是自由現(xiàn)金流的公司，比如說30倍之內(nèi)，都是非常簡單的決策，根本不用考慮它是不是被高估了。
30倍之后你可能需要考慮一下，它的股價(jià)對于成長性是不是有過高的預(yù)期。
很多公司漲得多，不代表估值貴，很多公司跌得多，不代表估值便宜。
愛馬仕、法拉利，那真的叫貴，愛馬仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。當(dāng)然，這些公司的股價(jià)可能已經(jīng)充分地反映公司的價(jià)值了。但如果你看報(bào)表的質(zhì)量，茅臺(tái)不輸于上述任何一個(gè)公司
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