中國啤酒業(yè)總量已穩(wěn)居全球第一，人均消費(fèi)量也已接近世界平均水平，因此啤酒市場容量已呈現(xiàn)見底趨勢，且行內(nèi)業(yè)前五大啤酒公司占有近80%的市場份額，市場集中度極高，啤酒消費(fèi)量已經(jīng)難以出現(xiàn)大的增長。
在啤酒消費(fèi)增長乏力下，各大主流啤酒公司紛紛實(shí)施產(chǎn)品升級或推出高端新品，實(shí)現(xiàn)增長。2013-2018年，我國啤酒高端及超高端消費(fèi)量占比從10.9%提升至16.4%，但對比美國的42.1%還有很大的提升空間。
面對依靠產(chǎn)品升級或推出高端新品才能實(shí)現(xiàn)增長的市場格局，國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)型品牌華潤、青島、重啤等企業(yè)，率先持續(xù)不斷提升中高端產(chǎn)品占比，從而適應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，試圖搶占更多的市場份額。
華潤啤酒
華潤啤酒為行業(yè)龍頭，2006年公司已成為市占率第一并保持至今，目前公司中高檔增長迅速，2018年增速達(dá)20%，目前銷售占比逾50%。
今年4月底公司正式完成收購喜力中國地區(qū)的全部業(yè)務(wù)。喜力定位中高端，旗下品牌包括主品牌喜力、高端啤酒虎牌、精釀啤酒埃弗亨等，目前在中國擁有廣東、海南、浙江三家工廠，產(chǎn)能合計(jì)約40萬噸。該合作再次佐證公司的并購實(shí)力，兩者在產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢上將進(jìn)行交叉互補(bǔ)，有效補(bǔ)強(qiáng)公司中高端產(chǎn)品空白。
公司圍繞高端化戰(zhàn)略，自有品牌升級放量，疊加喜力旗下中高檔品牌矩陣，將有效促進(jìn)公司量價(jià)齊升。
青島啤酒
公司產(chǎn)品在國內(nèi)市占率排名居第二。山東地區(qū)為公司最主要銷售市場，2018年貢獻(xiàn)收入約57%且占比逐年提升；華北市場作為第二大收入貢獻(xiàn)區(qū)域，18年占比約20%。
公司利用其產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢，抓住消費(fèi)者對于高端化、多元化產(chǎn)品的需求，創(chuàng)新推出多款差異化高端產(chǎn)品，最早全面布局高端化。從2010年到2018年，青島啤酒的高端產(chǎn)品銷量從97.6萬千升提高至173.3萬千升。除了豐富的自主開發(fā)中高端產(chǎn)品種類，公司主動(dòng)考核高附加值產(chǎn)品銷售，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，主品牌中高端產(chǎn)品銷量占比從2010年28%提升至2018年的44%，繼續(xù)保持了在國內(nèi)啤酒中高端產(chǎn)品市場的競爭優(yōu)勢。未來高端產(chǎn)品占比的持續(xù)提升將進(jìn)一步提高公司盈利水平。
重慶啤酒
重慶啤酒銷售市場覆蓋西南、華中、華北、西北等區(qū)域，其中西南市場為公司優(yōu)勢市場，公司在重慶地區(qū)市場占有率83%左右，2018年重慶、四川分別貢獻(xiàn)啤酒業(yè)務(wù)收入的75.6%、16.8%。
重慶啤酒由于外資控股機(jī)制較靈活，且市場集中在重慶并占據(jù)壟斷地位，競爭地位較為穩(wěn)固，因此在行業(yè)中率先進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化產(chǎn)能。2013年嘉士伯入主重啤后開始大力推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，發(fā)力中檔和高檔，削減低檔產(chǎn)品。公司產(chǎn)品按照零售價(jià)區(qū)間分為三個(gè)檔次：高檔（8元以上），中檔（4-8元），低檔（4元）。
公司著力推動(dòng)產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，重點(diǎn)投資、打造中高檔產(chǎn)品系列，樂堡、重慶純生等高端產(chǎn)品持續(xù)增長，中高檔及以上產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升；針對盈利能力較弱、投資回報(bào)不足的主流和低檔產(chǎn)品系列進(jìn)行縮減和替換升級，產(chǎn)品組合更趨于清晰和高檔化。
2015-2018年公司高檔產(chǎn)品銷量從8.8上升至9.4萬千升；中檔產(chǎn)品銷量從63.4上升至67.4萬千升；低檔產(chǎn)品銷量從30.6下降至17.6萬千升。從收入看，2015-2018年高檔產(chǎn)品收入從4.5億增長到5.1億；中檔收入從21.6億增長到24.1億；低檔收入從5.8億下降到4.3億。
產(chǎn)能方面
華潤啤酒在業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)期施行較為激進(jìn)的自建和并購策略，近年加速產(chǎn)能優(yōu)化清理，目前產(chǎn)能分布在24個(gè)省市78家工廠中，年產(chǎn)能21百萬千升。2018年產(chǎn)能利用率約54%，在自身發(fā)展歷史和同業(yè)比較中均處于較低水平。
青島啤酒在國內(nèi)擁有62家全資和控股的啤酒生產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1408萬千升，實(shí)際產(chǎn)能987萬千升，產(chǎn)能利用率77.7%。
重慶啤酒目前有15個(gè)生產(chǎn)基地，分布于重慶、四川、湖南等地，2018年實(shí)際產(chǎn)能達(dá)103.1萬千升，產(chǎn)能利用率79.1%。
綜上，華潤啤酒與青島啤酒在產(chǎn)能上處于領(lǐng)先地位。此外，從三者的產(chǎn)能利用率上看，重慶啤酒領(lǐng)先其余二者。
盈利能力
從銷售毛利率上看，三大啤酒公司在銷售毛利率上自2015年以來皆處于較為相近的毛利率水平；而從銷售凈利率上看，重慶啤酒隨著近年來凈利率的提升，公司的凈利率水平要明顯高于其余二者，主要原因是重慶啤酒在關(guān)廠節(jié)奏、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、費(fèi)用控制均走在行業(yè)前列。高凈利率水平給重慶啤酒的凈資產(chǎn)收益率提供了較大的貢獻(xiàn)，2018年公司凈資產(chǎn)收益率已從2015年的-5.47%回升至高達(dá)36%的位置，從而令公司的凈資產(chǎn)收益率遙遙領(lǐng)先于華潤啤酒與青島啤酒。
總結(jié)
隨著行業(yè)向高端市場尋求增長，啤酒中高端產(chǎn)品消費(fèi)量具備良好的成長空間。隨著產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)變，擁有強(qiáng)大實(shí)力與先發(fā)優(yōu)勢的公司將得到行內(nèi)更多的市場份額，從而致使行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
華潤啤酒作為行業(yè)龍頭，擁有強(qiáng)大并購實(shí)力及整合經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力強(qiáng)，喜力的加盟令其高端化進(jìn)程具備看點(diǎn)。青島公司利用其產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢，抓住消費(fèi)者對于高端化、多元化產(chǎn)品的需求，創(chuàng)新推出多款差異化高端產(chǎn)品，最早全面布局高端化。重慶啤酒是行業(yè)利潤率提升的標(biāo)桿企業(yè)，在嘉士伯掌權(quán)下其處于高端市場拓展的有利位置。
（文章來源：解析投資）
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