量化指增產(chǎn)品以跟蹤滬深300、中證500和中證1000指數(shù)為主，這幾個指數(shù)各自特色較為鮮明，可以滿足投資者不同的投資或配置需求。在量化指增產(chǎn)品類別的選擇上，可以從貝塔端和阿爾法端兩方面考慮，滬深300指數(shù)主要由大票構(gòu)成，其整體波動較低，若是看好滬深300的貝塔行情也就是大票行情，將會是不錯的選擇。從阿爾法收益獲取上看，為了增加交易機(jī)會，私募指增產(chǎn)品的選股樣本空間通常為全市場選股，而300指增的選股空間有限，組合持倉數(shù)量增加時管理人難以平衡市值，因此，300指增產(chǎn)品的組合持倉數(shù)量通常在800只左右，阿爾法獲取機(jī)會較少。
中證500和中證1000指數(shù)的選股空間較大，有足夠的空間供管理人尋找交易機(jī)會，其對應(yīng)指增產(chǎn)品的持倉數(shù)量往往超過1000只，持倉較多的則超2000只，從交易機(jī)會角度看，500指增和1000指增產(chǎn)品獲取阿爾法的機(jī)會更大；從阿爾法獲取空間上看，中證1000的交易活躍度和波動率高于中證500，在阿爾法獲取空間上1000指增更占優(yōu)勢。從貝塔端考慮，三大指數(shù)走勢從2016年底出現(xiàn)明顯分化，中證1000指數(shù)相較中證500和滬深300表現(xiàn)較弱，直至2021年情況才有所好轉(zhuǎn)，期間正逢基金發(fā)行高峰，而這期間貝塔端長期的弱勢表現(xiàn)成為了制約1000指增產(chǎn)品發(fā)展的重要因素。因此，若看好1000指數(shù)后續(xù)行情，選擇1000指增產(chǎn)品則有望同時獲得較為可觀的貝塔端及阿爾法端收益。
數(shù)據(jù)來源：WIND
分析區(qū)間：2016/01/04——2023/01/04
不論對于機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者，市場風(fēng)格的輪動切換都是難以預(yù)測的，因此，作為市值偏向不明顯、標(biāo)的基本面良好、行業(yè)分散度較高且阿爾法獲取空間大的中證500指增產(chǎn)品成為了這些年來最契合市場需求的產(chǎn)品。目前市場上500指增產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模最大，同時競爭也最為激烈，因此，投資500指增產(chǎn)品時，需要著重考察阿爾法端收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性，即管理人是否能夠在嚴(yán)控回撤的同時，持續(xù)地創(chuàng)造超額收益。
北京卓識私募基金管理有限公司（以下簡稱：卓識或卓識基金）成立于2016年，截至2022年中旬管理規(guī)模突破百億，成功進(jìn)入百億量化私募俱樂部。反觀近兩年基金發(fā)行情況可以發(fā)現(xiàn)，2021年基金發(fā)行市場火熱，可轉(zhuǎn)至2022年后，情況急轉(zhuǎn)直下，2022年上半年無論公募還是私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品發(fā)行均出現(xiàn)大幅下滑，尤其是私募市場新發(fā)產(chǎn)品備案規(guī)模同比下滑超50%。而卓識基金管理規(guī)模則是從2021年底的70億左右，一路擴(kuò)張至2022年中的100億，規(guī)模以如此快的速度逆勢上揚(yáng)與其堅持的理念息息相關(guān)。
數(shù)據(jù)來源：中國基金業(yè)協(xié)會
分析區(qū)間：2021/01——2022/12
數(shù)據(jù)來源：中國基金業(yè)協(xié)會
分析區(qū)間：2021/01——2022/12
卓識基金秉承“洞悉未來，志存高遠(yuǎn)”的理念，力爭通過扎實的研究、穩(wěn)定可觀的業(yè)績做到被市場篩選，而不是盲目擴(kuò)規(guī)模。以2021年底的數(shù)據(jù)，我國市場量化交易的占比僅為20%左右，卓識基金認(rèn)為5到10年后，這個比重會和歐美先進(jìn)市場一樣達(dá)到50%以上，量化市場的發(fā)展空間還很大。因此，把量化事業(yè)做長遠(yuǎn)、做扎實，不追求規(guī)模和業(yè)績短期的“爆發(fā)”增長是其公司文化和運(yùn)營理念，最終也獲得了市場的認(rèn)可，助力其規(guī)模的逆勢擴(kuò)張。
指增產(chǎn)品做出超額收益的方式可以分為通過預(yù)判去主動暴露敞口獲得超額和不暴露任何敞口去賺取純阿爾法收益兩種方式，前者在押準(zhǔn)方向的情況下能獲取較多的超額，反之也容易出現(xiàn)負(fù)超額的情況，通常表現(xiàn)在產(chǎn)品上就是超額波動較大；而嚴(yán)控敞口的方式則是以獲得純阿爾法收益為主，表現(xiàn)在產(chǎn)品上則是超額收益曲線較為穩(wěn)定，風(fēng)險在于阿爾法策略的失效。
觀察卓識的產(chǎn)品表現(xiàn)，的確與其理念相契合。一方面，選擇嚴(yán)控敞口，實現(xiàn)了有效的回撤控制；另一方面，追求純阿爾法收益，實現(xiàn)了穩(wěn)定持續(xù)的超額收益獲取。從卓識的500指增代表產(chǎn)品表現(xiàn)看，其近兩年的超額回撤水平及月度超額收益勝率均排在同類的前四分之一，相關(guān)性也與頭部管理人的同類產(chǎn)品較低，以21年的數(shù)據(jù)來看，僅為0.41，表明其阿爾法策略短期內(nèi)失效的可能性較低。
數(shù)據(jù)來源：北京卓識私募基金管理有限公司
分析區(qū)間：2021/01/01——2021/12/31
風(fēng)險提示：歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)
從持有體驗友好度上看，其500指增代表產(chǎn)品的最大回撤修復(fù)天數(shù)、超額回撤最長連續(xù)時間、創(chuàng)新高次數(shù)、最長不創(chuàng)新高天數(shù)等指標(biāo)均排名同類前列，這說明卓識在竭力創(chuàng)造超額收益，通過超額收益的穩(wěn)定累加，為投資者增強(qiáng)持有信心和持有體驗。
交易執(zhí)行速度：對于量化管理人來說，交易的執(zhí)行速度是其策略良好運(yùn)行的前提，也意味著更多交易機(jī)會。當(dāng)市場成交量萎縮時，會給交易執(zhí)行帶來壓力，再好的策略若無法按指令執(zhí)行，其收益也會打折扣。為降低交易延時，卓識平均每年在硬件上投入超千萬資金，使得其交易速度超越絕大多數(shù)管理人。
交易信號全頻段覆蓋：不同的交易頻率有其相適應(yīng)的市場行情，更全面的頻率覆蓋有利于降低超額收益曲線的波動，而其難點(diǎn)在于不同頻段策略的融合。卓識在全頻段信號覆蓋的同時，其信號融合效果也經(jīng)歷了不同時段不同市場行情的驗證。
投研耦合：量化私募的團(tuán)隊投研合作模式主要分為單一基金經(jīng)理組合制和流水線工廠制，兩種模式各有優(yōu)劣，但在復(fù)雜行情下，流水線工廠制更有優(yōu)勢，通過優(yōu)化器融合各個投研人員的策略，最終得出風(fēng)險與回撤均表現(xiàn)優(yōu)異的策略。流水線模式在實際經(jīng)營中較為困難，它要求公司對投研團(tuán)隊有足夠的議價能力，因此，能堅持這一模式的管理人不多，而卓識基金是其中之一，為其策略持續(xù)穩(wěn)定迭代起到重要作用。
當(dāng)前我國量化私募處于快速發(fā)展階段，市場中也有充足的超額空間，但當(dāng)超額窗口期過后，又有多少量化管理人能夠持續(xù)創(chuàng)造超額，是投資人需要提前考慮的問題。
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