文/本刊記者 何映霏
華爾街——電影《華爾街之狼》故事中的真實演繹，同時，也是世界頂尖金融家談笑風生之地，這里每一分鐘都上演著激動人心的傳奇故事。
橡樹資本董事長及聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）以 “低買高賣”價值投資理念、逆向操作的遠見卓識而在華爾街聞名遐邇?；羧A德·馬克斯現(xiàn)年67歲，作為投資大師眼中的“大佬”級人物，他也曾是“股神”巴菲特的頭號“粉絲”。俗話說得好，英雄重英雄，惺惺相惜。巴菲特曾這樣說：“當我看到郵件里有霍華德寫的投資備忘，我做的第一件事就是馬上打開閱讀。”除此之外，很少推薦投資書籍的巴菲特還大力推薦馬克斯的作品——《投資最重要的事》，并稱自己讀了兩遍。
2015年10月底的一天，霍華德·馬克斯來到上海與中國投資者見面，分享他的投資哲學，以及對市場的洞見。
“與眾不同”的投資策略
1995年，霍華德·馬克斯與人聯(lián)合創(chuàng)建了美國橡樹資本管理公司，主要以困境債務(wù)、高收益?zhèn)⒖赊D(zhuǎn)換證券策略投資中尋找機會，并進行價值投資和嚴格的風險控制。橡樹資本是在紐交所上市的全球領(lǐng)先的投資管理公司，專注于另類投資市場。截至2015年6月30日，橡樹資本旗下管理的資產(chǎn)達1030億美元。與巴菲特一樣，馬克斯也通過投資把自己變成了億萬富翁，他的個人財富達到150億美元。
霍華德·馬克斯是集格雷厄姆、費雪、巴菲特、芒格及許多投資大師的思想之集大成者。2012年他出版了享譽海內(nèi)外的著作《投資最重要的事》，是價值投資理論的哲學升華。這是一本世界頂級投資者在經(jīng)歷40多年的市場浸潤和多個經(jīng)濟周期后而總結(jié)出的價值投資方面的成功理念及經(jīng)驗，能從不同角度看到投資理念包含的豐富內(nèi)容。
對于任何投資而言，成功的秘訣都在于控制風險以及避免犯錯。只要能避開錯誤，那么就會贏者自贏。除此之外，在不確定情況下，最能確保投資安全的方法，就是買入價格一定要低——只有價格足夠低，才能夠保證未來的收益。在馬克斯看來，設(shè)法避免損失比爭取偉大的成功更加重要。后者有時會實現(xiàn)，但偶爾失敗將導(dǎo)致嚴重后果。前者可能是我們更經(jīng)常做的，而且也更可靠，失敗的結(jié)果也更容易接受。橡樹資本的投資策略有三方面：風險控制、避免失敗的投資以及采取防御性策略。
將“低買高賣”價值投資理念應(yīng)用于垃圾債券領(lǐng)域是馬克斯最擅長的神秘游戲。他認為第一需要把風險控制置于首位，才能做好充足的防御性準備，這意味著人們要做的并不是找贏家，而是把所有輸家排除掉。第二個理念是投資的一貫性，然后才是宏觀的預(yù)測。他認為我們正處于變化多端的世界中。因此，他的投資并不是基于對宏觀未來的預(yù)測，同時也并不是基于對市場短期時機的預(yù)測。而是，雖然我們不知道未來會怎樣，但卻知道我們現(xiàn)在處于什么位置。
如今的投資環(huán)境好壞參半
在2015年10月28日與上海媒體見面會中，霍華德·馬克斯深度解讀了當下的市場環(huán)境。馬克斯認為針對全球投資環(huán)境，實施刺激政策的經(jīng)濟體和寬松的資本市場一直在驅(qū)動投資者偏離應(yīng)有的風險曲線。如今的投資環(huán)境好壞參半，機會與風險并存。
在美聯(lián)儲多年來超低利率的刺激下，當下美國多數(shù)資產(chǎn)的定價都處于“不便宜”到“偏高”之間：股市的估值水平略高于歷史平均值，核心房地產(chǎn)大幅升值，不僅僅是垃圾債市場，整個債券市場都存在高估。便宜的資產(chǎn)在當前的市場環(huán)境下已經(jīng)很難找到，目前的市場是一個賣方市場，審慎的買方較難占據(jù)主動。
他認為，雖然時間點很難預(yù)測，美聯(lián)儲最終會加息，只是幅度不會特別大。投資組合的構(gòu)建需要適合升息環(huán)境，不宜持有長期債券，同時如果相信美聯(lián)儲加息是因為預(yù)估美國經(jīng)濟會重回繁榮，那么可以選擇與經(jīng)濟繁榮相關(guān)的標的。
而對于中國市場，霍華德·馬克斯認為，中國經(jīng)濟體增長放慢不一定意味著經(jīng)濟危機，實屬正常。
他認為，中國經(jīng)濟之前取得了飛速增長主要基于這兩點：一方面得益于中國資源開發(fā)推動了工業(yè)化發(fā)展，另一方面，大量的人從農(nóng)村涌入城市，推動了城鎮(zhèn)化的進程。但他堅信，雖然中國經(jīng)濟有波動，會比過去增長率稍低，但大勢未改，潛力巨大，中國的優(yōu)勢不會因此而消失。
“假設(shè)美國的一年經(jīng)濟增長率大概3%，中國永遠保持12%的增長率是不可能的?！瘪R克斯說，中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，并且每個國家都會經(jīng)歷這樣一個轉(zhuǎn)型期，這樣的現(xiàn)狀恰好說明了中國經(jīng)濟正由數(shù)量型增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量型增長。
他還指出，中國正在嘗試同時進行多項具有挑戰(zhàn)性的轉(zhuǎn)型，包括減少行政經(jīng)濟刺激手段、降低對出口及固定資產(chǎn)投資的依賴、增強國內(nèi)消費及服務(wù)需求、對經(jīng)濟發(fā)展增速的控制逐漸減弱。盡管短期內(nèi)市場波動將一直存在，但最關(guān)鍵的問題是，從長期來看，中國能否以高于平均增速實現(xiàn)經(jīng)濟長期增長——相信答案是肯定的。
橡樹資本首只QDLP基金
橡樹資本是上海市首批QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）的六家全球投資管理人之一。公司近期通過諾亞財富、宜信財富及嘉實資本募集了首期10億元資金，準備用于投資海外不良資產(chǎn)。橡樹資本自2007年進入大中華區(qū)，在該地區(qū)投資已超過50億美元。公司目前在北京、上海和香港設(shè)有辦事處。
“QDLP試點顯示了中國不斷開放全球投資機會的積極成果。此次募資成果令人振奮，證明了中國投資者對于橡樹資本的投資理念和以風險控制為首位的投資策略的充分認同。”馬克斯表示，橡樹資本積極支持中國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展，并致力于不斷加大在中國的長期投入。
除了QDLP，橡樹資本也通過合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII），使中國投資者通過中國境內(nèi)的資產(chǎn)管理機構(gòu)能夠接觸到橡樹全球高收益?zhèn)腿蚩赊D(zhuǎn)換證券投資策略。這兩只策略歷史悠久，是橡樹資本強大的信貸投資平臺的基石。通過QDLP和QDII兩個平臺的戰(zhàn)略部署，不論在何種投資周期，中國的高凈值人群和機構(gòu)投資者都能夠接觸到橡樹資本以保值為核心的全球化投資專長。
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