分散投資和集中投資，是價(jià)值投資者們經(jīng)常會(huì)爭(zhēng)論的話題，有的說分散好，分散了分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，永不虧本是巴菲特的教導(dǎo)語錄。分散投資的標(biāo)的中，即使有一個(gè)投資標(biāo)的出現(xiàn)了問題，也不至于大幅損失。有的說集中投資好，集中投資收益高。到底哪種好呢？
首先，集中和分散不是取決于彈性和安全性哪個(gè)重要，集中并不一定不安全，分散并不一定安全。有時(shí)，集中往往能夠做到既收益高且風(fēng)險(xiǎn)小，而分散往往導(dǎo)致收益低且風(fēng)險(xiǎn)高，重點(diǎn)怎么看待風(fēng)險(xiǎn)二字。
風(fēng)險(xiǎn)包括2層意思，一是造成永久虧損，二是跑不贏通貨膨脹，但在一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體里，長期持有指數(shù)可以做到不虧損，大概率也能夠跑贏通貨膨脹，然而選擇性的分散并不一定能夠避免這兩種風(fēng)險(xiǎn)。
其次，能否挖掘到更多可投資標(biāo)的，一方面取決于投資人的能力，一方面取決于市場(chǎng)狀況，和是否自信沒有什么關(guān)系。
對(duì)于沒有精力或者沒有興趣去研究投資的人來說，那沒有選擇，如果要進(jìn)入股市，只有買指數(shù)基金或者選擇基金，指數(shù)基金在政局穩(wěn)定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體里，長期持有也會(huì)獲得不錯(cuò)的收益率，選擇主動(dòng)性基金比較依賴看人的眼光。
關(guān)于集中和分散，巴菲特1965年有個(gè)經(jīng)典論述：
說實(shí)話，要是有50個(gè)不同的投資機(jī)會(huì)擺在我面前，每個(gè)機(jī)會(huì)都有每年領(lǐng)先道指15個(gè)百分點(diǎn)的數(shù)學(xué)期望值，這再好不過了。
要是這50個(gè)投資機(jī)會(huì)的期望值是不相關(guān)的，我可以把資金分成50份，每個(gè)機(jī)會(huì)投資2%的資金，然后就可以高枕無憂了，因?yàn)槲覀兊恼w業(yè)績會(huì)非常接近于領(lǐng)先道指15個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)確定性極高。
但實(shí)際上不是這么回事。經(jīng)過一番艱苦的努力，我們也就能找到寥寥幾個(gè)特別可能賺錢的投資機(jī)會(huì)。按照我們的目標(biāo)，對(duì)于這樣的投資機(jī)會(huì)，我的要求是擁有領(lǐng)先道指至少 10個(gè)百分點(diǎn)的數(shù)學(xué)期望值。這樣的機(jī)會(huì)能找到的就不多，找到的機(jī)會(huì)里，每個(gè)的數(shù)學(xué)期望值又存在巨大差異。
所以，應(yīng)該集中還是分散，取決于個(gè)人的能力圈和市場(chǎng)狀況。對(duì)于沒有能力圈的人來說，分散買入整個(gè)經(jīng)濟(jì)體（即指數(shù)基金）長期持有是個(gè)不錯(cuò)的選擇，如果想跑贏指數(shù)，只能依靠眼光去選擇靠譜的主動(dòng)性基金。
對(duì)于有一定能力圈的人來說（悲劇的是職業(yè)投資人基本都認(rèn)為自己有能力圈），多數(shù)情況下，相對(duì)集中是高收益低風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)選擇，然而這里面最難的事就是如何判斷自己真的有能力看清晰某個(gè)公司呢？
一、兩種策略的風(fēng)險(xiǎn)比較
這里的風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)于不可預(yù)知的事情的不確定性。因?yàn)槿说木τ邢薜南拗?，組合越多，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)越大。
先假設(shè)一名分散投資者，比如創(chuàng)建了有10只股票組成的組合。每個(gè)組合10%的比例，另外一名集中投資者，只有一只股票，100%比例。這兩假設(shè)應(yīng)該能夠代表大多數(shù)分散投資和集中投資的的組合策略了。先拿出其中一只股票做研究，假設(shè)這個(gè)股票是兩者共同擁有的一只股票A。
有一個(gè)事實(shí)需要有共同認(rèn)知——人的精力是有限的，所以實(shí)際上分配到單只股票的時(shí)間，也基本上固定了，分散投資者花在A股票上的投資時(shí)間為10%，集中投資者花在A股票上的時(shí)間為100%。為了便于直觀的表述數(shù)字差額，數(shù)字是否精確不做主要討論，只做說明用。
如果將A的全部認(rèn)知用100%來表示，應(yīng)為集中投資者花費(fèi)的時(shí)間多，能深研股票各個(gè)方面，所以集中投資的價(jià)值投資者對(duì)于單只股票的認(rèn)知能達(dá)到80%以上甚至更多，而對(duì)于分散投資的價(jià)值投資者來說，比例有可能僅有60%甚至更低。其中的認(rèn)知差異，就是我們的風(fēng)險(xiǎn)。所以，集中投資人的風(fēng)險(xiǎn)只有20%，而分散投資人對(duì)于單只股票的風(fēng)險(xiǎn)是40%。
如果將10只40%風(fēng)險(xiǎn)率的股票合在一起，風(fēng)險(xiǎn)率是不是降低了呢？沒有，總體而言，還是40%的風(fēng)險(xiǎn)率，而集中投資的風(fēng)險(xiǎn)率也還是20%，并不因?yàn)槟愕慕M合風(fēng)險(xiǎn)降低了。
所以對(duì)于研究能力有限的投資者而言，從總的投資風(fēng)險(xiǎn)上來看，股票分散投資是可能大于集中投資的。
二、兩種策略的收益比較
股市里最好的投資收益是什么呢？巴菲特和芒格已經(jīng)給我們探好了路，我們只要站在他的肩膀上就好了。這條路就是用公道的價(jià)格，買入優(yōu)秀的企業(yè)，持有它就好了。
1、集中投資的投資人，在股票上花費(fèi)的時(shí)間更多，更容易找到能帶來巨大收益的優(yōu)秀企業(yè)。沒有足夠的時(shí)間分配，進(jìn)行深入研究，你是很難找到優(yōu)秀的企業(yè)的，所以也享受不到優(yōu)秀企業(yè)的超額收益。
對(duì)于集中投資的投資者來說，他的策略決定了必須優(yōu)選股票來研究，其中的方法很多，比較常見的方法并不是從海量的股票池里去選擇股票，而是從著名投資人那里選擇十幾只股票，再從中選擇自己能夠懂的股票進(jìn)行深入研究，因?yàn)榛ㄙM(fèi)了近兩年甚至更長的時(shí)間進(jìn)行研究，所以對(duì)于股票的風(fēng)險(xiǎn)和收益，對(duì)于企業(yè)是否是優(yōu)秀、一般或者垃圾，也能有基本的漸漸清晰的判斷了。而后再?zèng)Q定是不是要投資這只股票。如此選擇優(yōu)秀的股票進(jìn)行投資，效率非常的高。
分散投資的標(biāo)的多，需要從更大的樣本里選擇股票，對(duì)每個(gè)股票的時(shí)間投入也是分散的，很難找到優(yōu)秀的企業(yè)，即使找到優(yōu)秀的企業(yè)，因?yàn)楸黄纫稚ⅲ仨氝x擇優(yōu)秀之外的企業(yè)，所以其收益也會(huì)被其中的一般企業(yè)拉低。
2017上半年是價(jià)值投資標(biāo)的大豐收年，集中投資的收益率很多都在50%以上，而分散投資的組合收益率在30%以上的就已經(jīng)很優(yōu)秀了，
2、大量時(shí)間的研究投入，對(duì)企業(yè)的未來收益也會(huì)有比較清醒的認(rèn)識(shí)，誤差小，所以集中投資者能在合理的價(jià)格及時(shí)買入偉大的企業(yè)，而分散投資對(duì)未來的收益估計(jì)誤差較大，必須花費(fèi)時(shí)間成本去等待不常出現(xiàn)的超級(jí)低估。
3、深入研究的人集中投資，意志堅(jiān)定，不易被別人左右。分散投資者意志不堅(jiān)定，容易被外界影響。
因?yàn)榉稚⑼顿Y的投資者時(shí)間有限，對(duì)于投資標(biāo)的的研究不深，很容易被市場(chǎng)先生的變臉嚇到，更容易更換股票，對(duì)收益的認(rèn)知也不夠，不知道到底有多高，過早的預(yù)計(jì)投資標(biāo)的的上限，錯(cuò)誤的預(yù)估，也導(dǎo)致意志開始不再堅(jiān)定，也許別人一句天花板，就嚇得屁滾尿流的丟下高收益標(biāo)的，落荒而逃。
而集中投資，能深研，而感知到標(biāo)的更高的上限，所以能穩(wěn)坐釣魚臺(tái)，不會(huì)關(guān)心那些無關(guān)緊要的言論，更坦蕩面對(duì)浮華的投資市場(chǎng)。
