致平庸的投資者
統(tǒng)計(jì)表明，80%的司機(jī)認(rèn)為自己的駕駛技術(shù)高于平均水平。
我們都是平庸的投資者，所以我們應(yīng)該：
1、強(qiáng)化容錯(cuò)機(jī)制：很多“基本面投資者”控制風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，是對(duì)企業(yè)的深入研究。我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)該通過(guò)倉(cāng)位控制（權(quán)益類資產(chǎn)比例控制）、投資組合（單個(gè)行業(yè)、企業(yè)上限設(shè)置）、標(biāo)的選擇（安全性、收益性、流行性）三個(gè)方面來(lái)完成，且這三種要素的重要性是相等的。
2、提高分散化程度：巴菲特說(shuō)過(guò)一句誤導(dǎo)性極強(qiáng)的話：“你應(yīng)該集中買入你第一看好的企業(yè)，不該將有限的金錢花在你第十看好的企業(yè)上”。這里隱含了一個(gè)很可怕的假設(shè)，即：你最看好的企業(yè)，往往是最優(yōu)秀的。對(duì)于常人來(lái)說(shuō)，我看好的企業(yè)好于我不看好的企業(yè)，已相當(dāng)不益。我認(rèn)為，將投資組合分散到一、二十只，根本不會(huì)降低投資收益。除非你確信，你第一看好的企業(yè)，一定好于你第三十看好的企業(yè)。
3、降低高成長(zhǎng)溢價(jià)：任何不能確保10年后依然存在的企業(yè)，都不該以高于10倍的PE去買入。這違背了價(jià)值投資的基本規(guī)律——不愿收購(gòu)，就不該投入一分錢。二級(jí)市場(chǎng)的超強(qiáng)流動(dòng)性，只能作為提高收益的工具，不能成為降低安全性的理由。
4、重視低風(fēng)險(xiǎn)類投資：權(quán)益類資產(chǎn)，是多數(shù)投資者實(shí)現(xiàn)收益的主要手段。但低風(fēng)險(xiǎn)類投資能力的提升，對(duì)凈值的增長(zhǎng)也有十分重要的意義。一個(gè)堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者，未來(lái)五十年的投資生涯中，80%的時(shí)間倉(cāng)位低于80%，50%的時(shí)間倉(cāng)位低于50%，是可以預(yù)見的正常情況。假設(shè)權(quán)益類投資能力恒定，通過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)投資能力的提升，將凈值的年復(fù)合增長(zhǎng)從20%提升至23%并非不可能。這兩個(gè)數(shù)字的長(zhǎng)期差別之巨大，是不言而喻的。
5、重視超低估值的企業(yè)：目前沒有任何證據(jù)表明，合理價(jià)格買入優(yōu)秀企業(yè)的回報(bào)率，高于超低價(jià)格買入普通企業(yè)。但后者的難度更小，卻是顯而易見的。
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