“現(xiàn)在有金融危機(jī)的感覺，期權(quán)市場連2007年危機(jī)時都沒這么瘋狂，大家都在尋求對沖保護(hù)?！蹦辰?jīng)歷了美股周一閃崩的美股交易員對記者感嘆。
“周一估計是程序交易先砸股價，然后逼波動率期貨（做多VIX），最后十五分鐘大家一起奪門而逃?！?資深美股交易員、清溪資本合伙人司徒捷告訴記者。
北京時間周一凌晨收盤，美股閃崩持續(xù)，且比上周五有愈演愈烈之勢。標(biāo)普500指數(shù)收跌113.14點，跌幅4.10%，創(chuàng)2011年8月份以來最大單日跌幅，報2648.99點；道指收跌1175.28點，創(chuàng)2011年以來最大單日跌幅，跌幅4.61%，報24345.68點；納指收跌273.42點，跌幅3.78%，報6967.53點。
美股暴跌勝似金融危機(jī)
與上周五不同，市場還抱有“跌跌更健康”、“超底買入”的心態(tài)，周一整個市場徹底慌了！
“這個交易日剛開始其實還算有條不紊，但突然，峰回路轉(zhuǎn)，接著恐慌性拋售就開始了。”Charles Schwab衍生品交易副總裁Randy Frederick表示。“市場上出現(xiàn)了規(guī)模相當(dāng)大的拋盤，看上去是機(jī)構(gòu)大肆拋售?！?/p>
“ETF指數(shù)基金的清盤也加劇了市場的拋壓?！焙暝雌谪浢拦闪炕顿Y總監(jiān)朱凱文告訴第一財經(jīng)記者。
上周五，他也對記者稱，“量化緊縮的預(yù)期升溫。過去很長時間，美股都呈現(xiàn)出‘跌了就買’的格局，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后股市上漲的概率居多，但如果加息持續(xù)，原來很多市場特征就都不能做數(shù)了。” 眼下，市場似乎進(jìn)一步確認(rèn)了這一信號，拋壓加劇。
值得注意的是，2009年以來，美國股市出現(xiàn)一個巨大的變化：大量資金從傳統(tǒng)的主動管理基金撤離，進(jìn)入了費率更低的指數(shù)基金（ETF）。也正是因為指數(shù)基金規(guī)模的爆發(fā)式增長，成了這個美國歷史第二長牛市的最大受益者。
根據(jù)PWC的研究，全球指數(shù)基金ETF的規(guī)模從2010年的1.46萬億增長到了2015年底的2.96萬億，五年時間規(guī)模暴漲了102%。2016年，美國指數(shù)基金交易量占到了全市場交易量的30%。
然而，ETF持倉標(biāo)的較為集中，交易空前的擁擠，一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，也將導(dǎo)致市場崩潰。橡樹資本（Oaktree Capital）聯(lián)席董事長霍華德﹒馬克斯（Howard Marks）此前對記者表示:“由于主動型基金管理人的業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意，投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)向被動投資。但被動投資的精華在于，相信主動投資行為已經(jīng)是的資產(chǎn)合理定價?！彼Q，隨著更多資金流向被動管理投資，投資者應(yīng)該好好想想，到底是誰在分析被投企業(yè)、誰在決定被動基金的資產(chǎn)配置。
期權(quán)市場大暴動
美國的期權(quán)市場也經(jīng)歷了極為瘋狂的一天，并加劇了大盤拋壓。
“你知道嗎？現(xiàn)在9月的標(biāo)普500指數(shù)2000點的看空期權(quán)（put）都要一萬美元一個，1600點的 put都要3000美元一個?！蹦称跈?quán)交易員對記者感嘆。
此外，司徒捷告訴記者?！白隹誚IX波動率幾年來穩(wěn)賺不賠，但周一似乎有大資金硬拉VIX期貨（做多VIX），使得市場出現(xiàn)了逼空的行情，十分罕見。”
此前幾年，美股處于大牛市，波動率極低，因此做空波動率是近幾年賺錢的不變法門，然而這一思維慣式在周一徹底顛覆?！懊拦沙掷m(xù)閃崩引爆了美國的波動率交易（多做VIX），期權(quán)市場07年都感覺沒有這么瘋狂過。”朱凱文告訴記者。
根據(jù)Trade Alert，拋售之瘋狂導(dǎo)致交易員都去期權(quán)市場避險，交易量暴漲至近3550萬張合約，也是2015年8月21日以來最瘋狂的的一天。 VIX看漲期權(quán)是最受歡迎的品種之一，整體VIX期權(quán)交易量創(chuàng)360萬張合約，也是其日均交易量的3倍。
CBOE VIX波動率指數(shù)被用以衡量標(biāo)普500指數(shù)未來30日的預(yù)期年化波動率，通?？墒褂脴?biāo)普500指數(shù)的近月及鄰月認(rèn)購/認(rèn)沽期權(quán)價格計算得出。周一，該指數(shù)最終收于37.32，創(chuàng)2015年8月來新高。要知道，在2017年，VIX甚至在很長一段時間維持在10以下，多數(shù)時間也不超過15，可謂是超低波動率。
值得注意的，VIX期限結(jié)構(gòu)竟然出現(xiàn)了倒掛，這也意味著市場對近期股市的恐慌程度達(dá)到了歷史高點。
VIX指數(shù)本身是不能交易的，但有VIX期權(quán)和VIX期貨可供交易員使用。ETF興起后，便出現(xiàn)了VXX和UVXY這兩個看多VIX的ETF，和XIV這個做空VIX的ETF。
之所以說做多VIX賺錢在近年來極為罕見，主要是因為做多VIX其實并不容易賺錢，即使是在大盤跌的時候。朱凱文告訴記者，波動率的上升通常是市場對于將來有某種強(qiáng)烈的不確定性。而一旦不確定性獲得確認(rèn)，即使市場繼續(xù)下跌，只要跌幅不是很大，做多VIX不能很完美的實現(xiàn)做空市場的目標(biāo)。也就是說，做多VIX只是在市場開始最慘烈的那一跌的時候具有非常有爆發(fā)力的做空作用。如果大盤持續(xù)下跌，VIX卻沒不一定會出現(xiàn)太大的漲幅。
然而，周一的情況就是大資金瘋狂做多VIX，加劇了逼空行情。阿爾杰投資管理（Alger Investment Management）基金經(jīng)理張韻則對記者表示。 “我不認(rèn)為這次大跌就是熊市開始，仍然是回調(diào)，稅改的刺激仍在，全球經(jīng)濟(jì)也在擴(kuò)張，只是2018年更加考驗選股能力以及對估值的把握。”
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