繼農(nóng)行祭出100億成立專司債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)管理公司(AMC)后，市場(chǎng)又先后傳出工、中、建、交也將成立與農(nóng)行規(guī)模相近的AMC，進(jìn)行交叉?zhèn)D(zhuǎn)股。此外，另有消息稱兩家股份制商業(yè)銀行計(jì)劃與長(zhǎng)城資產(chǎn)一同設(shè)立AMC。
雖然目前市場(chǎng)已有多單債轉(zhuǎn)股成功案例，例如建行與云錫集團(tuán)50億債轉(zhuǎn)股基金模式等。但上述債轉(zhuǎn)股對(duì)象均為正常類、關(guān)注類貸款，銀行真正操作不良貸款轉(zhuǎn)股的案例極少。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行主要指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，三季度大型商業(yè)銀行不良貸款余額7658億。隨著大型商業(yè)銀行自建AMC新軍作為實(shí)施機(jī)構(gòu)迎戰(zhàn)債轉(zhuǎn)股，未來(lái)債轉(zhuǎn)股提速令人期待。
長(zhǎng)城資管總裁助理王彤近日在一場(chǎng)論壇上表示，“近期國(guó)家給了商業(yè)銀行許多政策，例如可以進(jìn)行不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司專做債轉(zhuǎn)股等，說(shuō)明不良資產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力、市場(chǎng)巨大?！?/p>
對(duì)AMC市場(chǎng)影響有限
一位長(zhǎng)城AMC資深人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，目前債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)不存在壟斷問題，因?yàn)榇罅總D(zhuǎn)股企業(yè)問題嚴(yán)重，從供給端來(lái)看，不可能有那么多符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以做債轉(zhuǎn)股。此外他認(rèn)為，從專業(yè)特性和分工看，銀行長(zhǎng)期從事放貸業(yè)務(wù)，對(duì)不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)不熟悉，短期內(nèi)銀行AMC對(duì)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局影響有限。
不過也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，銀行系A(chǔ)MC是本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股處置不良資產(chǎn)的創(chuàng)新之舉。隨著國(guó)務(wù)院本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見出臺(tái)，關(guān)于AMC一系列配套措施都在加速落地。
按照時(shí)間順序，此前銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)放開地方政府AMC“二胎”。省級(jí)層面的不良資產(chǎn)行業(yè)處置格局由原來(lái)‘4+1’(四大全國(guó)性資產(chǎn)管理公司+每省一家地方資產(chǎn)管理公司)變?yōu)椤?+2’格局；之后，財(cái)政部與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》的補(bǔ)充規(guī)定，降低了不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓門檻。
從處置不良資產(chǎn)的方式上看，四大AMC可以通過追償債務(wù)、租賃、轉(zhuǎn)讓、重組、資產(chǎn)配置、委托處置、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等多種方式處置資產(chǎn)。而地方性AMC只能采用債務(wù)重組的方式處置不良資產(chǎn)。
不過從農(nóng)行公告的表述上看，此次農(nóng)行成立的AMC更像是個(gè)債轉(zhuǎn)股“專業(yè)戶”。公告中指出，農(nóng)銀資產(chǎn)將專司債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)和辦理與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的債權(quán)收購(gòu)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，持有、管理及處置轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)等經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)的金融業(yè)務(wù)。
上述長(zhǎng)城AMC資深人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股是不良資產(chǎn)處置的一種手段，要求技術(shù)性更高，需要綜合對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品、行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理者都有綜合判斷，而非轉(zhuǎn)股就萬(wàn)事大吉。
建行案例增加信心
根據(jù)國(guó)務(wù)院本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見，銀行不能直接持有股權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，不過可以通過實(shí)施機(jī)構(gòu)進(jìn)行。由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。實(shí)施機(jī)構(gòu)可以是金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等多種類型。
此次“首炮打響”的農(nóng)行AMC便是一個(gè)專司債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)。根據(jù)市場(chǎng)傳聞，工、農(nóng)、中、建、交五大行都愿意出資100億設(shè)立旗下AMC子公司，將采取交叉實(shí)施債轉(zhuǎn)股的方式。
雖然這一消息尚未被官方確認(rèn)。不過從市場(chǎng)上首單建行與云錫集團(tuán)50億債轉(zhuǎn)股落地方式不難看出，建行債轉(zhuǎn)股案例滿足旗下子公司擔(dān)任實(shí)施機(jī)構(gòu)與交叉?zhèn)D(zhuǎn)股兩個(gè)特征。
具體而言，建行成立子基金入股了包括云錫集團(tuán)下屬二級(jí)、三級(jí)子公司的五個(gè)子項(xiàng)目。該基金主要由建行旗下建信信托掌管。此外建行該單債轉(zhuǎn)股并沒有涉及自家銀行貸款，而是選擇了其他銀行的貸款。
銀行傾向于讓自家子公司做實(shí)施機(jī)構(gòu)的道理很簡(jiǎn)單?！皞D(zhuǎn)股分兩步走，第一次是銀行把貸款按一定的折扣轉(zhuǎn)讓給實(shí)施機(jī)構(gòu)，這個(gè)折扣有多大，取決于貸款的質(zhì)量，第二次轉(zhuǎn)讓就是實(shí)施機(jī)構(gòu)把這筆貸款轉(zhuǎn)換成一筆股權(quán)。這筆股權(quán)占企業(yè)的比例需要談判，但實(shí)施機(jī)構(gòu)和企業(yè)去談判時(shí)還是按照原值去談，按一定的價(jià)格折合成一定的股權(quán)后開始持股經(jīng)營(yíng)?！眹?guó)泰君安銀行分析師王劍撰文指出。
王劍表示，如果銀行將不良貸款徹底賣斷給AMC，第二部分的投資收益就沒了，相當(dāng)于銀行損失的確認(rèn)過程。但是如果是銀行的子公司去做，就相當(dāng)于銀行把不良貸款從原來(lái)的簡(jiǎn)單清收轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)，通過自身能力把不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)化解掉，讓它的價(jià)值盡可能得回升，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
這對(duì)于實(shí)施機(jī)構(gòu)是更大挑戰(zhàn)。長(zhǎng)城AMC一位資深人士指出，作為商業(yè)銀行，更多以抵押資產(chǎn)的房貸業(yè)務(wù)為主，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流關(guān)注不多，從這個(gè)特點(diǎn)來(lái)看，銀行下設(shè)債轉(zhuǎn)股子公司的成長(zhǎng)還需要過程。
不過王劍稱，大多數(shù)問題企業(yè)的問題不是出在專業(yè)技術(shù)方面，而是公司治理出了問題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策偏離理性，偏離科學(xué)，最典型的就是國(guó)企。所以只要具備正常的公司治理都是可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行改進(jìn)的，不一定非得需要很專業(yè)的技術(shù)知識(shí)、產(chǎn)業(yè)專業(yè)知識(shí)。從這個(gè)角度講，銀行設(shè)立實(shí)施機(jī)構(gòu)去做不良資產(chǎn)的債轉(zhuǎn)股，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，都是有可能做到的。
交叉轉(zhuǎn)股避風(fēng)險(xiǎn)
在建行的基金債轉(zhuǎn)股模式中，為了避免道德風(fēng)險(xiǎn)，建行并沒有做自己銀行的貸款轉(zhuǎn)股，而是選擇了其他銀行的貸款。“可以說(shuō)是建行的子基金入股了這家公司，這家公司拿著這些錢把其他銀行的貸款還掉了?！蓖鮿φf(shuō)。
一位國(guó)有大行相關(guān)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，銀行自己成立子公司做債轉(zhuǎn)股是未來(lái)必然的趨勢(shì)，子公司不但可以避開銀行投資股權(quán)的限制，在運(yùn)作上也會(huì)更加靈活、更加高效。交叉實(shí)施債轉(zhuǎn)股也是為了做好風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免其中的道德風(fēng)險(xiǎn)。
交叉轉(zhuǎn)股的另一好處是使得債權(quán)人的數(shù)量變少，權(quán)益更加清楚。這也為建行子基金參與公司治理，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)提出一些比較具體的要求提供了機(jī)會(huì)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上述建行債轉(zhuǎn)股方案中，對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，投資方有明確要求。
例如要求華聯(lián)鋅銦(云錫集團(tuán)旗下子公司)承諾保持主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)技術(shù)指標(biāo)穩(wěn)定，且不得低于2015年該經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的90%。公司年采礦貧化率不高于4.7%，采礦損失率不高于2.5%，鋅回收率不低于88%，錫回收率不低于46%等。
在王劍看來(lái)，債轉(zhuǎn)股的核心邏輯是通過新股東的引進(jìn)來(lái)改進(jìn)公司的治理，使公司經(jīng)營(yíng)有所改善，公司價(jià)值有所提升。如果不涉及企業(yè)核心價(jià)值的提升，那只是會(huì)計(jì)游戲，不會(huì)產(chǎn)生任何價(jià)值。無(wú)疑建行與云錫集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的案例給了市場(chǎng)信心。
事實(shí)上，本輪債轉(zhuǎn)股并不限于不良貸款。上述大行人士表示，目前幾乎沒有操作過針對(duì)不良貸款的債轉(zhuǎn)股。之前建行與云南錫業(yè)集團(tuán)達(dá)成一致的債轉(zhuǎn)股也并非涉及不良貸款。正常貸款亦可轉(zhuǎn)股，這為銀行提供了較大的騰挪空間。莫尼塔宏觀研究認(rèn)為，銀行可能更傾向于將債轉(zhuǎn)股與“投貸聯(lián)動(dòng)”結(jié)合，由此參與一級(jí)市場(chǎng)，拓寬盈利渠道。
今年4月，銀監(jiān)會(huì)、科技部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度，開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，并有10家銀行獲得首批試點(diǎn)資格。莫尼塔研究指出，債轉(zhuǎn)股由于所涉企業(yè)相對(duì)成熟，相比于真正意義上的“初創(chuàng)企業(yè)”來(lái)說(shuō)，銀行所面臨的“股權(quán)投資”風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。
某四大AMC高層表示，銀行系A(chǔ)MC在債轉(zhuǎn)股以后，下一步對(duì)企業(yè)融資可能幫助更大，因?yàn)殂y行有股權(quán)在企業(yè)里面，對(duì)企業(yè)的支持力度可能加大。
相關(guān)報(bào)道>>>
債轉(zhuǎn)股盛宴：招行民生長(zhǎng)城資管擬共同組建專營(yíng)公司
銀行債轉(zhuǎn)股方案加速落地 八類高負(fù)債率公司享盛宴
(責(zé)任編輯：DF155)
聯(lián)系客服
