邁入2015年，“分化”將會是全球經(jīng)濟(jì)的主題，這用來形容經(jīng)濟(jì)趨勢、政策動向和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都十分貼切。隨著時間的沙漏不斷流逝，這些分化將越發(fā)難以彌合，因此擺在政策制定者面前的只有一個選擇：克服那些阻礙有效行動的路障，否則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定就會遭到威脅。
第一類就是美國，它仍將扮演主導(dǎo)性角色。美國經(jīng)濟(jì)將不斷改善，勞動力市場將越發(fā)強(qiáng)勁，且薪資也會進(jìn)一步提升。較過去幾年，經(jīng)濟(jì)增長的益處將更為平均地分配，盡管那些已經(jīng)十分富有的人仍將享受大半好處。
第二類當(dāng)數(shù)中國，中國的經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)定在較歷史均值更低的水平，但其在結(jié)構(gòu)方面將更為成熟。中國將向更可持續(xù)的增長模式轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變偶爾會受到全球金融市場動蕩的侵?jǐn)_，但不會脫離正軌。中國將努力深化國內(nèi)市場，改善監(jiān)管框架，賦權(quán)私營部門，在經(jīng)濟(jì)管理方面更傾向于以市場為主導(dǎo)。
第三類為歐洲，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)滯脹引發(fā)了社會和政治的美夢破碎，并使區(qū)域政治決策進(jìn)一步復(fù)雜化，歐洲經(jīng)濟(jì)將掙扎著向前。疲軟的增速、經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險、過高的債務(wù)都將抑制投資，加重下行風(fēng)險。在那些面臨最為嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)體中，失業(yè)率(尤其是青年失業(yè))將居高不下。
最后一類可被稱為“萬能牌”(wildcard)，即那些充滿不確定因素的國家，這些國家的規(guī)模和聯(lián)動性都會帶來重大系統(tǒng)性影響。最為突出的一例便是俄羅斯。由于經(jīng)濟(jì)蕭條形勢不斷加重，俄羅斯出現(xiàn)了貨幣貶值、資本外流、進(jìn)口短缺等問題，俄羅斯總統(tǒng)普京需要決定如何改變對烏克蘭的策略，重新同西方合作以免除當(dāng)前的制裁，并建立一個更可持續(xù)、多元化的經(jīng)濟(jì)體。
巴西則是另一張“未知牌”。巴西總統(tǒng)羅塞夫(DilmaRousseff)差點在大選中失利，由此她也表示，愿意改進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理，這包括抵制國家重新陷入中央集權(quán)主義，這種“主義”的潛在利益與其所夾帶的破壞性及不確定性相比可忽略不計。如果羅塞夫信守承諾，巴西就會和墨西哥一道，努力使拉美明年的經(jīng)濟(jì)、政局更穩(wěn)定，同時也將幫助該地區(qū)抵消一些負(fù)面影響，如飽受國際油價暴跌煎熬的委內(nèi)瑞拉或?qū)_亂地區(qū)安全形勢。
多速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢也將加劇全球央行政策分化的壓力，使全球貨幣政策越發(fā)分道揚(yáng)鑣，這對于具有系統(tǒng)重要性的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其如此。
美聯(lián)儲已經(jīng)退出了QE，并可能在2015年第三季度開始加息；相比之下，歐洲央行則會尋求實施歐版QE，在2015年第一季度引入一系列措施以擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表；日本央行則會繼續(xù)開足馬力(pedal-to-the-metal)，保持強(qiáng)力的貨幣刺激。
當(dāng)然，這種分化在理論上不存在任何限制。問題在于，匯率的變化當(dāng)前是唯一的調(diào)和機(jī)制(reconciliation)，且一些市場的估值及其基本面偏離過大，價格難以抵御波動性的沖擊。
對于美國而言，經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和逐步退出政策寬松的“組合拳”將推動美元進(jìn)一步走強(qiáng)。截至目前，美元已經(jīng)對歐元和日元大幅升值。其他國家出于出口等因素而幾乎都不愿讓本幣升值，因此美元相對多種貨幣都將持續(xù)走高，這可能引起美國國內(nèi)政治抗議。
此外，由于外匯市場越發(fā)難以發(fā)揮調(diào)和的作用，各國之間可能出現(xiàn)摩擦，盡管當(dāng)前股市出奇平靜，但今后的摩擦或?qū)_亂股市。
值得慶幸的是，要確保避免2015年分化所帶來的經(jīng)濟(jì)金融動蕩并非沒有辦法。多數(shù)政府，尤其是歐洲、日本和美國都有工具來驅(qū)散不斷上升的緊張局勢，并在此過程中不斷釋放本國生產(chǎn)潛力。
如何避免政策分化的破化效應(yīng)，重點在于政策設(shè)計：經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)達(dá)成了廣泛共識，需要在全國、區(qū)域及全球?qū)用嫔喜扇〈胧?。至于如何?zhí)行、如何落實到位，這就需要持續(xù)、強(qiáng)大的政治意愿。
總而言之，2015年決策者在減少分化風(fēng)險方面將承受更大壓力。如果各國無所作為、坐以待斃，其后果影響的將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止2015年。
(責(zé)任編輯：DF145)
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