歷史回顧：（以滬市為計算基礎(chǔ)，市盈率單位：倍，平均股價單位：元）
時間
市盈率
平均股價
大盤走勢
1994.01.20 35.28 12.06
見所謂"777"鐵底"后照樣無情跌穿
1994.07.29 10.65
4.24
見歷史性大底325點---大熊市結(jié)束
1994.09.13 33.56 13.91
見階段頂1052點
1995.02.07
18.97 7.14
見階段頂926點
1996.01.19
19.44
6.17
見歷史性大底512點---大牛市開始
1996.12.11
47.89 13.10 見短期階段頂1258點44倍市盈率是
泡沫---股市出現(xiàn)崩盤---大盤連跌3個跌停板
1996.12.25
33.62
9.44 見歷史性大底855點
1997.05.12 59.64 15.16
見階段性歷史大頂1510點---大熊市開始
1997.07.08 38.17 10.43
見階段大底1025點
1998.06.08
46.27 13.13 見階段頂1422點
1998.08.18
38.83
9.96
見階段大底1043點
1998.11.17 47.04 11.97 見階段頂1300點
1999.05.17
38.09
9.26
見階段大底1047點---5.19行情爆發(fā)---大牛市開始
1999.06.30
63.08
14.10
創(chuàng)歷史新高見中級調(diào)整頂1756點
1999.12.27
48.75
10.96
見大底1341點---2.14行情爆發(fā)---大牛市開始
2000.02.17
58.42
13.68
見1770點---創(chuàng)出1756歷史新高
2000.08.22
63.73
16.4
見2114點階段短期的頂
2000.09.25 57.37
15.06
見階段低點1874點
2001.01.11
63.01
見階段高點2131.98點
2001.02.22
56.83
見階段低點1893點
2001.06.14
66.16 17.51 見歷史大頂2245點，大牛市結(jié)束，大熊市開始
2002.01.29
40.68
見階段低點1339點
2002.06.25
76.70 12.69
見階段高點1748點
2003.01.06
42.18
見階段低點1311點
2003.04.16
36.14
見階段高點1649點
2003.11.13
39.91 7.46
見階段底1307點
2004.04.07
38.81 10.17
見階段中級頂頂1783點---熊市開始
2005.06.06
15.42 4.77 見歷史大底998點，大牛市開始，大熊市結(jié)束
2006.07.05
23.31
位于1757點
2007.2.27
35.25
9.91
位于3049點
2007.5.29
36.44 18.31
見階段高點4335點
2007.06.05
31.10
14.55 階段性大底3404點
2007.10.16
70.00 20.16 位于歷史大頂6124點
2007.11.06
44.53 17.90
位于5536點
2008.04.18
25.88 13.26 位于3222.74點
2008.10.28
13.42 5.80
創(chuàng)出1664點歷史底部
2009.08.04
29.86
13.55 見3478點階段性頂部
2010.07.02 18.34 見2310點階段性底部
2010.11.11 22.72 見3186點階段性頂部
2011.05.06
16.96
8.34
？
從歷史行情的頂和底以及相應(yīng)的市盈率和歷史平均股價對比來看，大盤平均市盈率的高低和股票平均股價的高低和大盤指數(shù)的頂與底的波動確實有一定的相關(guān)性。即：歷史上滬市A股平均市盈率最低最高在10.65倍和76.7倍之間波動，歷史上滬市A股平均股價最低最高在4.24元和20.16元之間波動。
通過歷史數(shù)據(jù)對比可得出初步結(jié)論----
中國股市歷史大盤平均市盈率在20倍以下---應(yīng)該是對應(yīng)的就是大牛市的相對底部---低風(fēng)險投資底部區(qū)域
實證案例：
1994年325點的大底平均市盈率 10.65倍--平均平均股價股價僅4.24元
1996年512大底市盈率19.44倍--平均股價6.17元
2005年998大底市盈率15.42倍--4.77元
2008年1664大底市盈率13.42倍-5.80
中國股市歷史大盤平均市盈率在55倍以上---應(yīng)該是對應(yīng)的就是大牛市相對頂部位---高風(fēng)險區(qū)投機(jī)頂部區(qū)域
實證案例：
1997年1510點大頂平均市盈率59.64倍---平均股價15.16元
1999年1756點中期大頂平均市盈率63.08倍---平均股價14,1元
2001年2245大頂平均市盈率66.16倍---平均股價17.51元
2007.10.16滬市大盤平均市盈率70倍----大盤位于大頂6124點---平均股價20.16元
前車之鑒：
研究中國股市過去的歷史就是為了給現(xiàn)在和以后的行情和交易做一面鏡子
1：香港恒生指數(shù)及市盈率走勢對比：
2：臺灣股市及市盈率走勢對比：
1981--2006:
3：日本股市及市盈率走勢對比：
1981--1993放大圖即與股指收盤對比：
4：臺灣日本股市泡沫成長期與破滅期市盈率對比：日本人當(dāng)時明顯比臺灣瘋狂。巔峰（瘋）時都一樣
5：美股及市盈率走勢：
又：市盈率與利率走勢：
補(bǔ)充一個剛看到的最新數(shù)據(jù)的圖，與上圖一樣
總結(jié)上面圖形的規(guī)律：
（1）：美國香港所代表的成熟市場，20倍市盈率以上就處于價值高估，風(fēng)險凸現(xiàn)的狀態(tài)，10倍以下處于價值低估，具備長期投資的價值。10--20倍之間相對合理。
（2）：日本和臺灣股市在成長期時，市盈率均高企，20倍以下很少見到，20倍到40倍屬于正常范圍，40以上大泡泡居然也能持續(xù)2年多，但泡沫一旦破滅，20年翻不了身。
（3）：中國的成長期是否結(jié)束？主流輿論說還能高成長至少15年，但愿呵。這是個問題，有待研究。
網(wǎng)友志在高遠(yuǎn)在給本博的紙條中說：
"永遠(yuǎn)牢記這400年來的市場波動其實很簡單，就是畫兩條PE區(qū)間線，低的時候是十倍甚至幾倍的PE，高的時候30倍到60倍的PE，400年如一日，永遠(yuǎn)在這兩條線之間波動。你掌握了這個規(guī)律，再加上足夠的時間和耐心，就可以賺大錢"。
再對比：
【1】從歷史行情的頂和底，以及相應(yīng)的市盈率和歷史平均股價的對比大盤平均市盈率的高低，股票平均股價的高低，和大盤指數(shù)的頂與底確實有一定的關(guān)系。歷史上滬市A股平均市盈率最低最高在10.65倍和76.7倍之間波動；歷史上滬市A股平均股價最低最高在4.24元和20.16元之間波動。
【2】通過歷史數(shù)據(jù)的對比，可以得出歷史上的初步結(jié)論中國股市在歷史上，大盤平均市盈率在20倍以下時，是對應(yīng)的大牛市的相對底部——是屬于低風(fēng)險投資區(qū)域。實例
1994年325點的大底平均市盈率 10.65倍--平均平均股價股價僅4.24元
1996年512大底市盈率19.44倍--平均股價6.17元
2005年998大底市盈率15.42倍--4.77元中國股市歷史大盤平均市盈率在55倍以上應(yīng)該是對應(yīng)的就是大牛市的相對高位---高風(fēng)險區(qū)投機(jī)區(qū)域?qū)嵗?1997年1510點大頂平均市盈率59.64倍---平均股價15.16元
1999年1756點中期大頂平均市盈率63.08倍---平均股價14,1元
2001年2245大頂平均市盈率66.16倍---平均股價17.51元研究中國股市過去的歷史就是一面鏡子。滬市大盤2007.10.16形成的階段高點是6124點---平均市盈率是47.04倍---平均股價是
20.16元
【3】歷史背景的不同，歷史上得出的結(jié)論雖可以參考，但已經(jīng)不可以完全的照搬了。因為998到6124的牛市行情是以大股東為了能夠全流通，以10兌3為代價的。而6124以來是10兌3完畢，大小非放出來為背景的，就是說大盤從此真的開始走向全流通了。所以，就得以全流通的市場作為投資價值參考。何況歷史上，1994年325點的大底平均市盈率也只有
10.65倍。
回顧2008：
【1】滬市大盤2008-06-10 上證指數(shù)：3024.24點。
A、B股總計成交概況平均市盈率 22.78倍。（本數(shù)據(jù)來自上海證券交易所）
【2】媒體現(xiàn)在還在忽悠股民以下是從今天（2008-06-11）證券日報一篇題為：《上證指數(shù)暴跌千只A股跌停市盈率創(chuàng)兩年新低》的文章里摘錄的數(shù)據(jù)。滬深兩市A股加權(quán)平均動態(tài)市盈率20.44倍，對較去年10月最高點時的48.63倍下降57.97%；滬深300指數(shù)加權(quán)平均動態(tài)市盈率為
19.8倍，較去年最高點時的45.87倍下降56.83%；而上證180指數(shù)為19.01倍，上證50指數(shù)也降到了18.1倍。滬深兩A股中，動態(tài)市盈率25倍以下有347只個股，占A股總數(shù)的21.98%，動態(tài)市盈率在25倍至40倍之間的個股有265只，動態(tài)市盈率在40倍至50倍之間的個股有124只，動態(tài)市盈率在50倍至100倍之間的個股有224只，動態(tài)市盈率在100倍以上的個股有291只。我的點評是：沒有人會用加權(quán)均動態(tài)市盈率來作為研判大盤的參考。上交所不用，深交所不用，港交所也都不用。偏偏證券日報拿來應(yīng)用。真的能說明大盤已經(jīng)具有投資價值的依據(jù)嗎？加權(quán)當(dāng)然是權(quán)重股所占的權(quán)重大，市盈率就會被權(quán)重股拉低。大家都知道盤子的大小的股票價格是不能混為一談的。盤子小，市場給出的價格高，在每股盈利相同的條件下，市盈率就比大盤股高。所以應(yīng)該拿有一個算一個的平均市盈率作為大盤的投資的參考。此文的另一個令人嗤之以鼻的地方就是拿動態(tài)市盈率來說事兒。因為第一季度的報表不經(jīng)審核。把去年的利潤放到今年第一季度，大家心里都有數(shù)。所以我們只能以07年年報為準(zhǔn)，看靜態(tài)市盈率。
【3】香港股市的市盈率這是上一交易日的的數(shù)據(jù)截止時間：2008-06-10
香港股市的主板平均市盈率：12.82倍香港股市的創(chuàng)業(yè)版平均市盈率：17.58倍（本數(shù)據(jù)來自上海證券交易所）我的點評是：我早就在我的文章里提出，本輪6214下跌的本質(zhì)就是大小非全流通與成熟股市的接軌行情。A股07年的靜態(tài)平均市盈率為22.78倍，和香港主板12.82倍差得遠(yuǎn)了，即使拿A股和港股的創(chuàng)業(yè)板17.58倍比，也仍有5倍的距離。我曾經(jīng)反復(fù)提出，投資者可以的參考標(biāo)準(zhǔn)的市盈率我是這樣說的：大盤藍(lán)籌股15至20倍，中盤股20至25
倍，小盤股25至30倍市盈率。超過的就得繼續(xù)跌。我寫此文以前推測的平均市盈率，剛好也落在22.5倍。也就是說目前的股價正好，既沒有被高估，也沒有被低估。要想具有投資價值，做行情，必須得低估，才能從低估反彈到高估。這就是股票的價格圍繞其內(nèi)在價值上下波動的規(guī)律所決定的。經(jīng)過對比研究，可以大膽的預(yù)計：未來A股接軌，將分為兩步走，
第一步，先和港股創(chuàng)業(yè)板的市盈率接軌。這意味著大盤還得跌去5倍的市盈率。按百分比算
5/22.78=21.9%，3024（今天的收盤指數(shù)）乘21.9%=663點。就是說A股與港股創(chuàng)業(yè)板接軌的位置是：3024減663=2360點。
第二步，與港股主板接軌的話，雖然我承認(rèn)這還很遙遠(yuǎn)，但也得給大家算一算，大家心里好有個數(shù)，以后不會再被股評和媒體的低估言論所欺騙。
22.78（A股目前的市盈率）減12.82（港股主板的市盈率）=9.96倍。9.96/22.78=43.72%；43.72%乘3024=
1322；3024減1322=1702點。就是說1702點才是12.82倍市盈率，不要忘記，A股曾經(jīng)到過10.65倍?？梢娢仪捌谖恼轮蓄A(yù)測滬市中長期的大底在2000點，還算是很客氣的。
2008年印證：
股市和股票，只有被低估，才會具有投資的價值。以22.78的平均市盈率算，滬市的市盈率仍比港股的創(chuàng)業(yè)板還高5倍，在大盤跌破2500點以前，準(zhǔn)確地說2360點是中線的下跌接軌的第一目標(biāo)，大盤在這之前，任何護(hù)盤，或者其他技術(shù)原因所引起的任何反彈，都將會招來價值回歸的主導(dǎo)力量，讓大盤產(chǎn)生更加劇烈的下跌。一句話，大盤只要不跌透，不跌到市場底，它就不會產(chǎn)生大級別的反彈行情。
目前市場：
截止2011年5月6日收盤后，滬市市盈率16.96倍，滬市平均股價8.34元，高于2005年6月6日的15.42倍市盈率和2008年12月28日13.42倍市盈率，但低于2010年7月2日18.34倍的市盈率，屬于低估區(qū)域，但平均股價尚高，尤其是深圳平均股價仍在15.57元的中上等水平，至于還能否下跌，跌幅多大這都很難講，但至少腰斬的跌幅是很難見到的，長線價值凸現(xiàn)。機(jī)會明顯大于風(fēng)險，但股指并不一定現(xiàn)在就是重要底部，需要繼續(xù)磨合，長期投資具備價值的低市盈率和成長股，是無需擔(dān)心短期波動的。
高元英
