在談到招商銀行時(shí)，我想很多人都會(huì)想到一個(gè)形容詞——獨(dú)特。
為什么無論是小白散戶，還是銀行業(yè)的深度研究專家，無一例外地都在說招行好、招行強(qiáng)？
在銀行股投資者心理層面，招行就已經(jīng)是獨(dú)具一格，加上第一家股份制商業(yè)銀行，第一家把發(fā)展零售業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略高度的上市銀行，第一家敢在財(cái)報(bào)中說告別“規(guī)模依賴”、“速度情懷”從注重規(guī)模擴(kuò)張到更注重效益與質(zhì)量的轉(zhuǎn)變……
我想正是這些獨(dú)特的選擇，才造就了招行如今獨(dú)特的地位——相比同行有更高的估值，更優(yōu)良的資本結(jié)構(gòu)，更多投資者的追捧。
招商銀行是中國(guó)境內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，1987年在蛇口成立。
經(jīng)過近30年的發(fā)展，已于滬港兩地上市，成為國(guó)內(nèi)具有影響力的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，厚積薄發(fā)的招行，也代表著立存高遠(yuǎn)，實(shí)干興邦，不畏創(chuàng)新的深圳企業(yè)精神。
2017年也是招商成立的第三十個(gè)年頭，在迎接“三十而立”之際，招行交出了滿意的成績(jī)單。招行的“三立”也顯示其在行業(yè)中的獨(dú)特地位
一、立在零售
二、立在穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理
三、立在可持續(xù)性的穩(wěn)健回報(bào)
說了這么多，到底招行的優(yōu)勢(shì)具體體現(xiàn)在哪？拋開持續(xù)可觀的資本回報(bào)不談，請(qǐng)跟隨我一起從以下幾個(gè)方面來尋找答案。
公司戰(zhàn)略
2005年“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”首次提出：加快發(fā)展零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)
2010年“二次轉(zhuǎn)型”提出：提高資本效率、貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、費(fèi)用效率、價(jià)值客戶和風(fēng)控水平
2014年提出了“一體兩翼”的戰(zhàn)略定位和“輕型銀行”的轉(zhuǎn)型方向
簡(jiǎn)單理解來看：2005年開始注重發(fā)展零售業(yè)務(wù)，2010年開始注重資產(chǎn)質(zhì)量，2014年決定以零售銀行為核心，公司金融與同業(yè)金融為兩翼的公司定位，向不懼經(jīng)濟(jì)周期的“輕型銀行”轉(zhuǎn)型。
按照不同的轉(zhuǎn)型方向，分別來看轉(zhuǎn)型取得的成果
零售勢(shì)頭強(qiáng)勁，戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)凸顯
以2016年數(shù)據(jù)來看，零售貸款在貸款總額中占比上升到47.23%（集團(tuán)口徑），零售稅前利潤(rùn)占業(yè)務(wù)條線稅前利潤(rùn)的比重提升至 52.97%（集團(tuán)口徑）。
上圖統(tǒng)計(jì)了2009~2016年的8年時(shí)間里，招行的公司貸款與零售貸款的比例變化以及對(duì)應(yīng)的不良貸款率。從圖中數(shù)據(jù)可知，無論是公司貸款還是零售貸款都受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，但影響程度不盡相同。
最近8年時(shí)間里，兩種貸款的不良貸款率最值區(qū)間分別為：公司貸款（0.74%~2.92%），零售貸款（0.31%~1.07%）。
無論經(jīng)濟(jì)周期是好是壞，零售貸款不良率的絕對(duì)值和波動(dòng)幅度（0.76＜2.18）都要小于公司貸款，可見擁有更高比例的零售貸款就擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，招行近8年零售貸款占比從32.20%上升到47.23%也充分展示了招行抵御風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)力，而修煉這種內(nèi)力靠的正是管理團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見與提前布局。
除了看不良貸款率的差別，還要看收入和成本的差別
計(jì)算利息收入與成本時(shí)是按貸款與存款的平均余額來算的，雖然平均余額與期末余額不相同，但整體比例與變化趨勢(shì)大體相同，所以就只列舉了收益率與成本率。
除去2009年（可能受金融危機(jī)與通貨膨脹的影響），從2010~2016年的近7年時(shí)間里，零售貸款的收益率均高于公司貸款，成本率均低于公司貸款。可見在不考慮極端情況下，零售貸款似乎挑戰(zhàn)了一種金融學(xué)常識(shí)——風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)。
個(gè)中原因我們暫且不討論，我們討論一下零售貸款與公司貸款的性質(zhì)。
先說公司貸款：根據(jù)交易原理，買的越多，就可以要到更多的折扣。公司客戶相比個(gè)人客戶，有更多的資金需求，也有更多的資金供給，相比個(gè)人客戶他可以要到更多的資金折扣——他們存款利率可以更高，貸款利率可以更低。
銀行靠大額的資金交易完全可以彌補(bǔ)資金折扣的損失，且單筆凈收入要遠(yuǎn)多于零售客戶（簽一個(gè)大單賺的錢要靠簽多少個(gè)小單來湊?。?。按照天性，哪個(gè)銀行會(huì)不喜歡大額交易的公司客戶，而愿意去做零售客戶的苦差事呢？
招行愿意，為什么？
因?yàn)檎行锌吹搅斯举J款的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可抗拒的。公司貸款最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就是宏觀經(jīng)濟(jì)下行，制造業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，采礦業(yè)等需要大量流動(dòng)資金的實(shí)業(yè)公司經(jīng)營(yíng)困難，壞賬風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。
上圖統(tǒng)計(jì)了招行最近四年按行業(yè)劃分的公司貸款占比及對(duì)應(yīng)的不良貸款率。
由數(shù)據(jù)可知需要大量流動(dòng)資金的實(shí)業(yè)公司（以制造業(yè)，批發(fā)零售，采礦為代表）一直以來都是銀行的大客戶，即使是零售貸款占比高的招行，這些實(shí)業(yè)公司的貸款占比都穩(wěn)定維持在30%以上，其他銀行就更不用說了。
回到剛才的話題，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的的環(huán)境下，以公司貸款為核心的銀行會(huì)過的很舒服。
一旦經(jīng)濟(jì)下行，利率下降，以制造業(yè)企業(yè)為首的實(shí)業(yè)公司壞賬損失開始增加，收入端與成本端雙重壓力會(huì)讓銀行的業(yè)績(jī)比較難看。這似乎也是整個(gè)銀行業(yè)無法回避的周期性風(fēng)險(xiǎn)。招行轉(zhuǎn)型立足零售，也是選擇以零售業(yè)務(wù)作為抵御經(jīng)濟(jì)周期的壓艙石。
再說零售貸款：招行的零售業(yè)務(wù)主要面向的是個(gè)人，家庭，中小企業(yè)用戶，這類用戶特點(diǎn)是基數(shù)大，金額小。
很多銀行不愿意重視零售客戶，很大一部分原因在于來錢慢，來錢繁瑣，并且要做好零售業(yè)務(wù)，服務(wù)好小客戶就越要精細(xì)化管理。確實(shí)沒有決心和耐心很難把零售做好做強(qiáng)。
盡管之前已經(jīng)列舉了零售貸款與零售存款的諸多好處（成本低，收益高），但銀行缺乏足夠的動(dòng)力去重視他（就算有經(jīng)濟(jì)周期，但我銀行依舊很賺錢）。
招行是第一個(gè)從戰(zhàn)略高度上重視零售業(yè)務(wù)的銀行，如今招行無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是贏利能力都遙遙領(lǐng)先同行的位置與其提前布局零售業(yè)務(wù)有很大的關(guān)系。
資產(chǎn)規(guī)模
很長(zhǎng)一段時(shí)間里，銀行是按規(guī)模來論資排輩的，多少本錢，決定你能做多大的生意，多少資產(chǎn)，決定你在行業(yè)中的地位。
資產(chǎn)的積累不是一朝一夕瞬間實(shí)現(xiàn)的，不能靠無限制的杠桿迅速做大規(guī)模，因?yàn)殂y行業(yè)有他的杠桿上限——資本充足率。
我國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2012年6月重新制定發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，自2013年1月1日起實(shí)行
商業(yè)銀行各級(jí)資本充足率不得低于如下最低要求：
（一）核心一級(jí)資本充足率不得低于5%。
（二）一級(jí)資本充足率不得低于6%。
（三）資本充足率不得低于8%。
為了和監(jiān)管線保持一定距離，多數(shù)銀行的資本充足率都在8.5%以上，這也可以理解為做100元的生意，銀行要有8.5元的本錢，杠桿倍數(shù)為11.76倍（極端值，多數(shù)銀行杠桿更低）。
除非股東能一次性投入巨額資本金，否則在資本充足率指標(biāo)的限制下，有多少本錢，就只能做多大的生意，對(duì)應(yīng)的銀行每年的收入與利潤(rùn)也會(huì)在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
所以在銀行沒有股權(quán)融資的情況下，每年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是衡量一家銀行內(nèi)生增長(zhǎng)好壞與否的關(guān)鍵性指標(biāo)。
資產(chǎn)規(guī)模的大小，決定著行業(yè)的地位，招商銀行在2016年末資產(chǎn)總額到達(dá)5.94萬億元，在境內(nèi)所有商業(yè)銀行排名第七，位于工、建、中、農(nóng)、交、興業(yè)之后。在股份制商業(yè)銀行中排名第二（值得注意的是，在2015年之前，招行的資產(chǎn)規(guī)模都是要大于興業(yè)的，興業(yè)在2016年一季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模反超）。
從資產(chǎn)規(guī)模角度來看，招行與第一梯隊(duì)（國(guó)有五大行）中最小的交通銀行（2016年總資產(chǎn)8.4萬億）差了2.46萬億，短時(shí)間之內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)反超；
在第二梯隊(duì)（12家股份制商業(yè)銀行）中，資產(chǎn)規(guī)模排名靠前的幾家銀行總資產(chǎn)數(shù)額差距不大，比如興業(yè)6.08萬億，中信5.93萬億，民生5.98萬億，浦發(fā)5.85萬億等。
這種情況下純粹的比拼資產(chǎn)規(guī)模意義不大，這只能說明身體素質(zhì)都差不多，但能否把潛力發(fā)揮出來就要因人而異了，所以他們比的應(yīng)該是資產(chǎn)質(zhì)量。
上圖為招商銀行2008—2016年的資產(chǎn)規(guī)模表，2008~2016的9年時(shí)間里，招商銀行只在2010年和2013年進(jìn)行兩次股權(quán)融資（不考慮子公司股權(quán)融資），金額分別為215.67億與336.58億，對(duì)應(yīng)的當(dāng)期凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為44.43%與32.52%，遠(yuǎn)高于其他年份的同期數(shù)據(jù)。所以在比較增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)把2010和2013年的數(shù)據(jù)剔除掉。
我們比較兩組數(shù)據(jù)，一是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的比較，二是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率的比較。
總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率比較：當(dāng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率時(shí)，說明資產(chǎn)的擴(kuò)張速度慢于負(fù)債的擴(kuò)張速度，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要依靠負(fù)債端的增長(zhǎng)，反之則主要依靠經(jīng)營(yíng)收益的增長(zhǎng)。也可以簡(jiǎn)單理解為主要靠加杠桿，還是內(nèi)生性增長(zhǎng)。
在剔除掉上述兩個(gè)年份后，2008—2009年，招行的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都要大于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說明這兩年負(fù)債端的增長(zhǎng)比較快，在之后的6年時(shí)間里總資產(chǎn)增長(zhǎng)率基本上都要小于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（2013特殊年份，2012和2015幾乎相同），也說明招行近幾年資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。
總資產(chǎn)與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率比較：當(dāng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率時(shí)，說明低資本消耗型的資產(chǎn)占比開始增多，資產(chǎn)變得更“輕”（這里的輕可以理解為風(fēng)險(xiǎn)更低，穩(wěn)定性更高），反之高資本消耗型資產(chǎn)占比增加，資產(chǎn)變得更“重”。
在不剔除兩個(gè)年份的情況下，2008—2013年的6年是時(shí)間里，有5年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率要低于加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說明整體資產(chǎn)是變“重”了；
從2014—2016年三年時(shí)間里，有兩年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率，最近3年來看，整體資產(chǎn)變“輕”了。
兩者綜合來看：招行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)逐漸趨向依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)為主，負(fù)債端增長(zhǎng)為輔的增長(zhǎng)模式；過去很長(zhǎng)一段時(shí)間高資本消耗型資產(chǎn)占比逐漸升高，但最近幾年有下降的趨勢(shì)。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
銀行業(yè)的本質(zhì)是作為中介匹配資金的需求方與供給方，進(jìn)而獲得資金的價(jià)差收益——凈利息收入。
雖然中間業(yè)務(wù)收入（主要是手續(xù)費(fèi)與傭金收入）在銀行的營(yíng)收構(gòu)成中占比不斷提升，但都改變不了銀行作為資金匹配者的角色定位，這也是銀行賴以生存的根本，毫不客氣的說中間業(yè)務(wù)的發(fā)展是建立在一個(gè)堅(jiān)實(shí)的存貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上的。
既然存貸業(yè)務(wù)對(duì)于一家銀行如此重要，那么作為優(yōu)秀的招商銀行，他的生息資產(chǎn)和有息負(fù)債在構(gòu)成上有何特點(diǎn)呢？為此，我做了以下兩個(gè)圖表。
先看生息資產(chǎn)，招行的生息資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重超過90%，由貸款與墊款，投資，存放同業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)，存放中央銀行款項(xiàng)4部分構(gòu)成。
按照歷年收益率排序的話，收益從高到底排：貸款＞（投資/同業(yè)存款）＞存放中央銀行款項(xiàng)。
不同年份，投資與存放同業(yè)款項(xiàng)的收益率各有不同，需要注意的是，銀行的投資主要是投向國(guó)債，政府債券，銀行等其他金融機(jī)構(gòu)債券。
雖然這些債券的收益率不絕對(duì)高于同業(yè)存款收益率，但債券投資的主動(dòng)性與可變性是高于同業(yè)存款的。
從2012—2016年的5年時(shí)間里，招行生息資產(chǎn)中貸款與墊款占比一直穩(wěn)定在54%—60%之間；存放中央銀行款項(xiàng)受存款準(zhǔn)備率影響有一定的變動(dòng)，影響不大；
值得注意的是投資占比從14.53%上升到24.15%，這是一個(gè)不小的數(shù)字，這也間接說明相比同業(yè)存款，招行更愿意持有主動(dòng)性更高，更靈活的債券投資資產(chǎn)；
同業(yè)存款占比一直不大，但2016年第一次下降到9%以下，達(dá)到歷年來最低的水平，這也暗示同業(yè)存款對(duì)招行來說不是很重視。
再看計(jì)息負(fù)債，招行的計(jì)息負(fù)債由:客戶存款，同業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)拆放款，應(yīng)付債券，向中央銀行借款4部分構(gòu)成，按照成本率從低到高排序的話：客戶存款＜向中央銀行借款＜同業(yè)拆放款＜應(yīng)付債券
向中央銀行借款在2014才出現(xiàn)在招行的年報(bào)里，并且占比從0.1%上升到3.57%呈逐漸上升趨勢(shì)；客戶存款是大頭，按理說成本率最低的客戶存款應(yīng)該占比越多越好，但為什么客戶存款占比在逐漸下降？
我認(rèn)為根本原因不是招行不愿意要更多的存款，而是存款的增長(zhǎng)速度滿足不了招行對(duì)資金的渴望，進(jìn)而才選擇通過其他渠道獲取資金；
同業(yè)拆放款是招行第二大有息負(fù)債，也是在客戶存款占比下滑后作為補(bǔ)充所需資金的主要渠道，如2013~2014年客戶存款占比下降了5%，同業(yè)拆放增加了5%；
值得留意的是2015~2016年，在存款占比不變的情況下，同業(yè)拆放下降了4.5%，對(duì)應(yīng)的應(yīng)付債券增加了2.3%，向中央銀行借款增加了2.2%，按理說成本率更低的同業(yè)借款不應(yīng)該換成成本率更高的應(yīng)付債券，和當(dāng)期成本率更高的中央銀行借款。
難道是預(yù)計(jì)未來同業(yè)借款利率上升幅度大于應(yīng)付債券和央行借款，進(jìn)而調(diào)整一部分負(fù)債結(jié)構(gòu)？有這種可能，但不絕對(duì)。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)：客戶存款和貸款依舊是招行負(fù)債端與資產(chǎn)端的大頭，最低的成本率與最高的收益率決定著客戶存款與貸款占有息負(fù)債與生息資產(chǎn)的比重繼續(xù)維持高位，另外在生息資產(chǎn)端，招行有意增加債券投資的比例，降低同業(yè)存款的比例，其預(yù)期未來一段時(shí)間債券投資的收益率將高于同業(yè)存款。
在計(jì)息負(fù)債端，將一部分同業(yè)借款變成了應(yīng)付債券和央行借款，也預(yù)示著招行認(rèn)為未來一段時(shí)間同業(yè)存款的成本率有大幅上升的可能。同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的同時(shí)減少，暗示著招行在弱化同業(yè)金融在公司中的位置。
資產(chǎn)質(zhì)量
前文中我們提到，銀行的客戶存款成本率最低，越多越好，那貸款收益率最高，是不是也越多越好？
巴菲特曾說過，銀行只要不犯傻，就是一門很好的生意。
怎么定義“犯傻”？簡(jiǎn)單理解可以看作沒有節(jié)制，沒有認(rèn)真、仔細(xì)審核的情況下的過度放貸。有句話說的很恰當(dāng):你欠銀行1萬元是你的責(zé)任，你欠銀行1個(gè)億是銀行的責(zé)任。
銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)不是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)造成的收益率下降風(fēng)險(xiǎn)，而是壞賬風(fēng)險(xiǎn)。壞賬風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)讓銀行破產(chǎn)，還會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，讓處于旋渦中的人與公司陪著銀行一同破產(chǎn)。
這是如此，銀行業(yè)也是政府監(jiān)管最為嚴(yán)格的行業(yè)，為避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，資本充足率要超過8%，撥備覆蓋率要超過150%，撥貸比不低于2.5% ……
那招商銀行資產(chǎn)質(zhì)量如何？
不良行業(yè)占比：銀行之所以是一個(gè)強(qiáng)周期性行業(yè)，不是指銀行受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，而是指銀行所服務(wù)的企業(yè)（貸款的企業(yè)）受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響，進(jìn)而把產(chǎn)生的壞賬風(fēng)險(xiǎn)傳遞給了銀行，造成了銀行的損失。
其中又以制造業(yè)，批發(fā)零售業(yè)以及采礦業(yè)的公司為主，從上圖可以看到，2013年~2014年在不良貸款率低的時(shí)期，三個(gè)行業(yè)的貸款總額超過30%，而2015~2016年，當(dāng)不良貸款率逐漸升高時(shí)，三者得貸款總額占比下降到18%。
從不良行業(yè)的角度來看，即使在不良率較低的時(shí)期，招行也把潛在不良率較高的行業(yè)占比控制在30%的水平，并且在不良貸款爆發(fā)時(shí)期，進(jìn)一步壓縮了貸款占比，足見招行在不良行業(yè)貸款管理上的審慎性。
逾期和重組貸款：2016年逾期貸款為699億，一半以上逾期超過3個(gè)月，占貸款總額比重為2.14%。
值得注意的是2016年無論是逾期貸款總額還是占比都要小于2015年同期，另外，雖然逾期超過三個(gè)月的貸款總額上升了29億，但占比卻下降了0.1%。
重組貸款增長(zhǎng)了很多，有122億（可能把一部分逾期轉(zhuǎn)作重組貸款了），逾期加重組貸款總額增加17億，占比下降0.35%，總的來看2015年開始逾期貸款有比較明顯的上升，到2016年逾期貸款的上升速度得到有效遏制，但并沒有明顯減少的跡象。
關(guān)注及不良：2016年不良貸款認(rèn)定611億，占貸款總額比重1.87%，相比2015年，不良貸款總額上升29%，占貸款總額比重上升0.19%，不良貸款與不良貸款率雙升
不良認(rèn)定寬松程度：2016年逾期不良比0.87,3個(gè)月以上逾期貸款比為1.28。
相當(dāng)于超過三個(gè)月的逾期貸款全部認(rèn)定為不良貸款，所有逾期貸款中87%被認(rèn)定為不良貸款，這種認(rèn)定方式可謂十分嚴(yán)格，十分審慎。
從歷年數(shù)據(jù)來看，逾期不良比從2013年的0.56上升到0.87，3個(gè)月以上的逾期不良比從1.15上升到1.28，隨著不良貸款的增加，招行的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也在不斷變嚴(yán)格。
已逾期未減值：從2013~2016年，已逾期未減值中擔(dān)保物覆蓋部分都要大于已逾期未減值的貸款金額，符合審慎性原則，認(rèn)定嚴(yán)格。
貸款減值準(zhǔn)備：2016年貸款減值準(zhǔn)備余額為1100億，占貸款總額比重3.37%，3.37%也是2013~2016年4年時(shí)間里最高的貸款占比。
另外，4年里撥備覆蓋率分別為266%，233.42%，178.95%，180.02%，也許有人會(huì)問，為什么在不良貸款率低的時(shí)候撥備覆蓋率這么高，而不良貸款率升高的時(shí)候反而撥備的少呢？
我假設(shè)這四年的撥備覆蓋率均為266%，那么2014~2016年，每年分別要多計(jì)提91億，412億，525億的貸款減值損失，而這幾年的凈利潤(rùn)分別為560億，580億和623億，減去要多計(jì)提的減值準(zhǔn)備后分別為469億，168億和98億。
看到這少的可憐的凈利潤(rùn)就知道管理層肯定不會(huì)這么做，不這么做也并沒有錯(cuò)誤，一方面要考慮公司的當(dāng)期凈利潤(rùn)，另一方面在不良貸款率低時(shí)多計(jì)提壞賬準(zhǔn)備是為了給未來留更多調(diào)整的空間。
拋開這些，我們應(yīng)該知道管理層通過對(duì)撥備覆蓋率做出微小的改變，就能大幅調(diào)整當(dāng)期的凈利潤(rùn)數(shù)字，調(diào)整的權(quán)利與影響力都是十分巨大的，另外還要知道，招商銀行在所有大型商業(yè)銀行中，撥備覆蓋率的水平是最高的，不良貸款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也是最為嚴(yán)格的。
結(jié)語
金融的本質(zhì)是匹配資金的需求方與供給方，時(shí)代的進(jìn)步無法改變金融的本質(zhì)，但可以改變匹配的方式與模式——時(shí)代的進(jìn)步體現(xiàn)在效率的提升上，最終的受惠者一直是資金的需求方與供給方，伴隨著的是新人與舊人在利益上的重新分配。
在中國(guó)特色的市場(chǎng)環(huán)境下，銀行的利益是受到國(guó)家保護(hù)的，支付寶與微信有能力做得比現(xiàn)在的銀行更好，但無法觸及到銀行業(yè)的核心利益，所以他們扮演的角色更多是通過技術(shù)手段做金融增值服務(wù)。
但這也并不說明銀行不會(huì)分化，反而會(huì)分化的更厲害，分化的指標(biāo)表面上是資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力，實(shí)際上是綜合金融的服務(wù)能力。
在銀行的分化中，招行憑借領(lǐng)先的公司戰(zhàn)略，扎實(shí)的資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量無疑走到了行業(yè)的前列，也配得上如今更高的估值和更多的贊譽(yù)。
優(yōu)秀的人不會(huì)辜負(fù)老板的信任，優(yōu)秀的公司也不會(huì)辜負(fù)投資者的信賴，就像田行長(zhǎng)說的一樣，招行讓股東賺的錢都是股東應(yīng)得的。
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(作者：誰是誰飛. 歡迎關(guān)注微信公眾號(hào)：君臨【junlin_1980】更多行業(yè)解讀證券分析盡在證券分析第一平臺(tái)—君臨 ）
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