簡介
主要以同業(yè)拆借利率和回購利率為主。其中，以同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)利率的國家有英國的倫敦同業(yè)拆放利率(Libor)、美國的美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率(FFR)、日本(Tibor)、歐盟(Euribor)等；以回購利率為基準(zhǔn)利率的國家有德國(1W和2W回購利率)、法國(1W回購利率)、西班牙(10D回購利率)。
在中國，以中國人民銀行對國家專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)規(guī)定的存貸款利率為基準(zhǔn)利率。具體而言，一般普通民眾把銀行一年定期存款利率作為市場基準(zhǔn)利率指標(biāo)，銀行則是把隔夜拆借利率作為市場基準(zhǔn)利率。[1]
基本特征
基準(zhǔn)利率必須具備以下幾個基本特征：
（1）市場化。這是顯而易見的，基準(zhǔn)利率必須是由市場供求關(guān)系決定，而且不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預(yù)期；
（2）基礎(chǔ)性。基準(zhǔn)利率在利率體系、金融產(chǎn)品價格體系中處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性；
存貸款基準(zhǔn)利率（3）傳遞性。基準(zhǔn)利率所反映的市場信號，或者中央銀行通過基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上。
最適合利率
中國基準(zhǔn)利率——國債利率（具體地講是國債二級市場的收益率）最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。
從一般國際經(jīng)驗看，只有結(jié)構(gòu)合理、信譽(yù)高、流動性強(qiáng)的金融產(chǎn)品的利率，才能作為基準(zhǔn)利率。在我國已經(jīng)市場化的幾種利率中，國債利率（具體地講是國債二級市場的收益率）最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。
第一，國債的信譽(yù)最高。國債是中央政府以其征稅權(quán)為擔(dān)保而發(fā)行的債務(wù)，只要不發(fā)生政治危機(jī)，國債幾乎是沒有風(fēng)險的。所以，國債在所有金融產(chǎn)品中信譽(yù)最高、風(fēng)險最低，被譽(yù)為“金邊債券”。無論在投資實踐中，還是在理論分析中，要選擇無風(fēng)險利率，非國債利率莫屬。
第二，國債市場是我國財政政策和貨幣政策的最佳結(jié)合點，進(jìn)入流通市場的國債成為跨資本市場和貨幣市場的金融產(chǎn)品，與各類金融產(chǎn)品具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。所以，選擇國債利率作為基準(zhǔn)利率，滿足基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)性要求，能有效地傳遞市場信號和調(diào)控信號。
第三，國債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大和發(fā)行方式的市場化，國債期限品種結(jié)構(gòu)的多樣化，使國債在質(zhì)和量上都有了突破；同時，銀行間債券市場的形成，國債二級市場交易規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，國債流動性明顯增強(qiáng)。國債市場的發(fā)展使國債利率的市場影響力在不斷上升，金融機(jī)構(gòu)在國債發(fā)行市場的投標(biāo)、一般投資者的投資決策，都會考慮國債二級市場的收益率。國債利率已自然而然地充當(dāng)起基準(zhǔn)利率的角色。[2]
目標(biāo)手段
走勢基準(zhǔn)利率是中國中央銀行實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點發(fā)生變化時，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當(dāng)政策重點放在穩(wěn)定貨幣時，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時調(diào)高，以抑制過熱的需求；相反，則應(yīng)該適時調(diào)低。
比如，1987年針對溫度回升的經(jīng)濟(jì)空氣，國務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟(jì)空氣”，廣泛開展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運動。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策，提高了中央銀行貸款利率，從第四季度起，將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。1988年第四季度，面對經(jīng)濟(jì)過熱和明顯的通貨膨脹，黨中央和國務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序”的方針，一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺，其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率，年度性貸款利率和短期貸款利率，由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰，以控制信貸資金的過度需求。又如，1995年面對居高不下的通貨膨脹，中央銀行實行緊縮的貨幣政策，于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個百分點。
作用
聯(lián)邦基金率的作用日漸突出。2008-2009兩年來，聯(lián)邦基金率在美國的宏觀調(diào)控中出盡了風(fēng)頭，它們的準(zhǔn)備率基本沒有變化，再貼現(xiàn)率只是跟在聯(lián)邦基金率后面轉(zhuǎn)悠，唯有聯(lián)邦基金率在那兒0..25%地上串上跳。它有效地調(diào)節(jié)了美國、甚至世界經(jīng)濟(jì)的運行，因此有必要對聯(lián)邦基金率有個深入的了解。
釋義
所謂聯(lián)邦基金率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場上的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進(jìn)而影響消費、投資和國民經(jīng)濟(jì)。
調(diào)節(jié)方式
走勢盡管，對聯(lián)邦基金率和再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)都是由美聯(lián)儲宣布的，但是，其方式則有行政規(guī)定和市場作用之分，其調(diào)控效果也有高低快捷之分。作為同業(yè)拆借市場的最大參加者，美聯(lián)儲并不是一開始就具有調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率的能力的，因為它能夠調(diào)節(jié)的只是自己的拆借利率。所以能夠決定整個市場的聯(lián)邦基金率其作用機(jī)制應(yīng)該是這樣的，美聯(lián)儲降低其拆借利率，商業(yè)銀行之間的拆借就會轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行與美聯(lián)儲之間，因為向美聯(lián)儲拆借的成本低，整個市場的拆借利率都將隨之下降。如果美聯(lián)儲提高拆借利率，在市場資金比較短缺的情況下，聯(lián)邦基金率本身就承受上升的壓力，所以它必然隨著美聯(lián)儲的拆借利率一起上升。在市場資金比較寬松的情況下，美聯(lián)率，向美聯(lián)儲拆借的商業(yè)銀行就會轉(zhuǎn)向其它商業(yè)銀行，聽任美聯(lián)儲的拆借利率孤零零地“高處不勝寒”。但是，美聯(lián)儲可以在公開市場上拋出國債，吸納商業(yè)銀行過剩的超額準(zhǔn)備，造成同業(yè)拆借市場的資金緊張，迫使聯(lián)邦基金率與美聯(lián)儲的拆借利率同步上升。因為，美聯(lián)儲有這樣干預(yù)市場利率的能力，其反復(fù)多次的操作，就會形成合理的市場預(yù)期，只要美聯(lián)儲提高自己的拆借利率，整個市場就會聞風(fēng)而動，進(jìn)而美聯(lián)儲能夠直接宣布聯(lián)邦基金率的變動，至于美聯(lián)儲是否要輔之以其它操作手段也就變得不那么重要了。
相比較而言，再貼現(xiàn)率的變動只能影響那些要求和符合再貼現(xiàn)資格的商業(yè)銀行，再通過它們的超額準(zhǔn)備余額影響同業(yè)拆借利率，因為能夠獲得再貼現(xiàn)資金的商業(yè)銀行有限，且從理論上講，這些資金不能拆出牟利，這就阻斷了再貼現(xiàn)率下降的擴(kuò)張性效應(yīng)。同樣再貼現(xiàn)率的上升，還款的商業(yè)銀行未必很多，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備的緊張也比較有限，其緊縮性效應(yīng)也難以完全作用到位。在這個意義上，美聯(lián)儲運用再貼現(xiàn)率不免有些隔靴蚤癢，遠(yuǎn)不及調(diào)節(jié)聯(lián)邦基金率那樣直接有效。這就給我國以重要的啟示，完善我國中央銀行對同業(yè)拆借利率的干預(yù)、調(diào)節(jié)乃至決定，在調(diào)控，而不是穩(wěn)定金融的意義上，甚至比發(fā)展再貼現(xiàn)還要重要。
美國基準(zhǔn)利率
作為聯(lián)儲“適度”緊縮政策的繼續(xù)，預(yù)計聯(lián)邦資金利率將從1.5%提高至1.75%。分析師稱，聯(lián)儲官員已經(jīng)明確表示，盡管已經(jīng)連續(xù)加息兩次，但他們認(rèn)為當(dāng)前聯(lián)邦資金利率的低水平仍然是無法持久的。由于預(yù)期加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占絕大多數(shù)，因此討論的焦點主要圍繞FOMC2008年最后兩次政策會議(2008年11月10日和12月14日)上是不是會繼續(xù)加息。
國家利率走勢
債券市場--透過聯(lián)邦資金利率期貨合約--反映出聯(lián)儲將在十一月加息一碼，而在隨后的十二月會議上將暫停加息。交易稀薄、2009年夏季到期的期貨合約則反映出，今后七次聯(lián)儲會議中可能有四次加息。過去20年，全球處于降息周期，美元LIBOR從1984年的13.75%下降到2004年的1%，走過了下跌5浪，從2004年中開始回升，漲到5.75%左右，其他主要國家利率走勢類同。
產(chǎn)能過剩問題
基準(zhǔn)利率期間伴隨著商品的熊市和股市的牛市，還有中國的改革開放和蘇聯(lián)的解體。在上一個商品熊市中，蘇聯(lián)解體了，因其是石油出口大國，不把油價降至10美元/桶，不足以動搖蘇維埃的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。這次可能輪到中國了，中國是資源進(jìn)口大國，不把商品價格推上顛峰，不足以扼制中國的和平崛起。這是巧合、陰謀抑或是宿命，值得深思。全球通脹的溫和得益于中國的廉價商品和產(chǎn)能過剩。但值得注意的是，羅杰斯國際商品指數(shù)的締造者杰姆.羅杰斯又開始吹捧農(nóng)產(chǎn)品了。如果正如其所料，消費者物價指數(shù)(CPI)就堪憂了(中國CPI構(gòu)成中，38%是食品)。同時，中國也在反思過去20多年的經(jīng)濟(jì)增長模式，越來越多的人開始重新思考：為什么中國出口的產(chǎn)品價格總是那樣低，而進(jìn)口的產(chǎn)品總是那樣高，這種情況持續(xù)下去，情何以堪？
中國商品價格過低的原因是產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩的原因是投資過熱，投資過熱的原因是資源價格低(包括土地、勞動力、資金、環(huán)境、政策門檻)，企業(yè)仍有利可圖，特別是外資(政策優(yōu)惠多，超國民待遇)。但是，中國的資源價格不可能繼續(xù)低下去，政府已經(jīng)意識到了這點，并提出了一系列新的政策，包括可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、以人為本理念等。這意味著中國的資源價格將不再便宜，包括人力資本、土地價格、資金成本、環(huán)境成本、資質(zhì)門檻等。
另一方面，國外資源大國也在擠兌中國。鐵礦石價格在2011年上漲70%的基礎(chǔ)上，2012年又上漲了19%。在成本上升，產(chǎn)能過剩的情況下，按經(jīng)濟(jì)規(guī)律來講，發(fā)展下去，就是企業(yè)虧損、破產(chǎn)倒閉，工人失業(yè)，金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。過剩的產(chǎn)能將在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中被消滅，也就是常說的企業(yè)重新洗牌，股市上將表現(xiàn)為兼并重組的大量發(fā)生?！皬?qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的馬太效應(yīng)難以避免。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期，工廠歇業(yè)，產(chǎn)能減少，物價上漲，央行為抑制通脹，往往不得不提高利率。這又將進(jìn)一步提高資金成本。只有到了一定的程度，新的消費需求積累起來了，經(jīng)濟(jì)才能進(jìn)入新一輪循環(huán)景氣周期。
中國國內(nèi)時事
2008年9月16日起央行決定下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。落實區(qū)別對待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。
金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整表從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個百分點。央行上調(diào)基準(zhǔn)利率=加息利率是利息率的簡稱，是指一定時期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。
上調(diào)人民幣利率
中國人民銀行2011年2月8日晚間宣布，自9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0．25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。
再次調(diào)息
央行宣布，4月6日起上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，一年期存款基準(zhǔn)利率為3.25，一年期貸款基準(zhǔn)利率為6.31。詳見：中國人民銀行網(wǎng)站。
上調(diào)利率
中國人民銀行2011年7月6日晚間宣布，自2011年7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
金融市場這是央行2011年以來第三次加息，也是金融危機(jī)之后第五次加息。調(diào)整后，金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存款利率達(dá)3.5%，一年期貸款利率達(dá)6.56%。
三種利率
我國的利率分三種：
第一，中國人民銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率，即基準(zhǔn)利率，又稱法定利率；
第二，商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的存、貸款利率，稱為商業(yè)銀行利率；
第三，金融市場的利率，稱為市場利率。其中，基準(zhǔn)利率是核心，它在整個金融市場和利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。
歷次調(diào)整表 [3]
單位：年利率%
調(diào)整時間 | 活期 | 3個月 | 半年 | 一年 | 二年 | 三年 | 五年 |
1990年4月15日 | 2.88 | 6.30 | 7.74 | 10.08 | 10.98 | 11.88 | 13.68 |
1990年8月21日 | 2.16 | 4.32 | 6.48 | 8.64 | 9.36 | 10.08 | 11.52 |
1991年4月21日 | 1.80 | 3.24 | 5.40 | 7.56 | 7.92 | 8.28 | 9.00 |
1993年5月15日 | 2.16 | 4.86 | 7.20 | 9.18 | 9.90 | 10.80 | 12.06 |
1993年7月11日 | 3.15 | 6.66 | 9.00 | 10.98 | 11.70 | 12.24 | 13.86 |
1996年5月1日 | 2.97 | 4.86 | 7.20 | 9.18 | 9.90 | 10.80 | 12.06 |
1996年8月23日 | 1.98 | 3.33 | 5.40 | 7.47 | 7.92 | 8.28 | 9.00 |
1997年10月23日 | 1.71 | 2.88 | 4.14 | 5.67 | 5.94 | 6.21 | 6.66 |
1998年3月25日 | 1.71 | 2.88 | 4.14 | 5.22 | 5.58 | 6.21 | 6.66 |
1998年7月1日 | 1.44 | 2.79 | 3.96 | 4.77 | 4.86 | 4.95 | 5.22 |
1998年12月7日 | 1.44 | 2.79 | 3.33 | 3.78 | 3.96 | 4.14 | 4.50 |
1999年6月10日 | 0.99 | 1.98 | 2.16 | 2.25 | 2.43 | 2.70 | 2.88 |
2002年2月21日 | 0.72 | 1.71 | 1.89 | 1.98 | 2.25 | 2.52 | 2.79 |
2004年10月29日 | 0.72 | 1.71 | 2.07 | 2.25 | 2.70 | 3.24 | 3.60 |
2006年8月19日 | 0.72 | 1.80 | 2.25 | 2.52 | 3.06 | 3.69 | 4.14 |
2007年3月18日 | 0.72 | 1.98 | 2.43 | 2.79 | 3.33 | 3.96 | 4.41 |
2007年5月19日 | 0.72 | 2.07 | 2.61 | 3.06 | 3.69 | 4.41 | 4.95 |
2007年7月21日 | 0.81 | 2.34 | 2.88 | 3.33 | 3.96 | 4.68 | 5.22 |
2007年8月22日 | 0.81 | 2.61 | 3.15 | 3.60 | 4.23 | 4.95 | 5.49 |
2007年9月15日 | 0.81 | 2.88 | 3.42 | 3.87 | 4.50 | 5.22 | 5.76 |
2007年12月21日 | 0.72 | 3.33 | 3.78 | 4.14 | 4.68 | 5.40 | 5.85 |
2008年10月9日 | 0.72 | 3.15 | 3.51 | 3.87 | 4.41 | 5.13 | 5.58 |
2008年10月30日 | 0.72 | 2.88 | 3.24 | 3.60 | 4.41 | 4.77 | 5.13 |
2008年11月27日 | 0.36 | 1.98 | 2.25 | 2.52 | 3.06 | 3.60 | 3.87 |
2008年12月23日 | 0.36 | 1.71 | 1.98 | 2.25 | 2.79 | 3.33 | 3.60 |
2010年10月20日 | 0.36 | 1.91 | 2.20 | 2.50 | 3.25 | 3.85 | 4.20 |
2010年12月25日 | 0.36 | 2.25 | 2.5 | 2.75 | 3.55 | 4.15 | 4.55 |
2011年2月9日 | 0.40 | 2.60 | 2.80 | 3.00 | 3.90 | 4.50 | 5.00 |
2011年4月6日 | 0.50 | 2.85 | 3.05 | 3.25 | 4.15 | 4.75 | 5.25 |
2011年7月7日 | 0.50 | 3.10 | 3.30 | 3.50 | 4.40 | 5.00 | 5.50 |
2012年06月08日 | 0.40 | 2.85 | 3.05 | 3.25 | 4.10 | 4.65 | 5.10 |
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